위험 관리의 구성 요소를 탐구하기 전에 George Costanza가 위험 관리 전문가인 척 했던 기억에 남는 Seinfeld 에피소드에서 내가 George Costanza와 같다는 의심을 없애기 위해 제 소개를 하겠습니다. 내 지식을 뒷받침할 자격이 있습니다. 저는 1993년부터 재무 박사 학위를 취득했고 약 10년 후 CFA 프로그램을 마쳤으며 회계 학사 및 재무 석사도 보유하고 있습니다. 박사 과정 동안 계량경제학을 전공하여 여러 박사 과정을 수강했습니다. 저는 기업 금융 및 국제 금융을 포함한 다양한 금융 과목을 가르쳤지만 귀하와 가장 관련이 있는 것은 학부 및 대학원 수준에서 투자 및 파생 증권을 가르친 경험입니다. 위험 관리는 이러한 주제의 필수적인 부분이며 저는 종종 토론에서 수업에서 얻은 실용적인 통찰력을 공유합니다.
또한 FRM(Financial Risk Manager) 시험의 각 장에 대한 비디오를 만들었습니다. 이 비디오에서 나는 자료에 대한 포괄적인 이해를 제공하는 것을 목표로 하지만 하나의 비디오에서 모든 것을 다루기는 어렵습니다. 각 비디오는 약 20~40분 길이이며 스포츠, 코미디 및 기타 관심사와 관련된 이야기와 비유가 포함되어 있습니다. 저는 이러한 예가 학생들이 개념을 유지하고 시험 중에 효과적으로 적용하는 데 도움이 된다고 믿습니다. 시청할 동영상이 많으며 FRM 시험의 두 부분에 있는 모든 장을 다룹니다.
FRM 시험에 대해 말하자면 상당한 준비가 필요하다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. GARP(Global Association of Risk Professionals)는 시험의 각 부분에 대해 약 240시간의 학습을 권장합니다. 현재 300시간의 학습을 제안하는 CFA 프로그램과 유사하게 FRM 시험에는 상당한 시간이 소요됩니다. 제 비디오는 시험에 효율적으로 접근할 수 있는 기본 지식, 유용한 링크 및 도구 상자를 제공하는 것을 목표로 합니다. 도시락 통에 필요한 도구가 들어 있는 숙련공처럼 시험 중에 특정 문제를 해결하는 데 적합한 리소스를 제공하고 싶습니다.
FRM 시험에 등록하면 모든 장과 일부 연습 문제가 포함된 공식 서적을 받게 됩니다. 또한 GARP는 유료로 연습 문제에 대한 액세스를 제공합니다. 반면에 Analyst Prep은 공식 서적의 자료를 보다 관리하기 쉬운 프레임워크로 압축 및 요약하여 효율적인 학습을 가능하게 합니다. 준비에 천 시간을 소비하더라도 집중하지 않으면 성공을 보장할 수 없습니다. 생산성을 극대화하기 위해 수많은 연습 문제가 포함된 문제 은행을 제공하며 모의 시험은 이해도를 평가하는 데 매우 효과적입니다.
각 챕터는 학습 목표로 시작하며 비디오 전체에서 강조합니다. 이 서문에서 주제를 선택한다면 효과적인 위험 관리의 3단계 프로세스인 위험 식별, 위험 정량화 및 위험 관리가 될 것입니다. 이러한 목표는 위험 개념 설명, 위험 도구 및 절차 평가, 주요 위험 등급 식별 및 위험 요소 검사와 같은 개념을 다룹니다. 이어지는 슬라이드 데크와 비디오에서는 이러한 학습 목표를 철저하게 다루면서 그 중요성과 테스트 가능성을 강조할 것입니다.
이제 위험의 정의와 관리에 초점을 맞추겠습니다. 위험은 예상 수익에 대한 잠재적인 수익 변동성으로 정의할 수 있습니다. 확률로 정량화할 수 있는 불확실성과 변동성을 나타냅니다. 그러나 전혀 정량화할 수 없는 불확실성이라는 변동성 유형도 있습니다. 이를 설명하기 위해 농구 비유를 생각해 봅시다. 한 시즌 동안 LeBron James의 자유투 슈팅 성능을 관찰한다고 상상해 보십시오. 그의 정규 시즌 성적을 바탕으로 플레이오프에서의 슈팅 비율을 추정할 수 있습니다. 이 변동성은 위험을 나타냅니다. 그러나 촬영 중에 조명이 꺼지는 것과 같이 예측할 수 없는 이벤트가 발생하면 이는 불확실성을 나타냅니다. 금융 기관은 예상치 못한 사건으로 인해 상당한 손실이 발생하는 유사한 상황에 직면하며 이러한 시나리오에 대비하는 것이 중요합니다.
이 시스템적 위험은 시장의 모든 증권에 영향을 미치며 분산투자를 통해 제거할 수 없습니다. 금리 변동, 인플레이션, 지정학적 사건, 경기 침체 등 전체 시장에 영향을 미치는 거시경제적 요인과 사건에 의해 움직입니다.
반면 비체계적 위험 또는 특이 위험이라고도 하는 특정 시장 위험은 개별 증권 또는 부문에 고유합니다. 다양화를 통해 줄이거나 없앨 수 있습니다. 이러한 유형의 위험은 특정 회사, 산업 또는 지역에 특정한 요인과 관련이 있습니다. 예를 들면 관리 변경, 제품 리콜, 경쟁 압력, 법적 또는 규제 문제가 있습니다.
위험의 또 다른 중요한 범주는 신용 위험입니다. 이것은 차용인의 채무 불이행 위험을 나타냅니다. 신용 위험은 대출 활동, 채권 투자 또는 모든 형태의 신용 확장에서 발생할 수 있습니다. 이는 차용인의 신용도, 채무 계약 조건 및 거시 경제 조건과 같은 요인의 영향을 받습니다.
운영 위험은 또 다른 중요한 유형의 위험입니다. 여기에는 부적절하거나 실패한 내부 프로세스, 사람, 시스템 또는 외부 사건으로 인한 손실 위험이 포함됩니다. 운영 위험에는 기술 실패, 사기, 인적 오류, 법률 및 규정 준수 문제, 자연 재해와 관련된 위험이 포함됩니다.
유동성 위험은 자산을 신속하고 공정한 가격으로 사거나 팔 수 없는 위험입니다. 이는 자산을 거래할 의사가 있는 시장 참가자가 부족하거나 필요한 자금에 접근하는 데 제약이 있기 때문에 발생합니다. 유동성 위험은 높은 거래 비용, 거래 실행 지연 또는 필요할 때 자산을 판매할 수 없는 상황으로 이어질 수 있습니다.
다른 유형의 위험에는 소송, 규제 조치 또는 법률 변경으로 인해 발생하는 법적 위험이 포함됩니다. 정치적 불안정, 정책 변화 또는 지정학적 사건에서 비롯되는 정치적 위험 조직의 평판 및 브랜드 가치에 대한 잠재적 손상과 관련된 평판 위험.
위험 관리는 위험을 식별, 평가 및 우선 순위 지정하고 이를 완화하거나 관리하기 위한 전략을 구현하는 프로세스입니다. 여기에는 다양한 위험의 특성과 잠재적 영향 이해, 위험 관리 정책 및 절차 개발, 지속적으로 위험 노출 모니터링 및 검토가 포함됩니다.
효과적인 위험 관리에는 정성적 및 정량적 분석, 위험 측정 기술 및 위험 완화 전략의 조합이 필요합니다. 여기에는 위험 허용 수준 설정, 투자 다양화, 위험 통제 조치 구현, 잠재적인 부작용을 해결하기 위한 비상 계획 수립이 포함됩니다.
재무 위험 관리자(FRM) 시험의 맥락에서 다양한 유형의 위험과 그 관리를 이해하는 것이 중요합니다. 시험은 위험 측정 및 모델링, 금융 시장 및 상품, 신용 위험, 운영 위험, 위험 관리의 규제 및 법적 측면을 포함하여 위험 관리와 관련된 광범위한 주제를 다룹니다.
이러한 개념을 연구하고 이해함으로써 응시자는 다양한 재무 상황에서 위험을 효과적으로 식별, 분석 및 관리하는 데 필요한 지식과 기술을 개발할 수 있습니다. 목표는 의사 결정을 향상시키고 개인, 조직 및 사회 전체의 재정적 안녕을 보호하는 것입니다.
Procter & Gamble(P&G)의 시장 진입과 5억 달러 규모의 채권 발행 계획을 고려할 때 투자 은행계는 P&G의 오랜 존재감과 명성으로 인해 이를 안전한 투자로 인식할 것입니다. 천년의 역사를 가진 P&G는 안정적이고 신뢰할 수 있는 상태를 유지하여 채권을 안전한 투자 옵션으로 만들 것으로 예상됩니다. 그러나 Jim과 같은 개인이 Jim's Soap Company라는 자신의 회사를 시작하여 5억 달러의 대출을 받기 위해 투자 은행 커뮤니티에 접근한다면 은행가들은 주저할 수 있습니다. Jim's Soap Company는 제한된 자산과 불확실한 미래를 가진 새로운 벤처 기업입니다. 투자 은행가들은 회의적이고 그러한 위험한 투자를 꺼릴 것입니다.
경제 상태는 은행의 자본 대출 의지를 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 경제 호황기에는 수익성 있는 프로젝트가 많기 때문에 은행이 대출을 제공하는 경향이 더 큽니다. 경제가 성장함에 따라 기업은 채권을 상환하기에 충분한 자금을 확보할 가능성이 높아집니다. 반대로 경기 침체기에는 차용인이 소득 창출에 어려움을 겪기 때문에 채권 상환을 불이행할 가능성이 높아집니다. 경기 침체는 경기 위축의 결과를 증폭시켜 차용인이 재정적 의무를 이행하는 데 어려움을 겪게 합니다.
또한 집중 위험은 금융 기관에 중요한 고려 사항입니다. Jim's Bank와 같은 은행이 불안정한 고용과 많은 비용으로 $100,000에서 $200,000 사이의 주택을 구입하는 것과 같이 특정 특성을 가진 개인에게 대출을 전문으로 한다면 그들의 대출 포트폴리오는 다양하지 않습니다. 이 경우 한 명의 채무자가 채무 불이행하면 다른 채무자도 채무 불이행을 하는 연쇄 반응으로 이어질 수 있습니다. 신용 평가 기관은 이러한 다각화 부족을 확인하고 은행의 자산 기반에 대한 우려를 표명할 것입니다.
유동성 위험은 해결해야 할 또 다른 중요한 측면입니다. 유동성은 자산을 신속하게 현금으로 전환할 수 있는 능력을 의미합니다. 단기 부채를 충족하는 데 필수적입니다. 회사는 단기 의무를 이행하기 위해 충분한 현금 흐름 또는 미수금 및 재고와 같은 쉽게 전환 가능한 자산을 보유하고 있는지 확인해야 합니다. 이를 통해 회사는 단기 재무 요구 사항을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 또한 자금 조달 유동성 위험은 회사가 의무를 이행하기 위해 기업 어음 또는 환매 계약과 같은 금융 증권에 의존할 때 발생합니다. 이러한 증권을 쉽게 판매하거나 거래할 수 없는 경우 상당한 할인이 발생하여 재정적 약속을 이행하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
운영 위험은 회사 운영의 약점에서 발생합니다. 이러한 약점은 관리 실패, 부적절한 시스템 또는 통제, 기타 운영 비효율로 나타날 수 있습니다. 자금 세탁 방지 위험은 금융 서비스 산업이 직면한 운영 위험의 한 예입니다. 금융기관은 범죄자들이 불법적으로 취득한 자금을 적법한 수입으로 위장하는 것을 방지할 책임이 있습니다. 이러한 불법 활동을 식별하고 포착하기 위한 효과적인 시스템 및 모델을 구현하는 것은 운영 위험을 관리하는 데 중요합니다.
사이버 공격은 금융 기관에 중대한 위협이 되므로 강력한 사이버 보안 조치를 취하는 것이 필수적입니다. 모델 위험은 신중한 관리가 필요한 또 다른 영역입니다. 모델은 데이터를 처리하고 예측하는 데 사용되지만 데이터 입력에 결함이 있거나 정확하지 않으면 잘못된 출력으로 이어질 수 있습니다. 모델이 현실을 정확하게 반영하는지 확인하는 것은 중요한 과제입니다.
비즈니스 전략 및 평판 위험도 중요한 고려 사항입니다. 비즈니스 위험은 영업 수입의 변동성을 의미하며, 이는 비즈니스가 수익 및 비용의 변동에 직면할 수 있음을 나타냅니다. 이사회가 수립한 전략적 계획은 기업이 비전을 향해 나아가도록 안내하고 자산에 대한 상당한 투자를 수반합니다. 이러한 투자에는 내재된 위험이 수반되며 신중한 관리가 필요합니다. 평판 위험은 부정적인 사건이나 행동으로 인해 회사의 평판이 손상될 수 있는 가능성을 의미합니다. 명성을 보호하고 관리하는 것은 고객과 이해관계자 간의 신뢰와 신용을 유지하는 데 매우 중요합니다.
위험을 효과적으로 관리하기 위해서는 알려진 위험뿐만 아니라 알려지지 않은 위험에도 집중하는 것이 중요합니다. 우리가 모르는 것을 이해하고 우리의 약점을 인정하는 것은 필수적입니다. 이 개념은 재정적 위험 관리뿐만 아니라 스포츠 코칭 결정과 같은 삶의 다양한 측면에도 적용됩니다.
다이어그램 아래로 이동하면 알려진 미지수를 만나게 됩니다. 이러한 위험은 우리가 알고 있지만 완전한 정보나 이해가 없을 수 있는 위험입니다. 이러한 위험과 관련된 불확실성을 줄이기 위해서는 적극적으로 지식을 찾고 관련 데이터를 수집하는 것이 중요합니다. 철저한 조사를 수행하고 전문가에게 컨설팅을 제공하고 업계 동향을 최신 상태로 유지하면 알려진 미지의 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다.
더 깊이 파고들수록 우리는 미지의 알려진 것을 만납니다. 이것은 우리가 무의식적으로 간과하거나 과소 평가하는 위험입니다. 때때로 우리는 이러한 위험에 대한 정보를 가지고 있지만 그 중요성이나 영향을 인식하지 못합니다. 미지의 지식을 완화하려면 열린 의사소통, 지속적인 학습 및 성찰의 문화를 조성해야 합니다. 정기적인 위험 평가, 내부 감사 및 외부 평가를 통해 숨겨진 위험을 발견하고 적절하게 해결되도록 할 수 있습니다.
마지막으로 다이어그램의 맨 아래에서 알려지지 않은 미지수를 찾습니다. 이것은 예측할 수 없고 우리의 지식 영역을 완전히 벗어난 위험입니다. 이러한 위험을 예측할 수 없기 때문에 관리가 어려워집니다. 그러나 강력한 위험 관리 관행을 구현하면 예측하지 못한 이벤트에 적응할 수 있는 탄력성과 민첩성을 구축하는 데 도움이 될 수 있습니다. 유연성 유지, 투자 다각화, 시나리오 분석 수행 및 스트레스 테스트를 통해 미지의 문제에 대처할 수 있는 준비를 강화할 수 있습니다.
전반적으로 효과적인 위험 관리에는 다양한 인식 수준에서 위험을 식별, 분석 및 관리하는 것이 포함됩니다. 적극적인 접근, 지속적인 학습, 변화하는 상황에 적응하려는 의지가 필요합니다. 알려진 위험, 알려지지 않은 위험 및 이들 간의 상호 작용을 고려함으로써 개인과 조직은 정보에 입각한 결정을 내리고 자신의 이익을 보호하며 불확실성을 더욱 확신 있게 탐색할 수 있습니다.
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매력적인 "Foundations of Risk Management" 시리즈의 첫 번째 책은 복잡한 재무 위험 관리를 파헤쳐 전 세계 독자들의 관심을 사로잡습니다. 각 챕터 중에서 유명한 Black-Scholes Merton 옵션 가격 책정 모델에 대한 몰입형 탐색을 제공하는 눈에 띄는 즐겨찾기가 등장합니다. 이 장은 옵션 가격 역학을 이해하고자 하는 개인에게 중요한 가치가 있습니다. 또한 Anheuser-Busch에 특별히 초점을 맞춰 상품 가격 위험이 양조장에 미치는 실질적인 영향에 대해 논의하여 해당 주제와 개인적으로 관련이 있는 독자의 공감을 얻습니다. 이 흥미로운 장에서는 위험 노출, 위험 성향, 위험 결정, 다양한 접근 방식의 장단점을 포함하여 위험 관리의 다양한 측면을 다룹니다. 또한 파생 상품에 대한 계몽적인 담론을 통해 운영 및 재무 위험을 탐구합니다. 이제 이 장의 내용을 통해 자세한 여행을 시작하겠습니다.
위험 노출 탐색: 우리의 탐색은 조직이 위험에 대한 노출을 탐색하는 방법을 밝히는 것으로 시작됩니다. 이 장에서는 위험 관리에 대한 네 가지 주요 접근 방식을 조명합니다. 첫 번째 접근 방식은 위험을 수용하는 것으로, 위험을 제거하거나 완화하지 않고 위험을 이해하고, 인정하고, 유지하는 것을 포함합니다. 경제 및 재무 원칙을 채택함으로써 기업은 위험을 수용하는 한계 이익에 대한 위험 완화의 한계 비용을 평가합니다. 그들은 특정 위험을 수용하면 변동하는 이자율을 활용하거나 비용을 소비자에게 전가하는 것과 같은 긍정적인 결과로 이어질 수 있음을 인식합니다.
두 번째 접근 방식은 가능할 때마다 위험을 피하는 것입니다. 그러나 이 전략은 모든 비즈니스 활동에 적합하지 않을 수 있습니다. 직불 카드 배포 시 데이터 침해와 같은 특정 위험은 피할 수 없습니다. 이러한 경우 기업은 직면하는 위험을 관리하고 완화하는 데 집중합니다.
세 번째 접근 방식은 위험 발생 확률을 줄이는 것을 목표로 하는 위험 완화를 포함합니다. 회사는 계약금 증가, 추가 담보 요구 사항 또는 보험이나 파생 상품과 같은 법적 계약을 통한 위험 이전과 같은 조치를 취합니다. 위험 완화는 특정 위험을 줄이는 반면 새로운 타사 위험을 유발할 수 있습니다.
최종 접근 방식은 위험을 다른 당사자에게 법적 및 계약적으로 이전하는 위험 이전입니다. 이는 보험 또는 파생 상품 계약을 통해 달성할 수 있습니다. 그러나 위험을 이전할 때 조직은 제3자와 관련된 잠재적 위험을 고려해야 합니다.
위험 선호도 및 위험 관리 결정: 이 장에서는 위험 선호도와 위험 관리 결정 사이의 관계에 대해 자세히 설명합니다. 위험 성향은 상업 은행과 금융 기관이 기꺼이 추구, 유지 또는 부담하려는 위험의 유형과 정도를 나타냅니다. 이사회와 최고위험책임자(Chief Risk Officer)가 확립한 위험 문화의 영향을 받습니다. 서면으로 작성된 위험 선호도 선언문에는 조직의 비즈니스 위험, 핵심 역량 및 정의된 범위 내에서 위험을 관리하고 수용하려는 의지가 요약되어 있습니다. 이 위험 성향 선언문은 조직의 위험 성향에 따라 일일, 주간 및 월간 운영을 조정하는 메커니즘을 구현하기 위한 지침 원칙 역할을 합니다.
강력한 위험 관리 프레임워크 구축: 포괄적인 위험 관리 프레임워크는 위험 선호도 식별을 시작으로 중심 단계에 있습니다. 여기에는 조직의 위험 프로필 평가, 위험 노출 이해, 위험 수용력(조직이 허용할 수 있는 최대 위험 양) 결정이 수반됩니다. 위험 선호도는 위험 프로필과 위험 수용력 사이에 있으며 위험 관리 결정을 내리기 위한 지침 역할을 합니다. 그런 다음 프레임워크는 위험 매핑으로 진행되며 종종 Excel 스프레드시트와 같은 도구를 사용하여 다양한 시나리오를 모델링하고 금리 변동과 같은 요인의 영향을 예측합니다. 이 매핑을 통해 조직은 다양한 조건에서 대출 또는 투자의 잠재적 가치를 평가할 수 있습니다. 위험이 매핑되면 기업은 정의된 경계 내에서 운영하고 그에 따라 위험 관리 계획을 구현함으로써 위험 성향을 활성화합니다.
다양한 접근법의 장단점: 이 장에서는 다양한 위험 관리 접근법과 관련된 장단점을 논의합니다. 위험을 감수하면 유리한 결과를 얻을 가능성이 있으며 특정 상황에서는 비용 효율적일 수 있습니다. 그러나 위험이 구체화되면 심각한 손실을 초래할 수 있는 부정적인 사건의 전체 영향에 조직이 노출됩니다.
위험을 피하는 것은 부정적인 결과의 가능성을 제거하므로 가능할 때 효과적인 전략이 될 수 있습니다. 그러나 특정 산업이나 활동에는 특정 위험이 내재되어 있기 때문에 비즈니스 기회를 제한하고 성장 잠재력을 저해할 수 있습니다.
증가된 담보 또는 위험 이전 계약과 같은 조치를 통한 위험 완화는 위험의 가능성과 영향을 줄이는 데 도움이 됩니다. 그것은 보호 수준을 제공하고 조직이 운영에 대한 통제를 유지할 수 있도록 합니다. 그럼에도 불구하고 구현하는 데 비용이 많이 들고 모든 위험을 완전히 제거하지 못할 수도 있습니다. 또한 제3자와 관련된 새로운 위험 가능성이 있습니다.
특히 보험 또는 파생 계약을 통한 위험 이전을 통해 조직은 감당할 수 없거나 감당할 수 없는 위험을 이전할 수 있습니다. 높은 수준의 위험 보호를 제공합니다. 그러나 신뢰할 수 있는 상대방을 신중하게 선택해야 하며 추가 비용이 발생할 수 있습니다.
운영 및 재무 위험: 이 장에서는 운영 및 재무 위험에 대해서도 자세히 설명합니다. 운영 위험은 조직 내의 내부 프로세스, 시스템 및 인적 요소에서 비롯됩니다. 예를 들면 사기, 기술 실패, 법률 및 규정 준수 문제, 직원 오류 등이 있습니다. 조직은 운영 위험을 완화하기 위해 강력한 내부 통제 구현, 정기 감사 실시, 신뢰할 수 있는 시스템 및 인프라 투자와 같은 다양한 전략을 사용합니다.
반면 재무 위험은 재무 성과 및 지위에 잠재적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 위험에는 시장 위험, 신용 위험, 유동성 위험 및 이자율 위험이 포함됩니다. 조직은 투자를 다양화하고, 철저한 신용 평가를 수행하고, 적절한 유동성 버퍼를 유지하고, 헤지 전략을 사용하여 재무 위험을 관리합니다.
파생 상품 및 위험 관리: 이 장에서는 위험 관리를 위한 필수 도구인 파생 상품에 대한 통찰력 있는 논의로 결론을 내립니다. 파생 상품은 기본 자산 또는 벤치마크에서 가치가 파생되는 금융 상품입니다. 이를 통해 조직은 가격 변동, 금리 변동 및 기타 위험 요인에 대해 헤지할 수 있습니다. 주목할만한 파생 상품에는 옵션, 선물, 스왑 및 선물 계약이 포함됩니다.
파생 상품은 조직이 특정 위험에 대한 노출을 줄이고 가격을 고정하며 불확실성을 관리할 수 있도록 합니다. 그러나 거래 상대방 위험, 유동성 위험 및 시장 위험과 같은 고유한 위험도 수반합니다. 조직은 파생 상품과 관련된 위험을 부지런히 평가하고 모니터링하여 이를 효과적으로 관리하는 데 필요한 전문 지식과 시스템을 보유하고 있는지 확인해야 합니다.
앞서 언급했듯이 이 장에서는 위험 관리 및 헤징에 대해 자세히 살펴보며 보험 및 파생 계약을 포함한 기존 포지션 매핑의 중요성을 강조합니다. 이 프로세스를 통해 미래 현금 흐름을 결정할 수 있습니다. 이러한 위험은 근본적인 경제와 복잡하게 연결되어 있기 때문에 경제에 대한 건전한 이해가 중요합니다.
위험 매핑은 종종 간과되는 위험을 식별하고 분석하여 당면한 위험에 대한 포괄적인 이해를 촉진하고 효과적인 전사적 위험 관리를 가능하게 하는 데 중추적인 역할을 합니다. 조직 내 다양한 사일로의 집계 수준과 기여도를 평가함으로써 전체 위험을 보다 정확하게 평가하여 완화를 위한 적절한 조치를 취할 수 있습니다.
위험 관리의 중요한 측면인 헤징은 자산의 기본 포지션을 취하고 잠재적 손실을 상쇄하기 위해 파생 상품과 같은 다른 시장을 활용하는 것을 포함합니다. 예를 들어, 옥수수 가격 하락으로부터 보호를 받고자 하는 옥수수 농부는 파생 상품 시장에서 매도 포지션을 취할 수 있습니다. 이 접근 방식을 통해 위험을 헤지하고 보다 안정적인 수입을 보장할 수 있습니다.
스왑, 선물 계약 및 선물 계약을 포함하여 다양한 헤징 수단을 사용할 수 있습니다. 스왑은 당사자 간의 현금 흐름 교환을 용이하게 하여 서로 다른 자산으로부터 이익을 얻을 수 있도록 합니다. 선물 계약은 미래 날짜에 자산 거래에 동의하는 반면 선물 계약은 거래소에서 거래되는 표준화된 선물 계약으로 더 큰 시장을 제공하고 채무 불이행 위험을 줄입니다.
헤징은 자본 비용 절감, 자본 보호, 현금 흐름 혜택 제공, 예측 가능성 증가, 지배 구조 개선 등 여러 이점을 제공합니다. 헤징 전략을 구현함으로써 조직은 불리한 시장 움직임의 잠재적 영향을 최소화하고 재무 안정성을 향상시킬 수 있습니다. 헤징은 조직이 상당한 재정적 손실로 이어질 수 있는 위험을 예측하고 완화하는 데 도움이 되므로 보다 정확한 예산 책정 및 재무 계획을 가능하게 합니다.
그러나 헤징에는 비용과 어려움이 따릅니다. 파생 상품 가격 책정에 대한 전문 지식과 근본적인 위험에 대한 철저한 이해가 필요한 복잡한 프로세스가 될 수 있습니다. 잘못된 모델에 대한 잘못된 매핑이나 의존은 비효율적인 헤징 전략과 잠재적 손실을 초래할 수 있습니다. 또한 헤징 수단이 의도한 보호와 반대 방향으로 움직이는 잘못된 방향의 위험과 같은 의도하지 않은 결과의 위험이 있습니다.
효과적인 헤징 전략을 구현하려면 강력한 기업 지배 구조 시스템도 필요합니다. 전체 위험 관리 프레임워크와 일치하도록 조직 내 여러 부서 및 이해 관계자 간의 명확한 의사 소통 및 조정이 필요합니다. 위험회피 활동에 대한 적절한 감독, 모니터링 및 평가는 모든 문제를 신속하게 식별하고 해결하는 데 필수적입니다.
또한 위험에 대한 잠재적인 오해 또는 감독, 부적절한 매핑 및 부적절한 위험 평가로 인해 문제가 발생할 수 있습니다. 강력한 위험 관리 관행을 확립하고, 정기적인 검토 및 스트레스 테스트를 수행하고, 변화하는 시장 상황에 적응할 수 있는 헤지 전략에 대한 역동적인 접근 방식을 유지함으로써 이러한 문제를 해결하는 것이 필수적입니다.
결론적으로 "위험 관리의 기초" 시리즈의 재무 위험 관리 및 옵션 가격 책정에 대한 장에서는 독자들에게 조직이 재무 위험을 관리하는 방법에 대한 포괄적인 탐색을 제공합니다. 다양한 위험 관리 접근 방식을 이해하는 것부터 위험 선호도를 평가하고 정보에 입각한 위험 관리 결정을 내리는 것까지 이 장에서는 위험 관리의 중요한 측면을 다룹니다. 각 접근 방식의 장단점을 강조하고 운영 및 재무 위험을 논의하며 위험 관리 도구로서 파생 상품의 역할을 강조합니다. 이 장에서는 이러한 주제를 탐구함으로써 복잡한 재무 위험 관리 세계를 탐색하고 정보에 입각한 결정을 내려 조직의 재무 건전성을 보호할 수 있는 귀중한 지식과 통찰력을 독자에게 제공합니다.
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1권의 첫 번째 부분인 "리스크 관리의 기초"에서는 신용 리스크 관리, 특히 신용 리스크 이전 메커니즘에 초점을 맞춥니다. 저자는 위험을 식별하고 정량화하고 관리하는 위험 관리의 중요성을 강조합니다. 이 장에서는 위험을 관리하고 다른 당사자에게 이전하는 방법을 탐구하는 것을 목표로 합니다.
금융 기관은 역사적으로 단기 예금을 받고 장기 대출을 제공하는 역할을 해왔습니다. 이것은 그들이 빚진 대출과 그들이 받는 지불 사이의 불균형으로 인해 잠재적인 신용 위험을 만듭니다. 따라서 신용위험 관리는 금융기관에게 매우 중요합니다.
신용 위험을 관리하는 방법에는 여러 가지가 있습니다: 수용, 회피, 축소 또는 이전. 이 장은 주로 신용 위험을 다른 당사자에게 이전하는 데 중점을 둡니다. 여기에는 한 당사자에서 다른 당사자로 신용 위험을 이전하도록 설계된 금융 상품인 신용 파생 상품을 활용하는 것이 포함됩니다.
저자는 개념을 설명하기 위해 간단한 그림을 제시합니다. 금융 기관이 다양한 기업에 대출을 제공한다고 가정합니다. 이러한 대출은 채무 불이행 위험이 있으며 신용 파생 상품을 사용하여 투자자에게 양도할 수 있습니다. 대출을 더 작은 부분으로 나누면 투자자는 신용 위험의 일부를 구매하여 포트폴리오를 다양화할 수 있습니다. 신용파생상품의 가치는 금융기관 자체가 아니라 기반이 되는 사업의 성과에 달려 있습니다.
이 장에서는 CDS(Credit Default Swap), CDO(Collateralized Debt Obligation) 및 총수익스왑(Total Return Swap)과 같은 다양한 유형의 신용 파생상품에 대해 설명합니다. 이러한 파생 상품은 장외 상품이므로 조직화된 거래소에서 거래되는 상품만큼 표준화되지 않았습니다. 이러한 유연성을 통해 참가자는 증권 거래 위원회에서 부과한 특정 규정을 탐색할 수 있습니다.
저자는 또한 특히 2007-2009년 금융 위기와 관련하여 신용 파생상품을 둘러싼 비판에 대해서도 언급합니다. 일부 정치인들은 위기의 원인을 파생상품 탓으로 돌리지만, 저자는 여러 가지 요인이 폭락에 기여했다고 주장합니다. 신용 파생상품은 위험 헤지 및 이전을 위한 강력한 도구가 될 수 있으며 잠재적 이점을 간과해서는 안 됩니다.
신용 위험 이전을 더 자세히 설명하기 위해 저자는 신용 디폴트 스왑(CDS)의 개념을 설명합니다. CDS에서 한 당사자는 다른 당사자에게 정기적으로 지불하고 그 대가로 제3자(발행자)가 지불 의무를 이행하지 않을 경우 보상 약속을 받습니다. 이러한 위험 이전은 채권 보유자를 보호하는 데 도움이 되며 발행인의 채무불이행에 관계없이 원금 지급을 받을 수 있습니다.
이 장에서는 신용 파생 시장이 수조 달러와 다양한 유형의 증권을 포함하여 수년에 걸쳐 크게 성장했음을 강조합니다. 신용파생상품의 장점은 기업 위기 시 충격 흡수제 역할을 할 수 있고, 신용평가사 대비 시장 변화에 대한 빠른 대응이 가능하며, 투자 기회의 폭이 넓어진다는 점입니다.
여기 현금 흐름에 관한 또 다른 예가 있습니다. 기관 투자자로서 여러분은 이러한 현금 흐름의 다양한 트랜치에 투자할 기회가 있습니다. 3개의 트랜치에만 국한되지 않습니다. 사용 가능한 수많은 트랜치가 있을 수 있습니다. 각 트랜치는 현금 흐름의 일부를 나타내며 선순위 트랜치는 첫 번째 현금 흐름을 받습니다. 모기지와 같은 일부 유가 증권은 재융자 또는 개인 및 기업의 선불로 인해 조기 상환될 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
현금 흐름을 가장 먼저 받는 선순위 트랑슈는 최소한의 위험을 수반하므로 가장 낮은 이자율을 제공합니다. 현금 흐름이 들어오면 선순위 트랑슈는 이자와 원금을 받습니다. 선순위 tranche가 완전히 상환되면 이자와 원금 상환액을 포함하여 10달러라고 가정하면 폐기됩니다. 이 시점에서 상위 트랜치 보유자는 수익을 얻었으며 더 이상 현금 흐름 분배의 일부가 아닙니다. 나머지 현금 흐름은 메자닌과 마지막 트렌치로 흘러갑니다.
이 구조를 폭포로 시각화하는 것이 중요합니다. 고위 트랜치 보유자처럼 상위에 있는 사람은 위험이 적고 보다 편안하게 혜택을 누릴 수 있습니다. 그러나 바닥에 있는 사람들은 마지막 트랜치처럼 나이아가라 폭포 바닥에 서 있는 것과 마찬가지로 더 높은 위험에 직면하고 주의가 필요합니다.
이 시스템의 몇 가지 장점과 단점에 대해 논의해 봅시다. 책임감 있게 사용하면 이러한 증권은 경제에서 신용의 가용성과 흐름을 증가시키는 훌륭한 금융 도구가 될 수 있습니다. 그들은 금융 기관을 위해 더 많은 자금을 확보하여 다른 고객에게 대출할 수 있게 합니다. 또한 다양한 트랜치의 가용성을 통해 투자자는 위험 선호도에 맞는 옵션을 찾을 수 있습니다. 또한, 증권화는 유사한 위험 수준을 가진 비유동 증권을 결합하여 유동성을 향상시켜 시장성을 높일 수 있습니다.
그러나 고려해야 할 몇 가지 단점이 있습니다. 금융 기관이 증권화에 너무 많이 의존하는 경우 신용 위험 분석 수행에 소홀해질 수 있습니다. 그들은 투자자에게 돈을 팔아 돈을 빨리 회수할 수 있기 때문에 어떤 차용인에게든 빌려줄 수 있다고 믿을 수 있습니다. 이것은 부주의한 대출 관행으로 이어질 수 있습니다. CLO(Collateralized Loan Obligation)와 같은 유동화 상품은 CDO(Collateralized Debt Obligation)와 유사하게 기능하지만 기본 회사 대출이 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다.
이제 Total Return 스왑으로 이동하겠습니다. 이러한 스왑을 통해 두 당사자는 신용 및 시장 위험을 교환할 수 있습니다. 예를 들어 뉴욕증권거래소 종합지수가 향후 5년 동안 나스닥 종합지수를 능가할 것으로 판단되면 총수익률 스왑에 참여할 수 있습니다. 양 당사자는 명목 원금, 예를 들어 1,000만 달러를 출자하고 합의된 기간이 끝나면 두 지수의 수익을 비교합니다. 패배자는 성과에 따라 승자에게 차액을 지불합니다.
다양한 자산에 적용할 수 있기 때문에 Total Return 스왑의 유연성이 인상적입니다. 은행의 맥락에서 그들은 차용인으로부터 받은 고정 이자를 변동 이율로 교환할 수 있습니다. 이 전략을 통해 은행은 금리 위험을 이전하고 금리 인상에 베팅할 수 있습니다. 그러나 이러한 스왑은 수백만 달러에서 수십억 달러에 이르는 명목 원금을 기반으로 한다는 점에 유의해야 합니다.
Total Return 스왑의 한 가지 장점은 투자자가 전체 금액을 투자하지 않고도 자산을 소유함으로써 이익을 얻을 수 있다는 것입니다. 이는 특히 헤지펀드와 특수 목적 차량에 매력적입니다. 그러나 모든 계약과 마찬가지로 위험이 수반됩니다. 이자율 위험과 거래상대방 위험은 고려해야 할 핵심 요소입니다. 상당한 이자율 변동 또는 상대방의 불이행은 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.
모든 스왑 시장에서 사용할 수 있는 신용 불이행 스왑 옵션으로 이동하면 투자자는 특수 목적 차량(SPV) 또는 증권화 기관에 적합한 옵션을 구매할 수 있습니다. SPV는 일반적으로 증권화 자산을 보유하고 관리할 목적으로만 만들어진 별도의 법인입니다.
자산이 SPV로 이전되면 SPV는 이러한 자산을 뒷받침하는 증권을 발행하고 자본 시장에서 투자자에게 판매합니다. 이러한 증권은 각각 고유한 위험 및 수익 특성을 가진 서로 다른 트랜치로 구성됩니다. 기초 자산에서 발생하는 현금 흐름은 투자자에게 이자와 원금을 지급하는 데 사용됩니다.
증권화는 자산의 창시자와 투자자 모두에게 몇 가지 이점을 제공합니다. 발신자의 경우 대차 대조표에서 자산을 제거하여 자본을 확보하고 위험 노출을 줄일 수 있습니다. 이를 통해 금융 기관은 더 많은 대출 능력을 창출하고 경제 성장을 지원할 수 있습니다. 또한 증권화는 투자자가 개별 대출이나 모기지가 아닌 자산 풀에 노출될 수 있으므로 투자자의 유동성과 다양화를 개선할 수 있습니다.
그러나 증권화에는 위험과 도전도 따릅니다. 주요 관심사 중 하나는 기본 자산의 품질입니다. 풀의 자산이 제대로 작동하지 않으면 투자자의 손실로 이어질 수 있습니다. 따라서 자산유동화 과정에서 철저한 실사와 자산건전성에 대한 정확한 평가가 매우 중요합니다.
또 다른 위험은 구조의 복잡성과 잠재적인 투명성 부족입니다. 다수의 트랜치와 복잡한 현금 흐름 배열이 포함된 증권화의 계층적 특성으로 인해 투자자는 관련 위험을 완전히 이해하기 어려울 수 있습니다. 이러한 복잡성은 2008년 금융 위기 동안 특정 모기지 담보 증권의 가치를 정확하게 평가하기 어려워져 상당한 시장 붕괴로 이어졌을 때 분명해졌습니다.
또한 증권화는 금융 시장의 안정성과 투자자 신뢰에 크게 의존합니다. 유동성 위기 또는 투자자 신뢰 상실과 같은 자본 시장의 붕괴는 유동화 자산을 판매하거나 거래하는 것을 어렵게 만들어 가격 및 시장성에 영향을 미칠 수 있습니다.
증권화와 관련된 위험에 대응하여 투명성을 높이고 책임 있는 대출 관행을 촉진하며 시스템 위험을 완화하기 위한 규제 프레임워크가 구현되었습니다. 이러한 규정은 증권화 프로세스에 관련된 모든 당사자에 대한 적절한 위험 평가, 정보 공개 및 인센티브 조정을 보장하는 것을 목표로 합니다.
요약하면 이 장에서는 신용 위험 관리에 대한 개요를 제공하고 신용 파생상품을 사용하여 신용 위험을 전가하는 메커니즘을 탐구합니다. 신용 위험 관리 및 이전의 중요성을 강조하고 시장에서 사용되는 다양한 유형의 신용 파생 상품에 대해 논의합니다.
결론적으로 증권화는 비유동 자산을 풀링하여 거래 가능한 유가 증권으로 전환할 수 있는 금융 기술입니다. 유동성 증가, 위험 분산 및 자본 효율성과 같은 이점을 제공합니다. 그러나 자산 품질, 복잡성 및 시장 안정성과 관련된 위험도 제시합니다. 적절한 위험 관리, 투명성 및 규제 감독은 증권화 시장의 안정성과 무결성을 보장하는 데 필수적입니다.
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"Foundations of Risk Management"라는 책의 첫 번째 부분, 특히 현대 포트폴리오 이론 및 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)에 관한 장에서 저자는 1964년에 개발된 금융의 위대한 발전 중 하나에 대해 논의합니다. 당시, 금융 분야는 아직 초기 단계였으며 Modern Portfolio Theory의 창시자인 William Sharpe, John Lintner 및 Jameson은 투자에 대한 합리적인 수익률을 결정하기 위해 거시 경제학과 미시 경제학의 개념을 주식 시장에 적용하는 것을 목표로 했습니다. .
이 장은 CAPM(Capital Asset Pricing Model)의 파생 및 구성요소 이해, 베타 해석 및 계산, 예상 수익률 계산에 CAPM 적용을 포함하는 학습 목표를 설명하는 것으로 시작합니다. 저자는 CAPM 공식이 무위험 이자율을 기준으로 시작한다고 설명합니다. 어떤 투자자도 주식에 투자할 때 무위험 이자율보다 낮은 수익을 기대하지 않기 때문입니다. 그런 다음 공식은 시장 위험 프리미엄으로 알려진 전체 시장의 초과 수익을 나타내는 구성 요소를 추가합니다.
저자는 시스템 위험의 척도인 베타의 중요성을 강조합니다. 그들은 베타가 인플레이션, 금리 및 기타 거시 경제 변수와 같은 경제적 요인의 변화로 인한 주식 수익률의 변동성을 포착한다고 설명합니다. 1보다 큰 베타는 자산의 시스템적 위험이 더 높다는 것을 나타내고 베타가 1보다 작으면 시스템적 위험이 더 낮다는 것을 나타냅니다.
저자는 보안 시장 라인(SML)을 CAPM의 그래픽 표현으로 소개합니다. SML은 무위험 수익률을 출발점으로 하여 기대 수익률과 베타 사이의 관계를 보여줍니다. SML에 직접적으로 해당하는 주식은 상당히 평가된 것으로 간주되는 반면, 선 위 또는 아래에 있는 주식은 각각 고평가 또는 저평가된 것으로 간주됩니다.
그러나 저자는 CAPM의 기본 가정이 실제로 유지되지 않을 수 있음을 인정합니다. 그들은 거래 비용 없음, 세금 없음, 무제한 공매도, 투자자가 가격에 영향을 미치지 않는다는 가정을 나열합니다. 이러한 가정이 실제 상황을 정확하게 반영하지 못할 수도 있지만 저자는 이를 통해 투자자가 기대 수익률의 중요한 구성 요소인 무위험 수익률, 시장 수익률 및 시스템 위험 수준에 집중할 수 있다고 주장합니다.
일치의 개념을 설명하기 위해 간단한 예를 들어 보겠습니다. 앞서 피셔 분리에 대해 언급했습니다. 포트폴리오의 130%를 위험 자산에 투자했다고 가정해 보겠습니다. 이 시나리오에서 무위험 수익률은 3%, 포트폴리오 수익률은 10%, 시장 포트폴리오의 표준 편차는 26%입니다. 이제 무위험 자산에서 30%를 차입하고 그 수익금을 시장 포트폴리오에 투자한다고 가정해 보겠습니다. 수익률은 -30% x 3% 및 130% x 10%의 가중 평균으로 12.1%가 됩니다.
여기서 목적은 포트폴리오 또는 개별 펀드 매니저의 성과를 평가하는 것입니다. 수익률만을 기준으로 성과를 평가하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 우리는 더 넓은 맥락을 고려하고 이를 우리가 벤치마크라고 부르는 다른 것과 비교해야 합니다. 이 벤치마크는 지수, 지정된 벤치마크 또는 무위험 이자율일 수 있습니다.
Treynor 측정부터 시작하겠습니다. 포트폴리오의 성과를 다른 것과 비교하여 초과 수익을 측정하는 성과 지표입니다. 우리는 포트폴리오가 아웃퍼폼했는지 언더퍼펌했는지 평가하는 것을 목표로 합니다. 그러나 초과 수익에 관한 것만은 아닙니다. 또한 위험 단위당 얼마나 많은 수익이 발생했는지 평가해야 합니다. 이 경우 위험은 변동성으로 정의됩니다. Treynor 비율 방정식은 포트폴리오 수익률에서 분자의 무위험 수익률을 뺀 값을 분모의 포트폴리오 베타(체계적 위험)로 나눈 값으로 구성됩니다. 베타는 일반적으로 0과 2 사이입니다.
이를 더 자세히 설명하기 위해 농구 비유를 사용하겠습니다. 최근 게임에서 각각 30점과 25점을 득점한 두 명의 플레이어 A와 B가 있다고 가정합니다. 플레이어 B가 더 많은 점수를 얻었기 때문에 더 잘 수행했다고 가정할 수 있습니다. 하지만 팀원들의 기여도를 생각해보면 A 선수의 팀원은 22점, B 선수의 팀원은 18점을 기록했음을 알 수 있습니다. 팀원들과 비교했을 때 A 선수의 경기력은 1.36배, B 선수의 경기력은 1.39배 더 좋은 것으로 나타났습니다. 이 비유에서 플레이어 B가 더 잘 수행했습니다.
금융 시장에서 수익률은 비슷하지만 변동성 수준이 다른 포트폴리오나 펀드를 자주 접하게 됩니다. 두 펀드 A와 B를 비교할 때 펀드 A가 펀드 B보다 변동성이 높으면 이러한 변동성 차이를 설명해야 합니다. 초과수익 측면에서 상대적인 성과가 같더라도 변동성의 차이에 따라 어떤 포트폴리오나 운용사가 아웃퍼폼했는지가 결정될 것입니다. 트레이너 비율이 높다는 것은 초과수익률뿐 아니라 전체 비율에서 위험을 고려한 펀드의 성과가 좋다는 것을 의미한다.
이제 분자의 Treynor 비율과 유사하지만 체계적 위험(베타) 대신 총 위험(표준 편차)으로 나누는 샤프 비율에 대해 논의해 보겠습니다. 샤프 비율은 또한 무위험 수익률과 비교하여 초과 수익을 측정합니다. 다른 포트폴리오를 비교하여 샤프 비율을 해석할 수 있습니다. 샤프 비율이 더 높은 포트폴리오는 더 나은 성과를 낸 것으로 간주됩니다.
Treynor 및 Sharpe 비율은 모두 무위험 수익률과 비교하여 초과 수익을 조사합니다. 그러나 Michael Jensen은 기대 수익률과 실제 수익률의 차이에 초점을 맞춘 Jensen의 알파 개념을 도입했습니다. Jensen의 알파는 예상 수익을 제공하는 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)을 사용하여 계산됩니다.
트레이너 및 젠슨 비율은 잘 분산된 포트폴리오 관리자 또는 펀드의 성과를 평가하는 데 상당히 유용합니다. 이러한 비율은 다양화를 통해 제거할 수 없는 위험인 체계적 위험을 고려합니다. 트레이너 비율은 포트폴리오의 초과 수익을 베타로 나누는 반면 Jensen의 알파는 포트폴리오의 실제 수익을 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)에 의해 예측된 예상 수익과 비교합니다.
트레이너 비율은 수익률은 비슷하지만 변동성 수준이 다른 포트폴리오나 펀드를 비교할 때 특히 관련이 있습니다. 이는 체계적 위험을 감수한 단위당 생성된 초과 수익 측면에서 포트폴리오의 성과를 측정합니다. 트레이너 비율이 높을수록 초과수익 창출뿐만 아니라 체계적 위험 수준 관리 측면에서도 우수한 성과를 거둔 펀드임을 나타냅니다.
반면에 Jensen의 알파는 포트폴리오의 실제 수익률을 CAPM에서 예측한 예상 수익률과 비교하는 데 중점을 둡니다. 이는 펀드매니저가 시장을 능가하거나 미달할 수 있는 능력을 측정합니다. 양의 알파는 위험 조정 수익률이 우수함을 나타내며 관리자가 성공적인 주식 선택을 했거나 시장 타이밍을 정확하게 예측했음을 나타냅니다. Jensen의 알파는 예상 수익률 대비 성과를 기준으로 포트폴리오 순위를 매기는 데 사용할 수도 있습니다.
Traynor와 Jensen 비율 모두 CAPM의 가정과 프레임워크에 의존한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. CAPM은 투자자가 잘 분산된 포트폴리오를 보유하고 있으며 시장 가격이 모든 이용 가능한 정보를 반영한다고 가정합니다. 그러나 실제로 이러한 가정은 세금, 행동 편향 및 다양한 투자자 기대치와 같은 요인으로 인해 항상 사실이 아닐 수 있습니다. 결과적으로 포트폴리오의 실제 성과는 CAPM의 예측과 다를 수 있습니다.
또한 이 장에서는 비체계적 위험이나 특정 위험을 줄이는 다각화의 개념에 대해서도 설명합니다. 다각화에는 여러 자산을 결합하여 잘 다각화된 포트폴리오를 만드는 것이 포함되며, 이는 개별 주식과 관련된 고유한 위험을 제거하는 데 도움이 됩니다. 저자는 포트폴리오의 자산 수와 표준 편차로 측정된 포트폴리오 위험 간의 관계를 보여주는 그래프로 이 개념을 설명합니다.
이 장은 개별 주식과 시장 포트폴리오 간의 공분산 및 상관 계수를 사용하여 베타를 계산하는 공식을 제공함으로써 결론을 내립니다. 베타의 표준화된 특성으로 인해 서로 다른 주식 간에 쉽게 해석하고 비교할 수 있습니다.
전반적으로 이 장은 CAPM과 그 핵심 구성 요소에 대한 소개 역할을 하며 위험 관리에서 베타의 중요성과 다양화의 역할을 강조합니다.
요약하면, 트레이너, 젠슨 및 샤프 비율은 포트폴리오 및 펀드 매니저의 성과를 평가하는 데 유용한 도구입니다. 트레이너 비율은 체계적 위험에 비해 초과 수익에 초점을 맞추는 반면 Jensen의 알파는 CAPM을 기반으로 실제 수익과 예상 수익을 비교합니다. 샤프 비율은 총 위험 대비 초과 수익을 고려합니다. 이러한 비율은 포트폴리오의 위험 조정 성과에 대한 통찰력을 제공하고 투자자가 투자 옵션을 평가할 때 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 될 수 있습니다.
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안녕하세요, Jim입니다. 금융 시장과 상품에 대한 토론의 1부를 소개하겠습니다. 이 장에서는 은행과 금융 시스템 내에서 은행의 역할에 초점을 맞출 것입니다. 이것은 1부에서 다루는 주제의 토대를 마련하는 20개 장으로 구성된 시리즈의 첫 번째 장입니다.
이 장을 진행하면서 학습 목표에 따라 설명, 설명, 구별 및 식별과 같은 행동 단어를 사용해야 한다는 것을 알게 될 것입니다. GARP(Global Association of Risk Professionals)는 주로 정의와 일부 실제 적용에 초점을 맞춘 1부에서 강력한 지식 기반을 구축하는 것을 목표로 한다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 우리는 재무 계산기를 드물게 사용하지만, 주요 목표는 이러한 정의에 대한 이해와 이들이 의사 결정을 안내하는 방법을 개발하는 것입니다.
이 장에서 몇 가지 중요한 정의와 주제를 살펴보겠습니다. 한 가지 중요한 측면은 주요 위험을 이해하는 것인데, 여기에는 경제 자본과 규제 자본을 구분하는 것이 포함됩니다. 이 장의 끝에서 접하게 될 질문 중 하나이므로 이 구별에 세심한 주의를 기울이십시오. 또한 치리회, 모럴 해저드, 금융 계약, 이해 상충, 은행 장부 대 거래 장부를 살펴볼 것입니다. 또한 오리지날-투-디스트리뷰션 뱅킹 모델과 그 장단점에 대해 논의할 것입니다.
이 장에 효과적으로 접근하려면 SWOT 분석 사고방식을 채택하는 것이 좋습니다. SWOT는 강점, 약점, 기회 및 위협을 의미하며, 이는 이 장 시리즈뿐만 아니라 1부와 2부에서 다루는 더 광범위한 주제에도 적용될 수 있습니다. 이 분석 프레임워크는 각 주제와 관련된 이점과 단점을 이해하는 데 도움이 됩니다.
이제 은행 유형을 살펴보고 은행이 직면한 주요 위험을 식별하는 것으로 시작하겠습니다. 많은 분들이 상업 은행 업계 또는 투자 은행 업계에서 일할 가능성이 높으며 이미 그 차이점에 대해 잘 알고 있습니다. 그러나 이러한 두 유형의 금융 기관을 구별하는 역사적 맥락을 파악하는 것이 중요합니다. 상업 은행과 투자 은행을 구분하는 벽이 시간이 지남에 따라 무너지는 동안 GARP와 같은 전문 조직은 재무 위험 관리자를 안내해야 하는 윤리적 고려 사항과 전문 표준의 중요성을 강조합니다.
주요 위험으로 이동하면 시장 위험, 신용 위험 및 운영 위험으로 분류할 수 있습니다. 시장 위험에는 채권 가격, 신용 디폴트 스왑 및 금리와 같은 가격 변동이 포함됩니다. 수익률 곡선과 그 움직임을 이해하는 것은 환율, 주가, 채권 가격, 상품 가격 및 대체 투자와 같은 시장 변수와 함께 매우 중요합니다. 현재 가치 계산과 같은 모델을 사용하여 금융 증권 가격을 단순화할 수 있지만 이러한 증권의 가격 변동을 유발하는 입력 변수를 식별하는 것이 중요합니다.
시장 위험 내에서 금융 기관은 거래 작업에서 발생하는 노출을 인식해야 합니다. 예를 들어, 금융 기관이 다양한 증권의 거래를 소유하거나 용이하게 하는 경우 관련 위험을 효과적으로 관리해야 합니다. 여기에는 다양한 유형의 시장 위험에 대한 노출을 정량화하고 관리하는 것이 포함됩니다.
신용 위험은 금융 기관의 대출 활동에 필수적입니다. 여기에는 대출 규모나 목적에 관계없이 차용인의 대출 상환 능력을 평가하는 것이 포함됩니다. 신용 위험 관리에는 비용, 관리 비용 및 예상 투자 수익을 충당하기 위한 적절한 이자율 설정이 포함됩니다. 자금 비용과 발생한 이자의 차이를 나타내는 순이자 마진은 고려해야 할 중요한 척도입니다.
더욱이 대출 손실은 더 넓은 수준에서 거시경제적 조건과 미시적 수준에서 개별 차입자의 상황에 의해 영향을 받습니다. 책임 있는 자본 관리인 역할을 하기 위해 금융 기관은 정부 규제가 없는 경우에도 예상 손실과 예상치 못한 손실을 충당할 수 있는 적절한 자본 준비금을 유지해야 합니다. 이를 통해 심각한 손실로 이어질 수 있는 드물고 극단적인 이벤트를 견딜 수 있습니다.
파생 상품은 우리가 살펴볼 또 다른 중요한 측면입니다. 이러한 금융 상품은 기관이 이용할 수 있는 투자 기회를 확대합니다.
파생 상품은 기초 자산 또는 기준 금리에서 가치를 파생시키는 금융 상품입니다. 여기에는 옵션, 선물, 포워드 및 스왑이 포함됩니다. 파생상품은 금융 기관의 위험 관리 및 헤징 전략에서 중요한 역할을 합니다.
옵션은 보유자에게 특정 기간 내에 미리 결정된 가격(행사 가격)으로 기초 자산을 매수(콜 옵션)하거나 매도(풋 옵션)할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 옵션은 유연성을 제공하며 투기 또는 위험 관리 목적으로 사용할 수 있습니다.
선물 계약은 양 당사자가 미래의 미리 결정된 가격과 날짜에 기본 자산을 사거나 팔도록 의무화합니다. 선물은 일반적으로 가격 변동, 특히 상품 및 통화에 대한 헤징에 사용됩니다.
포워드는 선물과 유사하지만 일반적으로 두 당사자 간의 맞춤형 계약입니다. 그들은 미래의 날짜와 가격으로 자산을 사거나 파는 계약을 포함합니다. 포워드는 일반적으로 장외(OTC) 시장에서 사용됩니다.
스왑은 지정된 조건에 따라 현금 흐름이나 부채를 교환하기로 한 두 당사자 간의 계약상 합의입니다. 가장 일반적인 유형의 스왑은 당사자들이 고정 및 변동 금리 지불을 교환하는 금리 스왑입니다.
파생 상품은 위험 관리 및 시장 효율성 증가와 같은 이점을 제공하지만 특정 위험도 내포하고 있다는 점에 유의해야 합니다. 이러한 위험에는 거래상대방 위험, 유동성 위험, 시장 위험 및 운영 위험이 포함됩니다. 상대방 위험은 한 당사자가 파생 계약의 의무를 이행하지 않을 때 발생합니다. 유동성 위험은 상당한 가격 변동을 일으키지 않고 파생 상품을 사고 파는 것이 어렵다는 것을 의미합니다. 시장위험은 기초자산의 가치나 시장상황의 변화로 인해 발생합니다. 운영 위험은 오류, 시스템 오류 또는 부적절한 내부 프로세스에서 비롯됩니다.
파생상품 외에도 금융기관은 자산-부채 관리(ALM)와 관련된 활동도 수행합니다. ALM에는 원하는 위험 및 수익 목표를 달성하기 위해 대차 대조표를 관리하고 자산과 부채를 정렬하는 작업이 포함됩니다. 목표는 기관의 자산이 부채를 충당하고 수익성을 유지하기에 충분한 수입을 창출하도록 하는 것입니다.
ALM을 효과적으로 관리하기 위해 금융기관은 듀레이션매칭, 현금흐름매칭, 예방접종 등 다양한 전략을 구사한다. 듀레이션 매칭은 자산과 부채의 듀레이션을 일치시켜 금리 리스크를 최소화하는 것을 목표로 합니다. 현금흐름 매칭은 자산과 부채의 현금흐름 시기와 금액을 매칭하는 것입니다. 예방접종은 포트폴리오의 가치가 특정 범위 내에서 변경되지 않도록 함으로써 금리 변동으로부터 포트폴리오를 보호하고자 합니다.
뱅킹의 또 다른 중요한 측면은 뱅킹 계정과 트레이딩 계정의 구분입니다. 은행계정이란 은행의 자산과 부채 중 대출, 예금, 만기보유증권 등 장기간 보유하는 부분을 말합니다. 거래 장부는 파생 상품 및 거래 유가 증권을 포함하여 적극적으로 거래되고 시장에 표시되는 자산 및 부채로 구성됩니다.
금융 기관은 다양한 관리 기관의 규제와 감독을 받습니다. 이러한 기관에는 중앙 은행, 규제 당국 및 국제 기구가 포함됩니다. 그들은 금융 시스템 내에서 안정성을 촉진하고 소비자를 보호하며 시스템 위험을 완화하기 위한 규칙과 규정을 수립하고 시행합니다.
마지막으로 은행 및 금융 기관에서 이해 상충이 발생할 수 있습니다. 이러한 갈등은 주주, 고객, 직원 등 다양한 이해관계자의 이해관계가 일치하지 않을 때 발생합니다. 이해 상충은 의사 결정, 위험 관리 및 윤리적 행동에 영향을 미칠 수 있습니다. 금융 기관은 이해관계자의 이익을 보호하기 위해 잠재적인 이해 충돌을 관리하고 공개해야 합니다.
이것으로 이 장에 대한 논의를 마칩니다. 다음 장에서는 기능, 서비스 및 건전한 은행 시스템의 중요성을 포함하여 경제에서 은행의 역할을 탐구합니다.
기업과 금융 기관에 공식적인 최고 위험 책임자가 없었던 1974년으로 돌아가 봅시다. 최고 위험 책임자의 역할이 확립된 것은 불과 수십 년 전이었습니다. 그러나 당시에도 이러한 조직 내에서 비공식적으로 위험 관리를 담당하는 개인이 있었습니다. 그들은 모든 위험 관련 문제를 해결하는 사람으로 여겨졌습니다. 예를 들어 누군가가 위험 관리에 대한 조언이 필요하면 공식적으로 최고 위험 책임자는 아니지만 이 분야에 대한 광범위한 지식을 가진 Jen에게 접근할 것입니다. 이것은 조직 내에서 공정한 경쟁의 장을 만들었습니다.
국제 협력은 위험 관리 관행을 확립하는 데 중요한 역할을 했습니다. 여러 국가로 구성된 바젤 위원회는 금융 안정에 초점을 맞춘 초국가적 조직을 만들기 위해 함께 모였습니다. 이 협력은 위험 관리를 위한 국제 표준 및 지침을 촉진하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 이러한 조직과 정부가 대중의 기대와 일치하지 않을 수 있는 결정을 내릴 때 항상 대중의 신뢰가 잠식될 위험이 있습니다.
예금 보험은 위험 관리의 또 다른 중요한 측면입니다. 미국에서는 개인이 은행에 최대 24만9000달러를 예치하고 은행이 부도가 나면 정부가 예금자에게 전액을 배상해 줄 것을 보장한다. 이는 예금자에게 신뢰를 제공하고 자본의 안전을 보장합니다. 그러나 보증금이 $250,000를 초과하는 경우 정부는 최대 $250,000까지만 상환합니다. 이 시스템은 예금자가 위험을 완화하기 위해 여러 은행에 자금을 분산하도록 권장합니다. 그러나 이는 또한 은행이 실패할 경우 정부가 지원해 줄 것을 알면서 더 위험한 투자를 할 수 있는 도덕적 해이 문제를 야기합니다.
예금 보험은 은행이 이 보장에 대해 보험료를 지불해야 하므로 무료가 아닙니다. 이 보험료에서 징수된 자금은 은행이 도산한 경우에 필요한 지불을 하는 데 사용됩니다. 이 시스템은 금융 시스템의 안정성을 유지하는 데 도움이 됩니다.
위험을 모니터링할 때 은행은 경계하는 것이 필수적입니다. 위험 노출에 영향을 줄 수 있는 시장 상황, 신용 상태 및 운영 요인을 면밀히 모니터링해야 합니다. 그러나 은행이 정부 지원이라는 안전망을 가지고 있을 때 위험을 모니터링하고 관리하는 데 소홀해질 수 있습니다. 이것은 과도한 위험 감수로 이어질 수 있으며 결국 은행 실패로 이어질 수 있습니다. 이러한 경우 실패의 결과는 납세자에게 흘러들어가 도덕적 해이 문제를 야기합니다.
1980년대 저축대부조합의 위기는 도덕적 해이 문제의 전형적인 예입니다. 그 기간 동안 개인은 쉽게 자신의 저축 및 대출 협회를 설립하고 높은 이자를 제공하여 예금을 유치할 수 있었습니다. 그런 다음 이러한 협회는 정부가 실패할 경우 구제 금융을 제공할 것이라는 것을 알고 위험한 대출과 투자를 할 것입니다. 이로 인해 기관이 과도한 위험을 감수하고 막대한 손실을 입는 도덕적 해이 환경이 조성되었습니다.
유가 증권 제공 주제로 이동하면 사모, 공모, 최선의 노력 및 네덜란드 경매와 같은 다양한 방법이 사용됩니다. 사모발행은 일반적으로 고정 수입인 유가 증권을 소수의 개인 투자자에게 판매하는 것을 포함합니다. 이 방법은 회사의 발행 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.
반면 공모는 회사가 대중에게 주식을 발행하는 경우입니다. 그들은 종종 증권을 인수하고 판매하기 위해 투자 은행 회사 또는 신디케이트를 고용하는 것을 포함합니다. 인수자는 조언, 거래 메커니즘을 제공하고 자본 조달 과정을 지원합니다. 공모는 처음으로 기업을 공개하는 기업을 위한 기업공개(IPO) 또는 이미 상장된 기업을 위한 노련한 주식 공모가 될 수 있습니다.
최선 노력 제안은 인수자가 제안된 모든 주식을 매도하기 위해 최선을 다할 때 발생합니다. 모든 주식을 팔 수 없다면 팔리지 않은 부분을 발행 회사에 반환합니다. 회사는 이러한 유형의 제안에 대한 위험을 부담합니다.
더치 옥션에서는 입찰 프로세스가 시작되고 잠재 투자자는 사전 결정된 범위 내에서 구매할 의사가 있는 주식 수와 지불할 가격을 표시하도록 요청받습니다. 경매는 가장 높은 가격에서 시작하여 주식 수요가 충족될 때까지 점차 감소합니다. 그런 다음 청산 가격은 모든 주식을 판매할 수 있는 최저 가격을 기준으로 결정됩니다.
이러한 유형의 경매는 가격 발견을 허용하고 범위 내에서 가장 높은 가격을 지불하려는 투자자에게 주식이 할당되도록 합니다. 고정 제안 가격을 결정하기 위해 인수 신디케이트와 발행 회사 간의 협상이 필요하지 않습니다.
더치 옥션의 예로는 2004년 Google의 기업공개(IPO)가 있습니다. 회사는 수정된 더치 옥션을 사용하여 주식을 대중에게 판매했습니다. 잠재적 투자자들은 원하는 주식 수와 지불할 가격을 나타내는 입찰가를 제출했습니다. 접수된 입찰에 따라 청산 가격이 결정되고 그에 따라 주식이 할당되었습니다.
네덜란드 경매의 장점은 가격 발견을 위한 공정하고 투명한 프로세스를 제공하여 주식이 가능한 가장 높은 가격에 판매되도록 보장한다는 것입니다. 또한 전통적인 IPO에 접근할 수 없는 소매 투자자를 포함하여 더 광범위한 투자자 기반이 참여할 수 있습니다.
그러나 네덜란드 경매는 더 복잡하고 복잡한 입찰 프로세스가 필요하기 때문에 기존의 인수 제안에 비해 덜 일반적으로 사용됩니다. 전통적인 IPO는 회사와 보험업자가 선호할 수 있는 주식의 가격 책정 및 배분에 대해 더 큰 통제권을 제공합니다.
요약하면 사모발행은 소수의 개인 투자자에게 증권을 판매하여 발행 비용을 줄이는 것입니다. 공모는 인수인이 최선을 다해 유가증권을 매도하는 최선의 노력(Best Effort) 방식과 인수인이 모든 주식을 매입해 대중에게 재매도하는 확고한 약정(Firmed Commitment) 방식으로 진행될 수 있다. 기업공개(IPO)를 통해 기업은 대중에게 주식을 발행할 수 있으며 네덜란드 경매는 주식의 가격과 배분을 결정하는 고유한 입찰 프로세스를 제공합니다. 각각의 방법은 장점과 고려 사항이 있으며 회사의 목표, 시장 상황 및 투자자 요구를 포함한 다양한 요소에 따라 선택이 달라집니다.
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"금융 시장과 상품"의 1부 3권에서 2장은 보험 회사와 연금 계획에 초점을 맞춥니다. 이 장은 두 부분으로 나뉘며 대부분의 논의는 보험에 관한 것이고 연금 계획에 대한 주제는 나중에 다룹니다. 주요 목표는 보험의 주요 기능을 이해하고 위험 관리와 관련된 개념을 탐구하는 것입니다.
보험은 보험료와 교환하여 보호를 제공하는 독특한 계약입니다. 보험은 우리에게 필요하고 혜택을 주는 것이지만 진정으로 그것을 사용하고 싶어하지는 않습니다. 우리는 사고, 질병, 재산 피해, 심지어 죽음을 피하는 것을 목표로 합니다. 그럼에도 불구하고 보험에 대한 이해는 매우 중요하며 이와 관련된 다양한 학습 목표를 탐색할 것입니다.
학습 목표에는 몇 가지 계산 및 구별 요소와 함께 설명적이고 정의적인 명령 단어를 사용하는 것이 포함됩니다. 이러한 목표에는 다양한 보험 회사 범주의 주요 기능 설명, 사망 표 설명, 보험료 지불 계산, 도덕적 해이 및 역선택 논의, 사망 위험과 장수 위험 구별, 자본 및 규제 요구 사항 검토, 마지막으로 연금 계획 해결이 포함됩니다.
보험의 범주부터 시작하여 보험 계약은 보험자와 보험 계약자 간의 계약입니다. 보험계약자는 보험료를 지불함으로써 보호를 받고 보험사는 보장을 제공합니다. 보험의 중요성을 설명하기 위해 화자는 아버지가 자동차 보험 대리인과 이야기한 일화와 생명 보험의 가치에 대해 이야기합니다.
재산 보험과 생명 보험의 두 가지 유형의 보험에 대해 논의합니다. 생명보험은 사람의 생명에 대한 정확한 가치를 산정하기 어렵기 때문에 생명보험 대신 사용된다. 생명 보장 내에서 다양한 유형이 탐색됩니다. 예를 들어, 정기 생명 보험은 20년과 같은 특정 기간 동안 보장을 제공합니다. 보험계약자가 계약기간 중에 사망하면 수혜자가 혜택을 받습니다. 보험 계약자가 약정 기간 동안 생존하는 경우 지불금이 지급되지 않습니다.
종신보험은 보험계약자의 사망 시기에 관계없이 사망할 때까지 보장을 제공한다는 점에서 기간성 보험과 다릅니다. 투자 요소를 포함하는 변액보험과 같은 종신보험의 변형이 있습니다. 유니버설 라이프 보험은 보험료 지불에 유연성을 제공하며 최소 사망 혜택을 포함합니다. 그룹 생명 보험은 여러 개인, 종종 회사 직원을 대상으로 합니다.
시간이 지남에 따라 일련의 정기적인 지불을 받는 것과 관련된 연금의 개념도 도입되었습니다. 이러한 지불은 일반적으로 복권에 당첨되거나 상속을 받는 것과 같이 일시금을 받은 후에 이루어집니다. 금융기관은 일시금을 투자하고 투자수익률에 따라 연금을 지급한다.
사망률 표는 보험 계약의 가격을 책정하고 미래의 보험 이벤트를 예측하는 데 중요합니다. 보험 계리사는 다양한 개인의 데이터를 수집하여 다양한 연령대의 사망 확률을 결정합니다. 이 표는 보험료를 정확하게 계산하는 데 사용됩니다.
그런 다음 이 장에서는 2년 계약에 대한 손익분기점 프리미엄을 결정하기 위한 계산 예를 제시합니다. 소득과 지급액의 현재 가치를 사용하여 보험료 금액을 찾기 위한 방정식이 설정됩니다. 이러한 현금 흐름의 현재 가치를 동일시함으로써 손익분기점 프리미엄을 결정할 수 있습니다.
요약하면 이 장에서는 보험 회사와 그 상품에 대한 소개를 제공합니다. 재산 보험 및 생명 보험을 포함하여 다양한 유형의 보험에 대해 설명합니다. 또한 보험 계약 가격 책정에서 연금과 사망률 표의 중요성에 대해서도 설명합니다. 이 장은 손익분기점 프리미엄 개념을 설명하는 계산 예제로 결론을 내립니다.
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이 섹션에서 우리는 파생 증권의 매혹적인 세계를 탐구할 것입니다. 파생 증권이 금융 시장에서 가장 흥미진진한 측면이라는 것을 여러분이 확신할 수 있기를 바랍니다. 파생 상품을 이해하기 위해 주식 시장, 채권 시장 및 상품 시장과 같은 2차 현물 시장을 고려하는 것부터 시작하겠습니다. 이러한 시장에는 기업, 기업, 농부 및 귀하와 저와 같은 개인 투자자가 포함됩니다. 그러나 이러한 시장에 참여하려면 상당한 자본 투자가 필요합니다.
이제 적은 비용으로 이러한 2차 현물 시장에서 포지션을 취할 수 있는 방법이 있다고 상상해 보십시오. 여기에서 파생상품 시장이 등장합니다. 현물 시장을 뉴욕 증권 거래소의 바닥으로 생각하고 조직화된 거래소와 장외 시장을 포함하는 파생 시장은 자산 가치에서 파생된 자산을 거래합니다. 현물 시장에서.
파생 시장에서는 현물 시장을 들여다보고 기회를 식별하여 포지션을 취할 수 있습니다. 예를 들어, 뉴욕 증권 거래소에서 주식의 가치가 증가하고 있으며 주당 $100 또는 $200의 비용이 든다고 가정해 보겠습니다. 파생 상품 시장에서는 단돈 1~2달러에 또는 때로는 비용 없이 동일한 주식에 대한 포지션을 취할 수 있습니다. 주식 가치가 계속 상승하면 파생 시장에서 이익을 얻을 수 있습니다.
파생 시장은 본질적으로 옵션 계약, 선물 계약 및 스왑 계약과 같은 유가 증권이 거래되는 시장입니다. 이러한 증권의 가치는 2차 현물 시장의 자산 성과에 따라 달라집니다. 이러한 이해를 바탕으로 이 장의 학습 목표를 자세히 살펴보겠습니다.
장외 시장 및 교환에 대해 설명합니다.
파생상품 거래의 장점과 단점을 탐구합니다.
옵션, 포워드 및 선물 계약을 구분합니다.
파생 계약에서 보수를 식별하고 계산합니다.
헤징 및 투기 전략에 대해 논의합니다.
차익 거래 기회 탐색.
파생 상품 거래와 관련된 위험 이해.
그러나 계속 진행하기 전에 관련 없는 문제를 해결해 보겠습니다. 지난 30분 동안 재채기를 하고 싶은 충동을 느꼈으니 참아주세요. 자, 파생상품 시장에 대한 논의를 계속하겠습니다.
장외 시장 및 거래소
장외(OTC) 시장은 뉴욕 증권 거래소나 시카고 상업 거래소와 같은 조직화된 거래소와 달리 분산된 거래 플랫폼입니다. OTC 시장에서 참가자는 전화를 포함한 다양한 통신 채널을 사용하여 다른 사람에게 조건이나 가격을 공개하지 않고 비공개로 거래합니다. 역사적으로 OTC 시장은 나중에 American Stock Exchange 또는 New York Stock Exchange와 같은 거래소로 전환되는 소규모 회사에서 더 일반적으로 사용되었습니다. 요즘 나스닥 시장과 뉴욕 증권 거래소 사이에 치열한 경쟁이 벌어지고 있습니다. OTC 거래는 제한이 적고 협상의 자유와 같은 이점을 제공하지만 신용 위험이 증가하고 투명성이 부족할 수도 있습니다.
옵션 계약
옵션은 소유자에게 특정 조치를 취할 권리를 제공하지만 의무는 아닌 매력적인 도구입니다. 대부분의 계약과 달리 옵션은 귀하에게 아무것도 하지 않을 수 있는 권리를 부여하며 이는 매우 가치가 있을 수 있습니다. 이것이 사람들이 종종 옵션에 대해 상당한 프리미엄을 기꺼이 지불하는 이유입니다. 콜 옵션은 소유자에게 특정 날짜 또는 그 이전에 지정된 가격(행사 가격 또는 행사 가격)으로 기초 자산을 구매할 수 있는 권리를 부여합니다. 기본 보안의 가격이 상승하는 것에 대한 내기입니다. 반면에 풋 옵션은 소유자에게 특정 날짜 또는 그 이전에 지정된 가격으로 기초 자산을 매도할 수 있는 권리를 부여합니다. 기본 증권의 가격이 하락하는 것에 베팅하는 것입니다. 콜 옵션과 풋 옵션 모두 만료일이 있으며 그 이후에는 옵션이 가치가 없습니다.
옵션 계약은 트레이더에게 유연성과 레버리지를 제공합니다. 옵션을 구매하면 자산을 완전히 구매하는 것보다 적은 투자로 더 많은 양의 기초 자산을 통제할 수 있습니다. 이 레버리지는 잠재적 이익을 증폭시키지만 손실 위험도 증가시킵니다. 옵션은 투기, 헤지, 소득 창출 등 다양한 목적으로 사용될 수 있습니다.
포워드 및 선물 계약
포워드 및 선물 계약은 미래 날짜에 미리 결정된 가격으로 기초 자산을 사거나 파는 계약입니다. 이러한 계약은 조직화된 거래소에서 표준화되고 거래됩니다.
선도 계약은 일반적으로 장외 거래를 통해 거래되는 두 당사자 간의 맞춤형 계약입니다. 계약 규모, 결제 날짜 및 인도 조건 측면에서 유연성을 허용합니다. 선물환 계약의 가격은 계약 시점에 결정되며 일반적으로 만기일에 정산됩니다. 선도 계약은 일반적으로 상품, 통화 및 기타 자산에 사용됩니다.
반면에 선물 계약은 조직화된 거래소에서 거래되는 표준화된 계약입니다. 기본 자산의 수량, 품질 및 배송 날짜를 지정합니다. 선물 계약은 매일 시장에 표시됩니다. 즉, 손익은 계약의 현재 가치에 따라 매일 정산됩니다. 이 기능은 신용 위험을 줄이고 유동성을 향상시킵니다. 선물 계약은 상품, 금융 상품 및 주식 시장 지수에 널리 사용됩니다.
파생 계약의 보수 및 가격 책정
파생상품 계약의 수익은 기초 자산의 가격 변동에 따라 달라집니다. 옵션 계약의 경우 만기 시 수익은 기초 자산 가격과 행사 가격의 차이에 의해 결정됩니다. 기초 자산의 가격이 행사 가격보다 높으면 콜 옵션의 보수가 양수이고, 풋 옵션의 경우 기초 자산 가격이 행사 가격보다 낮으면 보수가 양수입니다.
파생상품 계약의 가격은 기초 자산의 현재 가격, 만료 시간, 기초 자산의 변동성, 무위험 이자율 등 다양한 요소를 포함합니다. Black-Scholes 모델과 같은 수학적 모델은 일반적으로 옵션의 공정 가치를 추정하는 데 사용됩니다.
헤징, 투기 및 차익 거래
파생 상품은 헤지 및 투기 목적으로 사용됩니다. 헤징에는 기초 자산의 잠재적 손실을 상쇄하기 위해 파생 계약에서 포지션을 취하는 것이 포함됩니다. 예를 들어, 농부는 선물 계약을 사용하여 작물 가격 하락을 헤지할 수 있습니다. 반면 투기는 예상되는 가격 변동으로부터 이익을 얻기 위해 파생 계약에서 포지션을 취하는 것을 포함합니다.
차익 거래는 서로 다른 시장 간의 가격 불일치를 이용하는 것을 말합니다. 거래자는 관련 증권 또는 파생 상품을 사고 팔아 무위험 이익을 얻을 수 있습니다. 재정 거래 기회는 일반적으로 수명이 짧고 빠른 실행이 필요합니다.
파생 거래의 위험
파생상품 거래에는 시장위험, 신용위험, 유동성위험, 운영위험 등 다양한 위험이 수반됩니다. 시장위험은 기초자산의 가격변동에서 발생합니다. 신용위험은 당사자 일방이 계약상의 의무를 이행하지 못하는 경우에 발생합니다. 유동성 위험은 원하는 가격으로 포지션을 진입하거나 청산하는 것이 어렵다는 것을 의미합니다. 운영 위험은 거래 프로세스의 오류 또는 중단과 관련이 있습니다.
거래자와 투자자는 이러한 위험을 이해하고 위험 관리 전략을 사용하여 투자를 보호하는 것이 필수적입니다.
결론
파생 증권은 금융 시장에서 중요한 역할을 하며 참여자들이 현물 시장에서 훨씬 적은 비용으로 자산에 대한 포지션을 취할 수 있도록 합니다. 옵션 계약, 선도 및 선물 계약은 유연성과 레버리지를 제공하는 일반적인 유형의 파생 상품입니다. 파생 상품 거래와 관련된 보상, 가격 책정 및 위험을 이해하는 것은 이러한 시장에 성공적으로 참여하는 데 필수적입니다.
헤징과 관련하여 투자자가 사용할 수 있는 다양한 전략이 있습니다. 원 포인트와 관련된 두 가지 예를 살펴보겠습니다.
상품 가격 위험 헤징: 당신이 옥수수 시장에서 오랫동안 자리를 잡고 있는 농부라고 상상해 봅시다. 농부로서 당신의 재산은 옥수수 가격에 달려 있습니다. 옥수수 가격이 떨어지면 상당한 손실을 입을 수 있습니다. 이 위험을 완화하기 위해 귀하는 옥수수 선물 계약에서 숏 포지션을 취함으로써 포지션을 헤지하기로 결정합니다. 즉, 옥수수 가격이 떨어지면 낮은 가격에 옥수수를 팔아 잠재적인 손실을 상쇄할 수 있습니다. Southwest Airlines 및 Kellogg's와 같은 많은 회사들도 선물 계약을 사용하여 옥수수 및 밀과 같은 상품에 대한 노출을 헤지합니다.
통화 위험 헤징: 이제 6개월 내에 1,000만 파운드를 받을 예정인 미국 회사의 경우를 고려해 보겠습니다. 현재 환율은 영국 파운드당 1.32달러입니다. 회사는 달러에 대한 파운드의 잠재적인 평가절하를 우려하기 때문에 통화 노출을 헤지하기로 결정합니다. 파운드당 1.30달러의 선도 가격으로 선도 계약을 체결합니다. 이 계약은 회사가 환율 변동에 관계없이 6개월 동안 1,300만 달러를 받을 것을 보장합니다. 선물환 계약으로 헤지하면 환율 변동에 대한 걱정 없이 해외 본업에 집중할 수 있다.
헤징 외에도 투자자는 파생 계약을 사용하여 투기에 참여할 수 있습니다. 투기꾼은 반드시 자산에 대한 기본 위치를 갖지 않고 시장 움직임에서 이익을 얻는 것을 목표로 합니다. 그들은 선물 계약, 옵션 계약 또는 기타 파생 상품을 사용하여 가격 변동을 추측할 수 있습니다. 이러한 계약은 레버리지를 제공하여 투기꾼이 잠재적 이익 또는 손실을 증폭할 수 있도록 합니다.
또한 텍스트는 무위험 이익을 얻기 위해 서로 다른 시장의 가격 불일치를 이용하는 차익 거래의 개념을 설명합니다. 차익 거래 기회는 자본, 상품 및 파생 상품 시장의 효율성으로 인해 수명이 짧은 경향이 있습니다.
그러나 파생 상품 거래에는 특정 위험도 수반됩니다. 다른 증권과 마찬가지로 시장 위험이 존재합니다. 계약 불이행 가능성으로 인해 상대방 위험이 발생합니다. 이 위험은 거래소에서 거래할 때 어음 교환소 회사가 중개자 역할을 하고 상대방 위험을 떠맡기 때문에 어느 정도 완화됩니다. 유동성 위험은 매수-매도 스프레드가 상당할 수 있는 장외 시장에서 문제가 될 수 있습니다. 운영 위험은 파생 상품 거래에 참여할 때 또 다른 고려 사항입니다.
마지막으로 텍스트는 딜러가 지불할 의사가 있는 최고 가격(입찰 가격)과 매도할 의사가 있는 가격(매도 가격)을 나타내는 매수 및 매도 가격에 대해 간략하게 언급합니다. 이러한 가격의 차이를 매수-매도 스프레드라고 합니다.
전반적으로 헤지, 투기, 차익 거래 및 관련 위험을 이해하는 것은 파생 상품 거래와 관련된 투자자 및 비즈니스에 매우 중요합니다.
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이 섹션에서는 외환 시장의 중요성과 금융 기관에 미치는 영향에 대해 자세히 설명합니다. 어떤 사람들은 외환이 수익성 및 위험 관리와 무관하다고 생각할 수 있지만 간단한 예는 그 반대를 보여줍니다. 우리는 글로벌 고객의 잠재력, 외환 시장 연구의 중요성, 그리고 이와 관련된 다양한 개념과 전략을 탐구합니다.
현물 시장 및 선도 시장: 외환 시장은 현물 시장, 선도 시장 및 선물 시장으로 구성됩니다. 현물 시장은 두 통화 간의 현재 환율을 나타내는 반면 선물 시장은 미래 날짜의 통화 거래 계약을 포함합니다. 선도금리는 인플레이션, 중앙은행 활동, 무역 불균형과 같은 요인의 영향을 받습니다. 이 요율은 시장 기대치에 따라 현물 요율보다 높거나 낮을 수 있습니다.
통화 호가 및 매수-매도 스프레드
통화 시세를 이해하는 것은 외환 시장에서 매우 중요합니다. 기준 통화와 인용 통화를 식별하여 환율을 결정해야 합니다. 입찰 가격은 구매 가격을 나타내고 매도 가격은 판매 가격을 반영합니다. 입찰-매도 스프레드는 이 두 가격의 차이로, 시장 조성자가 창출한 수익을 나타냅니다.
외환 시장의 위험
외환 거래에 참여하는 것은 여러 가지 위험을 수반합니다. 상품을 수입하거나 수출할 때 환율 변동이 구매 비용에 영향을 줄 수 있으므로 거래 위험이 발생합니다. 회계 위험이라고도 하는 환산 위험은 한 통화에서 다른 통화로 재무제표를 환산하는 것과 관련됩니다. 경제적 위험은 현물환율 또는 선도환율의 변동으로 인한 영업현금흐름의 변동성을 의미합니다.
헤징 전략 및 파생 상품
외환 시장과 관련된 위험을 관리하기 위해 기업과 금융 기관은 파생 계약을 사용하는 헤지 전략을 사용합니다. 선도 계약, 선물 계약, 옵션 계약 및 스왑 계약은 거래, 환산 및 경제적 위험에 대한 헤징을 위한 인기 있는 도구입니다. 파생 상품을 통해 기업은 외환 변동에 대한 노출을 완화할 수 있습니다.
옵션을 통한 다중 통화 헤징
다양한 헤징 전략 중 옵션을 통한 다중 통화 헤징이 특히 효과적입니다. 옵션은 미래에 지정된 환율로 거래할 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않습니다. 이 전략을 통해 기업은 불리한 통화 이동으로부터 자신을 보호하는 동시에 유리한 통화 이동으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 옵션이 있는 다중 통화 헤징은 유연성을 제공하고 기업이 외환 위험을 효율적으로 관리할 수 있도록 도와줍니다.
외환 시장 및 관련 위험을 이해하는 것은 재무 관리에 매우 중요합니다. 현물 시장, 선도 시장 및 선물 시장은 환전에서 중요한 역할을 합니다. 거래, 번역 및 경제적 위험은 해외 시장에서 운영되는 비즈니스에 영향을 미칠 수 있습니다. 헤징 전략을 사용하고 파생 상품을 활용하면 기업이 이러한 위험을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 옵션을 통한 다중 통화 헤징은 외환 위험을 완화하고 금융 안정성을 보장하는 강력한 도구입니다.
옵션은 보유자에게 지정된 기간 내에 사전 결정된 가격으로 기본 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않는 금융 파생 상품입니다.
외환 시장의 맥락에서 옵션을 사용하여 통화 위험을 헤지할 수 있습니다. 옵션 헤징을 통해 기업은 불리한 환율 변동으로부터 자신을 보호하는 동시에 유리한 변동으로부터 이익을 얻을 수 있는 기회를 유지할 수 있습니다. 작동 방식은 다음과 같습니다.
콜 옵션: 콜 옵션은 보유자에게 지정된 기간 내에 행사 가격으로 알려진 사전 결정된 환율로 지정된 양의 외화를 살 수 있는 권리를 부여합니다. 콜 옵션을 구매함으로써 기업은 외화 환율의 잠재적인 상승으로부터 스스로를 보호할 수 있습니다. 환율이 행사가 이상으로 상승하면 옵션을 행사하고 미리 결정된 환율로 통화를 매수하여 손실을 피할 수 있습니다.
풋 옵션: 풋 옵션은 보유자에게 지정된 기간 내에 지정된 금액의 외화를 미리 결정된 환율로 매도할 수 있는 권리를 부여합니다. 풋 옵션은 외화 환율의 잠재적인 하락을 헤지하는 데 사용됩니다. 환율이 행사 가격 아래로 떨어지면 옵션을 행사할 수 있어 기업은 미리 결정된 환율로 통화를 매도하여 손실을 줄일 수 있습니다.
기업은 콜 옵션과 풋 옵션을 조합하여 특정 요구 사항과 위험 성향에 맞는 다양한 헤지 전략을 수립할 수 있습니다. 예를 들어:
칼라 전략: 칼라 전략에는 통화 가치 하락을 방지하기 위해 풋 옵션을 매수하고 콜 옵션을 매도하여 수익을 창출하는 것이 포함됩니다. 이 전략은 미리 정해진 범위 내에서 잠재적 이익과 손실을 모두 제한합니다.
버터플라이 전략: 버터플라이 전략은 여러 옵션을 다양한 행사 가격과 결합합니다. 이를 통해 기업은 극단적인 움직임으로부터 이익을 얻으면서 온건한 통화 움직임에 대해 헤지할 수 있습니다.
위험 반전 전략: 위험 반전 전략에는 콜 옵션 구매와 풋 옵션 판매가 동시에 포함됩니다. 이 전략을 통해 기업은 유리한 움직임으로부터 잠재적으로 이익을 얻는 동시에 불리한 통화 움직임으로부터 보호할 수 있습니다.
옵션에는 선불로 지불되는 프리미엄이라는 비용이 수반된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 프리미엄은 만료 시간, 통화 쌍의 변동성 및 행사 가격과 같은 요인에 따라 달라집니다. 기업은 옵션 비용을 신중하게 평가하고 위험 관리 목표와 일치하는지 여부를 평가해야 합니다.
또한 옵션이 지정된 기간 내에서만 보호를 제공한다는 점을 고려하는 것이 중요합니다. 통화 위험이 옵션 만기 이후까지 연장되는 경우 기업은 헤지 포지션을 롤오버하거나 갱신해야 할 수 있습니다.
전반적으로 옵션은 비즈니스에 통화 위험 관리에 유연성을 제공합니다. 그들은 호의적인 통화 움직임에 참여할 수 있게 하면서 하방 보호의 가능성을 제공합니다. 그러나 기업은 옵션 기반 헤징 전략을 구현하기 전에 위험 프로필, 시장 조건 및 비용 영향을 평가해야 합니다.
다음 섹션에서는 통화의 가치 평가 및 평가 절하의 개념과 이것이 외환 시장에 미치는 영향에 대해 자세히 살펴보겠습니다.
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이 장에서 우리는 옵션 시장과 그 메커니즘의 매혹적인 세계를 탐구합니다. 옵션은 스왑 계약, 선물 계약 및 선도 계약과 같은 다른 금융 상품과 비교하여 고유한 기능을 제공하는 파생 증권입니다. 이러한 계약과 달리 옵션은 소유자에게 특정 조치를 취할 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않습니다. 이러한 구별은 옵션을 매우 가치 있고 흥미롭게 만듭니다. 그러나 소유 옵션에는 프리미엄으로 알려진 비용이 따른다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 이 장에서는 다양한 유형의 옵션, 특성 및 잠재적 응용 프로그램을 살펴봅니다.
학습 목표:
옵션을 정의하고 옵션의 특징을 이해합니다.
옵션은 기본 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않는다는 점을 인식하십시오.
시장에서 사용할 수 있는 다양한 옵션을 탐색하십시오.
옵션 시장 개요:
전통적인 금융 거래에서는 구매자와 판매자가 함께 자산을 교환합니다. 그러나 옵션 시장에서는 프로세스가 약간 다릅니다. 거래할 사람을 찾는 대신 누군가가 옵션을 생성하거나 작성하여 구매자에게 판매해야 합니다. 본질적으로 옵션 작성자는 투자자와 반대 입장을 취하고 있으며 일반적으로 금융 기관입니다. 옵션 시장은 다양한 옵션을 제공하며 누구나 옵션 작성자가 될 수 있지만 금융 기관이 이 역할을 맡는 것이 더 일반적입니다.
보험료, 이익 및 손실:
옵션을 구매할 때 구매자는 옵션 비용을 나타내는 프리미엄을 지불합니다. 옵션이 아웃 오브 더 머니에서 만료되어 수익성이 없으면 구매자는 지불한 프리미엄을 잃게 됩니다. 반면에 옵션이 수익성이 있는 것으로 판명되면 잠재적 이익은 이론적으로 무한합니다. 그러나 이 개념은 무한한 금액을 현금화하는 것이 비실용적이고 세금 관련 문제를 야기하기 때문에 실제 금융 세계에서는 실용적이지 않습니다. 옵션 발행자의 경우 최대 이익은 수령한 프리미엄으로 제한됩니다. 그러나 옵션이 구매자에게 매우 수익성이 있는 경우 작성자의 잠재적 손실은 무제한입니다.
콜 및 풋 옵션:
옵션에는 콜 옵션과 풋 옵션의 두 가지 기본 유형이 있습니다. 콜 옵션은 소유자에게 행사 가격 또는 행사 가격으로 알려진 특정 가격으로 기본 자산을 구매할 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 반면에 풋 옵션은 소유자에게 기초 자산을 파업 가격으로 매도할 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 스톡 옵션이 가장 일반적으로 언급되는 옵션이지만, 글로벌 투자자 및 여러 통화를 다루는 국제 기업에 필수적인 통화 옵션을 포함하여 사용 가능한 다른 유형이 많이 있습니다.
옵션 보상:
옵션의 잠재적 보상을 이해하는 것이 중요합니다. 콜옵션의 경우 만기 시 주가가 행사가격 이하로 유지되면 매수인은 옵션을 행사하지 않기 때문에 보수가 0이 됩니다. 반대로 주가가 행사가격보다 높을 경우 매수자는 옵션을 행사하게 되어 잠재적인 이익을 얻게 됩니다. 옵션 작성자의 보수는 그 반대입니다. 옵션이 행사될 때 손실이 발생하고 잠재적 이익은 수령한 프리미엄으로 제한됩니다. 풋 옵션은 반대로 작동하여 주가가 행사 가격 아래로 떨어지면 구매자가 이익을 얻고 옵션이 더 높은 가격으로 행사되면 옵션 작성자가 이익을 얻습니다.
결론:
옵션은 투자자에게 금융 시장에서 고유한 기회를 제공합니다. 다른 파생 상품 계약과 달리 옵션은 기본 자산을 매수하거나 매도할 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않습니다. 프리미엄, 잠재적 이익 및 손실과 같은 옵션의 메커니즘을 이해하는 것은 옵션 시장을 효과적으로 탐색하려는 투자자에게 매우 중요합니다. 또한 사용 가능한 다양한 옵션을 통해 특정 투자 요구 사항을 충족할 수 있는 유연성과 사용자 정의가 가능합니다. 이 장에서 논의된 개념을 파악함으로써 투자자는 재무 지식을 확장하고 옵션 계약의 잠재적 이점을 탐색할 수 있습니다.
여러 통화로 현금 흐름을 처리하는 글로벌 투자자 및 국제 기업에게 특히 중요한 통화 옵션을 구매할 수 있습니다. 이러한 옵션을 통해 투자자는 환율 변동을 헤지하고 외환 위험을 관리할 수 있습니다.
주식 및 통화 옵션 외에도 금, 석유 및 농산물과 같은 상품에 사용할 수 있는 옵션도 있습니다. 이러한 옵션은 투자자에게 실제로 상품을 소유하지 않고도 이러한 상품의 가격 변동에 대해 추측할 수 있는 기회를 제공합니다. 예를 들어, 투자자는 금 가격이 오를 것으로 예상되면 금에 대한 콜 옵션을 매수하고, 가격이 하락할 것으로 예상되면 풋 옵션을 매수할 수 있습니다.
또한 옵션은 채권, 이자율 및 시장 지수와 같은 다양한 금융 상품을 기반으로 할 수 있습니다. 채권 옵션은 소유자에게 사전 결정된 가격으로 채권을 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 반면, 금리 옵션은 투자자가 미래의 금리 움직임을 예측할 수 있도록 합니다. 시장 지수 옵션은 S&P 500 또는 Dow Jones Industrial Average와 같은 인기 있는 주식 시장 지수를 기반으로 하여 투자자에게 개별 주식이 아닌 전체 시장 성과에 대한 노출을 제공합니다.
옵션은 CBOE(Chicago Board Options Exchange) 또는 두 당사자 간의 장외거래(OTC)와 같은 조직화된 거래소에서 거래될 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 거래소는 사전 정의된 계약 크기, 만기일 및 행사 가격과 함께 거래 옵션을 위한 표준화된 플랫폼을 제공합니다. 반면 OTC 옵션은 관련 당사자의 특정 요구에 맞게 사용자 정의할 수 있으므로 더 많은 유연성을 제공합니다.
옵션의 가격은 기초 자산의 현재 가격, 행사 가격, 만기까지 남은 시간, 기초 자산 가격의 예상 변동성, 현행 이자율 등 여러 요소를 포함합니다. 금융 기관 및 시장 참여자는 Black-Scholes 모델과 같은 다양한 수학적 모델을 사용하여 옵션의 공정 가치를 추정하고 가격을 결정합니다.
결론적으로 옵션은 투자자에게 특정 기간 내에 미리 결정된 가격으로 기초 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 아닌 강력한 금융 상품입니다. 그들은 유연성을 제공하여 투자자가 위험에 대비하고 가격 변동에 대해 추측하고 잠재적으로 이익을 얻을 수 있도록 합니다. 다양한 자산과 시장에서 사용할 수 있는 다양한 옵션을 통해 투자자는 특정 투자 목표와 위험 선호도에 맞게 전략을 조정할 수 있습니다.
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"금융 시장과 상품"이라는 책의 1부 3장에서는 이자율의 속성을 탐구합니다. 이 장은 금융에서 이자율의 중심 역할과 다양한 금융 활동에서 이자율의 중요성을 강조하는 것으로 시작합니다. 저자는 금리가 금리 리스크를 이해하고 투자자가 이를 효과적으로 관리할 수 있는 기반이 된다고 설명한다. 이 장 전반에 걸쳐 포워드 이자율 계약, 제로 쿠폰 이자율 및 이자율 기간 구조를 포함한 몇 가지 핵심 개념이 논의됩니다.
이 장은 재무부를 통한 미국 연방 정부의 차입 관행을 강조하는 것으로 시작합니다. 정부는 단기, 중기, 장기로 각각 재무부 어음, 어음 및 채권을 사용하여 정기적으로 차입합니다. 이러한 증권은 정부가 무제한의 차입 능력을 가지고 있다는 인식 때문에 무위험 상품으로 간주되며 역사적 증거에 따르면 국채의 채무 불이행 가능성은 낮습니다.
저자는 국채가 흔히 명목상의 무위험 이자율이라고 설명합니다. 투자자는 재무부 증권의 수익률 곡선을 일반적으로 제시하는 Wall Street Journal과 같은 금융 간행물을 참조하여 이러한 증권의 수익률을 결정할 수 있습니다. 수익률 곡선은 일반적으로 위쪽으로 기울어져 장기 증권의 수익률이 더 높다는 것을 나타냅니다. 그러나 잠재적인 경기 침체를 나타내는 수익률 곡선이 아래쪽으로 기울어지는 경우가 있을 수 있습니다. 국채는 채무 불이행 위험이 없으므로 금리에 대한 신뢰할 수 있는 기준이 된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
이 장에서는 상업 은행과 금융 서비스 산업의 맥락에서 이자율의 개념을 소개합니다. 은행은 준비금 요건에 따라 일정 금액의 현금을 보유해야 합니다. 은행이 이 요구 사항을 충족하지 못하면 익일 대출을 사용하여 다른 은행에서 차입해야 합니다. 만기가 하루인 이 익일 대출은 다양한 이자율의 벤치마크 역할을 합니다.
저자는 역사적으로 조사된 이자율로 사용되었던 LIBOR(London Interbank Offered Rate)와 관련된 스캔들을 언급합니다. 그러나 일부 은행은 파생상품 시장 포지션을 기반으로 응답을 조작하기 때문에 LIBOR가 담보 익일 금융 금리(SOFR)로 대체되고 있습니다. SOFR은 관찰 가능한 거래를 기반으로 하며 파생 증권에 대해 보다 정확하고 신뢰할 수 있는 기준 금리를 제공합니다.
이 장에서는 환매조건부채권의 수익률 또는 수익률을 나타내는 repo rate의 개념도 설명합니다. 환매 계약에서 은행은 국채를 다른 당사자에게 매도하고 다음날 합의된 가격으로 환매하기로 동의합니다. Repo 금리는 금리에 대한 단기 베팅으로 간주되며 금융 산업에서 중요한 역할을 합니다.
저자는 주식, 파생상품, 대체증권, 채권시장 등 다양한 시장의 기초가 되는 기준금리로 SOFR, repo 금리, 국고채 수익률에 집중할 것을 제안한다. 이러한 기본 요율은 특정 유가 증권의 요율을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다.
또한 이 장에서는 복리와 할인의 원리를 설명하면서 화폐의 시간 가치라는 주제를 간략하게 다룹니다. 복리는 불연속적인 간격이나 연속적인 복리를 통해 현재 가치를 더 큰 미래 가치로 증가시키는 과정을 말합니다. 불연속 복리는 연간, 분기별 또는 월별로 발생할 수 있는 반면 연속 복리는 미적분학을 사용하고 최대 성장률을 나타냅니다. 이 장에서는 미래 가치에 미치는 영향을 설명하기 위해 다양한 간격에 대한 복리의 예를 제공합니다.
미래 가치를 현재 가치 등가물로 줄이는 할인 개념도 도입되었습니다. 이 장에서는 할인 요인을 계산하는 공식을 제시하고 현재 가치를 결정하는 데 있어 할인 요인의 중요성을 설명합니다.
계속해서 이 장에서는 이자율과 채무 증권의 만기까지의 시간 간의 관계를 나타내는 이자율의 기간 구조에 대해 설명합니다. 각각의 만기에 대한 채권의 수익률을 표시하는 수익률 곡선은 일반적으로 기간 구조를 분석하는 데 사용됩니다. 이 곡선은 미래 금리 및 경제 상황에 대한 시장 기대치에 대한 통찰력을 제공합니다.
수익률 곡선은 상향 경사, 하향 경사 또는 평면과 같은 다양한 모양을 취할 수 있습니다. 우상향하는 수익률 곡선은 단기 금리에 비해 장기 금리가 더 높다는 것을 의미하며 이는 경제 성장에 대한 기대를 시사합니다. 반대로 역 수익률 곡선이라고도 하는 하향 곡선은 경기 침체 또는 경기 침체에 대한 기대를 나타냅니다.
볼록성 조정을 계산하고 전반적인 가격 변동을 결정해 봅시다.
볼록성 조정 공식은 다음과 같습니다.
볼록성 조정 = (볼록성 * (수율 변화)^2) / 2
0.01(1bp)의 수율 변화를 가정하면 다음과 같이 볼록성 조정을 계산할 수 있습니다.
볼록성 조정 = (120 * (0.01)^2) / 2 볼록성 조정 = 0.6
이제 듀레이션 효과와 볼록성 조정을 결합하여 전반적인 가격 변동을 계산해 보겠습니다. 공식은 다음과 같습니다.
전반적인 가격 변동 = (-기간 * 수익률 변동) + 볼록성 조정
값 대체:
전체 가격 변동 = (-6 * 0.01) + 0.6 전체 가격 변동 = -0.06 + 0.6 전체 가격 변동 = 0.54
따라서 채권 포트폴리오의 전체 가격 변동은 0.54입니다. 수익률의 변화가 플러스(0.01 또는 1bp 상승)였으므로 채권 가격은 0.54 하락할 것으로 예상됩니다.
가격의 전반적인 변화는 지속 시간에 의해 포착된 선형 관계와 볼록성에 의해 포착된 곡률을 모두 설명한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 듀레이션은 채권 가격 변화의 추정치를 제공하는 반면 볼록성 조정은 가격-수익률 관계의 비선형적 측면을 고려하여 해당 추정치를 세분화합니다.
요약하면 듀레이션과 볼록성은 채권 포트폴리오의 금리 위험을 보완하는 척도입니다. 기간은 선형 관계를 가정하여 수익률 변화에 대한 가격 민감도를 추정하는 데 도움이 되는 반면, 볼록성은 가격-수익률 관계의 곡률을 포착합니다. 듀레이션과 볼록성을 모두 통합함으로써 투자자는 특히 이자율의 크고 빈번한 변동에 대해 이자율 위험을 더 잘 평가하고 관리할 수 있습니다.
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위험 관리의 빌딩 블록(FRM 1부 2023 – 1권 – 1장)
위험 관리의 빌딩 블록(FRM 1부 2023 – 1권 – 1장)
위험 관리의 구성 요소를 탐구하기 전에 George Costanza가 위험 관리 전문가인 척 했던 기억에 남는 Seinfeld 에피소드에서 내가 George Costanza와 같다는 의심을 없애기 위해 제 소개를 하겠습니다. 내 지식을 뒷받침할 자격이 있습니다. 저는 1993년부터 재무 박사 학위를 취득했고 약 10년 후 CFA 프로그램을 마쳤으며 회계 학사 및 재무 석사도 보유하고 있습니다. 박사 과정 동안 계량경제학을 전공하여 여러 박사 과정을 수강했습니다. 저는 기업 금융 및 국제 금융을 포함한 다양한 금융 과목을 가르쳤지만 귀하와 가장 관련이 있는 것은 학부 및 대학원 수준에서 투자 및 파생 증권을 가르친 경험입니다. 위험 관리는 이러한 주제의 필수적인 부분이며 저는 종종 토론에서 수업에서 얻은 실용적인 통찰력을 공유합니다.
또한 FRM(Financial Risk Manager) 시험의 각 장에 대한 비디오를 만들었습니다. 이 비디오에서 나는 자료에 대한 포괄적인 이해를 제공하는 것을 목표로 하지만 하나의 비디오에서 모든 것을 다루기는 어렵습니다. 각 비디오는 약 20~40분 길이이며 스포츠, 코미디 및 기타 관심사와 관련된 이야기와 비유가 포함되어 있습니다. 저는 이러한 예가 학생들이 개념을 유지하고 시험 중에 효과적으로 적용하는 데 도움이 된다고 믿습니다. 시청할 동영상이 많으며 FRM 시험의 두 부분에 있는 모든 장을 다룹니다.
FRM 시험에 대해 말하자면 상당한 준비가 필요하다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. GARP(Global Association of Risk Professionals)는 시험의 각 부분에 대해 약 240시간의 학습을 권장합니다. 현재 300시간의 학습을 제안하는 CFA 프로그램과 유사하게 FRM 시험에는 상당한 시간이 소요됩니다. 제 비디오는 시험에 효율적으로 접근할 수 있는 기본 지식, 유용한 링크 및 도구 상자를 제공하는 것을 목표로 합니다. 도시락 통에 필요한 도구가 들어 있는 숙련공처럼 시험 중에 특정 문제를 해결하는 데 적합한 리소스를 제공하고 싶습니다.
FRM 시험에 등록하면 모든 장과 일부 연습 문제가 포함된 공식 서적을 받게 됩니다. 또한 GARP는 유료로 연습 문제에 대한 액세스를 제공합니다. 반면에 Analyst Prep은 공식 서적의 자료를 보다 관리하기 쉬운 프레임워크로 압축 및 요약하여 효율적인 학습을 가능하게 합니다. 준비에 천 시간을 소비하더라도 집중하지 않으면 성공을 보장할 수 없습니다. 생산성을 극대화하기 위해 수많은 연습 문제가 포함된 문제 은행을 제공하며 모의 시험은 이해도를 평가하는 데 매우 효과적입니다.
각 챕터는 학습 목표로 시작하며 비디오 전체에서 강조합니다. 이 서문에서 주제를 선택한다면 효과적인 위험 관리의 3단계 프로세스인 위험 식별, 위험 정량화 및 위험 관리가 될 것입니다. 이러한 목표는 위험 개념 설명, 위험 도구 및 절차 평가, 주요 위험 등급 식별 및 위험 요소 검사와 같은 개념을 다룹니다. 이어지는 슬라이드 데크와 비디오에서는 이러한 학습 목표를 철저하게 다루면서 그 중요성과 테스트 가능성을 강조할 것입니다.
이제 위험의 정의와 관리에 초점을 맞추겠습니다. 위험은 예상 수익에 대한 잠재적인 수익 변동성으로 정의할 수 있습니다. 확률로 정량화할 수 있는 불확실성과 변동성을 나타냅니다. 그러나 전혀 정량화할 수 없는 불확실성이라는 변동성 유형도 있습니다. 이를 설명하기 위해 농구 비유를 생각해 봅시다. 한 시즌 동안 LeBron James의 자유투 슈팅 성능을 관찰한다고 상상해 보십시오. 그의 정규 시즌 성적을 바탕으로 플레이오프에서의 슈팅 비율을 추정할 수 있습니다. 이 변동성은 위험을 나타냅니다. 그러나 촬영 중에 조명이 꺼지는 것과 같이 예측할 수 없는 이벤트가 발생하면 이는 불확실성을 나타냅니다. 금융 기관은 예상치 못한 사건으로 인해 상당한 손실이 발생하는 유사한 상황에 직면하며 이러한 시나리오에 대비하는 것이 중요합니다.
이 시스템적 위험은 시장의 모든 증권에 영향을 미치며 분산투자를 통해 제거할 수 없습니다. 금리 변동, 인플레이션, 지정학적 사건, 경기 침체 등 전체 시장에 영향을 미치는 거시경제적 요인과 사건에 의해 움직입니다.
반면 비체계적 위험 또는 특이 위험이라고도 하는 특정 시장 위험은 개별 증권 또는 부문에 고유합니다. 다양화를 통해 줄이거나 없앨 수 있습니다. 이러한 유형의 위험은 특정 회사, 산업 또는 지역에 특정한 요인과 관련이 있습니다. 예를 들면 관리 변경, 제품 리콜, 경쟁 압력, 법적 또는 규제 문제가 있습니다.
위험의 또 다른 중요한 범주는 신용 위험입니다. 이것은 차용인의 채무 불이행 위험을 나타냅니다. 신용 위험은 대출 활동, 채권 투자 또는 모든 형태의 신용 확장에서 발생할 수 있습니다. 이는 차용인의 신용도, 채무 계약 조건 및 거시 경제 조건과 같은 요인의 영향을 받습니다.
운영 위험은 또 다른 중요한 유형의 위험입니다. 여기에는 부적절하거나 실패한 내부 프로세스, 사람, 시스템 또는 외부 사건으로 인한 손실 위험이 포함됩니다. 운영 위험에는 기술 실패, 사기, 인적 오류, 법률 및 규정 준수 문제, 자연 재해와 관련된 위험이 포함됩니다.
유동성 위험은 자산을 신속하고 공정한 가격으로 사거나 팔 수 없는 위험입니다. 이는 자산을 거래할 의사가 있는 시장 참가자가 부족하거나 필요한 자금에 접근하는 데 제약이 있기 때문에 발생합니다. 유동성 위험은 높은 거래 비용, 거래 실행 지연 또는 필요할 때 자산을 판매할 수 없는 상황으로 이어질 수 있습니다.
다른 유형의 위험에는 소송, 규제 조치 또는 법률 변경으로 인해 발생하는 법적 위험이 포함됩니다. 정치적 불안정, 정책 변화 또는 지정학적 사건에서 비롯되는 정치적 위험 조직의 평판 및 브랜드 가치에 대한 잠재적 손상과 관련된 평판 위험.
위험 관리는 위험을 식별, 평가 및 우선 순위 지정하고 이를 완화하거나 관리하기 위한 전략을 구현하는 프로세스입니다. 여기에는 다양한 위험의 특성과 잠재적 영향 이해, 위험 관리 정책 및 절차 개발, 지속적으로 위험 노출 모니터링 및 검토가 포함됩니다.
효과적인 위험 관리에는 정성적 및 정량적 분석, 위험 측정 기술 및 위험 완화 전략의 조합이 필요합니다. 여기에는 위험 허용 수준 설정, 투자 다양화, 위험 통제 조치 구현, 잠재적인 부작용을 해결하기 위한 비상 계획 수립이 포함됩니다.
재무 위험 관리자(FRM) 시험의 맥락에서 다양한 유형의 위험과 그 관리를 이해하는 것이 중요합니다. 시험은 위험 측정 및 모델링, 금융 시장 및 상품, 신용 위험, 운영 위험, 위험 관리의 규제 및 법적 측면을 포함하여 위험 관리와 관련된 광범위한 주제를 다룹니다.
이러한 개념을 연구하고 이해함으로써 응시자는 다양한 재무 상황에서 위험을 효과적으로 식별, 분석 및 관리하는 데 필요한 지식과 기술을 개발할 수 있습니다. 목표는 의사 결정을 향상시키고 개인, 조직 및 사회 전체의 재정적 안녕을 보호하는 것입니다.
Procter & Gamble(P&G)의 시장 진입과 5억 달러 규모의 채권 발행 계획을 고려할 때 투자 은행계는 P&G의 오랜 존재감과 명성으로 인해 이를 안전한 투자로 인식할 것입니다. 천년의 역사를 가진 P&G는 안정적이고 신뢰할 수 있는 상태를 유지하여 채권을 안전한 투자 옵션으로 만들 것으로 예상됩니다. 그러나 Jim과 같은 개인이 Jim's Soap Company라는 자신의 회사를 시작하여 5억 달러의 대출을 받기 위해 투자 은행 커뮤니티에 접근한다면 은행가들은 주저할 수 있습니다. Jim's Soap Company는 제한된 자산과 불확실한 미래를 가진 새로운 벤처 기업입니다. 투자 은행가들은 회의적이고 그러한 위험한 투자를 꺼릴 것입니다.
경제 상태는 은행의 자본 대출 의지를 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 경제 호황기에는 수익성 있는 프로젝트가 많기 때문에 은행이 대출을 제공하는 경향이 더 큽니다. 경제가 성장함에 따라 기업은 채권을 상환하기에 충분한 자금을 확보할 가능성이 높아집니다. 반대로 경기 침체기에는 차용인이 소득 창출에 어려움을 겪기 때문에 채권 상환을 불이행할 가능성이 높아집니다. 경기 침체는 경기 위축의 결과를 증폭시켜 차용인이 재정적 의무를 이행하는 데 어려움을 겪게 합니다.
또한 집중 위험은 금융 기관에 중요한 고려 사항입니다. Jim's Bank와 같은 은행이 불안정한 고용과 많은 비용으로 $100,000에서 $200,000 사이의 주택을 구입하는 것과 같이 특정 특성을 가진 개인에게 대출을 전문으로 한다면 그들의 대출 포트폴리오는 다양하지 않습니다. 이 경우 한 명의 채무자가 채무 불이행하면 다른 채무자도 채무 불이행을 하는 연쇄 반응으로 이어질 수 있습니다. 신용 평가 기관은 이러한 다각화 부족을 확인하고 은행의 자산 기반에 대한 우려를 표명할 것입니다.
유동성 위험은 해결해야 할 또 다른 중요한 측면입니다. 유동성은 자산을 신속하게 현금으로 전환할 수 있는 능력을 의미합니다. 단기 부채를 충족하는 데 필수적입니다. 회사는 단기 의무를 이행하기 위해 충분한 현금 흐름 또는 미수금 및 재고와 같은 쉽게 전환 가능한 자산을 보유하고 있는지 확인해야 합니다. 이를 통해 회사는 단기 재무 요구 사항을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 또한 자금 조달 유동성 위험은 회사가 의무를 이행하기 위해 기업 어음 또는 환매 계약과 같은 금융 증권에 의존할 때 발생합니다. 이러한 증권을 쉽게 판매하거나 거래할 수 없는 경우 상당한 할인이 발생하여 재정적 약속을 이행하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
운영 위험은 회사 운영의 약점에서 발생합니다. 이러한 약점은 관리 실패, 부적절한 시스템 또는 통제, 기타 운영 비효율로 나타날 수 있습니다. 자금 세탁 방지 위험은 금융 서비스 산업이 직면한 운영 위험의 한 예입니다. 금융기관은 범죄자들이 불법적으로 취득한 자금을 적법한 수입으로 위장하는 것을 방지할 책임이 있습니다. 이러한 불법 활동을 식별하고 포착하기 위한 효과적인 시스템 및 모델을 구현하는 것은 운영 위험을 관리하는 데 중요합니다.
사이버 공격은 금융 기관에 중대한 위협이 되므로 강력한 사이버 보안 조치를 취하는 것이 필수적입니다. 모델 위험은 신중한 관리가 필요한 또 다른 영역입니다. 모델은 데이터를 처리하고 예측하는 데 사용되지만 데이터 입력에 결함이 있거나 정확하지 않으면 잘못된 출력으로 이어질 수 있습니다. 모델이 현실을 정확하게 반영하는지 확인하는 것은 중요한 과제입니다.
비즈니스 전략 및 평판 위험도 중요한 고려 사항입니다. 비즈니스 위험은 영업 수입의 변동성을 의미하며, 이는 비즈니스가 수익 및 비용의 변동에 직면할 수 있음을 나타냅니다. 이사회가 수립한 전략적 계획은 기업이 비전을 향해 나아가도록 안내하고 자산에 대한 상당한 투자를 수반합니다. 이러한 투자에는 내재된 위험이 수반되며 신중한 관리가 필요합니다. 평판 위험은 부정적인 사건이나 행동으로 인해 회사의 평판이 손상될 수 있는 가능성을 의미합니다. 명성을 보호하고 관리하는 것은 고객과 이해관계자 간의 신뢰와 신용을 유지하는 데 매우 중요합니다.
위험을 효과적으로 관리하기 위해서는 알려진 위험뿐만 아니라 알려지지 않은 위험에도 집중하는 것이 중요합니다. 우리가 모르는 것을 이해하고 우리의 약점을 인정하는 것은 필수적입니다. 이 개념은 재정적 위험 관리뿐만 아니라 스포츠 코칭 결정과 같은 삶의 다양한 측면에도 적용됩니다.다이어그램 아래로 이동하면 알려진 미지수를 만나게 됩니다. 이러한 위험은 우리가 알고 있지만 완전한 정보나 이해가 없을 수 있는 위험입니다. 이러한 위험과 관련된 불확실성을 줄이기 위해서는 적극적으로 지식을 찾고 관련 데이터를 수집하는 것이 중요합니다. 철저한 조사를 수행하고 전문가에게 컨설팅을 제공하고 업계 동향을 최신 상태로 유지하면 알려진 미지의 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다.
더 깊이 파고들수록 우리는 미지의 알려진 것을 만납니다. 이것은 우리가 무의식적으로 간과하거나 과소 평가하는 위험입니다. 때때로 우리는 이러한 위험에 대한 정보를 가지고 있지만 그 중요성이나 영향을 인식하지 못합니다. 미지의 지식을 완화하려면 열린 의사소통, 지속적인 학습 및 성찰의 문화를 조성해야 합니다. 정기적인 위험 평가, 내부 감사 및 외부 평가를 통해 숨겨진 위험을 발견하고 적절하게 해결되도록 할 수 있습니다.
마지막으로 다이어그램의 맨 아래에서 알려지지 않은 미지수를 찾습니다. 이것은 예측할 수 없고 우리의 지식 영역을 완전히 벗어난 위험입니다. 이러한 위험을 예측할 수 없기 때문에 관리가 어려워집니다. 그러나 강력한 위험 관리 관행을 구현하면 예측하지 못한 이벤트에 적응할 수 있는 탄력성과 민첩성을 구축하는 데 도움이 될 수 있습니다. 유연성 유지, 투자 다각화, 시나리오 분석 수행 및 스트레스 테스트를 통해 미지의 문제에 대처할 수 있는 준비를 강화할 수 있습니다.
전반적으로 효과적인 위험 관리에는 다양한 인식 수준에서 위험을 식별, 분석 및 관리하는 것이 포함됩니다. 적극적인 접근, 지속적인 학습, 변화하는 상황에 적응하려는 의지가 필요합니다. 알려진 위험, 알려지지 않은 위험 및 이들 간의 상호 작용을 고려함으로써 개인과 조직은 정보에 입각한 결정을 내리고 자신의 이익을 보호하며 불확실성을 더욱 확신 있게 탐색할 수 있습니다.
기업은 재무 위험을 어떻게 관리합니까? (FRM 1부 2023 – 1권 – 2장)
기업은 재무 위험을 어떻게 관리합니까? (FRM 1부 2023 – 1권 – 2장)
매력적인 "Foundations of Risk Management" 시리즈의 첫 번째 책은 복잡한 재무 위험 관리를 파헤쳐 전 세계 독자들의 관심을 사로잡습니다. 각 챕터 중에서 유명한 Black-Scholes Merton 옵션 가격 책정 모델에 대한 몰입형 탐색을 제공하는 눈에 띄는 즐겨찾기가 등장합니다. 이 장은 옵션 가격 역학을 이해하고자 하는 개인에게 중요한 가치가 있습니다. 또한 Anheuser-Busch에 특별히 초점을 맞춰 상품 가격 위험이 양조장에 미치는 실질적인 영향에 대해 논의하여 해당 주제와 개인적으로 관련이 있는 독자의 공감을 얻습니다. 이 흥미로운 장에서는 위험 노출, 위험 성향, 위험 결정, 다양한 접근 방식의 장단점을 포함하여 위험 관리의 다양한 측면을 다룹니다. 또한 파생 상품에 대한 계몽적인 담론을 통해 운영 및 재무 위험을 탐구합니다. 이제 이 장의 내용을 통해 자세한 여행을 시작하겠습니다.
위험 노출 탐색: 우리의 탐색은 조직이 위험에 대한 노출을 탐색하는 방법을 밝히는 것으로 시작됩니다. 이 장에서는 위험 관리에 대한 네 가지 주요 접근 방식을 조명합니다. 첫 번째 접근 방식은 위험을 수용하는 것으로, 위험을 제거하거나 완화하지 않고 위험을 이해하고, 인정하고, 유지하는 것을 포함합니다. 경제 및 재무 원칙을 채택함으로써 기업은 위험을 수용하는 한계 이익에 대한 위험 완화의 한계 비용을 평가합니다. 그들은 특정 위험을 수용하면 변동하는 이자율을 활용하거나 비용을 소비자에게 전가하는 것과 같은 긍정적인 결과로 이어질 수 있음을 인식합니다.
두 번째 접근 방식은 가능할 때마다 위험을 피하는 것입니다. 그러나 이 전략은 모든 비즈니스 활동에 적합하지 않을 수 있습니다. 직불 카드 배포 시 데이터 침해와 같은 특정 위험은 피할 수 없습니다. 이러한 경우 기업은 직면하는 위험을 관리하고 완화하는 데 집중합니다.
세 번째 접근 방식은 위험 발생 확률을 줄이는 것을 목표로 하는 위험 완화를 포함합니다. 회사는 계약금 증가, 추가 담보 요구 사항 또는 보험이나 파생 상품과 같은 법적 계약을 통한 위험 이전과 같은 조치를 취합니다. 위험 완화는 특정 위험을 줄이는 반면 새로운 타사 위험을 유발할 수 있습니다.
최종 접근 방식은 위험을 다른 당사자에게 법적 및 계약적으로 이전하는 위험 이전입니다. 이는 보험 또는 파생 상품 계약을 통해 달성할 수 있습니다. 그러나 위험을 이전할 때 조직은 제3자와 관련된 잠재적 위험을 고려해야 합니다.
위험 선호도 및 위험 관리 결정: 이 장에서는 위험 선호도와 위험 관리 결정 사이의 관계에 대해 자세히 설명합니다. 위험 성향은 상업 은행과 금융 기관이 기꺼이 추구, 유지 또는 부담하려는 위험의 유형과 정도를 나타냅니다. 이사회와 최고위험책임자(Chief Risk Officer)가 확립한 위험 문화의 영향을 받습니다. 서면으로 작성된 위험 선호도 선언문에는 조직의 비즈니스 위험, 핵심 역량 및 정의된 범위 내에서 위험을 관리하고 수용하려는 의지가 요약되어 있습니다. 이 위험 성향 선언문은 조직의 위험 성향에 따라 일일, 주간 및 월간 운영을 조정하는 메커니즘을 구현하기 위한 지침 원칙 역할을 합니다.
강력한 위험 관리 프레임워크 구축: 포괄적인 위험 관리 프레임워크는 위험 선호도 식별을 시작으로 중심 단계에 있습니다. 여기에는 조직의 위험 프로필 평가, 위험 노출 이해, 위험 수용력(조직이 허용할 수 있는 최대 위험 양) 결정이 수반됩니다. 위험 선호도는 위험 프로필과 위험 수용력 사이에 있으며 위험 관리 결정을 내리기 위한 지침 역할을 합니다. 그런 다음 프레임워크는 위험 매핑으로 진행되며 종종 Excel 스프레드시트와 같은 도구를 사용하여 다양한 시나리오를 모델링하고 금리 변동과 같은 요인의 영향을 예측합니다. 이 매핑을 통해 조직은 다양한 조건에서 대출 또는 투자의 잠재적 가치를 평가할 수 있습니다. 위험이 매핑되면 기업은 정의된 경계 내에서 운영하고 그에 따라 위험 관리 계획을 구현함으로써 위험 성향을 활성화합니다.
다양한 접근법의 장단점: 이 장에서는 다양한 위험 관리 접근법과 관련된 장단점을 논의합니다. 위험을 감수하면 유리한 결과를 얻을 가능성이 있으며 특정 상황에서는 비용 효율적일 수 있습니다. 그러나 위험이 구체화되면 심각한 손실을 초래할 수 있는 부정적인 사건의 전체 영향에 조직이 노출됩니다.
위험을 피하는 것은 부정적인 결과의 가능성을 제거하므로 가능할 때 효과적인 전략이 될 수 있습니다. 그러나 특정 산업이나 활동에는 특정 위험이 내재되어 있기 때문에 비즈니스 기회를 제한하고 성장 잠재력을 저해할 수 있습니다.
증가된 담보 또는 위험 이전 계약과 같은 조치를 통한 위험 완화는 위험의 가능성과 영향을 줄이는 데 도움이 됩니다. 그것은 보호 수준을 제공하고 조직이 운영에 대한 통제를 유지할 수 있도록 합니다. 그럼에도 불구하고 구현하는 데 비용이 많이 들고 모든 위험을 완전히 제거하지 못할 수도 있습니다. 또한 제3자와 관련된 새로운 위험 가능성이 있습니다.
특히 보험 또는 파생 계약을 통한 위험 이전을 통해 조직은 감당할 수 없거나 감당할 수 없는 위험을 이전할 수 있습니다. 높은 수준의 위험 보호를 제공합니다. 그러나 신뢰할 수 있는 상대방을 신중하게 선택해야 하며 추가 비용이 발생할 수 있습니다.
운영 및 재무 위험: 이 장에서는 운영 및 재무 위험에 대해서도 자세히 설명합니다. 운영 위험은 조직 내의 내부 프로세스, 시스템 및 인적 요소에서 비롯됩니다. 예를 들면 사기, 기술 실패, 법률 및 규정 준수 문제, 직원 오류 등이 있습니다. 조직은 운영 위험을 완화하기 위해 강력한 내부 통제 구현, 정기 감사 실시, 신뢰할 수 있는 시스템 및 인프라 투자와 같은 다양한 전략을 사용합니다.
반면 재무 위험은 재무 성과 및 지위에 잠재적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 위험에는 시장 위험, 신용 위험, 유동성 위험 및 이자율 위험이 포함됩니다. 조직은 투자를 다양화하고, 철저한 신용 평가를 수행하고, 적절한 유동성 버퍼를 유지하고, 헤지 전략을 사용하여 재무 위험을 관리합니다.
파생 상품 및 위험 관리: 이 장에서는 위험 관리를 위한 필수 도구인 파생 상품에 대한 통찰력 있는 논의로 결론을 내립니다. 파생 상품은 기본 자산 또는 벤치마크에서 가치가 파생되는 금융 상품입니다. 이를 통해 조직은 가격 변동, 금리 변동 및 기타 위험 요인에 대해 헤지할 수 있습니다. 주목할만한 파생 상품에는 옵션, 선물, 스왑 및 선물 계약이 포함됩니다.
파생 상품은 조직이 특정 위험에 대한 노출을 줄이고 가격을 고정하며 불확실성을 관리할 수 있도록 합니다. 그러나 거래 상대방 위험, 유동성 위험 및 시장 위험과 같은 고유한 위험도 수반합니다. 조직은 파생 상품과 관련된 위험을 부지런히 평가하고 모니터링하여 이를 효과적으로 관리하는 데 필요한 전문 지식과 시스템을 보유하고 있는지 확인해야 합니다.
앞서 언급했듯이 이 장에서는 위험 관리 및 헤징에 대해 자세히 살펴보며 보험 및 파생 계약을 포함한 기존 포지션 매핑의 중요성을 강조합니다. 이 프로세스를 통해 미래 현금 흐름을 결정할 수 있습니다. 이러한 위험은 근본적인 경제와 복잡하게 연결되어 있기 때문에 경제에 대한 건전한 이해가 중요합니다.
위험 매핑은 종종 간과되는 위험을 식별하고 분석하여 당면한 위험에 대한 포괄적인 이해를 촉진하고 효과적인 전사적 위험 관리를 가능하게 하는 데 중추적인 역할을 합니다. 조직 내 다양한 사일로의 집계 수준과 기여도를 평가함으로써 전체 위험을 보다 정확하게 평가하여 완화를 위한 적절한 조치를 취할 수 있습니다.
위험 관리의 중요한 측면인 헤징은 자산의 기본 포지션을 취하고 잠재적 손실을 상쇄하기 위해 파생 상품과 같은 다른 시장을 활용하는 것을 포함합니다. 예를 들어, 옥수수 가격 하락으로부터 보호를 받고자 하는 옥수수 농부는 파생 상품 시장에서 매도 포지션을 취할 수 있습니다. 이 접근 방식을 통해 위험을 헤지하고 보다 안정적인 수입을 보장할 수 있습니다.
스왑, 선물 계약 및 선물 계약을 포함하여 다양한 헤징 수단을 사용할 수 있습니다. 스왑은 당사자 간의 현금 흐름 교환을 용이하게 하여 서로 다른 자산으로부터 이익을 얻을 수 있도록 합니다. 선물 계약은 미래 날짜에 자산 거래에 동의하는 반면 선물 계약은 거래소에서 거래되는 표준화된 선물 계약으로 더 큰 시장을 제공하고 채무 불이행 위험을 줄입니다.
헤징은 자본 비용 절감, 자본 보호, 현금 흐름 혜택 제공, 예측 가능성 증가, 지배 구조 개선 등 여러 이점을 제공합니다. 헤징 전략을 구현함으로써 조직은 불리한 시장 움직임의 잠재적 영향을 최소화하고 재무 안정성을 향상시킬 수 있습니다. 헤징은 조직이 상당한 재정적 손실로 이어질 수 있는 위험을 예측하고 완화하는 데 도움이 되므로 보다 정확한 예산 책정 및 재무 계획을 가능하게 합니다.
그러나 헤징에는 비용과 어려움이 따릅니다. 파생 상품 가격 책정에 대한 전문 지식과 근본적인 위험에 대한 철저한 이해가 필요한 복잡한 프로세스가 될 수 있습니다. 잘못된 모델에 대한 잘못된 매핑이나 의존은 비효율적인 헤징 전략과 잠재적 손실을 초래할 수 있습니다. 또한 헤징 수단이 의도한 보호와 반대 방향으로 움직이는 잘못된 방향의 위험과 같은 의도하지 않은 결과의 위험이 있습니다.
효과적인 헤징 전략을 구현하려면 강력한 기업 지배 구조 시스템도 필요합니다. 전체 위험 관리 프레임워크와 일치하도록 조직 내 여러 부서 및 이해 관계자 간의 명확한 의사 소통 및 조정이 필요합니다. 위험회피 활동에 대한 적절한 감독, 모니터링 및 평가는 모든 문제를 신속하게 식별하고 해결하는 데 필수적입니다.
또한 위험에 대한 잠재적인 오해 또는 감독, 부적절한 매핑 및 부적절한 위험 평가로 인해 문제가 발생할 수 있습니다. 강력한 위험 관리 관행을 확립하고, 정기적인 검토 및 스트레스 테스트를 수행하고, 변화하는 시장 상황에 적응할 수 있는 헤지 전략에 대한 역동적인 접근 방식을 유지함으로써 이러한 문제를 해결하는 것이 필수적입니다.
결론적으로 "위험 관리의 기초" 시리즈의 재무 위험 관리 및 옵션 가격 책정에 대한 장에서는 독자들에게 조직이 재무 위험을 관리하는 방법에 대한 포괄적인 탐색을 제공합니다. 다양한 위험 관리 접근 방식을 이해하는 것부터 위험 선호도를 평가하고 정보에 입각한 위험 관리 결정을 내리는 것까지 이 장에서는 위험 관리의 중요한 측면을 다룹니다. 각 접근 방식의 장단점을 강조하고 운영 및 재무 위험을 논의하며 위험 관리 도구로서 파생 상품의 역할을 강조합니다. 이 장에서는 이러한 주제를 탐구함으로써 복잡한 재무 위험 관리 세계를 탐색하고 정보에 입각한 결정을 내려 조직의 재무 건전성을 보호할 수 있는 귀중한 지식과 통찰력을 독자에게 제공합니다.
신용 위험 이전 메커니즘(FRM 1부 2023 – 1권 – 4장)
신용 위험 이전 메커니즘(FRM 1부 2023 – 1권 – 4장)
1권의 첫 번째 부분인 "리스크 관리의 기초"에서는 신용 리스크 관리, 특히 신용 리스크 이전 메커니즘에 초점을 맞춥니다. 저자는 위험을 식별하고 정량화하고 관리하는 위험 관리의 중요성을 강조합니다. 이 장에서는 위험을 관리하고 다른 당사자에게 이전하는 방법을 탐구하는 것을 목표로 합니다.
금융 기관은 역사적으로 단기 예금을 받고 장기 대출을 제공하는 역할을 해왔습니다. 이것은 그들이 빚진 대출과 그들이 받는 지불 사이의 불균형으로 인해 잠재적인 신용 위험을 만듭니다. 따라서 신용위험 관리는 금융기관에게 매우 중요합니다.
신용 위험을 관리하는 방법에는 여러 가지가 있습니다: 수용, 회피, 축소 또는 이전. 이 장은 주로 신용 위험을 다른 당사자에게 이전하는 데 중점을 둡니다. 여기에는 한 당사자에서 다른 당사자로 신용 위험을 이전하도록 설계된 금융 상품인 신용 파생 상품을 활용하는 것이 포함됩니다.
저자는 개념을 설명하기 위해 간단한 그림을 제시합니다. 금융 기관이 다양한 기업에 대출을 제공한다고 가정합니다. 이러한 대출은 채무 불이행 위험이 있으며 신용 파생 상품을 사용하여 투자자에게 양도할 수 있습니다. 대출을 더 작은 부분으로 나누면 투자자는 신용 위험의 일부를 구매하여 포트폴리오를 다양화할 수 있습니다. 신용파생상품의 가치는 금융기관 자체가 아니라 기반이 되는 사업의 성과에 달려 있습니다.
이 장에서는 CDS(Credit Default Swap), CDO(Collateralized Debt Obligation) 및 총수익스왑(Total Return Swap)과 같은 다양한 유형의 신용 파생상품에 대해 설명합니다. 이러한 파생 상품은 장외 상품이므로 조직화된 거래소에서 거래되는 상품만큼 표준화되지 않았습니다. 이러한 유연성을 통해 참가자는 증권 거래 위원회에서 부과한 특정 규정을 탐색할 수 있습니다.
저자는 또한 특히 2007-2009년 금융 위기와 관련하여 신용 파생상품을 둘러싼 비판에 대해서도 언급합니다. 일부 정치인들은 위기의 원인을 파생상품 탓으로 돌리지만, 저자는 여러 가지 요인이 폭락에 기여했다고 주장합니다. 신용 파생상품은 위험 헤지 및 이전을 위한 강력한 도구가 될 수 있으며 잠재적 이점을 간과해서는 안 됩니다.
신용 위험 이전을 더 자세히 설명하기 위해 저자는 신용 디폴트 스왑(CDS)의 개념을 설명합니다. CDS에서 한 당사자는 다른 당사자에게 정기적으로 지불하고 그 대가로 제3자(발행자)가 지불 의무를 이행하지 않을 경우 보상 약속을 받습니다. 이러한 위험 이전은 채권 보유자를 보호하는 데 도움이 되며 발행인의 채무불이행에 관계없이 원금 지급을 받을 수 있습니다.
이 장에서는 신용 파생 시장이 수조 달러와 다양한 유형의 증권을 포함하여 수년에 걸쳐 크게 성장했음을 강조합니다. 신용파생상품의 장점은 기업 위기 시 충격 흡수제 역할을 할 수 있고, 신용평가사 대비 시장 변화에 대한 빠른 대응이 가능하며, 투자 기회의 폭이 넓어진다는 점입니다.
여기 현금 흐름에 관한 또 다른 예가 있습니다. 기관 투자자로서 여러분은 이러한 현금 흐름의 다양한 트랜치에 투자할 기회가 있습니다. 3개의 트랜치에만 국한되지 않습니다. 사용 가능한 수많은 트랜치가 있을 수 있습니다. 각 트랜치는 현금 흐름의 일부를 나타내며 선순위 트랜치는 첫 번째 현금 흐름을 받습니다. 모기지와 같은 일부 유가 증권은 재융자 또는 개인 및 기업의 선불로 인해 조기 상환될 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
현금 흐름을 가장 먼저 받는 선순위 트랑슈는 최소한의 위험을 수반하므로 가장 낮은 이자율을 제공합니다. 현금 흐름이 들어오면 선순위 트랑슈는 이자와 원금을 받습니다. 선순위 tranche가 완전히 상환되면 이자와 원금 상환액을 포함하여 10달러라고 가정하면 폐기됩니다. 이 시점에서 상위 트랜치 보유자는 수익을 얻었으며 더 이상 현금 흐름 분배의 일부가 아닙니다. 나머지 현금 흐름은 메자닌과 마지막 트렌치로 흘러갑니다.
이 구조를 폭포로 시각화하는 것이 중요합니다. 고위 트랜치 보유자처럼 상위에 있는 사람은 위험이 적고 보다 편안하게 혜택을 누릴 수 있습니다. 그러나 바닥에 있는 사람들은 마지막 트랜치처럼 나이아가라 폭포 바닥에 서 있는 것과 마찬가지로 더 높은 위험에 직면하고 주의가 필요합니다.
이 시스템의 몇 가지 장점과 단점에 대해 논의해 봅시다. 책임감 있게 사용하면 이러한 증권은 경제에서 신용의 가용성과 흐름을 증가시키는 훌륭한 금융 도구가 될 수 있습니다. 그들은 금융 기관을 위해 더 많은 자금을 확보하여 다른 고객에게 대출할 수 있게 합니다. 또한 다양한 트랜치의 가용성을 통해 투자자는 위험 선호도에 맞는 옵션을 찾을 수 있습니다. 또한, 증권화는 유사한 위험 수준을 가진 비유동 증권을 결합하여 유동성을 향상시켜 시장성을 높일 수 있습니다.
그러나 고려해야 할 몇 가지 단점이 있습니다. 금융 기관이 증권화에 너무 많이 의존하는 경우 신용 위험 분석 수행에 소홀해질 수 있습니다. 그들은 투자자에게 돈을 팔아 돈을 빨리 회수할 수 있기 때문에 어떤 차용인에게든 빌려줄 수 있다고 믿을 수 있습니다. 이것은 부주의한 대출 관행으로 이어질 수 있습니다. CLO(Collateralized Loan Obligation)와 같은 유동화 상품은 CDO(Collateralized Debt Obligation)와 유사하게 기능하지만 기본 회사 대출이 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다.
이제 Total Return 스왑으로 이동하겠습니다. 이러한 스왑을 통해 두 당사자는 신용 및 시장 위험을 교환할 수 있습니다. 예를 들어 뉴욕증권거래소 종합지수가 향후 5년 동안 나스닥 종합지수를 능가할 것으로 판단되면 총수익률 스왑에 참여할 수 있습니다. 양 당사자는 명목 원금, 예를 들어 1,000만 달러를 출자하고 합의된 기간이 끝나면 두 지수의 수익을 비교합니다. 패배자는 성과에 따라 승자에게 차액을 지불합니다.
다양한 자산에 적용할 수 있기 때문에 Total Return 스왑의 유연성이 인상적입니다. 은행의 맥락에서 그들은 차용인으로부터 받은 고정 이자를 변동 이율로 교환할 수 있습니다. 이 전략을 통해 은행은 금리 위험을 이전하고 금리 인상에 베팅할 수 있습니다. 그러나 이러한 스왑은 수백만 달러에서 수십억 달러에 이르는 명목 원금을 기반으로 한다는 점에 유의해야 합니다.
Total Return 스왑의 한 가지 장점은 투자자가 전체 금액을 투자하지 않고도 자산을 소유함으로써 이익을 얻을 수 있다는 것입니다. 이는 특히 헤지펀드와 특수 목적 차량에 매력적입니다. 그러나 모든 계약과 마찬가지로 위험이 수반됩니다. 이자율 위험과 거래상대방 위험은 고려해야 할 핵심 요소입니다. 상당한 이자율 변동 또는 상대방의 불이행은 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.
모든 스왑 시장에서 사용할 수 있는 신용 불이행 스왑 옵션으로 이동하면 투자자는 특수 목적 차량(SPV) 또는 증권화 기관에 적합한 옵션을 구매할 수 있습니다. SPV는 일반적으로 증권화 자산을 보유하고 관리할 목적으로만 만들어진 별도의 법인입니다.
자산이 SPV로 이전되면 SPV는 이러한 자산을 뒷받침하는 증권을 발행하고 자본 시장에서 투자자에게 판매합니다. 이러한 증권은 각각 고유한 위험 및 수익 특성을 가진 서로 다른 트랜치로 구성됩니다. 기초 자산에서 발생하는 현금 흐름은 투자자에게 이자와 원금을 지급하는 데 사용됩니다.
증권화는 자산의 창시자와 투자자 모두에게 몇 가지 이점을 제공합니다. 발신자의 경우 대차 대조표에서 자산을 제거하여 자본을 확보하고 위험 노출을 줄일 수 있습니다. 이를 통해 금융 기관은 더 많은 대출 능력을 창출하고 경제 성장을 지원할 수 있습니다. 또한 증권화는 투자자가 개별 대출이나 모기지가 아닌 자산 풀에 노출될 수 있으므로 투자자의 유동성과 다양화를 개선할 수 있습니다.
그러나 증권화에는 위험과 도전도 따릅니다. 주요 관심사 중 하나는 기본 자산의 품질입니다. 풀의 자산이 제대로 작동하지 않으면 투자자의 손실로 이어질 수 있습니다. 따라서 자산유동화 과정에서 철저한 실사와 자산건전성에 대한 정확한 평가가 매우 중요합니다.
또 다른 위험은 구조의 복잡성과 잠재적인 투명성 부족입니다. 다수의 트랜치와 복잡한 현금 흐름 배열이 포함된 증권화의 계층적 특성으로 인해 투자자는 관련 위험을 완전히 이해하기 어려울 수 있습니다. 이러한 복잡성은 2008년 금융 위기 동안 특정 모기지 담보 증권의 가치를 정확하게 평가하기 어려워져 상당한 시장 붕괴로 이어졌을 때 분명해졌습니다.
또한 증권화는 금융 시장의 안정성과 투자자 신뢰에 크게 의존합니다. 유동성 위기 또는 투자자 신뢰 상실과 같은 자본 시장의 붕괴는 유동화 자산을 판매하거나 거래하는 것을 어렵게 만들어 가격 및 시장성에 영향을 미칠 수 있습니다.
증권화와 관련된 위험에 대응하여 투명성을 높이고 책임 있는 대출 관행을 촉진하며 시스템 위험을 완화하기 위한 규제 프레임워크가 구현되었습니다. 이러한 규정은 증권화 프로세스에 관련된 모든 당사자에 대한 적절한 위험 평가, 정보 공개 및 인센티브 조정을 보장하는 것을 목표로 합니다.
요약하면 이 장에서는 신용 위험 관리에 대한 개요를 제공하고 신용 파생상품을 사용하여 신용 위험을 전가하는 메커니즘을 탐구합니다. 신용 위험 관리 및 이전의 중요성을 강조하고 시장에서 사용되는 다양한 유형의 신용 파생 상품에 대해 논의합니다.
결론적으로 증권화는 비유동 자산을 풀링하여 거래 가능한 유가 증권으로 전환할 수 있는 금융 기술입니다. 유동성 증가, 위험 분산 및 자본 효율성과 같은 이점을 제공합니다. 그러나 자산 품질, 복잡성 및 시장 안정성과 관련된 위험도 제시합니다. 적절한 위험 관리, 투명성 및 규제 감독은 증권화 시장의 안정성과 무결성을 보장하는 데 필수적입니다.
현대 포트폴리오 이론(MPT) 및 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)(FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
현대 포트폴리오 이론(MPT) 및 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)(FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
"Foundations of Risk Management"라는 책의 첫 번째 부분, 특히 현대 포트폴리오 이론 및 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)에 관한 장에서 저자는 1964년에 개발된 금융의 위대한 발전 중 하나에 대해 논의합니다. 당시, 금융 분야는 아직 초기 단계였으며 Modern Portfolio Theory의 창시자인 William Sharpe, John Lintner 및 Jameson은 투자에 대한 합리적인 수익률을 결정하기 위해 거시 경제학과 미시 경제학의 개념을 주식 시장에 적용하는 것을 목표로 했습니다. .
이 장은 CAPM(Capital Asset Pricing Model)의 파생 및 구성요소 이해, 베타 해석 및 계산, 예상 수익률 계산에 CAPM 적용을 포함하는 학습 목표를 설명하는 것으로 시작합니다. 저자는 CAPM 공식이 무위험 이자율을 기준으로 시작한다고 설명합니다. 어떤 투자자도 주식에 투자할 때 무위험 이자율보다 낮은 수익을 기대하지 않기 때문입니다. 그런 다음 공식은 시장 위험 프리미엄으로 알려진 전체 시장의 초과 수익을 나타내는 구성 요소를 추가합니다.
저자는 시스템 위험의 척도인 베타의 중요성을 강조합니다. 그들은 베타가 인플레이션, 금리 및 기타 거시 경제 변수와 같은 경제적 요인의 변화로 인한 주식 수익률의 변동성을 포착한다고 설명합니다. 1보다 큰 베타는 자산의 시스템적 위험이 더 높다는 것을 나타내고 베타가 1보다 작으면 시스템적 위험이 더 낮다는 것을 나타냅니다.
저자는 보안 시장 라인(SML)을 CAPM의 그래픽 표현으로 소개합니다. SML은 무위험 수익률을 출발점으로 하여 기대 수익률과 베타 사이의 관계를 보여줍니다. SML에 직접적으로 해당하는 주식은 상당히 평가된 것으로 간주되는 반면, 선 위 또는 아래에 있는 주식은 각각 고평가 또는 저평가된 것으로 간주됩니다.
그러나 저자는 CAPM의 기본 가정이 실제로 유지되지 않을 수 있음을 인정합니다. 그들은 거래 비용 없음, 세금 없음, 무제한 공매도, 투자자가 가격에 영향을 미치지 않는다는 가정을 나열합니다. 이러한 가정이 실제 상황을 정확하게 반영하지 못할 수도 있지만 저자는 이를 통해 투자자가 기대 수익률의 중요한 구성 요소인 무위험 수익률, 시장 수익률 및 시스템 위험 수준에 집중할 수 있다고 주장합니다.
일치의 개념을 설명하기 위해 간단한 예를 들어 보겠습니다. 앞서 피셔 분리에 대해 언급했습니다. 포트폴리오의 130%를 위험 자산에 투자했다고 가정해 보겠습니다. 이 시나리오에서 무위험 수익률은 3%, 포트폴리오 수익률은 10%, 시장 포트폴리오의 표준 편차는 26%입니다. 이제 무위험 자산에서 30%를 차입하고 그 수익금을 시장 포트폴리오에 투자한다고 가정해 보겠습니다. 수익률은 -30% x 3% 및 130% x 10%의 가중 평균으로 12.1%가 됩니다.여기서 목적은 포트폴리오 또는 개별 펀드 매니저의 성과를 평가하는 것입니다. 수익률만을 기준으로 성과를 평가하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 우리는 더 넓은 맥락을 고려하고 이를 우리가 벤치마크라고 부르는 다른 것과 비교해야 합니다. 이 벤치마크는 지수, 지정된 벤치마크 또는 무위험 이자율일 수 있습니다.
Treynor 측정부터 시작하겠습니다. 포트폴리오의 성과를 다른 것과 비교하여 초과 수익을 측정하는 성과 지표입니다. 우리는 포트폴리오가 아웃퍼폼했는지 언더퍼펌했는지 평가하는 것을 목표로 합니다. 그러나 초과 수익에 관한 것만은 아닙니다. 또한 위험 단위당 얼마나 많은 수익이 발생했는지 평가해야 합니다. 이 경우 위험은 변동성으로 정의됩니다. Treynor 비율 방정식은 포트폴리오 수익률에서 분자의 무위험 수익률을 뺀 값을 분모의 포트폴리오 베타(체계적 위험)로 나눈 값으로 구성됩니다. 베타는 일반적으로 0과 2 사이입니다.
이를 더 자세히 설명하기 위해 농구 비유를 사용하겠습니다. 최근 게임에서 각각 30점과 25점을 득점한 두 명의 플레이어 A와 B가 있다고 가정합니다. 플레이어 B가 더 많은 점수를 얻었기 때문에 더 잘 수행했다고 가정할 수 있습니다. 하지만 팀원들의 기여도를 생각해보면 A 선수의 팀원은 22점, B 선수의 팀원은 18점을 기록했음을 알 수 있습니다. 팀원들과 비교했을 때 A 선수의 경기력은 1.36배, B 선수의 경기력은 1.39배 더 좋은 것으로 나타났습니다. 이 비유에서 플레이어 B가 더 잘 수행했습니다.
금융 시장에서 수익률은 비슷하지만 변동성 수준이 다른 포트폴리오나 펀드를 자주 접하게 됩니다. 두 펀드 A와 B를 비교할 때 펀드 A가 펀드 B보다 변동성이 높으면 이러한 변동성 차이를 설명해야 합니다. 초과수익 측면에서 상대적인 성과가 같더라도 변동성의 차이에 따라 어떤 포트폴리오나 운용사가 아웃퍼폼했는지가 결정될 것입니다. 트레이너 비율이 높다는 것은 초과수익률뿐 아니라 전체 비율에서 위험을 고려한 펀드의 성과가 좋다는 것을 의미한다.
이제 분자의 Treynor 비율과 유사하지만 체계적 위험(베타) 대신 총 위험(표준 편차)으로 나누는 샤프 비율에 대해 논의해 보겠습니다. 샤프 비율은 또한 무위험 수익률과 비교하여 초과 수익을 측정합니다. 다른 포트폴리오를 비교하여 샤프 비율을 해석할 수 있습니다. 샤프 비율이 더 높은 포트폴리오는 더 나은 성과를 낸 것으로 간주됩니다.
Treynor 및 Sharpe 비율은 모두 무위험 수익률과 비교하여 초과 수익을 조사합니다. 그러나 Michael Jensen은 기대 수익률과 실제 수익률의 차이에 초점을 맞춘 Jensen의 알파 개념을 도입했습니다. Jensen의 알파는 예상 수익을 제공하는 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)을 사용하여 계산됩니다.
트레이너 및 젠슨 비율은 잘 분산된 포트폴리오 관리자 또는 펀드의 성과를 평가하는 데 상당히 유용합니다. 이러한 비율은 다양화를 통해 제거할 수 없는 위험인 체계적 위험을 고려합니다. 트레이너 비율은 포트폴리오의 초과 수익을 베타로 나누는 반면 Jensen의 알파는 포트폴리오의 실제 수익을 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)에 의해 예측된 예상 수익과 비교합니다.
트레이너 비율은 수익률은 비슷하지만 변동성 수준이 다른 포트폴리오나 펀드를 비교할 때 특히 관련이 있습니다. 이는 체계적 위험을 감수한 단위당 생성된 초과 수익 측면에서 포트폴리오의 성과를 측정합니다. 트레이너 비율이 높을수록 초과수익 창출뿐만 아니라 체계적 위험 수준 관리 측면에서도 우수한 성과를 거둔 펀드임을 나타냅니다.
반면에 Jensen의 알파는 포트폴리오의 실제 수익률을 CAPM에서 예측한 예상 수익률과 비교하는 데 중점을 둡니다. 이는 펀드매니저가 시장을 능가하거나 미달할 수 있는 능력을 측정합니다. 양의 알파는 위험 조정 수익률이 우수함을 나타내며 관리자가 성공적인 주식 선택을 했거나 시장 타이밍을 정확하게 예측했음을 나타냅니다. Jensen의 알파는 예상 수익률 대비 성과를 기준으로 포트폴리오 순위를 매기는 데 사용할 수도 있습니다.
Traynor와 Jensen 비율 모두 CAPM의 가정과 프레임워크에 의존한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. CAPM은 투자자가 잘 분산된 포트폴리오를 보유하고 있으며 시장 가격이 모든 이용 가능한 정보를 반영한다고 가정합니다. 그러나 실제로 이러한 가정은 세금, 행동 편향 및 다양한 투자자 기대치와 같은 요인으로 인해 항상 사실이 아닐 수 있습니다. 결과적으로 포트폴리오의 실제 성과는 CAPM의 예측과 다를 수 있습니다.
또한 이 장에서는 비체계적 위험이나 특정 위험을 줄이는 다각화의 개념에 대해서도 설명합니다. 다각화에는 여러 자산을 결합하여 잘 다각화된 포트폴리오를 만드는 것이 포함되며, 이는 개별 주식과 관련된 고유한 위험을 제거하는 데 도움이 됩니다. 저자는 포트폴리오의 자산 수와 표준 편차로 측정된 포트폴리오 위험 간의 관계를 보여주는 그래프로 이 개념을 설명합니다.
이 장은 개별 주식과 시장 포트폴리오 간의 공분산 및 상관 계수를 사용하여 베타를 계산하는 공식을 제공함으로써 결론을 내립니다. 베타의 표준화된 특성으로 인해 서로 다른 주식 간에 쉽게 해석하고 비교할 수 있습니다.
전반적으로 이 장은 CAPM과 그 핵심 구성 요소에 대한 소개 역할을 하며 위험 관리에서 베타의 중요성과 다양화의 역할을 강조합니다.
요약하면, 트레이너, 젠슨 및 샤프 비율은 포트폴리오 및 펀드 매니저의 성과를 평가하는 데 유용한 도구입니다. 트레이너 비율은 체계적 위험에 비해 초과 수익에 초점을 맞추는 반면 Jensen의 알파는 CAPM을 기반으로 실제 수익과 예상 수익을 비교합니다. 샤프 비율은 총 위험 대비 초과 수익을 고려합니다. 이러한 비율은 포트폴리오의 위험 조정 성과에 대한 통찰력을 제공하고 투자자가 투자 옵션을 평가할 때 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 될 수 있습니다.
은행(FRM 1부 2023 – 제3권 – 금융 시장 및 상품 – 1장)
은행(FRM 1부 2023 – 제3권 – 금융 시장 및 상품 – 1장)
안녕하세요, Jim입니다. 금융 시장과 상품에 대한 토론의 1부를 소개하겠습니다. 이 장에서는 은행과 금융 시스템 내에서 은행의 역할에 초점을 맞출 것입니다. 이것은 1부에서 다루는 주제의 토대를 마련하는 20개 장으로 구성된 시리즈의 첫 번째 장입니다.
이 장을 진행하면서 학습 목표에 따라 설명, 설명, 구별 및 식별과 같은 행동 단어를 사용해야 한다는 것을 알게 될 것입니다. GARP(Global Association of Risk Professionals)는 주로 정의와 일부 실제 적용에 초점을 맞춘 1부에서 강력한 지식 기반을 구축하는 것을 목표로 한다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 우리는 재무 계산기를 드물게 사용하지만, 주요 목표는 이러한 정의에 대한 이해와 이들이 의사 결정을 안내하는 방법을 개발하는 것입니다.
이 장에서 몇 가지 중요한 정의와 주제를 살펴보겠습니다. 한 가지 중요한 측면은 주요 위험을 이해하는 것인데, 여기에는 경제 자본과 규제 자본을 구분하는 것이 포함됩니다. 이 장의 끝에서 접하게 될 질문 중 하나이므로 이 구별에 세심한 주의를 기울이십시오. 또한 치리회, 모럴 해저드, 금융 계약, 이해 상충, 은행 장부 대 거래 장부를 살펴볼 것입니다. 또한 오리지날-투-디스트리뷰션 뱅킹 모델과 그 장단점에 대해 논의할 것입니다.
이 장에 효과적으로 접근하려면 SWOT 분석 사고방식을 채택하는 것이 좋습니다. SWOT는 강점, 약점, 기회 및 위협을 의미하며, 이는 이 장 시리즈뿐만 아니라 1부와 2부에서 다루는 더 광범위한 주제에도 적용될 수 있습니다. 이 분석 프레임워크는 각 주제와 관련된 이점과 단점을 이해하는 데 도움이 됩니다.
이제 은행 유형을 살펴보고 은행이 직면한 주요 위험을 식별하는 것으로 시작하겠습니다. 많은 분들이 상업 은행 업계 또는 투자 은행 업계에서 일할 가능성이 높으며 이미 그 차이점에 대해 잘 알고 있습니다. 그러나 이러한 두 유형의 금융 기관을 구별하는 역사적 맥락을 파악하는 것이 중요합니다. 상업 은행과 투자 은행을 구분하는 벽이 시간이 지남에 따라 무너지는 동안 GARP와 같은 전문 조직은 재무 위험 관리자를 안내해야 하는 윤리적 고려 사항과 전문 표준의 중요성을 강조합니다.
주요 위험으로 이동하면 시장 위험, 신용 위험 및 운영 위험으로 분류할 수 있습니다. 시장 위험에는 채권 가격, 신용 디폴트 스왑 및 금리와 같은 가격 변동이 포함됩니다. 수익률 곡선과 그 움직임을 이해하는 것은 환율, 주가, 채권 가격, 상품 가격 및 대체 투자와 같은 시장 변수와 함께 매우 중요합니다. 현재 가치 계산과 같은 모델을 사용하여 금융 증권 가격을 단순화할 수 있지만 이러한 증권의 가격 변동을 유발하는 입력 변수를 식별하는 것이 중요합니다.
시장 위험 내에서 금융 기관은 거래 작업에서 발생하는 노출을 인식해야 합니다. 예를 들어, 금융 기관이 다양한 증권의 거래를 소유하거나 용이하게 하는 경우 관련 위험을 효과적으로 관리해야 합니다. 여기에는 다양한 유형의 시장 위험에 대한 노출을 정량화하고 관리하는 것이 포함됩니다.
신용 위험은 금융 기관의 대출 활동에 필수적입니다. 여기에는 대출 규모나 목적에 관계없이 차용인의 대출 상환 능력을 평가하는 것이 포함됩니다. 신용 위험 관리에는 비용, 관리 비용 및 예상 투자 수익을 충당하기 위한 적절한 이자율 설정이 포함됩니다. 자금 비용과 발생한 이자의 차이를 나타내는 순이자 마진은 고려해야 할 중요한 척도입니다.
더욱이 대출 손실은 더 넓은 수준에서 거시경제적 조건과 미시적 수준에서 개별 차입자의 상황에 의해 영향을 받습니다. 책임 있는 자본 관리인 역할을 하기 위해 금융 기관은 정부 규제가 없는 경우에도 예상 손실과 예상치 못한 손실을 충당할 수 있는 적절한 자본 준비금을 유지해야 합니다. 이를 통해 심각한 손실로 이어질 수 있는 드물고 극단적인 이벤트를 견딜 수 있습니다.
파생 상품은 우리가 살펴볼 또 다른 중요한 측면입니다. 이러한 금융 상품은 기관이 이용할 수 있는 투자 기회를 확대합니다.
파생 상품은 기초 자산 또는 기준 금리에서 가치를 파생시키는 금융 상품입니다. 여기에는 옵션, 선물, 포워드 및 스왑이 포함됩니다. 파생상품은 금융 기관의 위험 관리 및 헤징 전략에서 중요한 역할을 합니다.
옵션은 보유자에게 특정 기간 내에 미리 결정된 가격(행사 가격)으로 기초 자산을 매수(콜 옵션)하거나 매도(풋 옵션)할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 옵션은 유연성을 제공하며 투기 또는 위험 관리 목적으로 사용할 수 있습니다.
선물 계약은 양 당사자가 미래의 미리 결정된 가격과 날짜에 기본 자산을 사거나 팔도록 의무화합니다. 선물은 일반적으로 가격 변동, 특히 상품 및 통화에 대한 헤징에 사용됩니다.
포워드는 선물과 유사하지만 일반적으로 두 당사자 간의 맞춤형 계약입니다. 그들은 미래의 날짜와 가격으로 자산을 사거나 파는 계약을 포함합니다. 포워드는 일반적으로 장외(OTC) 시장에서 사용됩니다.
스왑은 지정된 조건에 따라 현금 흐름이나 부채를 교환하기로 한 두 당사자 간의 계약상 합의입니다. 가장 일반적인 유형의 스왑은 당사자들이 고정 및 변동 금리 지불을 교환하는 금리 스왑입니다.
파생 상품은 위험 관리 및 시장 효율성 증가와 같은 이점을 제공하지만 특정 위험도 내포하고 있다는 점에 유의해야 합니다. 이러한 위험에는 거래상대방 위험, 유동성 위험, 시장 위험 및 운영 위험이 포함됩니다. 상대방 위험은 한 당사자가 파생 계약의 의무를 이행하지 않을 때 발생합니다. 유동성 위험은 상당한 가격 변동을 일으키지 않고 파생 상품을 사고 파는 것이 어렵다는 것을 의미합니다. 시장위험은 기초자산의 가치나 시장상황의 변화로 인해 발생합니다. 운영 위험은 오류, 시스템 오류 또는 부적절한 내부 프로세스에서 비롯됩니다.
파생상품 외에도 금융기관은 자산-부채 관리(ALM)와 관련된 활동도 수행합니다. ALM에는 원하는 위험 및 수익 목표를 달성하기 위해 대차 대조표를 관리하고 자산과 부채를 정렬하는 작업이 포함됩니다. 목표는 기관의 자산이 부채를 충당하고 수익성을 유지하기에 충분한 수입을 창출하도록 하는 것입니다.
ALM을 효과적으로 관리하기 위해 금융기관은 듀레이션매칭, 현금흐름매칭, 예방접종 등 다양한 전략을 구사한다. 듀레이션 매칭은 자산과 부채의 듀레이션을 일치시켜 금리 리스크를 최소화하는 것을 목표로 합니다. 현금흐름 매칭은 자산과 부채의 현금흐름 시기와 금액을 매칭하는 것입니다. 예방접종은 포트폴리오의 가치가 특정 범위 내에서 변경되지 않도록 함으로써 금리 변동으로부터 포트폴리오를 보호하고자 합니다.
뱅킹의 또 다른 중요한 측면은 뱅킹 계정과 트레이딩 계정의 구분입니다. 은행계정이란 은행의 자산과 부채 중 대출, 예금, 만기보유증권 등 장기간 보유하는 부분을 말합니다. 거래 장부는 파생 상품 및 거래 유가 증권을 포함하여 적극적으로 거래되고 시장에 표시되는 자산 및 부채로 구성됩니다.
금융 기관은 다양한 관리 기관의 규제와 감독을 받습니다. 이러한 기관에는 중앙 은행, 규제 당국 및 국제 기구가 포함됩니다. 그들은 금융 시스템 내에서 안정성을 촉진하고 소비자를 보호하며 시스템 위험을 완화하기 위한 규칙과 규정을 수립하고 시행합니다.
마지막으로 은행 및 금융 기관에서 이해 상충이 발생할 수 있습니다. 이러한 갈등은 주주, 고객, 직원 등 다양한 이해관계자의 이해관계가 일치하지 않을 때 발생합니다. 이해 상충은 의사 결정, 위험 관리 및 윤리적 행동에 영향을 미칠 수 있습니다. 금융 기관은 이해관계자의 이익을 보호하기 위해 잠재적인 이해 충돌을 관리하고 공개해야 합니다.
이것으로 이 장에 대한 논의를 마칩니다. 다음 장에서는 기능, 서비스 및 건전한 은행 시스템의 중요성을 포함하여 경제에서 은행의 역할을 탐구합니다.
기업과 금융 기관에 공식적인 최고 위험 책임자가 없었던 1974년으로 돌아가 봅시다. 최고 위험 책임자의 역할이 확립된 것은 불과 수십 년 전이었습니다. 그러나 당시에도 이러한 조직 내에서 비공식적으로 위험 관리를 담당하는 개인이 있었습니다. 그들은 모든 위험 관련 문제를 해결하는 사람으로 여겨졌습니다. 예를 들어 누군가가 위험 관리에 대한 조언이 필요하면 공식적으로 최고 위험 책임자는 아니지만 이 분야에 대한 광범위한 지식을 가진 Jen에게 접근할 것입니다. 이것은 조직 내에서 공정한 경쟁의 장을 만들었습니다.
국제 협력은 위험 관리 관행을 확립하는 데 중요한 역할을 했습니다. 여러 국가로 구성된 바젤 위원회는 금융 안정에 초점을 맞춘 초국가적 조직을 만들기 위해 함께 모였습니다. 이 협력은 위험 관리를 위한 국제 표준 및 지침을 촉진하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 이러한 조직과 정부가 대중의 기대와 일치하지 않을 수 있는 결정을 내릴 때 항상 대중의 신뢰가 잠식될 위험이 있습니다.
예금 보험은 위험 관리의 또 다른 중요한 측면입니다. 미국에서는 개인이 은행에 최대 24만9000달러를 예치하고 은행이 부도가 나면 정부가 예금자에게 전액을 배상해 줄 것을 보장한다. 이는 예금자에게 신뢰를 제공하고 자본의 안전을 보장합니다. 그러나 보증금이 $250,000를 초과하는 경우 정부는 최대 $250,000까지만 상환합니다. 이 시스템은 예금자가 위험을 완화하기 위해 여러 은행에 자금을 분산하도록 권장합니다. 그러나 이는 또한 은행이 실패할 경우 정부가 지원해 줄 것을 알면서 더 위험한 투자를 할 수 있는 도덕적 해이 문제를 야기합니다.
예금 보험은 은행이 이 보장에 대해 보험료를 지불해야 하므로 무료가 아닙니다. 이 보험료에서 징수된 자금은 은행이 도산한 경우에 필요한 지불을 하는 데 사용됩니다. 이 시스템은 금융 시스템의 안정성을 유지하는 데 도움이 됩니다.
위험을 모니터링할 때 은행은 경계하는 것이 필수적입니다. 위험 노출에 영향을 줄 수 있는 시장 상황, 신용 상태 및 운영 요인을 면밀히 모니터링해야 합니다. 그러나 은행이 정부 지원이라는 안전망을 가지고 있을 때 위험을 모니터링하고 관리하는 데 소홀해질 수 있습니다. 이것은 과도한 위험 감수로 이어질 수 있으며 결국 은행 실패로 이어질 수 있습니다. 이러한 경우 실패의 결과는 납세자에게 흘러들어가 도덕적 해이 문제를 야기합니다.
1980년대 저축대부조합의 위기는 도덕적 해이 문제의 전형적인 예입니다. 그 기간 동안 개인은 쉽게 자신의 저축 및 대출 협회를 설립하고 높은 이자를 제공하여 예금을 유치할 수 있었습니다. 그런 다음 이러한 협회는 정부가 실패할 경우 구제 금융을 제공할 것이라는 것을 알고 위험한 대출과 투자를 할 것입니다. 이로 인해 기관이 과도한 위험을 감수하고 막대한 손실을 입는 도덕적 해이 환경이 조성되었습니다.
유가 증권 제공 주제로 이동하면 사모, 공모, 최선의 노력 및 네덜란드 경매와 같은 다양한 방법이 사용됩니다. 사모발행은 일반적으로 고정 수입인 유가 증권을 소수의 개인 투자자에게 판매하는 것을 포함합니다. 이 방법은 회사의 발행 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.
반면 공모는 회사가 대중에게 주식을 발행하는 경우입니다. 그들은 종종 증권을 인수하고 판매하기 위해 투자 은행 회사 또는 신디케이트를 고용하는 것을 포함합니다. 인수자는 조언, 거래 메커니즘을 제공하고 자본 조달 과정을 지원합니다. 공모는 처음으로 기업을 공개하는 기업을 위한 기업공개(IPO) 또는 이미 상장된 기업을 위한 노련한 주식 공모가 될 수 있습니다.
최선 노력 제안은 인수자가 제안된 모든 주식을 매도하기 위해 최선을 다할 때 발생합니다. 모든 주식을 팔 수 없다면 팔리지 않은 부분을 발행 회사에 반환합니다. 회사는 이러한 유형의 제안에 대한 위험을 부담합니다.
더치 옥션에서는 입찰 프로세스가 시작되고 잠재 투자자는 사전 결정된 범위 내에서 구매할 의사가 있는 주식 수와 지불할 가격을 표시하도록 요청받습니다. 경매는 가장 높은 가격에서 시작하여 주식 수요가 충족될 때까지 점차 감소합니다. 그런 다음 청산 가격은 모든 주식을 판매할 수 있는 최저 가격을 기준으로 결정됩니다.
이러한 유형의 경매는 가격 발견을 허용하고 범위 내에서 가장 높은 가격을 지불하려는 투자자에게 주식이 할당되도록 합니다. 고정 제안 가격을 결정하기 위해 인수 신디케이트와 발행 회사 간의 협상이 필요하지 않습니다.
더치 옥션의 예로는 2004년 Google의 기업공개(IPO)가 있습니다. 회사는 수정된 더치 옥션을 사용하여 주식을 대중에게 판매했습니다. 잠재적 투자자들은 원하는 주식 수와 지불할 가격을 나타내는 입찰가를 제출했습니다. 접수된 입찰에 따라 청산 가격이 결정되고 그에 따라 주식이 할당되었습니다.
네덜란드 경매의 장점은 가격 발견을 위한 공정하고 투명한 프로세스를 제공하여 주식이 가능한 가장 높은 가격에 판매되도록 보장한다는 것입니다. 또한 전통적인 IPO에 접근할 수 없는 소매 투자자를 포함하여 더 광범위한 투자자 기반이 참여할 수 있습니다.
그러나 네덜란드 경매는 더 복잡하고 복잡한 입찰 프로세스가 필요하기 때문에 기존의 인수 제안에 비해 덜 일반적으로 사용됩니다. 전통적인 IPO는 회사와 보험업자가 선호할 수 있는 주식의 가격 책정 및 배분에 대해 더 큰 통제권을 제공합니다.
요약하면 사모발행은 소수의 개인 투자자에게 증권을 판매하여 발행 비용을 줄이는 것입니다. 공모는 인수인이 최선을 다해 유가증권을 매도하는 최선의 노력(Best Effort) 방식과 인수인이 모든 주식을 매입해 대중에게 재매도하는 확고한 약정(Firmed Commitment) 방식으로 진행될 수 있다. 기업공개(IPO)를 통해 기업은 대중에게 주식을 발행할 수 있으며 네덜란드 경매는 주식의 가격과 배분을 결정하는 고유한 입찰 프로세스를 제공합니다. 각각의 방법은 장점과 고려 사항이 있으며 회사의 목표, 시장 상황 및 투자자 요구를 포함한 다양한 요소에 따라 선택이 달라집니다.
보험 회사 및 연금 플랜(FRM 1부 2023 – 3권 – 2장)
보험 회사 및 연금 플랜(FRM 1부 2023 – 3권 – 2장)
"금융 시장과 상품"의 1부 3권에서 2장은 보험 회사와 연금 계획에 초점을 맞춥니다. 이 장은 두 부분으로 나뉘며 대부분의 논의는 보험에 관한 것이고 연금 계획에 대한 주제는 나중에 다룹니다. 주요 목표는 보험의 주요 기능을 이해하고 위험 관리와 관련된 개념을 탐구하는 것입니다.
보험은 보험료와 교환하여 보호를 제공하는 독특한 계약입니다. 보험은 우리에게 필요하고 혜택을 주는 것이지만 진정으로 그것을 사용하고 싶어하지는 않습니다. 우리는 사고, 질병, 재산 피해, 심지어 죽음을 피하는 것을 목표로 합니다. 그럼에도 불구하고 보험에 대한 이해는 매우 중요하며 이와 관련된 다양한 학습 목표를 탐색할 것입니다.
학습 목표에는 몇 가지 계산 및 구별 요소와 함께 설명적이고 정의적인 명령 단어를 사용하는 것이 포함됩니다. 이러한 목표에는 다양한 보험 회사 범주의 주요 기능 설명, 사망 표 설명, 보험료 지불 계산, 도덕적 해이 및 역선택 논의, 사망 위험과 장수 위험 구별, 자본 및 규제 요구 사항 검토, 마지막으로 연금 계획 해결이 포함됩니다.
보험의 범주부터 시작하여 보험 계약은 보험자와 보험 계약자 간의 계약입니다. 보험계약자는 보험료를 지불함으로써 보호를 받고 보험사는 보장을 제공합니다. 보험의 중요성을 설명하기 위해 화자는 아버지가 자동차 보험 대리인과 이야기한 일화와 생명 보험의 가치에 대해 이야기합니다.
재산 보험과 생명 보험의 두 가지 유형의 보험에 대해 논의합니다. 생명보험은 사람의 생명에 대한 정확한 가치를 산정하기 어렵기 때문에 생명보험 대신 사용된다. 생명 보장 내에서 다양한 유형이 탐색됩니다. 예를 들어, 정기 생명 보험은 20년과 같은 특정 기간 동안 보장을 제공합니다. 보험계약자가 계약기간 중에 사망하면 수혜자가 혜택을 받습니다. 보험 계약자가 약정 기간 동안 생존하는 경우 지불금이 지급되지 않습니다.
종신보험은 보험계약자의 사망 시기에 관계없이 사망할 때까지 보장을 제공한다는 점에서 기간성 보험과 다릅니다. 투자 요소를 포함하는 변액보험과 같은 종신보험의 변형이 있습니다. 유니버설 라이프 보험은 보험료 지불에 유연성을 제공하며 최소 사망 혜택을 포함합니다. 그룹 생명 보험은 여러 개인, 종종 회사 직원을 대상으로 합니다.
시간이 지남에 따라 일련의 정기적인 지불을 받는 것과 관련된 연금의 개념도 도입되었습니다. 이러한 지불은 일반적으로 복권에 당첨되거나 상속을 받는 것과 같이 일시금을 받은 후에 이루어집니다. 금융기관은 일시금을 투자하고 투자수익률에 따라 연금을 지급한다.
사망률 표는 보험 계약의 가격을 책정하고 미래의 보험 이벤트를 예측하는 데 중요합니다. 보험 계리사는 다양한 개인의 데이터를 수집하여 다양한 연령대의 사망 확률을 결정합니다. 이 표는 보험료를 정확하게 계산하는 데 사용됩니다.
그런 다음 이 장에서는 2년 계약에 대한 손익분기점 프리미엄을 결정하기 위한 계산 예를 제시합니다. 소득과 지급액의 현재 가치를 사용하여 보험료 금액을 찾기 위한 방정식이 설정됩니다. 이러한 현금 흐름의 현재 가치를 동일시함으로써 손익분기점 프리미엄을 결정할 수 있습니다.
요약하면 이 장에서는 보험 회사와 그 상품에 대한 소개를 제공합니다. 재산 보험 및 생명 보험을 포함하여 다양한 유형의 보험에 대해 설명합니다. 또한 보험 계약 가격 책정에서 연금과 사망률 표의 중요성에 대해서도 설명합니다. 이 장은 손익분기점 프리미엄 개념을 설명하는 계산 예제로 결론을 내립니다.
파생 상품 소개(FRM 1부 2023 – 3권 – 4장)
파생 상품 소개(FRM 1부 2023 – 3권 – 4장)
옵션, 선물 및 기타 파생 상품 소개 - 금융 시장 및 상품(3권, 4장)
금융시장의 파생증권 소개
이 섹션에서 우리는 파생 증권의 매혹적인 세계를 탐구할 것입니다. 파생 증권이 금융 시장에서 가장 흥미진진한 측면이라는 것을 여러분이 확신할 수 있기를 바랍니다. 파생 상품을 이해하기 위해 주식 시장, 채권 시장 및 상품 시장과 같은 2차 현물 시장을 고려하는 것부터 시작하겠습니다. 이러한 시장에는 기업, 기업, 농부 및 귀하와 저와 같은 개인 투자자가 포함됩니다. 그러나 이러한 시장에 참여하려면 상당한 자본 투자가 필요합니다.
이제 적은 비용으로 이러한 2차 현물 시장에서 포지션을 취할 수 있는 방법이 있다고 상상해 보십시오. 여기에서 파생상품 시장이 등장합니다. 현물 시장을 뉴욕 증권 거래소의 바닥으로 생각하고 조직화된 거래소와 장외 시장을 포함하는 파생 시장은 자산 가치에서 파생된 자산을 거래합니다. 현물 시장에서.
파생 시장에서는 현물 시장을 들여다보고 기회를 식별하여 포지션을 취할 수 있습니다. 예를 들어, 뉴욕 증권 거래소에서 주식의 가치가 증가하고 있으며 주당 $100 또는 $200의 비용이 든다고 가정해 보겠습니다. 파생 상품 시장에서는 단돈 1~2달러에 또는 때로는 비용 없이 동일한 주식에 대한 포지션을 취할 수 있습니다. 주식 가치가 계속 상승하면 파생 시장에서 이익을 얻을 수 있습니다.
파생 시장은 본질적으로 옵션 계약, 선물 계약 및 스왑 계약과 같은 유가 증권이 거래되는 시장입니다. 이러한 증권의 가치는 2차 현물 시장의 자산 성과에 따라 달라집니다. 이러한 이해를 바탕으로 이 장의 학습 목표를 자세히 살펴보겠습니다.
그러나 계속 진행하기 전에 관련 없는 문제를 해결해 보겠습니다. 지난 30분 동안 재채기를 하고 싶은 충동을 느꼈으니 참아주세요. 자, 파생상품 시장에 대한 논의를 계속하겠습니다.
장외 시장 및 거래소
장외(OTC) 시장은 뉴욕 증권 거래소나 시카고 상업 거래소와 같은 조직화된 거래소와 달리 분산된 거래 플랫폼입니다. OTC 시장에서 참가자는 전화를 포함한 다양한 통신 채널을 사용하여 다른 사람에게 조건이나 가격을 공개하지 않고 비공개로 거래합니다. 역사적으로 OTC 시장은 나중에 American Stock Exchange 또는 New York Stock Exchange와 같은 거래소로 전환되는 소규모 회사에서 더 일반적으로 사용되었습니다. 요즘 나스닥 시장과 뉴욕 증권 거래소 사이에 치열한 경쟁이 벌어지고 있습니다. OTC 거래는 제한이 적고 협상의 자유와 같은 이점을 제공하지만 신용 위험이 증가하고 투명성이 부족할 수도 있습니다.
옵션 계약
옵션은 소유자에게 특정 조치를 취할 권리를 제공하지만 의무는 아닌 매력적인 도구입니다. 대부분의 계약과 달리 옵션은 귀하에게 아무것도 하지 않을 수 있는 권리를 부여하며 이는 매우 가치가 있을 수 있습니다. 이것이 사람들이 종종 옵션에 대해 상당한 프리미엄을 기꺼이 지불하는 이유입니다. 콜 옵션은 소유자에게 특정 날짜 또는 그 이전에 지정된 가격(행사 가격 또는 행사 가격)으로 기초 자산을 구매할 수 있는 권리를 부여합니다. 기본 보안의 가격이 상승하는 것에 대한 내기입니다. 반면에 풋 옵션은 소유자에게 특정 날짜 또는 그 이전에 지정된 가격으로 기초 자산을 매도할 수 있는 권리를 부여합니다. 기본 증권의 가격이 하락하는 것에 베팅하는 것입니다. 콜 옵션과 풋 옵션 모두 만료일이 있으며 그 이후에는 옵션이 가치가 없습니다.
옵션 계약은 트레이더에게 유연성과 레버리지를 제공합니다. 옵션을 구매하면 자산을 완전히 구매하는 것보다 적은 투자로 더 많은 양의 기초 자산을 통제할 수 있습니다. 이 레버리지는 잠재적 이익을 증폭시키지만 손실 위험도 증가시킵니다. 옵션은 투기, 헤지, 소득 창출 등 다양한 목적으로 사용될 수 있습니다.
포워드 및 선물 계약
포워드 및 선물 계약은 미래 날짜에 미리 결정된 가격으로 기초 자산을 사거나 파는 계약입니다. 이러한 계약은 조직화된 거래소에서 표준화되고 거래됩니다.
선도 계약은 일반적으로 장외 거래를 통해 거래되는 두 당사자 간의 맞춤형 계약입니다. 계약 규모, 결제 날짜 및 인도 조건 측면에서 유연성을 허용합니다. 선물환 계약의 가격은 계약 시점에 결정되며 일반적으로 만기일에 정산됩니다. 선도 계약은 일반적으로 상품, 통화 및 기타 자산에 사용됩니다.
반면에 선물 계약은 조직화된 거래소에서 거래되는 표준화된 계약입니다. 기본 자산의 수량, 품질 및 배송 날짜를 지정합니다. 선물 계약은 매일 시장에 표시됩니다. 즉, 손익은 계약의 현재 가치에 따라 매일 정산됩니다. 이 기능은 신용 위험을 줄이고 유동성을 향상시킵니다. 선물 계약은 상품, 금융 상품 및 주식 시장 지수에 널리 사용됩니다.
파생 계약의 보수 및 가격 책정
파생상품 계약의 수익은 기초 자산의 가격 변동에 따라 달라집니다. 옵션 계약의 경우 만기 시 수익은 기초 자산 가격과 행사 가격의 차이에 의해 결정됩니다. 기초 자산의 가격이 행사 가격보다 높으면 콜 옵션의 보수가 양수이고, 풋 옵션의 경우 기초 자산 가격이 행사 가격보다 낮으면 보수가 양수입니다.
파생상품 계약의 가격은 기초 자산의 현재 가격, 만료 시간, 기초 자산의 변동성, 무위험 이자율 등 다양한 요소를 포함합니다. Black-Scholes 모델과 같은 수학적 모델은 일반적으로 옵션의 공정 가치를 추정하는 데 사용됩니다.
헤징, 투기 및 차익 거래
파생 상품은 헤지 및 투기 목적으로 사용됩니다. 헤징에는 기초 자산의 잠재적 손실을 상쇄하기 위해 파생 계약에서 포지션을 취하는 것이 포함됩니다. 예를 들어, 농부는 선물 계약을 사용하여 작물 가격 하락을 헤지할 수 있습니다. 반면 투기는 예상되는 가격 변동으로부터 이익을 얻기 위해 파생 계약에서 포지션을 취하는 것을 포함합니다.
차익 거래는 서로 다른 시장 간의 가격 불일치를 이용하는 것을 말합니다. 거래자는 관련 증권 또는 파생 상품을 사고 팔아 무위험 이익을 얻을 수 있습니다. 재정 거래 기회는 일반적으로 수명이 짧고 빠른 실행이 필요합니다.
파생 거래의 위험
파생상품 거래에는 시장위험, 신용위험, 유동성위험, 운영위험 등 다양한 위험이 수반됩니다. 시장위험은 기초자산의 가격변동에서 발생합니다. 신용위험은 당사자 일방이 계약상의 의무를 이행하지 못하는 경우에 발생합니다. 유동성 위험은 원하는 가격으로 포지션을 진입하거나 청산하는 것이 어렵다는 것을 의미합니다. 운영 위험은 거래 프로세스의 오류 또는 중단과 관련이 있습니다.
거래자와 투자자는 이러한 위험을 이해하고 위험 관리 전략을 사용하여 투자를 보호하는 것이 필수적입니다.
결론
파생 증권은 금융 시장에서 중요한 역할을 하며 참여자들이 현물 시장에서 훨씬 적은 비용으로 자산에 대한 포지션을 취할 수 있도록 합니다. 옵션 계약, 선도 및 선물 계약은 유연성과 레버리지를 제공하는 일반적인 유형의 파생 상품입니다. 파생 상품 거래와 관련된 보상, 가격 책정 및 위험을 이해하는 것은 이러한 시장에 성공적으로 참여하는 데 필수적입니다.
헤징과 관련하여 투자자가 사용할 수 있는 다양한 전략이 있습니다. 원 포인트와 관련된 두 가지 예를 살펴보겠습니다.
상품 가격 위험 헤징: 당신이 옥수수 시장에서 오랫동안 자리를 잡고 있는 농부라고 상상해 봅시다. 농부로서 당신의 재산은 옥수수 가격에 달려 있습니다. 옥수수 가격이 떨어지면 상당한 손실을 입을 수 있습니다. 이 위험을 완화하기 위해 귀하는 옥수수 선물 계약에서 숏 포지션을 취함으로써 포지션을 헤지하기로 결정합니다. 즉, 옥수수 가격이 떨어지면 낮은 가격에 옥수수를 팔아 잠재적인 손실을 상쇄할 수 있습니다. Southwest Airlines 및 Kellogg's와 같은 많은 회사들도 선물 계약을 사용하여 옥수수 및 밀과 같은 상품에 대한 노출을 헤지합니다.
통화 위험 헤징: 이제 6개월 내에 1,000만 파운드를 받을 예정인 미국 회사의 경우를 고려해 보겠습니다. 현재 환율은 영국 파운드당 1.32달러입니다. 회사는 달러에 대한 파운드의 잠재적인 평가절하를 우려하기 때문에 통화 노출을 헤지하기로 결정합니다. 파운드당 1.30달러의 선도 가격으로 선도 계약을 체결합니다. 이 계약은 회사가 환율 변동에 관계없이 6개월 동안 1,300만 달러를 받을 것을 보장합니다. 선물환 계약으로 헤지하면 환율 변동에 대한 걱정 없이 해외 본업에 집중할 수 있다.
헤징 외에도 투자자는 파생 계약을 사용하여 투기에 참여할 수 있습니다. 투기꾼은 반드시 자산에 대한 기본 위치를 갖지 않고 시장 움직임에서 이익을 얻는 것을 목표로 합니다. 그들은 선물 계약, 옵션 계약 또는 기타 파생 상품을 사용하여 가격 변동을 추측할 수 있습니다. 이러한 계약은 레버리지를 제공하여 투기꾼이 잠재적 이익 또는 손실을 증폭할 수 있도록 합니다.
또한 텍스트는 무위험 이익을 얻기 위해 서로 다른 시장의 가격 불일치를 이용하는 차익 거래의 개념을 설명합니다. 차익 거래 기회는 자본, 상품 및 파생 상품 시장의 효율성으로 인해 수명이 짧은 경향이 있습니다.
그러나 파생 상품 거래에는 특정 위험도 수반됩니다. 다른 증권과 마찬가지로 시장 위험이 존재합니다. 계약 불이행 가능성으로 인해 상대방 위험이 발생합니다. 이 위험은 거래소에서 거래할 때 어음 교환소 회사가 중개자 역할을 하고 상대방 위험을 떠맡기 때문에 어느 정도 완화됩니다. 유동성 위험은 매수-매도 스프레드가 상당할 수 있는 장외 시장에서 문제가 될 수 있습니다. 운영 위험은 파생 상품 거래에 참여할 때 또 다른 고려 사항입니다.
마지막으로 텍스트는 딜러가 지불할 의사가 있는 최고 가격(입찰 가격)과 매도할 의사가 있는 가격(매도 가격)을 나타내는 매수 및 매도 가격에 대해 간략하게 언급합니다. 이러한 가격의 차이를 매수-매도 스프레드라고 합니다.
전반적으로 헤지, 투기, 차익 거래 및 관련 위험을 이해하는 것은 파생 상품 거래와 관련된 투자자 및 비즈니스에 매우 중요합니다.
외환 시장(FRM 1부 2023 – 3권 – 9장)
외환 시장(FRM 1부 2023 – 3권 – 9장)
재무 관리의 외환 시장 및 위험 이해
소개
이 섹션에서는 외환 시장의 중요성과 금융 기관에 미치는 영향에 대해 자세히 설명합니다. 어떤 사람들은 외환이 수익성 및 위험 관리와 무관하다고 생각할 수 있지만 간단한 예는 그 반대를 보여줍니다. 우리는 글로벌 고객의 잠재력, 외환 시장 연구의 중요성, 그리고 이와 관련된 다양한 개념과 전략을 탐구합니다.
현물 시장 및 선도 시장: 외환 시장은 현물 시장, 선도 시장 및 선물 시장으로 구성됩니다. 현물 시장은 두 통화 간의 현재 환율을 나타내는 반면 선물 시장은 미래 날짜의 통화 거래 계약을 포함합니다. 선도금리는 인플레이션, 중앙은행 활동, 무역 불균형과 같은 요인의 영향을 받습니다. 이 요율은 시장 기대치에 따라 현물 요율보다 높거나 낮을 수 있습니다.
통화 호가 및 매수-매도 스프레드
통화 시세를 이해하는 것은 외환 시장에서 매우 중요합니다. 기준 통화와 인용 통화를 식별하여 환율을 결정해야 합니다. 입찰 가격은 구매 가격을 나타내고 매도 가격은 판매 가격을 반영합니다. 입찰-매도 스프레드는 이 두 가격의 차이로, 시장 조성자가 창출한 수익을 나타냅니다.
외환 시장의 위험
외환 거래에 참여하는 것은 여러 가지 위험을 수반합니다. 상품을 수입하거나 수출할 때 환율 변동이 구매 비용에 영향을 줄 수 있으므로 거래 위험이 발생합니다. 회계 위험이라고도 하는 환산 위험은 한 통화에서 다른 통화로 재무제표를 환산하는 것과 관련됩니다. 경제적 위험은 현물환율 또는 선도환율의 변동으로 인한 영업현금흐름의 변동성을 의미합니다.
헤징 전략 및 파생 상품
외환 시장과 관련된 위험을 관리하기 위해 기업과 금융 기관은 파생 계약을 사용하는 헤지 전략을 사용합니다. 선도 계약, 선물 계약, 옵션 계약 및 스왑 계약은 거래, 환산 및 경제적 위험에 대한 헤징을 위한 인기 있는 도구입니다. 파생 상품을 통해 기업은 외환 변동에 대한 노출을 완화할 수 있습니다.
옵션을 통한 다중 통화 헤징
다양한 헤징 전략 중 옵션을 통한 다중 통화 헤징이 특히 효과적입니다. 옵션은 미래에 지정된 환율로 거래할 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않습니다. 이 전략을 통해 기업은 불리한 통화 이동으로부터 자신을 보호하는 동시에 유리한 통화 이동으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 옵션이 있는 다중 통화 헤징은 유연성을 제공하고 기업이 외환 위험을 효율적으로 관리할 수 있도록 도와줍니다.
외환 시장 및 관련 위험을 이해하는 것은 재무 관리에 매우 중요합니다. 현물 시장, 선도 시장 및 선물 시장은 환전에서 중요한 역할을 합니다. 거래, 번역 및 경제적 위험은 해외 시장에서 운영되는 비즈니스에 영향을 미칠 수 있습니다. 헤징 전략을 사용하고 파생 상품을 활용하면 기업이 이러한 위험을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 옵션을 통한 다중 통화 헤징은 외환 위험을 완화하고 금융 안정성을 보장하는 강력한 도구입니다.
옵션은 보유자에게 지정된 기간 내에 사전 결정된 가격으로 기본 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않는 금융 파생 상품입니다.
외환 시장의 맥락에서 옵션을 사용하여 통화 위험을 헤지할 수 있습니다. 옵션 헤징을 통해 기업은 불리한 환율 변동으로부터 자신을 보호하는 동시에 유리한 변동으로부터 이익을 얻을 수 있는 기회를 유지할 수 있습니다. 작동 방식은 다음과 같습니다.
콜 옵션: 콜 옵션은 보유자에게 지정된 기간 내에 행사 가격으로 알려진 사전 결정된 환율로 지정된 양의 외화를 살 수 있는 권리를 부여합니다. 콜 옵션을 구매함으로써 기업은 외화 환율의 잠재적인 상승으로부터 스스로를 보호할 수 있습니다. 환율이 행사가 이상으로 상승하면 옵션을 행사하고 미리 결정된 환율로 통화를 매수하여 손실을 피할 수 있습니다.
풋 옵션: 풋 옵션은 보유자에게 지정된 기간 내에 지정된 금액의 외화를 미리 결정된 환율로 매도할 수 있는 권리를 부여합니다. 풋 옵션은 외화 환율의 잠재적인 하락을 헤지하는 데 사용됩니다. 환율이 행사 가격 아래로 떨어지면 옵션을 행사할 수 있어 기업은 미리 결정된 환율로 통화를 매도하여 손실을 줄일 수 있습니다.
기업은 콜 옵션과 풋 옵션을 조합하여 특정 요구 사항과 위험 성향에 맞는 다양한 헤지 전략을 수립할 수 있습니다. 예를 들어:
칼라 전략: 칼라 전략에는 통화 가치 하락을 방지하기 위해 풋 옵션을 매수하고 콜 옵션을 매도하여 수익을 창출하는 것이 포함됩니다. 이 전략은 미리 정해진 범위 내에서 잠재적 이익과 손실을 모두 제한합니다.
버터플라이 전략: 버터플라이 전략은 여러 옵션을 다양한 행사 가격과 결합합니다. 이를 통해 기업은 극단적인 움직임으로부터 이익을 얻으면서 온건한 통화 움직임에 대해 헤지할 수 있습니다.
위험 반전 전략: 위험 반전 전략에는 콜 옵션 구매와 풋 옵션 판매가 동시에 포함됩니다. 이 전략을 통해 기업은 유리한 움직임으로부터 잠재적으로 이익을 얻는 동시에 불리한 통화 움직임으로부터 보호할 수 있습니다.
옵션에는 선불로 지불되는 프리미엄이라는 비용이 수반된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 프리미엄은 만료 시간, 통화 쌍의 변동성 및 행사 가격과 같은 요인에 따라 달라집니다. 기업은 옵션 비용을 신중하게 평가하고 위험 관리 목표와 일치하는지 여부를 평가해야 합니다.
또한 옵션이 지정된 기간 내에서만 보호를 제공한다는 점을 고려하는 것이 중요합니다. 통화 위험이 옵션 만기 이후까지 연장되는 경우 기업은 헤지 포지션을 롤오버하거나 갱신해야 할 수 있습니다.
전반적으로 옵션은 비즈니스에 통화 위험 관리에 유연성을 제공합니다. 그들은 호의적인 통화 움직임에 참여할 수 있게 하면서 하방 보호의 가능성을 제공합니다. 그러나 기업은 옵션 기반 헤징 전략을 구현하기 전에 위험 프로필, 시장 조건 및 비용 영향을 평가해야 합니다.
다음 섹션에서는 통화의 가치 평가 및 평가 절하의 개념과 이것이 외환 시장에 미치는 영향에 대해 자세히 살펴보겠습니다.
옵션 시장(FRM 2023년 1부 – 3권 – 12장)
옵션 시장(FRM 2023년 1부 – 3권 – 12장)
금융 시장 및 제품 역학: 옵션 시장 탐색
소개
이 장에서 우리는 옵션 시장과 그 메커니즘의 매혹적인 세계를 탐구합니다. 옵션은 스왑 계약, 선물 계약 및 선도 계약과 같은 다른 금융 상품과 비교하여 고유한 기능을 제공하는 파생 증권입니다. 이러한 계약과 달리 옵션은 소유자에게 특정 조치를 취할 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않습니다. 이러한 구별은 옵션을 매우 가치 있고 흥미롭게 만듭니다. 그러나 소유 옵션에는 프리미엄으로 알려진 비용이 따른다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 이 장에서는 다양한 유형의 옵션, 특성 및 잠재적 응용 프로그램을 살펴봅니다.
학습 목표:
옵션 시장 개요:
전통적인 금융 거래에서는 구매자와 판매자가 함께 자산을 교환합니다. 그러나 옵션 시장에서는 프로세스가 약간 다릅니다. 거래할 사람을 찾는 대신 누군가가 옵션을 생성하거나 작성하여 구매자에게 판매해야 합니다. 본질적으로 옵션 작성자는 투자자와 반대 입장을 취하고 있으며 일반적으로 금융 기관입니다. 옵션 시장은 다양한 옵션을 제공하며 누구나 옵션 작성자가 될 수 있지만 금융 기관이 이 역할을 맡는 것이 더 일반적입니다.
보험료, 이익 및 손실:
옵션을 구매할 때 구매자는 옵션 비용을 나타내는 프리미엄을 지불합니다. 옵션이 아웃 오브 더 머니에서 만료되어 수익성이 없으면 구매자는 지불한 프리미엄을 잃게 됩니다. 반면에 옵션이 수익성이 있는 것으로 판명되면 잠재적 이익은 이론적으로 무한합니다. 그러나 이 개념은 무한한 금액을 현금화하는 것이 비실용적이고 세금 관련 문제를 야기하기 때문에 실제 금융 세계에서는 실용적이지 않습니다. 옵션 발행자의 경우 최대 이익은 수령한 프리미엄으로 제한됩니다. 그러나 옵션이 구매자에게 매우 수익성이 있는 경우 작성자의 잠재적 손실은 무제한입니다.
콜 및 풋 옵션:
옵션에는 콜 옵션과 풋 옵션의 두 가지 기본 유형이 있습니다. 콜 옵션은 소유자에게 행사 가격 또는 행사 가격으로 알려진 특정 가격으로 기본 자산을 구매할 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 반면에 풋 옵션은 소유자에게 기초 자산을 파업 가격으로 매도할 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않습니다. 스톡 옵션이 가장 일반적으로 언급되는 옵션이지만, 글로벌 투자자 및 여러 통화를 다루는 국제 기업에 필수적인 통화 옵션을 포함하여 사용 가능한 다른 유형이 많이 있습니다.
옵션 보상:
옵션의 잠재적 보상을 이해하는 것이 중요합니다. 콜옵션의 경우 만기 시 주가가 행사가격 이하로 유지되면 매수인은 옵션을 행사하지 않기 때문에 보수가 0이 됩니다. 반대로 주가가 행사가격보다 높을 경우 매수자는 옵션을 행사하게 되어 잠재적인 이익을 얻게 됩니다. 옵션 작성자의 보수는 그 반대입니다. 옵션이 행사될 때 손실이 발생하고 잠재적 이익은 수령한 프리미엄으로 제한됩니다. 풋 옵션은 반대로 작동하여 주가가 행사 가격 아래로 떨어지면 구매자가 이익을 얻고 옵션이 더 높은 가격으로 행사되면 옵션 작성자가 이익을 얻습니다.
결론:
옵션은 투자자에게 금융 시장에서 고유한 기회를 제공합니다. 다른 파생 상품 계약과 달리 옵션은 기본 자산을 매수하거나 매도할 권리를 제공하지만 의무는 제공하지 않습니다. 프리미엄, 잠재적 이익 및 손실과 같은 옵션의 메커니즘을 이해하는 것은 옵션 시장을 효과적으로 탐색하려는 투자자에게 매우 중요합니다. 또한 사용 가능한 다양한 옵션을 통해 특정 투자 요구 사항을 충족할 수 있는 유연성과 사용자 정의가 가능합니다. 이 장에서 논의된 개념을 파악함으로써 투자자는 재무 지식을 확장하고 옵션 계약의 잠재적 이점을 탐색할 수 있습니다.
여러 통화로 현금 흐름을 처리하는 글로벌 투자자 및 국제 기업에게 특히 중요한 통화 옵션을 구매할 수 있습니다. 이러한 옵션을 통해 투자자는 환율 변동을 헤지하고 외환 위험을 관리할 수 있습니다.
주식 및 통화 옵션 외에도 금, 석유 및 농산물과 같은 상품에 사용할 수 있는 옵션도 있습니다. 이러한 옵션은 투자자에게 실제로 상품을 소유하지 않고도 이러한 상품의 가격 변동에 대해 추측할 수 있는 기회를 제공합니다. 예를 들어, 투자자는 금 가격이 오를 것으로 예상되면 금에 대한 콜 옵션을 매수하고, 가격이 하락할 것으로 예상되면 풋 옵션을 매수할 수 있습니다.
또한 옵션은 채권, 이자율 및 시장 지수와 같은 다양한 금융 상품을 기반으로 할 수 있습니다. 채권 옵션은 소유자에게 사전 결정된 가격으로 채권을 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 반면, 금리 옵션은 투자자가 미래의 금리 움직임을 예측할 수 있도록 합니다. 시장 지수 옵션은 S&P 500 또는 Dow Jones Industrial Average와 같은 인기 있는 주식 시장 지수를 기반으로 하여 투자자에게 개별 주식이 아닌 전체 시장 성과에 대한 노출을 제공합니다.
옵션은 CBOE(Chicago Board Options Exchange) 또는 두 당사자 간의 장외거래(OTC)와 같은 조직화된 거래소에서 거래될 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 거래소는 사전 정의된 계약 크기, 만기일 및 행사 가격과 함께 거래 옵션을 위한 표준화된 플랫폼을 제공합니다. 반면 OTC 옵션은 관련 당사자의 특정 요구에 맞게 사용자 정의할 수 있으므로 더 많은 유연성을 제공합니다.
옵션의 가격은 기초 자산의 현재 가격, 행사 가격, 만기까지 남은 시간, 기초 자산 가격의 예상 변동성, 현행 이자율 등 여러 요소를 포함합니다. 금융 기관 및 시장 참여자는 Black-Scholes 모델과 같은 다양한 수학적 모델을 사용하여 옵션의 공정 가치를 추정하고 가격을 결정합니다.
결론적으로 옵션은 투자자에게 특정 기간 내에 미리 결정된 가격으로 기초 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 제공하지만 의무는 아닌 강력한 금융 상품입니다. 그들은 유연성을 제공하여 투자자가 위험에 대비하고 가격 변동에 대해 추측하고 잠재적으로 이익을 얻을 수 있도록 합니다. 다양한 자산과 시장에서 사용할 수 있는 다양한 옵션을 통해 투자자는 특정 투자 목표와 위험 선호도에 맞게 전략을 조정할 수 있습니다.
이자율의 속성(FRM 1부 2023 – 3권 – 16장)
이자율의 속성(FRM 1부 2023 – 3권 – 16장)
"금융 시장과 상품"이라는 책의 1부 3장에서는 이자율의 속성을 탐구합니다. 이 장은 금융에서 이자율의 중심 역할과 다양한 금융 활동에서 이자율의 중요성을 강조하는 것으로 시작합니다. 저자는 금리가 금리 리스크를 이해하고 투자자가 이를 효과적으로 관리할 수 있는 기반이 된다고 설명한다. 이 장 전반에 걸쳐 포워드 이자율 계약, 제로 쿠폰 이자율 및 이자율 기간 구조를 포함한 몇 가지 핵심 개념이 논의됩니다.
이 장은 재무부를 통한 미국 연방 정부의 차입 관행을 강조하는 것으로 시작합니다. 정부는 단기, 중기, 장기로 각각 재무부 어음, 어음 및 채권을 사용하여 정기적으로 차입합니다. 이러한 증권은 정부가 무제한의 차입 능력을 가지고 있다는 인식 때문에 무위험 상품으로 간주되며 역사적 증거에 따르면 국채의 채무 불이행 가능성은 낮습니다.
저자는 국채가 흔히 명목상의 무위험 이자율이라고 설명합니다. 투자자는 재무부 증권의 수익률 곡선을 일반적으로 제시하는 Wall Street Journal과 같은 금융 간행물을 참조하여 이러한 증권의 수익률을 결정할 수 있습니다. 수익률 곡선은 일반적으로 위쪽으로 기울어져 장기 증권의 수익률이 더 높다는 것을 나타냅니다. 그러나 잠재적인 경기 침체를 나타내는 수익률 곡선이 아래쪽으로 기울어지는 경우가 있을 수 있습니다. 국채는 채무 불이행 위험이 없으므로 금리에 대한 신뢰할 수 있는 기준이 된다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
이 장에서는 상업 은행과 금융 서비스 산업의 맥락에서 이자율의 개념을 소개합니다. 은행은 준비금 요건에 따라 일정 금액의 현금을 보유해야 합니다. 은행이 이 요구 사항을 충족하지 못하면 익일 대출을 사용하여 다른 은행에서 차입해야 합니다. 만기가 하루인 이 익일 대출은 다양한 이자율의 벤치마크 역할을 합니다.
저자는 역사적으로 조사된 이자율로 사용되었던 LIBOR(London Interbank Offered Rate)와 관련된 스캔들을 언급합니다. 그러나 일부 은행은 파생상품 시장 포지션을 기반으로 응답을 조작하기 때문에 LIBOR가 담보 익일 금융 금리(SOFR)로 대체되고 있습니다. SOFR은 관찰 가능한 거래를 기반으로 하며 파생 증권에 대해 보다 정확하고 신뢰할 수 있는 기준 금리를 제공합니다.
이 장에서는 환매조건부채권의 수익률 또는 수익률을 나타내는 repo rate의 개념도 설명합니다. 환매 계약에서 은행은 국채를 다른 당사자에게 매도하고 다음날 합의된 가격으로 환매하기로 동의합니다. Repo 금리는 금리에 대한 단기 베팅으로 간주되며 금융 산업에서 중요한 역할을 합니다.
저자는 주식, 파생상품, 대체증권, 채권시장 등 다양한 시장의 기초가 되는 기준금리로 SOFR, repo 금리, 국고채 수익률에 집중할 것을 제안한다. 이러한 기본 요율은 특정 유가 증권의 요율을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다.
또한 이 장에서는 복리와 할인의 원리를 설명하면서 화폐의 시간 가치라는 주제를 간략하게 다룹니다. 복리는 불연속적인 간격이나 연속적인 복리를 통해 현재 가치를 더 큰 미래 가치로 증가시키는 과정을 말합니다. 불연속 복리는 연간, 분기별 또는 월별로 발생할 수 있는 반면 연속 복리는 미적분학을 사용하고 최대 성장률을 나타냅니다. 이 장에서는 미래 가치에 미치는 영향을 설명하기 위해 다양한 간격에 대한 복리의 예를 제공합니다.
미래 가치를 현재 가치 등가물로 줄이는 할인 개념도 도입되었습니다. 이 장에서는 할인 요인을 계산하는 공식을 제시하고 현재 가치를 결정하는 데 있어 할인 요인의 중요성을 설명합니다.
계속해서 이 장에서는 이자율과 채무 증권의 만기까지의 시간 간의 관계를 나타내는 이자율의 기간 구조에 대해 설명합니다. 각각의 만기에 대한 채권의 수익률을 표시하는 수익률 곡선은 일반적으로 기간 구조를 분석하는 데 사용됩니다. 이 곡선은 미래 금리 및 경제 상황에 대한 시장 기대치에 대한 통찰력을 제공합니다.
수익률 곡선은 상향 경사, 하향 경사 또는 평면과 같은 다양한 모양을 취할 수 있습니다. 우상향하는 수익률 곡선은 단기 금리에 비해 장기 금리가 더 높다는 것을 의미하며 이는 경제 성장에 대한 기대를 시사합니다. 반대로 역 수익률 곡선이라고도 하는 하향 곡선은 경기 침체 또는 경기 침체에 대한 기대를 나타냅니다.
볼록성 조정을 계산하고 전반적인 가격 변동을 결정해 봅시다.
볼록성 조정 공식은 다음과 같습니다.
볼록성 조정 = (볼록성 * (수율 변화)^2) / 2
0.01(1bp)의 수율 변화를 가정하면 다음과 같이 볼록성 조정을 계산할 수 있습니다.
볼록성 조정 = (120 * (0.01)^2) / 2 볼록성 조정 = 0.6
이제 듀레이션 효과와 볼록성 조정을 결합하여 전반적인 가격 변동을 계산해 보겠습니다. 공식은 다음과 같습니다.
전반적인 가격 변동 = (-기간 * 수익률 변동) + 볼록성 조정
값 대체:
전체 가격 변동 = (-6 * 0.01) + 0.6 전체 가격 변동 = -0.06 + 0.6 전체 가격 변동 = 0.54
따라서 채권 포트폴리오의 전체 가격 변동은 0.54입니다. 수익률의 변화가 플러스(0.01 또는 1bp 상승)였으므로 채권 가격은 0.54 하락할 것으로 예상됩니다.
가격의 전반적인 변화는 지속 시간에 의해 포착된 선형 관계와 볼록성에 의해 포착된 곡률을 모두 설명한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 듀레이션은 채권 가격 변화의 추정치를 제공하는 반면 볼록성 조정은 가격-수익률 관계의 비선형적 측면을 고려하여 해당 추정치를 세분화합니다.
요약하면 듀레이션과 볼록성은 채권 포트폴리오의 금리 위험을 보완하는 척도입니다. 기간은 선형 관계를 가정하여 수익률 변화에 대한 가격 민감도를 추정하는 데 도움이 되는 반면, 볼록성은 가격-수익률 관계의 곡률을 포착합니다. 듀레이션과 볼록성을 모두 통합함으로써 투자자는 특히 이자율의 크고 빈번한 변동에 대해 이자율 위험을 더 잘 평가하고 관리할 수 있습니다.