QuantInsti is a pioneer training institute to learn algorithmic trading - http://www.quantinsti.com/Know more about QuantInsti's Algorithmic Trading Course -...
This webinar focused on the various aspects of Momentum Trading Strategies for both Conventional/Low Frequency as well as High Frequency (HFT). Some popular ...
The video is a recording of QuantInsti's Webinar on "Changing Notions of Risk Management in Current Markets" which was conducted on 10th August, 2015. In thi...
This Webinar on "Order book dynamics in High Frequency Trading" conducted by QuantInsti. In this video Mr. Gaurav Raizada, Director and Faculty at QuantInsti...
00:00:00ビデオのこのセクションでは、インストラクターが金融市場の微細構造コースの準備をします。新型コロナウイルス感染症の影響で、講義は主にライブ配信で行われ、YouTubeにアップロードされた。講師は、録音は編集なしのワンパスであり、スライド、問題集、読書リストとともに個人の Web サイトで見つけることができると警告しています。このコースは主にテリー・フーコー、マルコ・パガーノ、イルゼ・ホイルによる教科書に基づいており、教科書で簡単に読める部分をスキップしたい場合は、講師は視聴者に講義 11 から始めるよう勧めます。最後に、ビデオでは、このコースを金融市場の研究として紹介し、金融市場とは何なのかを理解することから始まります。
Authors: Costis Maglaras, Columbia University; Rama Cont, University of Oxford Many financial markets are operated as electronic limit order books (LOB). Ove...
00:40:00講師は、取引フローのバランスをとるために在庫を保持する際の仲介者、特にマーケットメーカーの役割と、実現スプレッドがどのようにこの在庫の保持に関連するコストまたは利益の尺度になるかについて説明します。ただし、実現スプレッドを計算するためのデータを取得するには、価格と取引の方向に加えて、相場の中間価格を決定するための相場データが必要です。講師は、売値または買値への近さに基づいて取引の方向を決定するための Lee と Reedy のシンプルだが効果的なアルゴリズム、または取引が仲値で発生した場合の価格変化の方向を説明します。
POC2015 でのラジブ・ランジャン・ボラー氏 - オプション取引で市場に先んじる
POC2015 でのラジブ・ランジャン・ボラー氏 - オプション取引で市場に先んじる
コンテンツ：
低頻度および高頻度取引のためのモメンタムベースの戦略 |ウェビナー
低頻度および高頻度取引のためのモメンタムベースの戦略 |ウェビナー
このウェビナーは、従来型/低頻度と高頻度 (HFT) の両方のモメンタム取引戦略のさまざまな側面に焦点を当てました。モメンタムベースの取引で人気のある戦略のいくつかも、ニッチなモメンタム取引戦略を選択するためにさらに深く掘り下げられました。このウェビナーは、ロジックと展開の両方の観点から、HFT モメンタム戦略が従来のモメンタム戦略とどのように異なるかを評価することを目的としていました。
詳細に議論されたポイント:
[ウェビナー] 現在の市場におけるリスク管理の概念の変化
[ウェビナー] 現在の市場におけるリスク管理の概念の変化
このビデオでは、QuantInsti のディレクター兼教員である Rajib Borah 氏が、アルゴリズム取引におけるいくつかの主要なリスク監視問題について次のように語っています。
POC2015 での Nitesh Khandelwal - 先物取引で市場の先を行く
POC2015 での Nitesh Khandelwal - 先物取引で市場の先を行く
Nitesh Khandelwal は、先物とオプション取引の概要を説明し、先物はその価値が基礎となる金融商品の価格に依存する金融商品であることを強調します。彼は、取引所で取引される標準化された契約である先物と、店頭市場で取引される先物を区別しています。カンデルワル氏は、ヘッジャー、投機家、裁定取引者など、先物取引のさまざまな参加者に焦点を当て、各グループが先物取引に参加することでどのような利益を得ることができるかを説明します。先物契約の価格設定と、先物を使用した取引戦略のモデル化についても説明します。
次に、カンデルワル氏は、先物市場の市場参加者のタイプ、つまりヘッジャー、裁定取引者、投機家について詳しく掘り下げます。ヘッジ業者は先物契約を利用して、現物市場の潜在的な価格上昇から身を守り、リスクを効果的に最小限に抑えます。裁定取引者は、異なる取引所間の価格差を利用して利益の機会を求めますが、投機家は価格変動を利用することのみを目的として先物取引に参加します。カンデルワル氏は、先物市場の 2 つの重要な特性を定義します。それは、原資産の現在価格を表すスポット価格、もう 1 つは先物契約の所定のサイズを指定する契約またはロット サイズです。
次に、先物取引の概念が説明され、カンデルワル氏は、先物契約にはさまざまなサイズがあり、有効期限があることを強調しました。決済は現金またはクロス決済で行うことができますが、現金決済が最も一般的です。証拠金はポジションの開始と維持に使用され、各資産には価格予想に基づいた特定の証拠金要件があります。先物取引では、ポジションをとるのに原資産の価値のほんの一部しか必要としないため、大幅なレバレッジが可能になります。しかし、これは、特に市場のボラティリティが極度に高い時期には、トレーダーや清算機関にとってのリスクも増大させます。
特定の契約は受け渡せるが、他の契約は受け渡せないため、先物取引における受け渡しの側面について説明します。コモディティや株式先物は受け渡しできますが、指数先物は受け渡しできません。指数は物理的な対応物がない単なる数値表現であるためです。配信中に、取引所は品質基準を確保するために、原資産に対して受け入れられるパラメーターのリストを提供します。カンデルワル氏は、資産価格全額ではなく証拠金を支払うことでポジションを活用できることや、現物市場と比べて利用できる取引戦略の幅が広いことなど、先物取引の利点を強調している。
次に、カンデルワル氏は、大量の流動性の強化やさまざまな時点での公正で透明な価格発見プロセスなど、現物市場に勝る先物取引の利点を探ります。同氏は、先物価格はスポット価格、満期日、リスクフリー収益率、保管および配送コスト、コンビニエンス利回りなどのさまざまな要因によって決定されると説明する。コンビニエンスイールドは、企業が資産を物理的に所有するために支払ってもよい価格を表し、それによって需要と供給の問題や期限切れによる配送不履行の可能性を回避します。
講演者は、特に象徴的な価値のために物理的な所有権が好まれることが多い金などの投資可能な資産に関連して、利便性利回りの概念についての洞察を提供します。現在のスポット価格と資金を他の場所に投資することで得られる潜在的な利益を考慮して、株式先物または指数先物の予想価格を計算するための式が示されています。投資家が現物資産を保有するために喜んで支払うプレミアムを反映する保管コストと利便性利回りも方程式に織り込まれます。カンデルワル氏は、合理的な投資家は市場の見方を立てる際にコンビニエンス利回りを考慮すると指摘する。
現金と先物の両方を反対方向に取引して利益を生み出す、現金先物戦略の概念が導入されています。この戦略には、保有する株式について現物市場での十分な流動性が必要であり、空売りが許可されている場合には受け渡しメカニズムへのアクセスが必要です。しかし、カンデルワル氏は、現金ショートポジションと先物ロングポジションで観察される高いリターンについては、そのようなオプションの実現可能性は利用可能な受け渡しメカニズムに依存するため、注意するようアドバイスしています。
有効期限が近づくにつれてスプレッドのボラティリティに影響を与える要因については、カンデルワル氏が説明しています。これらには、ゼロ期間中のリターンの欠如、先物受け渡し時の受け渡しメカニズムによる潜在的な不安定なスプレッド、一般金利の影響、ボラティリティが高い時期や急速な価格変動を引き起こす可能性のあるニュース発表時の市場センチメントなどが含まれます。 2 つのスプレッド取引戦略について説明します。カレンダー スプレッドは非常に効果的で、スポット市場でリスクのない機会を提供します。もう 1 つは市場間スプレッドです。市場間スプレッドには、異なるが関連する資産クラス間での裁定取引または統計的裁定取引が含まれます。
カンデルワル氏は、商品、株式、通貨など、さまざまな資産クラス間の相関関係を詳しく分析しています。同氏は、ある金融商品の動きが他の金融商品の潜在的な動きを示す可能性があることを強調していますが、直接相関か逆相関かは徹底的な分析に依存します。食品価格と金価格の逆相関が示すように、同じ資産クラス内でも相関関係が存在する可能性があります。投資家がこれらの相関関係に基づいてポジションを取る際には、市場センチメントとファンダメンタルズ分析が重要な役割を果たします。カンデルワルは、たとえ正確に同じ資産クラスに属していなくても、相互の関係に応じて純粋な裁定取引または統計的な裁定取引となる取引所間スプレッドを導入しています。
Nitesh Khandelwal は、トレーディングにおけるさまざまな資産クラス間の相関関係を理解することの重要性についてさらに説明します。トレーダーは、商品、株式、通貨間の関係を認識することで、潜在的な市場の動きについて貴重な洞察を得ることができます。 1 つの金融商品に変化が生じると、関連する資産にも同様の動きが起こる可能性があります。ただし、相関関係の性質は、直接的であるか逆であるかにかかわらず、詳細な分析と市場状況によって異なります。カンデルワル氏は、食品価格と金価格の逆相関が示すように、同じ資産クラス内でも相関関係が存在する可能性があると強調する。このタイプの相関関係は市場センチメントを示し、ファンダメンタルズ分析に基づいたポジションの機会を提供します。
さらに、カンデルワル氏は、異なる取引所間の価格差を利用する取引戦略を含む、取引所間スプレッドの概念を導入しています。これらのスプレッドは、関与する資産間の関係の性質に応じて、純粋な裁定取引または統計的裁定取引として分類できます。同じ資産クラスに属していないにもかかわらず、トレーダーが価格差を特定してそれを利用できれば、取引所間スプレッドは利益の機会を提供します。
Nitesh Khandelwal による先物およびオプション取引の包括的な概要では、先物市場の参加者、先物契約の特徴、取引戦略、価格設定要因、コンビニエンス利回り、スプレッドのボラティリティ、資産クラス間の相関関係、取引所間スプレッドなどの重要な側面を取り上げています。これらの概念とその相互作用を理解することで、トレーダーは情報に基づいた意思決定を行うことができ、動的で常に変化する金融市場において取引戦略を最適化できる可能性があります。
ウェビナーのトピック: 人工知能ベースの HFT 取引戦略の概要
ウェビナーのトピック: 人工知能ベースの HFT 取引戦略の概要
このビデオは、QuantInsti が 2015 年 2 月 27 日に実施した「人工知能ベースの HFT 取引戦略の概要」に関するウェビナーの録画です。
このビデオでは、QuantInsti のディレクター兼教員である Sameer Kumar 氏が、機械学習技術がより良い取引戦略の設計にどのように役立つかを説明しています。彼は、トレーディングにおけるアルファと、市場構造と注文フローに関する知識を適用してアルファを抽出する方法について説明します。また、機械学習を使用して資産パスを予測する方法についても説明します。高頻度取引と取引における人工知能の使用について理解するには、ビデオをご覧ください。
Sameer は、BITS ピラニを経済学および情報システムの修士号を取得して卒業しました。彼は Yahoo! でキャリアをスタートさせました。そこで彼は、技術アーキテクチャ、拡張性の高いシステムの設計、開発に関する専門知識を習得しました。 C++ の伝道者であり、Perl の詩人でもあり、経済学と市場力学を幅広く理解している彼は、現在、組み込みのインテリジェンスを使用して財務戦略を設計および構築しています。彼は、iRageCapital Advisory Private Ltd の低遅延プログラミング部門とともにインフラストラクチャ開発チームを率いています。
QuantInsti では、低遅延システムと人工知能に関連する戦略に関する経験を共有しています。
さまざまな地域でのアルゴリズム取引
さまざまな地域でのアルゴリズム取引
このビデオでは、QuantInsti および iRageCapital Advisory の共同創設者である Rajib Ranjan Borah 氏が、世界中のさまざまな地域におけるアルゴリズム取引を比較しています。彼は、アジア太平洋 (APAC)、ヨーロッパおよび中東 (EMEA)、南北アメリカの主要取引所にわたるアルゴリズム取引に関する洞察と経験を共有しています。このプレゼンテーションには、30 以上の取引所で毎月および毎年取引される株式およびオプションの量のデータが含まれています。
高頻度取引におけるオーダーブックのダイナミクス
高頻度取引におけるオーダーブックのダイナミクス
QuantInsti が実施する「高頻度取引におけるオーダーブックのダイナミクス」に関するこのウェビナー。このビデオでは、QuantInsti のディレクター兼教員である Gaurav Raizada 氏が、執行アルゴリズムがどのように指値注文執行と成行注文執行の間の価格を提供するのかについて説明しています。
高頻度取引の重要なタスクは、データのダイナミクスをうまく捉えることです。インドの取引所に関する実証データによると、すべての新規注文の 95% がベストビッドとベストアスクの 5 ティック以内に発注されます。
Quantinsti® 置換マトリックスは、置換されている注文のほとんどが上位 3 レベルに含まれていることを示しており、これらの置換により、市場の動きを視覚化し、一般化することができます。このマトリックスは、コスト メトリックと交換動作を視覚的に表現します。
金融市場の微細構造コース (UCPH 経済学修士、2020 年春) - 講義 1: 概念と制度 (金融市場の微細構造)
講義 1: 概念と制度 (金融市場の微細構造)
講師は金融市場のミクロ構造コースの準備から始め、新型コロナウイルス感染症のパンデミックのため、講義は主にライブストリームとして実施され、YouTubeにアップロードされたと説明しました。録画は、スライド、問題セット、リーディング リストとともに、講師の個人 Web サイトからアクセスできます。このコースは、Terry Foucault、Marco Pagano、Ilse Hoyle が執筆した教科書に大きく依存しています。教科書で簡単に読める内容をスキップしたい場合は、講義 11 から始めることをお勧めします。紹介ビデオは、このコースを金融市場の研究として確立し、金融市場の機能を包括的に理解することを目的としています。
市場の概念は、財産権を交換し、人々が取引活動に従事する機関として導入されます。市場を研究する主な目的は、財産権の効率的な配分を確保し、市場取引が全体的な社会福祉の増加に貢献することです。特に金融市場は、株式、債券、デリバティブなどの金融資産の取引を促進する独特のタイプの市場として注目されています。これらの資産に投資する目的は、時間の経過とともに富を再配分すること、またはさまざまな不測の事態や結果に対処することです。
講師は、金融資産の概念と、金融資産がさまざまな期間や不測の事態に富を移転する手段としてどのように機能するかを説明します。再生可能エネルギーがさらに普及した場合、再生可能エネルギー企業への投資が石炭産業における潜在的な雇用喪失の軽減にどのように役立つかを示す例が示されています。このビデオでは、金融市場には非対称な情報が関与しており、さまざまな市場参加者が世界のさまざまな見通しについてさまざまな程度の知識を持っていることを強調しています。講師はまた、金融市場に特有の制度の詳細についても説明し、相反する欲望を持つエージェント間の収益性の高い取引を促進するという金融市場の目的を強調します。
次に、トレーダーが個人的な評価を比較し、分散した情報を集約するためのプラットフォームとしての金融市場の役割に焦点を当て、金融市場の複数の価値を探求します。金融市場はある程度の安全性も提供します。プライマリーマーケットとセカンダリーマーケットの違いについて説明します。発行市場では貯蓄を投資に配分することが可能で、資金の最終ユーザーは財務上の約束を果たすために機能することが保証されます。対照的に、流通市場は貯蓄者間で投資を再配分するという目的を果たし、取引所などの固定プラットフォーム上で異なる所有者と資産の潜在的所有者の間での取引を可能にします。
このビデオでは、株式市場、債券市場、デリバティブ市場、通貨または外国為替市場、デリバティブ市場として機能する商品市場などの流通市場に特に重点を置いています。市場の効率性と価格形成のプロセスを理解することが、このコースで取り上げられる重要な側面であると述べられています。トレーダーの行動と彼らが活動する環境の役割、さらに広範な市場と比較してトレーダーが自分の情報にどのように行動するかは、金融市場の微細構造を理解するために調査されます。
このコースは、市場の組織、設計、政策の問題に関連する質問に答えるために、さまざまな方法やアプローチを活用するものとして提示されます。現実世界の市場について議論し、得られた知識はこれらの機関の枠組み内で政策を分析するための理論を構築するために使用されます。さらに、このコースでは、これらの理論や概念を現実のデータに適用することに関連する経験的な問題にも触れます。
コースの前提条件には、金融、ミクロ経済学、ゲーム理論、数学の基本的な理解が含まれます。このコースは主に金融における合理的なモデルに焦点を当てていますが、学生には行動ファイナンスの補完的な分野を探求することが奨励されています。次に、このセクションでは、価格の基本的な概念と、裁定取引のない理想的な市場価格モデルとの違いについて詳しく説明します。
このビデオでは、買値と買値のスプレッドの概念と、それが金融市場の一価格の法則にどのように違反するかを説明しています。これは、ほぼすべての金融市場に、買い値と売り値という 2 つの価格が存在することを明らかにしています。これらの価格の差は買値と売値のスプレッドとして知られており、通常、裁定取引が存在しないことが保証されます。ただし、買値と売値のスプレッドは市場で非効率性を生み出し、その結果、市場の結果が非効率になる可能性があります。市場の効率性の調査は、買値と売値のスプレッドの調査と密接に関連しています。講師は、外貨を売買する際のビッド・アスク・スプレッドと価格差との類似点を描き、理解を深めるために実際の例を示します。
さらにビデオでは、実際の取引価格は理想的な市場価格とは異なると説明しています。前者は将来を見据えたものであるのに対し、後者は過去を見据えたものであり、多くの場合最後の取引の価格を表しています。株式の基本的価値は、配当や株価上昇など、株式が生み出す将来の収入源から生じるものとして説明されています。この値は、企業内の経営上の決定によって影響されます。このコースは、この基本的価値がどのように市場価格に反映されるか、そして価格がそれを正確に反映しているかどうかを分析することを目的としています。価格発見の概念が導入され、ファンダメンタルズ価値に関する新しい情報がいかに早く市場価格に組み込まれるかに焦点が当てられます。
講師は、金融市場の微細構造の中で価格と資産配分がどのように確立されるかについて議論します。特定の資産を取引しようとするすべてのエージェントが同時に市場に存在するわけではないため、常に供給と需要が制限されることが強調されます。これらの制限により一時的に不均衡が生じ、短期的には市場価格に影響を与える可能性があります。しかし、不均衡が解消されると、価格は最終的には長期的な水準に戻ります。こうした市場の不均衡を分析することは、価格が基本的価値をどの程度反映しているか、また価格に関連情報が反映される速度を判断するために非常に重要です。
次に、流動性の概念と市場の厚みとの関係について検討します。流動性とは、価格に大きな影響を与えることなく資産の迅速な売却を促進する市場の能力を指します。より流動的な市場は、より多くの買い手と売り手によって特徴づけられ、個々の注文が価格に与える影響を軽減します。一方、市場の厚みは、固定価格の変更を引き起こすために必要な注文量を測定します。講師は、トレーダーが取引で受け取る価格に影響を与えるため、流動性と市場の厚みを理解することの重要性を強調します。流動性は資産の基本的価値にも影響を与える可能性があります。次回の講義では、流動性の測定について説明します。
市場の深さの概念はさらに検討され、市場で目に見える最良の相場を超える潜在的な買い注文と売り注文の量に言及します。市場の厚みを理解することで、トレーダーは、大幅な価格変動を引き起こすことなく、自分の取引が市場の動きにどの程度影響を与えるかを測定できるようになります。このビデオでは、注文が共通の指値注文帳に提出される注文主導型市場と、中央集権的な仲介業者を通じて取引が促進されるディーラー市場の 2 種類の金融市場の広範な概要が説明されています。この講義では、継続市場やコール オークションなど、各市場タイプのサブカテゴリを詳しく掘り下げます。
講師は、注文主導型市場を互いに区別する側面について詳しく説明します。そのような側面の 1 つは注文の優先順位であり、最も高い入札者が優先的に購入を受け取ります。 2 人の購入者が同じ金額を提示した場合、時間優先が適用され、最初に提出された注文が優先されます。もう 1 つの次元は価格間隔です。ここでは、差別的な価格設定により、単一の市場価格を強制するのではなく、異なる価格で異なる取引が行われるようになります。さらに、市場は取引日の始まりと終わりが異なり、継続的な取引が開始される前にプレトレードコールオークションが行われる可能性があります。これらの概念と制度は、金融市場の微細構造を理解するために不可欠です。
講師は続けて、市場の開始時間と終了時間の仕組みや、異なる取引所で異なる可能性がある具体的な取引ルールについて説明します。指値注文ブックに提出された指値注文は、適切な取引機会が現れるまでそこに残ります。対照的に、成行注文は利用可能な最良の価格で即座に執行されます。忍耐強いトレーダーは指値注文を使用する傾向がありますが、せっかちなトレーダーは成行注文を選択し、指値注文帳を使い果たしてしまいます。市場の価格設定メカニズムは多くの場合差別的であり、取引のタイミングに依存します。
次に、継続的な指値またはブック交換とコール オークションという 2 種類の金融市場が導入されます。ニューヨーク証券取引所やロンドン証券取引所などの継続的な指値取引またはブック取引所は、指値注文ブックを通じて取引が行われる一般的な市場構造です。一方、コールオークションでは一定の間隔で取引が行われ、約定件数が最大になるように取引価格が決定されます。ただし、コールオークションには、取引時間が遅くなる、せっかちなトレーダーがいないなどの欠点があり、その影響が長期間続く可能性があります。コール オークション取引所の例としては、ナスダック、LSE、ユーロネクストなどが挙げられ、これらは特定の資産の継続的な取引と並行して運営される場合があります。
次に、講師は注文主導型市場とディーラー市場の違いについて説明します。ディーラー市場では、マーケットメーカーまたはディーラーとして知られる中央仲介者が売り手から資産を購入し、それを買い手に販売し、需要と供給のバランスがとれた価格を設定します。ディーラーは、プラスの買値スプレッドを提示することで利益を得ていますが、十分な取引利益を生み出しながら、ビジネスを誘致するのに十分なほどビッド・アスク・スプレッドを縮小して、他のディーラーと競争する必要もあります。取引所は最も規制され形式化された市場ですが、代替取引システムや多角的取引施設はそれほど規制も形式的でもありません。
次にビデオでは、2 つの異なるタイプの金融市場を代表する取引所と店頭 (OTC) 取引の比較を詳しく説明します。取引所は、セキュリティ、清算および決済サービス、流動性、安定性、透明性などの幅広いサービスを提供します。一方、店頭取引とは、取引所を介さずに行われる、高度に形式化されたプラットフォームである取引を指します。ただし、OTC プラットフォームでは、主要な取引所に比べて財務情報の開示が少なくて済む場合があります。透明性の低下はトレードオフですが、それに応じたメリットも伴います。さらに、流動性のダークプールの存在についても言及されています。これらは、大手投資銀行が顧客からの注文を内部で照合できるようにする内部プラットフォームです。このビデオでは、市場はさまざまな面で異なる可能性があることを指摘し、これらの市場を比較する際に考慮すべき要素を検討しています。
講演者は金融市場の微細構造に関するさまざまな視点を取り上げます。規制当局の観点から見ると、効率的な配分を達成するには、市場のあらゆる側面で競争を確保することが重要です。一方、トレーダーは、市場での流動性、透明性、情報の入手可能性を優先して、資産の最適な価値を決定します。講演者は、市場におけるエージェントの 3 つのグループ、つまり個人投資家、機関投資家、営利トレーダーを特定します。個人投資家は多くの場合アマチュアですが、機関投資家は最適な取引戦略を考案することで報酬を得るプロです。
このビデオは、金融市場のさまざまなタイプの投資家について説明し、情報を持ったトレーダーと情報を持たないトレーダーを区別することで進行します。知識のあるトレーダーは、市場の他のメンバーがアクセスできない個人情報を所有していますが、知識のないトレーダーは、資産価値について市場全体と同じ情報を持っています。ブローカーは、トレーダーと投資家の間で注文を促進する仲介者として導入されます。このビデオでは、トレーダーとブローカーの間の利益相反について簡単に触れ、効率的な市場結果を達成する上での規制の役割を探ります。
講師は続けて、情報のないトレーダーをインサイダー取引から保護すること、価格発見と効率性を確保すること、突然のショック時に市場を安定させることなど、金融市場のさまざまな目標について探求します。さまざまな種類の資産に最適な取引構造を選択することも重要です。これらの目標を達成する方法には、断片化した市場間の相互作用の要求、取引税や補助金の賦課、担保の義務付け、アルゴリズム取引や高頻度取引の規制、取引所間の競争の監督などが含まれる。過度の断片化は市場の目的を妨げる可能性があるため、流動性と自然独占の間のトレードオフを考慮する必要があります。
このビデオでは、プラットフォームがトレーダーの取引条件をどのように強化できるか、および取引所間の競争激化による潜在的な利点について詳しく説明しています。世界中のさまざまな証券取引所に関する統計が表示され、アジアやヨーロッパと比較して米国に取引所が集中していることが強調されています。講師は市場構造に関して規制当局に未解決の質問を投げかけ、市場設計に伴うトレードオフに対処する際の包括的な分析の重要性を強調しました。
結論として、この講義では金融市場の微細構造の概要を説明し、買値と売値のスプレッド、価格発見、流動性、市場の深さ、さまざまな市場タイプなどの概念について説明します。講演者は、さまざまな市場参加者の役割、取引所と店頭取引の区別、金融市場の目標についても触れます。これらの概念と構造を理解することは、金融市場のダイナミクスを理解し、トレーダー、投資家、規制当局の利益のバランスをとる効率的な市場システムを設計するために重要です。
指値注文ブックの確率的市場微細構造モデル
指値注文ブックの確率的市場微細構造モデル
講演では、最適な約定品質を達成するために設計されたアルゴリズムを通じて大規模な取引注文を約定するプロセスについて説明します。トレーダーが注文を送信すると、注文は取引エンジンに送信され、小さなブロックに分割されます。これらの小さな注文の塊は、取引所やダークプールなどのさまざまな場所を含む市場に送信されます。注文を正常に実行するには、トレーダーは注文をどこにルーティングするかを決定する必要があります。取引プロセスに関与する市場参加者には、機関投資家、マーケットメーカー、小売フロー、日和見的または積極的な流動性プロバイダーが含まれます。
市場で利用できる流動性が限られているため、大量の注文を実行するのは困難な場合があります。価格への影響を軽減し、情報漏洩を最小限に抑えるために、大量の注文はより小さな塊に分割され、時間をかけて実行されます。一方、マーケットメーカーは、流動性を提供し逆選択を回避するという仲介者としての異なる役割を担っています。
大きなポジションを効果的に取引するには、トレーダーは買値と売値のスプレッド、ボラティリティ、市場の厚み、利用可能な流動性などの市場の変動予測を行う必要があります。また、取引の順序付けをガイドする最適化問題も解決します。小規模な注文の執行はマイクロトレーダーによって実行され、5 分ごとのスライス中の市場への影響を最小限に抑えることを目指しています。
講師はさらに、取引日を通じて S&P 500 証券の世界における出来高、ボラティリティ、スプレッド、流動性の動きについて説明します。彼らは、ニュースによって 1 日の初めにボリュームが小さなスパイクを示し、その後、1 日の終わりに向けてアクティビティが増加するまで平坦になることを観察しました。一方、ボラティリティは、夜のニュースの影響で一日の始まりに高くなる傾向がありますが、日が進むにつれて徐々に低下します。買い値と売り値の差を表すスプレッドは、不確実性のため午前中は広くなりますが、日が進むにつれて狭くなります。流動性も同様のパターンに従い、一日の終わりに向けて増加し、大規模なポジションエクスポージャーへの懸念から初めに減少します。
この講義では、さまざまな価格レベルでの注文のキューを表す指値注文ブックの概念についても詳しく説明します。オーダーブックの各価格レベルは先着順で動作し、到着する成行注文に対して注文を取引することができます。講師は、指値注文ブックの構造がキュー制御の問題を引き起こすと説明し、この状況で生じるいくつかの課題を強調します。
講演者は、市場参加者間の戦略的な相互作用を伴う高次元システムを理解するための確率モデリングとマルチクラス キューの重要性を強調します。 S&P 500 の指値注文ブックの視覚的表現は、取引レートと、最高値で発注およびキャンセルされた指値注文の数との違いを示すために展示されています。
講義は続けて、取引頻度とキャンセルに焦点を当て、指値注文ブックのイベント間の到着間隔について説明します。講演者は、これらのイベントはランダムに発生するのではなく、特定のアルゴリズムでは 0.5 秒ごとにスパイクが発生するなど、予測可能な動作を示すことに注意しました。信頼区間はシステムの定常パラメータをチェックするために使用され、パラメータが通常 5 ～ 10 分以内に変化することを示します。
指値注文ブックの待ち時間は通常 1 ～ 100 秒の範囲であり、ブック内のパラメーターの変化を予測するのが難しいため、モデリングでは短い期間を考慮する必要があることを示唆しています。ティック期間はキューの遅延に匹敵するとも述べられており、取引よりも高い割合で発生するキャンセルのモデリングの重要性が強調されています。講師は、指値注文ブックでイベントのジャンプやバーストを捉えるために取引戦略と数学的装置を組み込むことを提案しています。
この講義では、指値注文帳での取引の動作、特に大量の注文が実行され、瞬間的かつ同時の取引が行われる場合の動作についてさらに詳しく説明します。講演者は、さまざまな種類の取引とその帳簿の状態への依存性を理解するために注文を分解し、取引をロールアップすることの重要性を強調します。指数関数的または状態依存のアプローチを含むキャンセルのモデリングについても説明し、扱いやすさと現実性の間のトレードオフを強調します。
この講義では、行列のコンテキストにおける市場参加者の異質な行動について詳しく説明します。市場参加者の中には、常に市場を監視し、何か不安を感じたらすぐに撤退する人もいますが、アラームを頼りに注文を送る人もいます。講演者は、この異質性をモデル化して、注文が約定されるまでにかかる時間を推定することを提案しています。この制御問題とそのキューへの影響は、アルゴリズム実行システムでは不可欠であると考えられています。
注文が取引されるまでの待ち時間を見積もることは、注文発注の重要な側面です。講演者は、キャンセル率を無視した単純な計算と、キャンセル率をモデル化するより洗練された方法の 2 つの方法を紹介します。後者のアプローチでは、キューの長さがなくなるまでにかかる時間を推定する対数式を解くことが必要になります。 2 つの方法は、アルゴリズム取引システムによって発注された実際の注文データセットでテストされます。
この講義では、確率的市場微細構造モデルのバイアスについても取り上げ、特定の仮定が不正確な推定値につながる可能性があることを指摘しました。たとえば、指数関数的な目覚まし時計モデルの使用は、トレーダーより先に全員がキャンセルすると想定しているため、楽観的すぎる可能性があります。市場にはさまざまなキャンセル方法が存在するため、キャンセルを完全に無視することにも問題があります。講演者は、マーケットメーカーや他のトレーダーがキャンセル率に与える影響を考慮して、キャンセルを停止時間としてモデル化することを提案しています。
より正確な結果を得るために、講演者は、目覚まし時計を持った市場参加者と、待ち行列の長さが短くなったときに注文をキャンセルする市場参加者の数を推定するモデルを提示しました。キュー内の注文の動作に異質性を組み込むことにより、より正確な推定を取得できます。この講義では、取引システムにおける異質性のモデリングの重要性を強調し、それを他の設定で研究されたキューイング モデルと比較して新しい側面として区別します。キューイング動作を特徴付けることは重要であると考えられており、アルゴリズム取引システムにおいて重要な役割を果たします。講義の次のセクションでは、ルーティングと拡散近似に焦点を当てます。
講演者は、高周波数での指値注文ブックのダイナミクスをモデル化する際の大量トラフィック近似の適用を検討します。このアプローチにより、離散モデルと比較してより管理しやすい分析的近似が可能になります。指値注文帳をキューシステムとして扱うことにより、分析の扱いやすさを維持しながら待ち時間の分布とレートを推定することが可能になります。講演者は、この問題には超高周波から日常的な時間スケールまで幅広い時間スケールが関係していることを強調し、最適な取引執行など、さまざまなアプリケーションに適用できるモデルを開発することの重要性を強調しました。
講演者は、これまでの議論に基づいて、キューのトラフィック制限によるおなじみの手法を使用して、より大きな時間スケールで有効量を導き出す方法について説明します。価格のダイナミクスを理解するために、最高のビッドと最低のアスクを持つ最良のキューに焦点が当てられます。オーダーブックの残りの部分は、流動性の固定リザーバーとして扱われます。最適なキューの流動性が枯渇するたびに、次に最適なキューのサイズの分布から新しい値が抽出されます。買値と売値のスプレッドは狭く、流動性のある株式の場合は 1 ティックに等しいと想定されます。価格のダイナミクスは、2 つの最適なキューとヒット時間の間の相互作用によって完全に決定されます。
講演では、価格の変動も考慮しながら、注文の到着とキャンセルを組み込んだ待ち行列モデルについて説明します。このモデルは拡散スケーリング限界を想定しており、単位時間あたりの注文サイズの分散と買値と売値の注文フロー間の相関を組み込んだ共分散行列を特徴としています。キューは、枯渇しない限り拡散動作を示します。ただし、キューが枯渇すると、価格は増加または減少します。価格のダイナミクスは、アスクキューまたはビッドキューのヒット時に 1 単位ずつジャンプする個別のプロセスとしてモデル化されます。このモデルは、高頻度取引の分析に特に役立ち、不連続な反射によって中断される拡散ダイナミクスなどの興味深い特性を示します。
この講義では、拡散限界により、複雑な離散モデルから開始する場合でも、実質的にあらゆる計算が可能になることが強調されています。価格変更間の期間は、閉じた形式の分布によって特徴付けることができ、キュー内の注文に基づいて正確な価格予測が可能になります。さらに、2 番目の拡散限界について説明します。これは、価格がヒット時間に離散的に上昇する一方、日次や時間足などのより長い時間スケールでは拡散的なダイナミクスを示すことを説明します。講義は、注文フローから抽出された特徴に関してボラティリティを表現する式を提示して終了します。この公式は、S&P 500 銘柄の経験的標準偏差に対してテストでき、良好な一致を示します。
この講義では、基本的な 2 キュー モデル以外にも多数の拡張機能やより洗練されたモデルがあることを認識しています。これらの拡張には、状態依存の到着率、次善のキューの明示的なモデリング、および注文帳全体のモデリングや確率的偏微分方程式を利用して注文帳を密度としてモデル化するなどのより複雑なアプローチが含まれます。これらのモデルは複雑かもしれませんが、さまざまな関心数量の明示的な公式を生成し、金融市場における流動性と価格動向の関係についての分析的洞察を提供できます。
講義 2: 流動性の測定 (金融市場の微細構造)
講義 2: 流動性の測定 (金融市場の微細構造)
講義では、流動性の概念が紹介され、価格を大幅に下げることなく資産の迅速な売却を促進する市場の能力として定義されます。流動性は、特定の市場での取引のしやすさを決定する市場の特性とみなされ、資産の種類や調査対象の特定の市場によって異なります。講師はまた、他の 2 つのタイプの流動性、つまり金銭的流動性と資金流動性についても言及しており、これらは流動性のより広範な概念と相互に関連しています。
講師は市場の効率性と関連した流動性の重要性について説明します。流動性は経済における資産の効率的な配分に影響を与えます。市場の流動性が低いと、商品の価格に大きな影響を与えることなく商品を売買するために追加のコストが発生する非効率な配分が発生します。この非効率性により、意欲的な買い手の資産へのアクセスが制限され、市場の効率性が妨げられます。規制当局は市場の効率性と安定性を懸念しており、流動性は市場の効率性を評価し、非効率性を特定するための尺度として機能します。したがって、市場の非流動性を軽減することが規制当局にとって重要な目標となっています。
流動性の概念はさらに研究され、完全に流動性のある市場における公正価格と効率的な価格が区別されます。非流動性は、非効率性に対処するために規制介入が必要となる可能性のある市場の構造的な問題を示している可能性があります。価格を一定量動かすために取引しなければならない量を測定する市場の厚みは、流動性の重要な指標として議論されています。講師は、流動性は時間の経過とともに一定ではなく、逆境時には減少することが多いと指摘しています。理想的なシナリオは、資産を迅速に交換する必要がある危機時に市場がより効率的になることです。
金融市場の流動性を定量化するためのさまざまな尺度が導入されています。これらの措置には、スプレッド措置、価格措置、非取引措置が含まれます。講師は、クリスピー クリーム株式のデータセットを使用してアプリケーションをデモンストレーションします。流動性を正確に見積もることの重要性が強調され、講師は価格がスプレッド内に収まることがあると説明します。この発生は、ディーラーが提供する隠れた指値注文と個別の価格改善に起因する可能性があります。
この講義では、相場スプレッド、正規化相場スプレッド、実効スプレッド、正規化実効半スプレッド、実現スプレッドなど、流動性の具体的な尺度について詳しく説明します。アスク価格とビッド価格の差であるクオートスプレッドは誤解を招く可能性があり、市場の資産の平均価格を考慮した正規化クオートスプレッドが使用されることがあります。取引の実際の約定価格を考慮した実効スプレッドは、流動性のより優れた尺度とみなされます。取引中に市場で発生する価格の改善を捉え、より信頼性の高い指標を提供します。正規化された実効半スプレッドと実効スプレッドは、市場におけるスプレッドの動きをより一貫して表現します。実現スプレッドは、資産の特定のポジションを取るコストを測定し、価格が新しい情報に適応できるようにするための遅延を伴う中間相場を組み込みます。
流動性、取引価格、中間相場の関係について説明します。この講義では、投資家が売り価格で買い注文を出した場合に、取引価格と仲値がどのように相互作用するかについて説明します。後続の取引では、次の注文が売り注文か別の買い注文かに応じて、取引価格が同じままになるか、または上昇する可能性があります。この講義では、貿易の方向の変化間の負の共分散が強調され、貿易の方向が平均値に戻りつつあることを示しています。
価格影響係数、ビッド・アスク・バウンス、出来高加重平均価格（VWAP）などの流動性の他の尺度も導入されています。これらの指標は、市場の流動性と微細構造に関する洞察を提供します。講義では、データ集約のレベルに基づいてこれらの対策を慎重に適用する必要性を強調しています。
講義は、流動性のさまざまな尺度と、データ要件と特定の目標に基づくそのバリエーションを要約して終了します。流動性は静的な概念ではなく、取引日を通じて変化する可能性があり、大きなイベント時には重大な影響を与える可能性があることを強調しています。講師は、図を再現したり、教科書の実装不足を検討したりするなど、視聴者が実践できる演習を提供します。市場構造による流動性の違いを説明するために、社債市場と株式市場を比較した記事へのリンクが共有されています。次回の講義は、市場におけるスプレッドと非流動性の決定要因の分析に焦点を当てることが発表されています。