Trading Quantitatif - page 38

[MetaQuotes]

Les éléments constitutifs de la gestion des risques (FRM Part 1 2023 – Livre 1 – Chapitre 1)

Les éléments constitutifs de la gestion des risques (FRM Part 1 2023 – Livre 1 – Chapitre 1)

Avant de plonger dans les éléments constitutifs de la gestion des risques, permettez-moi de me présenter pour dissiper tout soupçon que je sois comme George Costanza de cet épisode mémorable de Seinfeld où il prétend être un expert en gestion des risques. J'ai les références pour sauvegarder mes connaissances. Je suis titulaire d'un doctorat en finance depuis 1993, j'ai terminé le programme CFA environ 10 ans plus tard, et j'ai également un BS en comptabilité et un MS en finance. Au cours de mon programme de doctorat, je me suis spécialisé en économétrie en suivant plusieurs cours de niveau doctorat. J'ai enseigné diverses matières financières, notamment la finance d'entreprise et la finance internationale, mais ce qui est le plus pertinent pour vous, c'est mon expérience dans l'enseignement des investissements et des titres dérivés aux niveaux du premier cycle et des cycles supérieurs. La gestion des risques fait partie intégrante de ces sujets, et je partage souvent des idées pratiques de mes cours dans nos discussions.

De plus, j'ai créé une vidéo pour chaque chapitre de l'examen Financial Risk Manager (FRM). Dans ces vidéos, mon objectif est de fournir une compréhension complète du matériel, bien qu'il soit difficile de tout couvrir dans une seule vidéo. Chaque vidéo dure environ 20 à 40 minutes et comprend des histoires et des analogies liées au sport, à la comédie et à d'autres centres d'intérêt. Je pense que ces exemples aident les étudiants à retenir les concepts et à les appliquer efficacement lors des examens. Nous avons de nombreuses vidéos à regarder, et elles couvriront tous les chapitres des deux parties de l'examen FRM.

En parlant des examens FRM, il est important de noter qu'ils nécessitent une préparation substantielle. GARP (Global Association of Risk Professionals) recommande environ 240 heures d'étude pour chaque partie de l'examen. Semblable au programme CFA, qui propose désormais 300 heures d'études, les examens FRM nécessitent un engagement de temps important. Mes vidéos visent à vous fournir des connaissances fondamentales, des liens utiles et une boîte à outils pour aborder efficacement l'examen. Tout comme un travailleur qualifié avec un seau à lunch transportant les outils nécessaires, je veux vous doter des bonnes ressources pour résoudre des problèmes spécifiques lors de l'examen.

Lorsque vous vous inscrivez à l'examen FRM, vous recevez des livres officiels contenant tous les chapitres et quelques questions pratiques. De plus, GARP offre un accès aux questions pratiques moyennant des frais. Analyst Prep, d'autre part, condense et résume le matériel des livres officiels dans un cadre plus gérable, permettant une étude efficace. Passer mille heures sur la préparation ne garantira pas le succès si vous n'êtes pas concentré. Pour maximiser la productivité, nous fournissons une banque de questions avec de nombreuses questions pratiques, et nos examens blancs sont très efficaces pour évaluer votre compréhension.

Chaque chapitre commence par des objectifs d'apprentissage, que je mets en évidence tout au long des vidéos. Dans ce chapitre d'introduction, si je devais choisir un thème, ce serait le processus en trois étapes d'une gestion efficace des risques : identification des risques, quantification des risques et gestion des risques. Ces objectifs couvrent des concepts tels que l'explication du concept de risque, l'évaluation des outils et des procédures de risque, l'identification des principales classes de risque et l'examen des facteurs de risque. Dans les diapositives et les vidéos suivantes, nous aborderons en détail ces objectifs d'apprentissage, en soulignant leur importance et leur testabilité.

Intéressons-nous maintenant à la définition du risque et à sa gestion. Le risque peut être défini comme la variabilité potentielle des rendements autour d'un rendement attendu. Il représente l'incertitude et la variabilité qui peuvent être quantifiées en termes de probabilités. Cependant, il existe également un type de variabilité appelé incertitude qui ne peut pas du tout être quantifié. Pour illustrer cela, considérons une analogie avec le basket-ball. Imaginez observer les performances de tir au lancer franc de LeBron James au cours d'une saison. Sur la base de ses performances en saison régulière, nous pouvons estimer son pourcentage de tirs lors des séries éliminatoires. Cette variabilité représente un risque. Cependant, si des événements imprévisibles se produisent, comme les lumières qui s'éteignent pendant son tir, cela représente une incertitude. Les institutions financières sont confrontées à des situations similaires lorsque des événements imprévus entraînent des pertes importantes, et il est crucial de se préparer à de tels scénarios.

Ce risque systémique affecte tous les titres du marché et ne peut être éliminé par la diversification. Elle est motivée par des facteurs macroéconomiques et des événements qui ont un impact sur l'ensemble du marché, tels que les variations des taux d'intérêt, l'inflation, les événements géopolitiques et les récessions économiques.

D'autre part, le risque de marché spécifique, également connu sous le nom de risque non systémique ou risque idiosyncratique, est propre à chaque titre ou secteur. Il peut être réduit ou éliminé grâce à la diversification. Ce type de risque est associé à des facteurs spécifiques à une entreprise, une industrie ou une région particulière. Les exemples incluent les changements de direction, les rappels de produits, les pressions concurrentielles et les problèmes juridiques ou réglementaires.

Une autre catégorie importante de risque est le risque de crédit. Il s'agit du risque de défaut sur un titre de créance par un emprunteur. Le risque de crédit peut découler d'activités de prêt, d'investissements obligataires ou de toute forme d'extension de crédit. Il est influencé par des facteurs tels que la solvabilité de l'emprunteur, les termes de l'accord de dette et les conditions macroéconomiques.

Le risque opérationnel est un autre type de risque important. Il englobe le risque de perte résultant de processus internes, de personnes et de systèmes inadéquats ou défaillants, ou d'événements externes. Le risque opérationnel comprend les risques liés aux défaillances technologiques, à la fraude, à l'erreur humaine, aux problèmes juridiques et de conformité et aux catastrophes naturelles.

Le risque de liquidité est le risque de ne pas pouvoir acheter ou vendre un actif rapidement et à un prix équitable. Il découle d'un manque d'acteurs du marché disposés à négocier l'actif ou de contraintes d'accès aux fonds nécessaires. Le risque de liquidité peut entraîner des coûts de transaction plus élevés, des retards dans l'exécution des transactions ou même l'incapacité de vendre un actif en cas de besoin.

D'autres types de risques comprennent le risque juridique, qui découle de poursuites judiciaires, d'actions réglementaires ou de modifications législatives ; le risque politique, qui découle de l'instabilité politique, des changements de politique ou des événements géopolitiques ; et le risque de réputation, qui se rapporte aux dommages potentiels à la réputation et à la valeur de la marque d'une organisation.

La gestion des risques est le processus d'identification, d'évaluation et de hiérarchisation des risques et de mise en œuvre de stratégies pour les atténuer ou les gérer. Cela implique de comprendre la nature et l'impact potentiel de divers risques, d'élaborer des politiques et des procédures de gestion des risques, et de surveiller et d'examiner les expositions aux risques sur une base continue.

Une gestion efficace des risques nécessite une combinaison d'analyses qualitatives et quantitatives, de techniques de mesure des risques et de stratégies d'atténuation des risques. Cela implique d'établir des niveaux de tolérance au risque, de diversifier les investissements, de mettre en œuvre des mesures de contrôle des risques et de mettre en place des plans d'urgence pour faire face aux événements indésirables potentiels.

Dans le cadre de l'examen Financial Risk Manager (FRM), comprendre les différents types de risques et leur gestion est crucial. L'examen couvre un large éventail de sujets liés à la gestion des risques, y compris la mesure et la modélisation des risques, les marchés et produits financiers, le risque de crédit, le risque opérationnel et les aspects réglementaires et juridiques de la gestion des risques.

En étudiant et en comprenant ces concepts, les candidats peuvent développer les connaissances et les compétences nécessaires pour identifier, analyser et gérer efficacement les risques dans divers contextes financiers. L'objectif est d'améliorer la prise de décision et de protéger le bien-être financier des individus, des organisations et de la société dans son ensemble.

Si l'on considère l'entrée de Procter & Gamble (P&G) sur le marché et son projet d'émettre une obligation de 500 millions de dollars, la communauté des banques d'investissement le percevrait probablement comme un investissement sûr en raison de la présence et de la réputation de longue date de P&G. Avec une histoire de mille ans, P&G devrait rester stable et fiable, faisant de son obligation une option d'investissement sûre. Cependant, si un individu comme Jim, lançant sa propre entreprise appelée Jim's Soap Company, approche la communauté des banques d'investissement pour un prêt de 500 millions de dollars, les banquiers pourraient hésiter. Jim's Soap Company est une nouvelle entreprise avec des actifs limités et un avenir incertain. Les banquiers d'investissement seraient probablement sceptiques et réticents à entreprendre un investissement aussi risqué.

L'état de l'économie joue un rôle important dans la détermination de la volonté des banques à prêter des capitaux. En période de boom économique, les banques sont plus enclines à accorder des prêts car de nombreux projets rentables sont disponibles. Avec une économie en croissance, les entreprises ont plus de chances de générer suffisamment de fonds pour rembourser leurs obligations. À l'inverse, pendant une récession, les emprunteurs ont du mal à générer des revenus, ce qui les rend plus susceptibles de ne pas rembourser leurs obligations. Les ralentissements économiques amplifient les conséquences d'une contraction économique, créant des difficultés pour les emprunteurs à respecter leurs obligations financières.

De plus, le risque de concentration est une considération importante pour les institutions financières. Si une banque, comme Jim's Bank, se spécialise dans les prêts à des particuliers ayant des caractéristiques spécifiques, comme ceux qui achètent des maisons évaluées entre 100 000 $ et 200 000 $ avec un emploi instable et de nombreuses dépenses, leur portefeuille de prêts manque de diversification. Dans de tels cas, si un emprunteur fait défaut, cela pourrait entraîner une réaction en chaîne où d'autres emprunteurs pourraient également faire défaut. Les agences de notation identifieraient ce manque de diversification et exprimeraient des inquiétudes quant à la base d'actifs de la banque.

Le risque de liquidité est un autre aspect crucial à aborder. La liquidité fait référence à la capacité de convertir rapidement des actifs en liquidités. Il est essentiel pour faire face aux dettes à court terme. Une entreprise doit s'assurer qu'elle dispose de flux de trésorerie suffisants ou d'actifs facilement convertibles, tels que les comptes débiteurs et les stocks, pour remplir ses obligations à court terme. Cela permet à l'entreprise de gérer efficacement ses besoins financiers à court terme. En outre, le risque de liquidité de financement survient lorsque les entreprises s'appuient sur des titres financiers tels que des billets de trésorerie ou des accords de rachat pour honorer leurs obligations. Si ces titres ne peuvent pas être vendus ou négociés facilement, cela peut entraîner des décotes importantes, entraînant des difficultés à remplir les engagements financiers.

Les risques opérationnels découlent de faiblesses au sein des opérations d'une entreprise. Ces faiblesses peuvent se manifester par des défaillances de gestion, des systèmes ou des contrôles inadéquats et d'autres inefficacités opérationnelles. Le risque de lutte contre le blanchiment d'argent est un exemple de risque opérationnel auquel le secteur des services financiers est confronté. Les institutions financières ont la responsabilité d'empêcher les criminels de déguiser des fonds obtenus illégalement en revenus légitimes. La mise en œuvre de systèmes et de modèles efficaces pour identifier et détecter ces activités illicites est cruciale pour la gestion des risques opérationnels.

Les cyberattaques constituent une menace importante pour les institutions financières, ce qui rend essentiel la mise en place de mesures de cybersécurité solides. Le risque de modèle est un autre domaine qui nécessite une gestion prudente. Les modèles sont utilisés pour traiter les données et faire des prédictions, mais si les données d'entrée sont erronées ou inexactes, cela peut conduire à des sorties erronées. S'assurer que les modèles reflètent fidèlement la réalité est un défi crucial.

Les risques commerciaux stratégiques et de réputation sont également des considérations importantes. Le risque commercial fait référence à la variabilité du bénéfice d'exploitation, ce qui indique que les entreprises peuvent faire face à des fluctuations de revenus et de dépenses. Les plans stratégiques formulés par les conseils d'administration orientent les entreprises vers leur vision et impliquent des investissements substantiels dans les actifs. Ces investissements comportent des risques inhérents et nécessitent une gestion prudente. Le risque de réputation fait référence aux dommages potentiels à la réputation d'une entreprise en raison d'événements ou d'actions négatifs. La protection et la gestion de la réputation sont essentielles pour maintenir la confiance et la crédibilité auprès des clients et des parties prenantes.

Pour gérer efficacement les risques, il est crucial de se concentrer non seulement sur les risques connus mais aussi sur les risques inconnus. Comprendre ce que nous ne savons pas et reconnaître nos faiblesses est essentiel. Ce concept s'applique non seulement à la gestion des risques financiers, mais également à divers aspects de la vie, tels que les décisions d'entraînement dans le sport.

En descendant le diagramme, nous rencontrons les inconnues connues. Ce sont les risques dont nous sommes conscients, mais dont nous ne disposons peut-être pas d'informations ou d'une compréhension complètes. Il est important de rechercher activement des connaissances et de recueillir des données pertinentes pour réduire l'incertitude associée à ces risques. Mener des recherches approfondies, consulter des experts et se tenir au courant des tendances du secteur peuvent aider à résoudre les inconnues connues.

Au fur et à mesure que nous approfondissons, nous rencontrons des inconnus connus. Ce sont les risques que nous négligeons ou sous-estimons sans le savoir. Parfois, nous possédons des informations sur ces risques, mais ne reconnaissons pas leur importance ou leur impact. Pour atténuer les inconnues connues, il est nécessaire de favoriser une culture de communication ouverte, d'apprentissage continu et d'introspection. Des évaluations régulières des risques, des audits internes et des évaluations externes peuvent révéler des risques cachés et garantir qu'ils sont traités de manière appropriée.

Enfin, en bas du schéma, on trouve les inconnues inconnues. Ce sont les risques qui sont imprévus et complètement en dehors de notre domaine de connaissance. Comme nous ne pouvons pas prévoir ces risques, leur gestion devient difficile. Cependant, la mise en œuvre de pratiques de gestion des risques solides peut aider à renforcer la résilience et l'agilité pour s'adapter aux événements imprévus. Le maintien de la flexibilité, la diversification des investissements, la réalisation d'analyses de scénarios et de tests de résistance peuvent améliorer notre préparation à faire face à des inconnues inconnues.

Dans l'ensemble, une gestion efficace des risques implique l'identification, l'analyse et la gestion des risques à différents niveaux de sensibilisation. Cela nécessite une approche proactive, un apprentissage continu et une volonté de s'adapter aux circonstances changeantes. En tenant compte des risques connus, des risques inconnus et de leur interaction, les individus et les organisations peuvent prendre des décisions éclairées, protéger leurs intérêts et naviguer dans les incertitudes avec une plus grande confiance.

[MetaQuotes]

Comment les entreprises gèrent-elles le risque financier ? (FRM Partie 1 2023 – Livre 1 – Chapitre 2)

Comment les entreprises gèrent-elles le risque financier ? (FRM Partie 1 2023 – Livre 1 – Chapitre 2)

Le premier livre de la captivante série "Foundations of Risk Management" plonge dans les subtilités de la gestion des risques financiers, attirant l'attention des lecteurs du monde entier. Parmi ses chapitres, un favori hors concours émerge, offrant une exploration immersive du célèbre modèle de tarification des options Black-Scholes Merton. Ce chapitre est d'une grande valeur pour les personnes désireuses de comprendre la dynamique de tarification des options. De plus, il traite de l'impact tangible du risque de prix des matières premières sur les brasseries, avec un accent particulier sur Anheuser-Busch, en résonance avec les lecteurs qui ont des liens personnels avec le sujet. Ce chapitre engageant englobe diverses facettes de la gestion des risques, y compris l'exposition au risque, l'appétit pour le risque, les décisions en matière de risque, ainsi que les avantages et les inconvénients de diverses approches. Il aborde également les risques opérationnels et financiers, aboutissant à un discours éclairant sur les produits dérivés. Embarquons maintenant pour un voyage détaillé à travers le contenu de ce chapitre.

Naviguer dans l'exposition au risque : Notre exploration commence par démêler la façon dont les organisations gèrent leur exposition au risque. Le chapitre met en lumière quatre approches principales de la gestion des risques. La première approche consiste à accepter le risque, ce qui implique de comprendre, de reconnaître et de conserver le risque sans chercher à l'éliminer ou à l'atténuer. En utilisant des principes économiques et financiers, les entreprises évaluent le coût marginal de l'atténuation des risques par rapport à l'avantage marginal de l'acceptation du risque. Ils reconnaissent que la prise en compte de certains risques peut conduire à des résultats positifs, comme tirer parti des taux d'intérêt fluctuants ou répercuter les coûts sur les consommateurs.

La deuxième approche consiste à éviter les risques autant que possible. Cependant, cette stratégie peut ne pas être réalisable pour toutes les activités commerciales. Certains risques, tels que les violations de données dans la distribution des cartes de débit, sont inévitables. Dans de tels cas, les entreprises se concentrent sur la gestion et l'atténuation des risques auxquels elles sont confrontées.

La troisième approche implique l'atténuation des risques, visant à réduire la probabilité d'occurrence des risques. Les entreprises utilisent des mesures telles que l'augmentation des acomptes, des exigences de garantie supplémentaires ou le transfert des risques par le biais de contrats légaux tels que l'assurance ou les produits dérivés. Bien que l'atténuation des risques réduise des risques spécifiques, elle peut introduire de nouveaux risques tiers.

La dernière approche est le transfert de risque, qui implique le transfert légal et contractuel du risque à d'autres parties. Cela peut être réalisé par le biais d'assurances ou de contrats dérivés. Cependant, lors du transfert des risques, les organisations doivent tenir compte des risques potentiels associés au tiers.

Appétence au risque et décisions en matière de gestion des risques : ce chapitre approfondit la relation entre l'appétence au risque et les décisions en matière de gestion des risques. L'appétit pour le risque fait référence au type et à l'étendue du risque que les banques commerciales et les institutions financières sont prêtes à poursuivre, conserver ou assumer. Elle est influencée par la culture du risque établie par le conseil d'administration et le directeur des risques. Une déclaration écrite sur l'appétit pour le risque décrit les risques commerciaux de l'organisation, ses compétences de base et sa volonté de gérer et d'accepter les risques dans des limites définies. Cet énoncé d'appétence au risque sert de principe directeur pour la mise en œuvre de mécanismes qui alignent les opérations quotidiennes, hebdomadaires et mensuelles sur l'appétence au risque de l'organisation.

Établir un cadre solide de gestion des risques : Un cadre complet de gestion des risques occupe une place centrale, en commençant par l'identification de l'appétit pour le risque. Cela implique d'évaluer le profil de risque de l'organisation, de comprendre son exposition au risque et de déterminer la capacité de risque, c'est-à-dire le niveau de risque maximal que l'organisation peut tolérer. L'appétence au risque se situe entre le profil de risque et la capacité de risque, servant de ligne directrice pour la prise de décisions en matière de gestion des risques. Le cadre progresse ensuite vers la cartographie des risques, en utilisant souvent des outils tels que des feuilles de calcul Excel pour modéliser divers scénarios et prédire l'impact de facteurs tels que les fluctuations des taux d'intérêt. Cette cartographie permet aux organisations d'évaluer la valeur potentielle de leurs prêts ou investissements dans différentes conditions. Une fois les risques cartographiés, les entreprises activent leur appétit pour le risque en opérant dans les limites définies et en mettant en œuvre le plan de gestion des risques en conséquence.

Avantages et inconvénients des différentes approches : Le chapitre aborde ensuite les avantages et les inconvénients associés aux diverses approches de gestion des risques. Accepter le risque offre la possibilité d'obtenir des résultats favorables et peut être rentable dans certaines situations. Cependant, cela expose également les organisations au plein impact d'événements négatifs, qui peuvent entraîner des pertes importantes si les risques se matérialisent.

Éviter les risques peut être une stratégie efficace lorsque cela est possible, car cela élimine la possibilité de résultats négatifs. Cependant, cela peut limiter les opportunités commerciales et entraver le potentiel de croissance, car certains risques sont inhérents à des industries ou activités spécifiques.

L'atténuation des risques, par le biais de mesures telles que des garanties accrues ou des contrats de transfert de risques, contribue à réduire la probabilité et l'impact des risques. Il offre un niveau de protection et permet aux organisations de garder le contrôle de leurs opérations. Néanmoins, sa mise en œuvre peut être coûteuse et peut ne pas éliminer entièrement tous les risques. De plus, cela introduit le potentiel de nouveaux risques associés aux tiers.

Le transfert des risques, notamment par le biais d'assurances ou de contrats dérivés, permet aux organisations de transférer les risques qu'elles ne veulent pas ou ne peuvent pas supporter elles-mêmes. Il offre un haut niveau de protection contre les risques. Cependant, cela nécessite une sélection rigoureuse de contreparties fiables et peut entraîner des coûts supplémentaires.

Risques opérationnels et financiers : Le chapitre se penche également sur les risques opérationnels et financiers. Les risques opérationnels découlent des processus internes, des systèmes et des facteurs humains au sein d'une organisation. Les exemples incluent la fraude, les défaillances technologiques, les problèmes de conformité légale et réglementaire et les erreurs des employés. Les organisations emploient diverses stratégies, telles que la mise en place de contrôles internes solides, la réalisation d'audits réguliers et l'investissement dans des systèmes et une infrastructure fiables, pour atténuer les risques opérationnels.

Les risques financiers, d'autre part, se rapportent à l'impact négatif potentiel sur la performance et la position financières. Ces risques englobent le risque de marché, le risque de crédit, le risque de liquidité et le risque de taux d'intérêt. Les organisations gèrent les risques financiers en diversifiant les investissements, en procédant à des évaluations de crédit approfondies, en maintenant des réserves de liquidités adéquates et en employant des stratégies de couverture.

Dérivés et gestion des risques : Le chapitre se termine par une discussion perspicace sur les dérivés en tant qu'outils essentiels pour la gestion des risques. Les dérivés sont des instruments financiers dont la valeur découle d'un actif sous-jacent ou d'un indice de référence. Ils permettent aux organisations de se prémunir contre les fluctuations de prix, les changements de taux d'intérêt et d'autres facteurs de risque. Les produits dérivés notables comprennent les options, les contrats à terme, les swaps et les contrats à terme.

Les produits dérivés permettent aux organisations de réduire leur exposition à des risques spécifiques, de verrouiller les prix et de gérer les incertitudes. Cependant, ils comportent également leur propre ensemble de risques, tels que le risque de contrepartie, le risque de liquidité et le risque de marché. Les organisations doivent évaluer et surveiller avec diligence les risques associés aux dérivés, en s'assurant qu'elles possèdent l'expertise et les systèmes nécessaires pour les gérer efficacement.

Comme mentionné précédemment, ce chapitre se penche sur la gestion des risques et la couverture en détail, en soulignant l'importance de cartographier les positions existantes, y compris les contrats d'assurance et dérivés. Ce processus permet de déterminer les flux de trésorerie futurs. Une bonne compréhension de l'économie est cruciale, car ces risques sont intimement liés à l'économie sous-jacente.

La cartographie des risques joue un rôle central dans l'identification et l'analyse des risques souvent négligés, facilitant une compréhension globale des risques en présence et permettant une gestion efficace des risques d'entreprise. En évaluant le niveau global et les contributions des différents silos au sein d'une organisation, une évaluation plus précise du risque global peut être réalisée, permettant de prendre des mesures appropriées pour l'atténuation.

La couverture, un aspect essentiel de la gestion des risques, consiste à prendre une position sous-jacente dans un actif et à utiliser d'autres marchés, tels que les dérivés, pour compenser les pertes potentielles. Par exemple, un producteur de maïs cherchant à se protéger contre une baisse des prix du maïs peut prendre une position courte sur le marché des dérivés. Cette approche leur permet de couvrir leur risque et de s'assurer un revenu plus stable.

Divers instruments de couverture peuvent être utilisés, notamment des swaps, des contrats à terme et des contrats à terme. Les swaps facilitent l'échange de flux de trésorerie entre les parties, leur permettant de bénéficier de différents actifs. Les contrats à terme impliquent d'accepter de négocier un actif à une date future, tandis que les contrats à terme sont des contrats à terme standardisés négociés en bourse, offrant un marché plus vaste et réduisant le risque de défaut.

La couverture offre plusieurs avantages, notamment la réduction des coûts en capital, la protection du capital, l'apport de flux de trésorerie, l'augmentation de la prévisibilité et l'amélioration de la gouvernance. En mettant en œuvre des stratégies de couverture, les organisations peuvent minimiser l'impact potentiel des mouvements défavorables du marché et améliorer leur stabilité financière. La couverture permet une budgétisation et une planification financière plus précises, car elle aide les organisations à anticiper et à atténuer les risques qui pourraient autrement entraîner des pertes financières importantes.

Cependant, la couverture n'est pas sans coûts ni défis. Il peut s'agir d'un processus complexe qui nécessite une expertise dans la tarification des produits dérivés et une compréhension approfondie des risques sous-jacents. Une mauvaise cartographie ou le recours à des modèles défectueux peut entraîner des stratégies de couverture inefficaces et des pertes potentielles. De plus, il existe un risque de conséquences imprévues, telles qu'un risque de mauvaise direction, lorsque l'instrument de couverture se déplace dans la direction opposée à la protection prévue.

La mise en œuvre de stratégies de couverture efficaces nécessite également un système de gouvernance d'entreprise solide. Cela nécessite une communication et une coordination claires entre les différents départements et parties prenantes au sein d'une organisation pour assurer l'alignement avec le cadre global de gestion des risques. Une surveillance, un suivi et une évaluation appropriés des activités de couverture sont essentiels pour identifier et résoudre rapidement tout problème.

De plus, des difficultés peuvent découler d'éventuels malentendus ou d'une surveillance des risques, d'une mauvaise cartographie et d'une évaluation inadéquate des risques. Il est essentiel de relever ces défis en établissant de solides pratiques de gestion des risques, en effectuant des examens et des tests de résistance réguliers et en maintenant une approche dynamique des stratégies de couverture qui peuvent s'adapter aux conditions changeantes du marché.

En conclusion, le chapitre sur la gestion des risques financiers et la tarification des options de la série « Les fondements de la gestion des risques » offre aux lecteurs une exploration complète de la façon dont les organisations gèrent les risques financiers. De la compréhension des différentes approches de gestion des risques à l'évaluation de l'appétit pour le risque et à la prise de décisions éclairées en matière de gestion des risques, le chapitre couvre les aspects cruciaux de la gestion des risques. Il met en évidence les avantages et les inconvénients de chaque approche, examine les risques opérationnels et financiers et met l'accent sur le rôle des dérivés en tant qu'outils de gestion des risques. En approfondissant ces sujets, le chapitre fournit aux lecteurs des connaissances et des idées précieuses pour naviguer dans le monde complexe de la gestion des risques financiers et prendre des décisions éclairées pour protéger le bien-être financier de leur organisation.

[MetaQuotes]

Mécanismes de transfert du risque de crédit (FRM Partie 1 2023 – Livre 1 – Chapitre 4)

Mécanismes de transfert du risque de crédit (FRM Partie 1 2023 – Livre 1 – Chapitre 4)

Dans la première partie du livre 1, "Les fondements de la gestion des risques", l'accent est mis sur la gestion du risque de crédit et plus particulièrement sur les mécanismes de transfert du risque de crédit. L'auteur insiste sur l'importance de la gestion des risques, qui implique l'identification, la quantification et la gestion des risques. Le chapitre vise à explorer comment gérer et transférer les risques à une autre partie.

Les institutions financières ont historiquement joué un rôle en acceptant des dépôts à court terme et en accordant des prêts à long terme. Cela crée un risque de crédit potentiel en raison du déséquilibre entre les prêts qu'ils doivent et les paiements qu'ils reçoivent. Par conséquent, la gestion du risque de crédit devient cruciale pour les institutions financières.

Il existe plusieurs façons de gérer le risque de crédit : l'accepter, l'éviter, le réduire ou le transférer. Le chapitre se concentre principalement sur le transfert du risque de crédit à d'autres parties. Cela implique l'utilisation de dérivés de crédit, qui sont des instruments financiers conçus pour transférer le risque de crédit d'une partie à une autre.

L'auteur présente une illustration simple pour expliquer le concept. Supposons qu'une institution financière accorde des prêts à diverses entreprises. Ces prêts présentent un risque de défaut, qui peut être transféré aux investisseurs par l'utilisation de dérivés de crédit. En divisant les prêts en plus petites tranches, les investisseurs peuvent acheter une part du risque de crédit, diversifiant ainsi leur portefeuille. La valeur du dérivé de crédit dépend de la performance de l'activité sous-jacente, plutôt que de l'institution financière elle-même.

Le chapitre traite de différents types de dérivés de crédit, tels que les swaps sur défaillance de crédit (CDS), les titres de créance garantis (CDO) et les swaps sur rendement total. Ces dérivés sont des instruments de gré à gré, ce qui signifie qu'ils ne sont pas aussi standardisés que ceux négociés sur des bourses organisées. Cette flexibilité permet aux participants de contourner certaines réglementations imposées par la Securities and Exchange Commission.

L'auteur aborde également les critiques entourant les dérivés de crédit, notamment en relation avec la crise financière de 2007-2009. Alors que certains politiciens blâment les produits dérivés pour la crise, l'auteur affirme que plusieurs facteurs ont contribué au krach. Les dérivés de crédit peuvent être de puissants outils de couverture et de transfert des risques, et leurs avantages potentiels ne doivent pas être négligés.

Pour illustrer davantage le transfert du risque de crédit, l'auteur explique le concept de credit default swap (CDS). Dans un CDS, une partie effectue des paiements réguliers à une autre partie et, en retour, reçoit une promesse d'indemnisation si un tiers (l'émetteur) manque à ses obligations de paiement. Ce transfert de risque aide à protéger le détenteur d'obligations, en veillant à ce qu'il reçoive le paiement du principal indépendamment de la défaillance de l'émetteur.

Le chapitre souligne que le marché des dérivés de crédit a considérablement augmenté au fil des ans, englobant des billions de dollars et divers types de titres. Les avantages des dérivés de crédit sont notamment d'agir comme un amortisseur lors de crises d'entreprises, de réagir plus rapidement aux évolutions du marché par rapport aux agences de notation de crédit et d'élargir l'éventail des opportunités d'investissement.

J'ai une autre illustration ici concernant les flux de trésorerie, et en tant qu'investisseur institutionnel, vous avez la possibilité d'investir dans différentes tranches de ces flux de trésorerie. Ce n'est pas limité à seulement trois tranches; il pourrait y avoir de nombreuses tranches disponibles. Chaque tranche représente une partie des flux de trésorerie et la tranche senior reçoit les premiers flux de trésorerie. Il est important de noter que certaines valeurs mobilières, telles que les hypothèques, peuvent être remboursées plus tôt en raison d'un refinancement ou d'un remboursement anticipé par des particuliers et des entreprises.

La tranche senior, étant la première à recevoir les flux de trésorerie, comporte le moins de risques et offre donc le taux d'intérêt le plus bas. Au fur et à mesure que les flux de trésorerie entrent, la tranche senior reçoit ses paiements d'intérêts et de principal. Une fois que la tranche senior est entièrement remboursée, disons qu'elle s'élève à dix dollars avec les paiements d'intérêts et de principal, elle est retirée. À ce stade, les détenteurs de la tranche senior ont reçu leurs rendements et ne font plus partie de la distribution des flux de trésorerie. Les flux de trésorerie restants affluent ensuite vers la mezzanine et la dernière tranche.

Il est important de visualiser cette structure comme une chute d'eau. Ceux qui sont au sommet, comme les détenteurs de la tranche senior, ont un risque plus faible et peuvent profiter des avantages plus confortablement. Cependant, ceux qui sont au bas, comme la dernière tranche, font face à un risque plus élevé et doivent être prudents, comme se tenir au bas des chutes du Niagara.

Discutons quelques avantages et inconvénients de ce système. Lorsqu'ils sont utilisés de manière responsable, ces titres peuvent être d'excellents outils financiers qui augmentent la disponibilité et le flux de crédit dans l'économie. Ils libèrent plus de fonds pour les institutions financières, leur permettant de prêter à d'autres clients. De plus, la disponibilité de différentes tranches permet aux investisseurs de trouver des options qui correspondent à leurs préférences en matière de risque. En outre, la titrisation peut améliorer la liquidité en combinant des titres illiquides avec des niveaux de risque similaires, ce qui les rend plus négociables.

Cependant, il y a quelques inconvénients à considérer. Les institutions financières peuvent devenir moins diligentes dans l'exécution de l'analyse du risque de crédit si elles s'appuient trop sur la titrisation. Ils peuvent croire qu'ils peuvent prêter à n'importe quel emprunteur parce qu'ils peuvent récupérer rapidement leur argent en le vendant à des investisseurs. Cela peut conduire à des pratiques de prêt négligentes. Il est essentiel de se rappeler que les produits titrisés, comme les obligations de prêt garanties (CLO), fonctionnent de la même manière que les obligations de dette garanties (CDO), mais avec des prêts d'entreprise sous-jacents.

Passons maintenant aux swaps de rendement total. Ces swaps permettent à deux parties d'échanger des risques de crédit et de marché. Par exemple, si vous pensez que l'indice composite de la Bourse de New York surperformera l'indice composite Nasdaq au cours des cinq prochaines années, vous pouvez vous engager dans un swap de rendement total. Les deux parties contribuent un principal notionnel, disons 10 millions de dollars, et à la fin de la période convenue, les rendements des deux indices sont comparés. La partie perdante paie la différence à la partie gagnante en fonction de la performance.

La flexibilité des swaps de rendement total est impressionnante car ils peuvent être appliqués à divers actifs. Dans le cadre d'une banque, ils peuvent échanger les paiements d'intérêts fixes reçus des emprunteurs avec des taux d'intérêt flottants. Cette stratégie permet aux banques de transférer le risque de taux d'intérêt et de parier sur la hausse des taux d'intérêt. Cependant, il est important de noter que ces swaps sont basés sur des montants principaux théoriques, qui peuvent aller de millions à des milliards de dollars.

L'un des avantages des swaps de rendement total est que les investisseurs peuvent bénéficier de la possession d'un actif sans avoir à investir le montant total. Ceci est particulièrement intéressant pour les fonds spéculatifs et les véhicules à usage spécial. Cependant, comme tout contrat, il y a des risques. Le risque de taux d'intérêt et le risque de contrepartie sont des facteurs clés à considérer. Des fluctuations importantes des taux d'intérêt ou un défaut de la contrepartie peuvent entraîner des pertes substantielles.

Passant aux options d'échange sur défaillance de crédit, qui sont disponibles sur tous les marchés d'échange, les investisseurs peuvent acheter des options qui donnent droit au véhicule à usage spécial (SPV) ou à l'entité de titrisation. Le SPV est généralement une entité juridique distincte créée uniquement dans le but de détenir et de gérer les actifs titrisés.

Une fois les actifs transférés au SPV, le SPV émet des titres adossés à ces actifs, qui sont ensuite vendus à des investisseurs sur les marchés des capitaux. Ces titres sont structurés en différentes tranches, chacune avec ses propres caractéristiques de risque et de rendement. Les flux de trésorerie générés par les actifs sous-jacents sont utilisés pour effectuer des paiements d'intérêts et de principal aux investisseurs.

La titrisation offre plusieurs avantages tant pour l'initiateur des actifs que pour les investisseurs. Pour l'initiateur, cela lui permet de retirer les actifs de son bilan, libérant ainsi du capital et réduisant l'exposition au risque. Cela permet aux institutions financières de créer davantage de capacité de prêt et de soutenir la croissance économique. De plus, la titrisation peut améliorer la liquidité et la diversification pour les investisseurs, car ils peuvent s'exposer à un pool d'actifs plutôt qu'à des prêts ou des hypothèques individuels.

Cependant, la titrisation comporte également des risques et des défis. L'une des principales préoccupations est la qualité des actifs sous-jacents. Si les actifs du pool fonctionnent mal, cela peut entraîner des pertes pour les investisseurs. Par conséquent, une diligence raisonnable approfondie et une évaluation précise de la qualité des actifs sont essentielles dans le processus de titrisation.

Un autre risque est la complexité des structures et le manque potentiel de transparence. La nature en couches de la titrisation, avec plusieurs tranches et des arrangements de flux de trésorerie complexes, peut rendre difficile pour les investisseurs de comprendre pleinement les risques encourus. Cette complexité était évidente lors de la crise financière de 2008, lorsque certains titres adossés à des créances hypothécaires sont devenus difficiles à évaluer avec précision, entraînant d'importantes perturbations du marché.

De plus, la titrisation dépend fortement de la stabilité des marchés financiers et de la confiance des investisseurs. Les perturbations des marchés de capitaux, telles que les crises de liquidité ou la perte de confiance des investisseurs, peuvent compliquer la vente ou la négociation d'actifs titrisés, affectant leur prix et leur négociabilité.

En réponse aux risques associés à la titrisation, des cadres réglementaires ont été mis en place pour améliorer la transparence, promouvoir des pratiques de prêt responsables et atténuer les risques systémiques. Ces réglementations visent à assurer une évaluation adéquate des risques, la divulgation d'informations et l'alignement des incitations pour toutes les parties impliquées dans le processus de titrisation.

En résumé, le chapitre donne un aperçu de la gestion du risque de crédit et explore les mécanismes de transfert du risque de crédit par l'utilisation de dérivés de crédit. Il souligne l'importance de la gestion et du transfert du risque de crédit et traite des différents types de dérivés de crédit utilisés sur le marché.

En conclusion, la titrisation est une technique financière qui permet de mutualiser et de transformer des actifs illiquides en titres négociables. Il offre des avantages tels qu'une liquidité accrue, une diversification des risques et une efficacité du capital. Cependant, il présente également des risques liés à la qualité des actifs, à la complexité et à la stabilité du marché. Une bonne gestion des risques, la transparence et la surveillance réglementaire sont essentielles pour assurer la stabilité et l'intégrité du marché de la titrisation.

[MetaQuotes]

Théorie moderne du portefeuille (MPT) et modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)

Théorie moderne du portefeuille (MPT) et modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)

Dans la première partie du livre "Foundations of Risk Management", plus précisément dans le chapitre sur la théorie moderne du portefeuille et le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM), les auteurs discutent de l'une des grandes avancées de la finance développée en 1964. À cette époque, la discipline de la finance en était encore à ses débuts et les fondateurs de la théorie moderne du portefeuille, William Sharpe, John Lintner et Jameson, visaient à appliquer les concepts de macro et microéconomie au marché boursier pour déterminer un taux de rendement raisonnable pour les investissements .

Le chapitre commence par décrire les objectifs d'apprentissage, qui comprennent la compréhension de la dérivation et des composants du modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM), l'interprétation et le calcul du bêta, et l'application du CAPM dans le calcul des rendements attendus. Les auteurs expliquent que la formule CAPM commence avec le taux d'intérêt sans risque comme référence, car aucun investisseur ne s'attendrait à gagner moins que le taux sans risque lorsqu'il investit dans une action. La formule ajoute ensuite une composante qui représente le rendement excédentaire du marché global, connue sous le nom de prime de risque du marché.

Les auteurs soulignent l'importance du bêta, qui est une mesure du risque systémique. Ils expliquent que le bêta capture la variabilité des rendements boursiers due aux changements de facteurs économiques tels que l'inflation, les taux d'intérêt et d'autres variables macroéconomiques. Un bêta supérieur à un indique qu'un actif présente un risque systémique plus élevé, tandis qu'un bêta inférieur à un suggère un risque systémique plus faible.

Les auteurs présentent la Security Market Line (SML) comme une représentation graphique du CAPM. Le SML montre la relation entre les rendements attendus et le bêta, avec le taux sans risque comme point de départ. Les actions qui tombent directement sur le SML sont considérées comme équitablement évaluées, tandis que celles au-dessus ou en dessous de la ligne sont respectivement surévaluées ou sous-évaluées.

Cependant, les auteurs reconnaissent que les hypothèses sous-jacentes du CAPM peuvent ne pas tenir dans la réalité. Ils énumèrent des hypothèses telles que l'absence de frais de transaction, l'absence de taxes, la vente à découvert illimitée et les investisseurs n'ayant aucune influence sur les prix. Bien que ces hypothèses puissent ne pas refléter fidèlement les conditions du monde réel, les auteurs soutiennent qu'elles permettent aux investisseurs de se concentrer sur les composants critiques des rendements attendus : le taux sans risque, le rendement du marché et le niveau de risque systémique.

Permettez-moi de vous donner un exemple rapide pour expliquer le concept de correspondance. Plus tôt, j'ai mentionné la séparation Fischer. Supposons que nous ayons investi 130 % de notre portefeuille dans des actifs risqués, ce qui signifie que nous devons vendre quelque chose à découvert. Dans ce scénario, le rendement sans risque est de 3 %, le rendement du portefeuille est de 10 % et l'écart type du portefeuille de marché est de 26 %. Maintenant, disons que nous empruntons 30 % d'actifs sans risque et investissons le produit dans le portefeuille de marché. Le rendement sera une moyenne pondérée de -30 % fois 3 % et 130 % fois 10 %, ce qui équivaut à 12,1 %.

Le but ici est d'évaluer la performance d'un portefeuille ou d'un gestionnaire de fonds individuel. Évaluer la performance uniquement sur la base des rendements n'est pas suffisant. Nous devons considérer le contexte plus large et le comparer à quelque chose d'autre, que nous appelons une référence. Cet indice de référence peut être un indice, un indice de référence désigné ou encore le taux d'intérêt sans risque.

Commençons par la mesure de Treynor. C'est une mesure de performance qui compare la performance d'un portefeuille à quelque chose d'autre, mesurant le rendement excédentaire. Notre objectif est d'évaluer si le portefeuille a surperformé ou sous-performé. Mais il ne s'agit pas seulement de rendement excédentaire ; nous devons également évaluer le rendement généré par unité de risque. Le risque, dans ce cas, est défini comme la volatilité. L'équation du ratio Treynor se compose du rendement du portefeuille moins le taux sans risque au numérateur, divisé par le bêta du portefeuille (risque systématique) au dénominateur. Le bêta se situe généralement entre 0 et 2.

Pour illustrer cela davantage, utilisons une analogie avec le basket-ball. Supposons que nous ayons deux joueurs, A et B, qui ont respectivement marqué 30 et 25 points lors d'un match récent. Nous pourrions supposer que le joueur B a mieux performé parce qu'il a marqué plus de points. Cependant, si l'on considère les contributions de leurs coéquipiers, on se rend compte que les coéquipiers du joueur A ont marqué 22 points, tandis que les coéquipiers du joueur B ont marqué 18 points. Lorsque nous comparons les performances par rapport à leurs coéquipiers, nous constatons que la performance du joueur A était 1,36 fois meilleure, tandis que la performance du joueur B était 1,39 fois meilleure. Dans cette analogie, le joueur B a mieux performé.

Sur les marchés financiers, nous rencontrons souvent des portefeuilles ou des fonds avec des rendements similaires mais des niveaux de volatilité différents. Lorsque l'on compare deux fonds, A et B, si le fonds A a une volatilité plus élevée que le fonds B, nous devons tenir compte de cette différence de volatilité. Même si la performance relative est la même en termes de rendement excédentaire, la différence de volatilité déterminera quel portefeuille ou gestionnaire a surperformé. Un ratio Treynor plus élevé indique que le fonds a bien performé non seulement en termes de rendements excédentaires, mais également en termes de ratio global, compte tenu du risque.

Parlons maintenant du ratio de Sharpe, qui est similaire au ratio de Treynor dans le numérateur mais se divise par le risque total (écart type) au lieu du risque systématique (bêta). Le ratio de Sharpe mesure également le rendement excédentaire par rapport au taux sans risque. On peut interpréter le ratio de Sharpe en comparant différents portefeuilles. Un portefeuille avec un ratio de Sharpe plus élevé est considéré comme ayant une meilleure performance.

Les ratios Treynor et Sharpe examinent les rendements excédentaires par rapport au taux sans risque. Cependant, Michael Jensen a introduit le concept d'alpha de Jensen, qui se concentre sur la différence entre le rendement attendu et le rendement réel. L'alpha de Jensen est calculé à l'aide du modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM), qui fournit le rendement attendu.

Les ratios de Traynor et Jensen sont assez utiles pour évaluer la performance des gestionnaires de portefeuille ou des fonds bien diversifiés. Ces ratios tiennent compte du risque systématique, c'est-à-dire du risque qui ne peut être éliminé par la diversification. Le ratio Traynor divise le rendement excédentaire du portefeuille par son bêta, tandis que l'alpha de Jensen compare le rendement réel du portefeuille au rendement attendu prévu par le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM).

Le ratio Traynor est particulièrement pertinent lorsque l'on compare des portefeuilles ou des fonds qui ont des rendements similaires mais des niveaux de volatilité différents. Il mesure la performance d'un portefeuille en termes de rendement excédentaire généré par unité de risque systématique prise. Un ratio Traynor plus élevé indique que le fonds a obtenu de bons résultats non seulement en termes de génération de rendements excédentaires, mais aussi de gestion du niveau de risque systématique.

D'autre part, l'alpha de Jensen se concentre sur la comparaison du rendement réel d'un portefeuille au rendement attendu prédit par le CAPM. Il fournit une mesure de la capacité du gestionnaire de fonds à surperformer ou sous-performer le marché. Un alpha positif indique des rendements ajustés au risque supérieurs, suggérant que le gestionnaire a soit sélectionné des titres avec succès, soit prédit avec précision le timing du marché. L'alpha de Jensen peut également être utilisé pour classer les portefeuilles en fonction de leur performance par rapport au rendement attendu.

Il est important de noter que les ratios de Traynor et de Jensen reposent sur les hypothèses et le cadre du CAPM. Le CAPM suppose que les investisseurs détiennent des portefeuilles bien diversifiés et que les prix du marché reflètent toutes les informations disponibles. Cependant, en réalité, ces hypothèses peuvent ne pas toujours être vraies en raison de facteurs tels que les taxes, les biais comportementaux et les attentes différentes des investisseurs. Par conséquent, la performance réelle des portefeuilles peut s'écarter des prévisions du CAPM.

Le chapitre aborde également le concept de diversification dans la réduction du risque non systématique ou du risque spécifique. La diversification implique la création d'un portefeuille bien diversifié en combinant plusieurs actifs, ce qui aide à éliminer le risque idiosyncrasique associé aux actions individuelles. Les auteurs illustrent ce concept avec un graphique montrant la relation entre le nombre d'actifs dans un portefeuille et le risque du portefeuille, mesuré par l'écart-type.

Le chapitre conclut en fournissant des formules pour calculer le bêta en utilisant les coefficients de covariance et de corrélation entre les actions individuelles et le portefeuille de marché. La nature standardisée du bêta permet une interprétation et une comparaison faciles entre les différents stocks.

Dans l'ensemble, ce chapitre sert d'introduction au CAPM et à ses composants clés, en soulignant l'importance du bêta et le rôle de la diversification dans la gestion des risques.

En résumé, les ratios Traynor, Jensen et Sharpe sont des outils utiles pour évaluer la performance des portefeuilles et des gestionnaires de fonds. Le ratio Traynor se concentre sur les rendements excédentaires par rapport au risque systématique, tandis que l'alpha de Jensen compare les rendements réels aux rendements attendus sur la base du CAPM. Le ratio de Sharpe tient compte des rendements excédentaires par rapport au risque total. Ces ratios donnent un aperçu de la performance ajustée au risque des portefeuilles et peuvent aider les investisseurs à prendre des décisions éclairées lors de l'évaluation des options de placement.

[MetaQuotes]

Banques (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Marchés et produits financiers – Chapitre 1)

Banques (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Marchés et produits financiers – Chapitre 1)

Bonjour, c'est Jim, et j'aimerais vous présenter la première partie de notre discussion sur les marchés et les produits financiers. Dans ce chapitre, nous nous concentrerons sur les banques et leur rôle au sein du système financier. Il s'agit du premier chapitre d'une série composée de 20 chapitres qui jettent les bases des sujets abordés dans la première partie.

Au fur et à mesure que nous progressons dans ces chapitres, vous remarquerez que les objectifs d'apprentissage nous obligent à utiliser des mots d'action tels que décrire, expliquer, distinguer et identifier. Il est important de comprendre que la GARP (Global Association of Risk Professionals) vise à établir une solide base de connaissances dans la première partie, qui se concentre principalement sur les définitions et certaines applications pratiques. Bien que nous n'utilisions les calculatrices financières qu'avec parcimonie, l'objectif principal est de développer une compréhension de ces définitions et de la manière dont elles guident la prise de décision.

Examinons quelques définitions et sujets importants dans ce chapitre. Un aspect crucial est la compréhension des risques majeurs, ce qui inclut la différenciation entre capital économique et capital réglementaire. Portez une attention particulière à cette distinction car c'est l'une des questions que vous rencontrerez à la fin du chapitre. Nous explorerons également les organes directeurs, l'aléa moral, les accords de financement, les conflits d'intérêts et le portefeuille bancaire par rapport au portefeuille de négociation. De plus, nous discuterons du modèle bancaire origin-to-distribute et de ses avantages et inconvénients.

Pour aborder ces chapitres efficacement, il est utile d'adopter un état d'esprit d'analyse SWOT. SWOT signifie forces, faiblesses, opportunités et menaces, qui peuvent être appliquées non seulement à cette série de chapitres, mais également aux sujets plus larges abordés dans la première et la deuxième partie. Ce cadre analytique vous aidera à comprendre les avantages et les inconvénients associés à chaque sujet.

Commençons maintenant par explorer les types de banques et identifier les principaux risques auxquels elles sont confrontées. Beaucoup d'entre vous travaillent probablement dans le secteur bancaire commercial ou dans le secteur de la banque d'investissement, et vous connaissez déjà leurs différences. Cependant, il est essentiel de saisir le contexte historique qui distingue ces deux types d'institutions financières. Alors que le mur séparant la banque commerciale et la banque d'investissement s'est érodé au fil du temps, des organisations professionnelles telles que GARP soulignent l'importance des considérations éthiques et des normes professionnelles qui devraient guider les gestionnaires de risques financiers.

Passant aux risques majeurs, nous pouvons les classer en risques de marché, risques de crédit et risques opérationnels. Les risques de marché englobent les fluctuations des prix, comme les prix des obligations, les swaps sur défaillance de crédit et les taux d'intérêt. Il est crucial de comprendre la courbe des taux et ses mouvements, ainsi que les variables de marché telles que les taux de change, les cours des actions, les prix des titres à revenu fixe, les prix des matières premières et les investissements alternatifs. Bien que la tarification des titres financiers puisse être simplifiée avec des modèles tels que le calcul de la valeur actuelle, il est essentiel d'identifier les variables d'entrée qui entraînent les variations de prix de ces titres.

Dans le cadre des risques de marché, les institutions financières doivent être conscientes de leurs expositions découlant des opérations de négociation. Par exemple, si une institution financière détient ou facilite la négociation de divers titres, elle doit gérer efficacement les risques associés. Cela implique de quantifier et de gérer l'exposition aux différents types de risques de marché.

Les risques de crédit font partie intégrante des activités de prêt des institutions financières. Il s'agit d'évaluer la capacité de l'emprunteur à rembourser ses prêts, quels que soient le montant ou l'objet du prêt. La gestion du risque de crédit comprend la fixation de taux d'intérêt appropriés pour couvrir les coûts, les dépenses administratives et les retours sur investissement attendus. La marge nette d'intérêts, qui représente la différence entre le coût des fonds et les intérêts générés, est une mesure importante à considérer.

En outre, les pertes sur prêts sont influencées par les conditions macroéconomiques au niveau plus large et par la situation de l'emprunteur individuel au niveau micro. Pour agir en tant que gardiens responsables du capital, les institutions financières doivent maintenir des réserves de capital suffisantes pour couvrir les pertes prévues et imprévues, même en l'absence de réglementation gouvernementale. Cela garantit qu'ils peuvent résister à des événements rares et extrêmes qui peuvent entraîner des pertes importantes.

Les dérivés sont un autre aspect crucial que nous allons explorer. Ces instruments financiers élargissent les possibilités d'investissement offertes aux institutions.

Les dérivés sont des instruments financiers qui tirent leur valeur d'un actif sous-jacent ou d'un taux de référence. Ils comprennent les options, les contrats à terme, les contrats à terme et les swaps. Les dérivés jouent un rôle vital dans la gestion des risques et les stratégies de couverture des institutions financières.

Les options donnent à leur détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter (option d'achat) ou de vendre (option de vente) l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé (prix d'exercice) dans un délai déterminé. Les options offrent de la flexibilité et peuvent être utilisées à des fins de spéculation ou de gestion des risques.

Les contrats à terme obligent les deux parties à acheter ou à vendre l'actif sous-jacent à un prix et à une date prédéterminés dans le futur. Les contrats à terme sont couramment utilisés pour se couvrir contre les fluctuations de prix, en particulier sur les matières premières et les devises.

Les contrats à terme sont similaires aux contrats à terme, mais sont généralement des contrats personnalisés entre deux parties. Ils impliquent un accord d'achat ou de vente d'un actif à une date et à un prix futurs. Les contrats à terme sont couramment utilisés sur les marchés de gré à gré (OTC).

Les swaps sont des accords contractuels entre deux parties pour échanger des flux de trésorerie ou des passifs sur la base de conditions spécifiées. Le type de swap le plus courant est un swap de taux d'intérêt, où les parties échangent des paiements de taux d'intérêt fixes et variables.

Il est important de noter que si les produits dérivés offrent des avantages tels que la gestion des risques et une efficacité accrue du marché, ils présentent également certains risques. Ces risques comprennent le risque de contrepartie, le risque de liquidité, le risque de marché et le risque opérationnel. Le risque de contrepartie survient lorsqu'une partie ne remplit pas ses obligations dans un contrat dérivé. Le risque de liquidité fait référence à la difficulté d'acheter ou de vendre des dérivés sans provoquer de variations de prix importantes. Le risque de marché découle des variations de la valeur de l'actif sous-jacent ou des conditions du marché. Le risque opérationnel découle d'erreurs, de défaillances du système ou de processus internes inadéquats.

Outre les produits dérivés, les institutions financières exercent également des activités liées à la gestion actif-passif (ALM). L'ALM implique la gestion du bilan et l'alignement des actifs et des passifs pour atteindre les objectifs de risque et de rendement souhaités. L'objectif est de s'assurer que les actifs de l'institution génèrent suffisamment de revenus pour couvrir les passifs et maintenir la rentabilité.

Pour gérer efficacement l'ALM, les institutions financières utilisent diverses stratégies telles que l'appariement de la durée, l'appariement des flux de trésorerie et l'immunisation. L'appariement de la duration vise à faire correspondre la duration des actifs et des passifs afin de minimiser le risque de taux d'intérêt. L'appariement des flux de trésorerie consiste à faire correspondre le calendrier et les montants des flux de trésorerie des actifs et des passifs. L'immunisation vise à protéger le portefeuille contre les variations des taux d'intérêt en garantissant que la valeur du portefeuille reste inchangée dans une certaine fourchette.

Un autre aspect critique de la banque est la distinction entre le portefeuille bancaire et le portefeuille de négociation. Le portefeuille bancaire fait référence à la partie des actifs et des passifs d'une banque détenus à des fins à long terme, tels que les prêts, les dépôts et les titres détenus jusqu'à leur échéance. Le portefeuille de négociation se compose d'actifs et de passifs activement négociés et évalués au prix du marché, y compris les dérivés et les titres de négociation.

Les institutions financières sont soumises à la réglementation et à la surveillance de divers organes directeurs. Ces organismes comprennent les banques centrales, les autorités de réglementation et les organisations internationales. Ils établissent et appliquent des règles et des réglementations pour promouvoir la stabilité, protéger les consommateurs et atténuer les risques systémiques au sein du système financier.

Enfin, des conflits d'intérêts peuvent survenir dans les institutions bancaires et financières. Ces conflits surviennent lorsque les intérêts des différentes parties prenantes, telles que les actionnaires, les clients et les employés, ne sont pas alignés. Les conflits d'intérêts peuvent affecter la prise de décision, la gestion des risques et le comportement éthique. Les institutions financières sont censées gérer et divulguer les conflits d'intérêts potentiels afin de protéger les intérêts de leurs parties prenantes.

Cela conclut notre discussion pour ce chapitre. Dans le chapitre suivant, nous approfondirons le rôle des banques dans l'économie, y compris leurs fonctions, leurs services et l'importance d'un système bancaire sain.

Revenons à 1974, lorsque les entreprises et les institutions financières n'avaient pas de directeur des risques officiel. Ce n'est qu'il y a quelques décennies que le rôle de Chief Risk Officer a été créé. Cependant, même à l'époque, il y avait des individus au sein de ces organisations qui s'occupaient officieusement de la gestion des risques. Ils étaient considérés comme la personne de référence pour toutes les questions liées aux risques. Par exemple, si quelqu'un avait besoin de conseils sur la gestion des risques, il s'adressait à Jen, qui avait des connaissances approfondies dans ce domaine, même si elle n'était pas officiellement la directrice des risques. Cela a créé des règles du jeu équitables au sein de l'organisation.

La coopération internationale a joué un rôle crucial dans l'établissement de pratiques de gestion des risques. Le Comité de Bâle, formé de plusieurs pays, s'est réuni pour créer une organisation supranationale axée sur la stabilité financière. Cette collaboration a contribué à promouvoir les normes et lignes directrices internationales en matière de gestion des risques. Cependant, il existe toujours un risque d'érosion de la confiance du public dans ces organisations et gouvernements lorsqu'ils prennent des décisions qui ne correspondent pas aux attentes du public.

L'assurance-dépôts est un autre aspect important de la gestion des risques. Aux États-Unis, si un particulier dépose jusqu'à 249 000 $ dans une banque et que la banque fait faillite, le gouvernement garantit de rembourser le déposant pour le montant total. Cela donne confiance aux déposants et assure la sécurité de leur capital. Cependant, si le dépôt dépasse 250 000 $, le gouvernement ne remboursera que jusqu'à 250 000 $. Ce système encourage les déposants à répartir leurs fonds entre plusieurs banques pour atténuer le risque. Cependant, cela introduit également un problème d'aléa moral où les banques peuvent prendre des investissements plus risqués, sachant que le gouvernement les soutiendra en cas d'échec.

L'assurance-dépôts n'est pas gratuite, car les banques doivent payer une prime pour cette couverture. Les fonds collectés sur ces primes sont utilisés pour effectuer les paiements nécessaires en cas de faillite bancaire. Ce système contribue à maintenir la stabilité du système financier.

En matière de suivi des risques, la vigilance des banques est essentielle. Ils doivent surveiller de près les conditions du marché, les conditions de crédit et les facteurs opérationnels qui peuvent avoir une incidence sur leur exposition au risque. Cependant, lorsque les banques bénéficient du filet de sécurité du soutien du gouvernement, elles peuvent devenir moins diligentes dans le suivi et la gestion des risques. Cela peut conduire à une prise de risque excessive, qui peut éventuellement entraîner des faillites bancaires. Dans de tels cas, les conséquences de l'échec se répercutent sur les contribuables, créant un problème d'aléa moral.

La crise de la Savings and Loan Association dans les années 1980 est un exemple classique d'un problème d'aléa moral. Pendant ce temps, les particuliers pouvaient facilement créer leur propre association d'épargne et de prêt, attirant les dépôts en offrant des taux d'intérêt élevés. Ces associations feraient alors des prêts et des investissements risqués, sachant que le gouvernement les renflouerait en cas d'échec. Cela a créé un environnement d'aléa moral où les institutions ont pris des risques excessifs, entraînant des pertes importantes.

Passant au sujet des offres de titres, différentes méthodes sont utilisées, telles que les placements privés, les offres publiques, les meilleurs efforts et les enchères néerlandaises. Le placement privé consiste à vendre des titres, généralement à revenu fixe, à un petit nombre d'investisseurs privés. Cette méthode permet de réduire les coûts d'émission pour l'entreprise.

Les offres publiques, d'autre part, sont lorsque les entreprises émettent des actions au public. Ils impliquent souvent l'embauche d'une banque d'investissement ou d'un syndicat pour souscrire et vendre les titres. Les preneurs fermes fournissent des conseils, des mécanismes de négociation et aident au processus de levée de capitaux. Les offres publiques peuvent être des offres publiques initiales (IPO) pour les entreprises qui deviennent publiques pour la première fois ou des offres d'actions chevronnées pour les entreprises déjà cotées en bourse.

Les offres de meilleurs efforts se produisent lorsque le souscripteur fait de son mieux pour vendre toutes les actions offertes. S'ils ne peuvent pas vendre toutes les actions, ils retournent la partie invendue à la société émettrice. L'entreprise supporte le risque dans ce type d'offre.

Dans une vente aux enchères néerlandaise, le processus d'appel d'offres commence et les investisseurs potentiels sont invités à indiquer le nombre d'actions qu'ils sont prêts à acheter et le prix qu'ils sont prêts à payer dans la fourchette prédéterminée. L'enchère commence au prix le plus élevé et diminue progressivement jusqu'à ce que la demande d'actions soit satisfaite. Le prix de compensation est ensuite déterminé sur la base du prix le plus bas auquel toutes les actions peuvent être vendues.

Ce type d'enchère permet de découvrir les prix et garantit que les actions sont attribuées aux investisseurs qui sont prêts à payer le prix le plus élevé dans la fourchette. Il élimine la nécessité de négociations entre le syndicat de placement et la société émettrice pour déterminer un prix d'offre fixe.

Un exemple d'enchère hollandaise est l'offre publique initiale (IPO) de Google en 2004. La société a utilisé une enchère hollandaise modifiée pour vendre ses actions au public. Les investisseurs potentiels ont soumis leurs offres en indiquant le nombre d'actions qu'ils souhaitaient et le prix qu'ils étaient prêts à payer. Sur la base des offres reçues, le prix de compensation a été déterminé et les actions ont été attribuées en conséquence.

L'avantage d'une vente aux enchères néerlandaise est qu'elle fournit un processus équitable et transparent pour la découverte des prix, garantissant que les actions sont vendues au prix le plus élevé possible. Cela permet également à une base plus large d'investisseurs de participer, y compris des investisseurs de détail qui n'ont peut-être pas accès aux introductions en bourse traditionnelles.

Cependant, les enchères néerlandaises sont moins couramment utilisées que les offres souscrites traditionnelles, car elles nécessitent un processus d'appel d'offres plus complexe et plus complexe. Les introductions en bourse traditionnelles offrent un meilleur contrôle sur le prix et l'attribution des actions, ce qui peut être préféré par les entreprises et les souscripteurs.

En résumé, les placements privés consistent à vendre des titres à un petit nombre d'investisseurs privés, ce qui réduit les frais d'émission. Les offres publiques peuvent être menées par les meilleurs efforts, où le souscripteur fait de son mieux pour vendre les titres, ou un engagement ferme, où le souscripteur achète toutes les actions et les revend au public. Les offres publiques initiales (IPO) permettent aux entreprises d'émettre des actions au public, tandis que les enchères néerlandaises offrent un processus d'appel d'offres unique pour déterminer le prix et l'attribution des actions. Chaque méthode a ses avantages et ses considérations, et le choix dépend de divers facteurs, notamment les objectifs de l'entreprise, les conditions du marché et la demande des investisseurs.

[MetaQuotes]

Entreprises d'assurances et régimes de retraite (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 2)

Entreprises d'assurances et régimes de retraite (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 2)

De la partie 1, livre 3 de "Marchés et produits financiers", le chapitre 2 se concentre sur les compagnies d'assurance et les régimes de retraite. Le chapitre est divisé en deux sections, la majeure partie de la discussion étant centrée sur l'assurance, tandis que le sujet des régimes de retraite est abordé plus loin. L'objectif principal est de comprendre les principales caractéristiques de l'assurance et d'explorer les concepts liés à la gestion des risques.

L'assurance est un contrat unique qui offre une protection en échange de primes. Bien que l'assurance soit quelque chose dont nous avons besoin et dont nous bénéficions, nous ne souhaitons jamais vraiment l'utiliser. Notre objectif est d'éviter les accidents, les maladies, les dommages matériels et même la mort. Malgré cela, comprendre l'assurance est crucial et nous explorerons divers objectifs d'apprentissage qui s'y rapportent.

Les objectifs d'apprentissage consistent à utiliser des mots de commande descriptifs et définissants, ainsi que quelques calculs et facteurs distinctifs. Ces objectifs comprennent la description des principales caractéristiques des différentes catégories de compagnies d'assurance, l'explication des tables de mortalité, le calcul des paiements de primes, la discussion de l'aléa moral et de la sélection adverse, la différenciation entre les risques de mortalité et de longévité, l'examen des exigences en matière de capital et de réglementation, et enfin l'examen des régimes de retraite.

En commençant par les catégories d'assurance, un contrat d'assurance est un accord entre un assureur et un preneur d'assurance. Le preneur d'assurance reçoit une protection en payant des primes, tandis que l'assureur fournit une couverture. Pour illustrer l'importance de l'assurance, le conférencier partage des anecdotes sur les discussions de son père avec son agent d'assurance automobile et sur la valeur de l'assurance-vie.

Deux types d'assurance sont abordés : l'assurance de biens et l'assurance-vie. L'assurance-vie est utilisée à la place de l'assurance-vie car il est difficile de déterminer une valeur précise pour la vie humaine. Au sein de l'assurance-vie, différents types sont explorés. Par exemple, une police d'assurance-vie temporaire offre une couverture pour une période spécifique, telle que 20 ans. Si le preneur d'assurance décède pendant la durée, les bénéficiaires reçoivent la prestation. Si le preneur d'assurance survit au terme, aucun paiement n'est effectué.

Les polices d'assurance vie entière diffèrent des polices temporaires car elles offrent une couverture jusqu'au décès de l'assuré, quel que soit le moment où cela se produit. Il existe des variantes des polices d'assurance vie entière, telles que les polices d'assurance vie variable qui intègrent une composante d'investissement. Les polices d'assurance vie universelle offrent une flexibilité dans le paiement des primes et incluent une prestation de décès minimale. L'assurance-vie collective couvre plusieurs personnes, souvent des employés d'une entreprise.

Le concept de rentes est également introduit, ce qui implique de recevoir une série de paiements réguliers au fil du temps. Ces paiements sont généralement effectués après avoir reçu une somme forfaitaire, comme gagner à la loterie ou recevoir un héritage. Les institutions financières investissent la somme forfaitaire et les paiements de rente sont basés sur les rendements des investissements.

Les tables de mortalité sont cruciales pour la tarification des contrats d'assurance et la prévision des futurs événements assurés. Les actuaires recueillent des données auprès de diverses personnes pour déterminer les probabilités de décès à différents âges. Ces tables permettent de calculer avec précision les primes d'assurance.

Le chapitre présente ensuite un exemple de calcul pour déterminer la prime d'équilibre pour un contrat à terme de deux ans. En utilisant la valeur actuelle des revenus et des paiements sortants, l'équation est établie pour trouver le montant de la prime. En assimilant la valeur actuelle de ces flux de trésorerie, la prime d'équilibre peut être déterminée.

En résumé, ce chapitre présente une introduction aux compagnies d'assurance et à leurs produits. Il explique les différents types d'assurance, y compris l'assurance de biens et l'assurance-vie. Il traite également des rentes et de l'importance des tables de mortalité dans la tarification des contrats d'assurance. Le chapitre se termine par un exemple de calcul pour illustrer le concept de prime d'équilibre.

[MetaQuotes]

Introduction aux produits dérivés (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 4)

Introduction aux produits dérivés (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 4)

Introduction aux options, contrats à terme et autres produits dérivés - Marchés et produits financiers (livre trois, chapitre quatre)

Introduction aux titres dérivés sur les marchés financiers

Dans cette section, nous explorerons le monde fascinant des titres dérivés, qui, je l'espère, vous convaincra qu'il s'agit de l'aspect le plus excitant des marchés financiers. Pour comprendre les produits dérivés, commençons par examiner les marchés au comptant secondaires, tels que le marché boursier, le marché obligataire et le marché des matières premières. Ces marchés impliquent des entreprises, des sociétés, des agriculteurs et des investisseurs individuels comme vous et moi. Cependant, la participation à ces marchés nécessite des investissements importants en capital.

Maintenant, imaginez s'il y avait un moyen de prendre des positions sur ces marchés au comptant secondaires à une fraction du coût. C'est là qu'interviennent les marchés dérivés. Considérez les marchés au comptant comme le parquet de la Bourse de New York, tandis que les marchés dérivés, qui comprennent les bourses organisées et les marchés de gré à gré, négocient des actifs dont les valeurs sont dérivées de la valeur des actifs. sur les marchés au comptant.

Sur les marchés dérivés, vous pouvez prendre position en scrutant le marché au comptant et en identifiant les opportunités. Par exemple, supposons que vous observiez que la valeur d'une action augmente à la Bourse de New York, où elle peut coûter 100 $ ou 200 $ par action. Sur le marché des produits dérivés, vous pourriez être en mesure de prendre position sur le même titre pour seulement un dollar ou deux, ou parfois même sans aucun frais. Si la valeur de l'action continue d'augmenter, vous profiterez du marché dérivé.

Les marchés dérivés sont essentiellement des marchés où des titres tels que des contrats d'option, des contrats à terme et des contrats de swap sont négociés. La valeur de ces titres dépend de la performance des actifs sur les marchés secondaires au comptant. Fort de cette compréhension, approfondissons les objectifs d'apprentissage de ce chapitre :

1. Décrire les marchés et les échanges de gré à gré.
2. Explorer les avantages et les inconvénients du trading de produits dérivés.
3. Différencier les options, les contrats à terme et les contrats à terme.
4. Identification et calcul des gains dans les contrats dérivés.
5. Discussion sur les stratégies de couverture et de spéculation.
6. Explorer les opportunités d'arbitrage.
7. Comprendre les risques liés au trading de produits dérivés.

Mais avant de continuer, abordons une question sans rapport. S'il vous plaît, soyez indulgent avec moi, car je ressens l'envie d'éternuer depuis 30 minutes. Très bien, continuons notre discussion sur les marchés dérivés.

Marchés et bourses de gré à gré

Le marché de gré à gré (OTC) est une plate-forme de négociation décentralisée, contrairement aux échanges organisés tels que le New York Stock Exchange ou le Chicago Mercantile Exchange. Sur les marchés de gré à gré, les participants utilisent divers canaux de communication, y compris les téléphones, pour négocier en privé sans divulguer les conditions ou les prix à d'autres. Historiquement, les marchés de gré à gré étaient plus couramment utilisés par les petites entreprises, qui passeraient plus tard à des bourses comme l'American Stock Exchange ou la New York Stock Exchange. De nos jours, il existe une concurrence intense entre le marché du Nasdaq et la Bourse de New York. Le trading OTC offre des avantages tels que moins de restrictions et la liberté de négocier, mais il peut également impliquer un risque de crédit accru et un manque de transparence.

Contrats d'options

Les options sont des instruments fascinants qui donnent au propriétaire le droit, mais non l'obligation, d'entreprendre une action particulière. Contrairement à la plupart des contrats, les options vous donnent le droit de ne rien faire, ce qui peut être extrêmement précieux. C'est pourquoi les gens sont souvent prêts à payer une prime substantielle pour les options. Une option d'achat donne au propriétaire le droit d'acheter un actif sous-jacent à un prix spécifié (prix d'exercice ou prix d'exercice) au plus tard à une certaine date. Il s'agit d'un pari sur l'augmentation du prix du titre sous-jacent. D'autre part, une option de vente donne au propriétaire le droit de vendre un actif sous-jacent à un prix spécifié au plus tard à une certaine date. C'est un pari sur la baisse du prix du titre sous-jacent. Les options d'achat et de vente ont toutes deux une date d'expiration, au-delà de laquelle les options deviennent sans valeur.

Les contrats d'option offrent flexibilité et effet de levier aux traders. En achetant une option, vous pouvez contrôler une plus grande quantité de l'actif sous-jacent avec un investissement moindre par rapport à l'achat pur et simple de l'actif. Cet effet de levier amplifie les gains potentiels mais augmente également le risque de pertes. Les options peuvent être utilisées à diverses fins, notamment la spéculation, la couverture et la génération de revenus.

Contrats à terme et contrats à terme

Les contrats à terme et les contrats à terme sont des accords d'achat ou de vente d'un actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date future. Ces contrats sont standardisés et négociés sur des bourses organisées.

Un contrat à terme est un accord personnalisé entre deux parties, généralement négocié de gré à gré. Il permet une flexibilité en termes de taille de contrat, de date de règlement et de conditions de livraison. Le prix d'un contrat à terme est déterminé au moment de l'accord et est généralement réglé à l'échéance. Les contrats à terme sont couramment utilisés pour les matières premières, les devises et d'autres actifs.

Les contrats à terme, quant à eux, sont des contrats standardisés négociés sur des bourses organisées. Ils précisent la quantité, la qualité et la date de livraison de l'actif sous-jacent. Les contrats à terme sont évalués quotidiennement au prix du marché, ce qui signifie que les gains ou les pertes sont réglés chaque jour en fonction de la valeur actuelle du contrat. Cette caractéristique réduit le risque de crédit et améliore la liquidité. Les contrats à terme sont largement utilisés pour les matières premières, les instruments financiers et les indices boursiers.

Paiements et tarification des contrats dérivés

Les gains des contrats dérivés dépendent des mouvements de prix des actifs sous-jacents. Pour les contrats d'option, le gain à l'expiration est déterminé par la différence entre le prix de l'actif sous-jacent et le prix d'exercice. Le gain d'une option d'achat est positif si le prix de l'actif sous-jacent est supérieur au prix d'exercice, tandis que le gain d'une option de vente est positif si le prix de l'actif sous-jacent est inférieur au prix d'exercice.

La tarification des contrats dérivés implique divers facteurs, notamment le prix actuel de l'actif sous-jacent, le délai d'expiration, la volatilité de l'actif sous-jacent et le taux d'intérêt sans risque. Des modèles mathématiques, tels que le modèle Black-Scholes, sont couramment utilisés pour estimer la juste valeur des options.

Couverture, spéculation et arbitrage

Les dérivés sont utilisés à des fins de couverture et de spéculation. La couverture consiste à prendre des positions dans des contrats dérivés pour compenser les pertes potentielles des actifs sous-jacents. Par exemple, un agriculteur peut utiliser des contrats à terme pour se prémunir contre une baisse du prix des récoltes. La spéculation, quant à elle, consiste à prendre des positions sur des contrats dérivés pour profiter des mouvements de prix anticipés.

L'arbitrage consiste à tirer parti des écarts de prix entre différents marchés. Les traders peuvent acheter et vendre des titres ou des produits dérivés associés pour sécuriser des bénéfices sans risque. Les opportunités d'arbitrage sont généralement de courte durée et nécessitent une exécution rapide.

Risques liés au trading de produits dérivés

La négociation de dérivés comporte divers risques, notamment le risque de marché, le risque de crédit, le risque de liquidité et le risque opérationnel. Le risque de marché découle des fluctuations de prix des actifs sous-jacents. Le risque de crédit survient lorsqu'une partie ne remplit pas ses obligations contractuelles. Le risque de liquidité fait référence à la difficulté d'entrer ou de sortir des positions aux prix souhaités. Le risque opérationnel concerne les erreurs ou les perturbations dans le processus de négociation.

Il est essentiel pour les commerçants et les investisseurs de comprendre ces risques et d'employer des stratégies de gestion des risques pour protéger leurs investissements.

Conclusion

Les titres dérivés jouent un rôle crucial sur les marchés financiers, permettant aux participants de prendre des positions sur des actifs à une fraction du coût des marchés au comptant. Les contrats d'option, les contrats à terme et les contrats à terme sont des types courants de produits dérivés qui offrent flexibilité et effet de levier. Comprendre les gains, les prix et les risques associés au trading de produits dérivés est essentiel pour une participation réussie à ces marchés.

En matière de couverture, il existe différentes stratégies que les investisseurs peuvent utiliser. Considérons deux exemples impliquant des points de cercle.

1. Couverture du risque lié au prix des matières premières : Imaginons que vous êtes un agriculteur avec une position longue sur le marché du maïs. En tant qu'agriculteur, votre fortune dépend du prix du maïs. Si le prix du maïs baisse, cela peut entraîner des pertes importantes pour vous. Pour atténuer ce risque, vous décidez de couvrir votre position en prenant une position courte sur un contrat à terme sur le maïs. Cela signifie que si le prix du maïs baisse, vous pouvez vendre votre maïs au prix le plus bas et compenser les pertes potentielles. De nombreuses entreprises, comme Southwest Airlines et Kellogg's, couvrent également leur exposition à des matières premières comme le maïs et le blé en utilisant des contrats à terme.

2. Couverture du risque de change : Considérons maintenant le cas d'une société américaine qui doit recevoir 10 millions de livres en six mois. Le taux de change actuel est de 1,32 dollar par livre sterling. Étant donné que la société est préoccupée par la dépréciation potentielle de la livre par rapport au dollar, elle décide de couvrir son exposition aux devises. Elle conclut un contrat à terme avec un prix à terme de 1,30 dollar la livre. Ce contrat garantit que l'entreprise recevra 13 millions de dollars en six mois, quelles que soient les fluctuations du taux de change. En se couvrant avec un contrat à terme, l'entreprise peut se concentrer sur son cœur de métier à l'étranger sans se soucier de la volatilité des taux de change.

En plus de la couverture, les investisseurs peuvent également s'engager dans la spéculation en utilisant des contrats dérivés. Les spéculateurs cherchent à profiter des mouvements du marché sans nécessairement avoir une position sous-jacente dans l'actif. Ils peuvent utiliser des contrats à terme, des contrats d'options ou d'autres instruments dérivés pour spéculer sur les variations de prix. Ces contrats offrent un effet de levier, permettant aux spéculateurs d'amplifier leurs gains ou pertes potentiels.

En outre, le texte explique le concept d'arbitrage, qui consiste à exploiter les écarts de prix sur différents marchés pour réaliser des bénéfices sans risque. Les opportunités d'arbitrage ont tendance à être de courte durée en raison de l'efficacité des marchés des capitaux, des matières premières et des produits dérivés.

Cependant, le trading de produits dérivés comporte également certains risques. Le risque de marché est présent, comme pour d'autres titres. Le risque de contrepartie découle de la possibilité d'un défaut sur le contrat. Ce risque est atténué dans une certaine mesure lors de la négociation en bourse, car les chambres de compensation agissent en tant qu'intermédiaires et assument le risque de contrepartie. Le risque de liquidité peut être une préoccupation sur les marchés de gré à gré, où les écarts acheteur-vendeur peuvent être considérables. Le risque opérationnel est une autre considération lors de la négociation de produits dérivés.

Enfin, le texte mentionne brièvement les cours acheteur et vendeur, qui représentent le prix le plus élevé qu'un concessionnaire est prêt à payer (prix acheteur) et le prix auquel il est prêt à vendre (prix vendeur). La différence entre ces prix est connue sous le nom de spread bid-ask.

Dans l'ensemble, la compréhension de la couverture, de la spéculation, de l'arbitrage et des risques associés est cruciale pour les investisseurs et les entreprises impliquées dans le trading de produits dérivés.

[MetaQuotes]

Marchés des changes (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 9)

Marchés des changes (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 9)

Comprendre les marchés des changes et les risques dans la gestion financière

Introduction

Dans cette section du livre, nous nous penchons sur l'importance des marchés des changes et leur impact sur les institutions financières. Bien que certains puissent supposer que le change n'est pas pertinent pour la rentabilité et la gestion des risques, un simple exemple démontre le contraire. Nous explorons le potentiel des clients mondiaux, l'importance d'étudier les marchés des changes et les divers concepts et stratégies qui y sont associés.

Marchés au comptant et marchés à terme : les marchés des changes comprennent les marchés au comptant, les marchés à terme et les marchés à terme. Le marché au comptant représente le taux de change actuel entre deux devises, tandis que le marché à terme implique des accords pour échanger des devises à une date future. Les taux à terme sont influencés par des facteurs tels que l'inflation, les activités des banques centrales et les déséquilibres commerciaux. Ces taux peuvent être supérieurs ou inférieurs aux taux au comptant, selon les attentes du marché.

Cours des devises et écart acheteur-vendeur

Comprendre les cours des devises est essentiel sur les marchés des changes. La devise de base et la devise cotée doivent être identifiées pour déterminer le taux de change. Le prix acheteur représente le prix d'achat, tandis que le prix vendeur reflète le prix de vente. Le bid-ask spread est la différence entre ces deux prix, indiquant les revenus générés par les teneurs de marché.

Risque sur les marchés des changes

S'engager dans des opérations de change comporte plusieurs risques. Le risque de transaction survient lors de l'importation ou de l'exportation de marchandises, car les fluctuations des taux de change peuvent avoir une incidence sur le coût des achats. Le risque de conversion, également appelé risque comptable, concerne la conversion des états financiers d'une devise à une autre. Le risque économique fait référence à la variabilité des flux de trésorerie d'exploitation due aux variations des taux au comptant ou à terme.

Stratégies de couverture et dérivés

Pour gérer les risques associés aux marchés des changes, les entreprises et les institutions financières ont recours à des stratégies de couverture à l'aide de contrats dérivés. Les contrats à terme, les contrats à terme, les contrats d'option et les contrats de swap sont des outils populaires pour se couvrir contre les risques de transaction, de conversion et économiques. Les dérivés permettent aux entreprises d'atténuer leur exposition aux fluctuations des taux de change.

Couverture multidevise avec options

Parmi les différentes stratégies de couverture, la couverture multidevises avec options est particulièrement efficace. Les options donnent le droit, mais non l'obligation, d'effectuer des transactions à un taux de change spécifié à l'avenir. Cette stratégie permet aux entreprises de se protéger contre les mouvements défavorables des devises tout en profitant des mouvements favorables. La couverture multidevises avec options offre de la flexibilité et aide les entreprises à gérer efficacement leurs risques de change.

Comprendre les marchés des changes et les risques associés est crucial pour la gestion financière. Les marchés au comptant, les marchés à terme et les marchés à terme jouent un rôle important dans l'échange de devises. Les risques de transaction, de traduction et économiques peuvent affecter les entreprises opérant sur les marchés étrangers. L'utilisation de stratégies de couverture et l'utilisation d'instruments dérivés permettent aux entreprises de gérer efficacement ces risques. La couverture multidevises avec options est un outil puissant pour atténuer les risques de change et assurer la stabilité financière.

Les options sont des dérivés financiers qui donnent à leur détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé dans un délai déterminé.

Dans le contexte des marchés des changes, les options peuvent être utilisées pour se couvrir contre le risque de change. La couverture avec des options permet aux entreprises de se protéger contre les mouvements défavorables des devises tout en conservant la possibilité de bénéficier de mouvements favorables. Voici comment cela fonctionne:

1. Options d'achat : Une option d'achat donne à son détenteur le droit d'acheter un montant spécifié d'une devise étrangère à un taux de change prédéterminé, connu sous le nom de prix d'exercice, dans un délai spécifié. En achetant des options d'achat, les entreprises peuvent se protéger contre une augmentation potentielle du taux de change de la devise étrangère. Si le taux de change dépasse le prix d'exercice, ils peuvent exercer l'option et acheter la devise au taux prédéterminé, évitant ainsi les pertes.

2. Options de vente : Une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre un montant spécifié d'une devise étrangère à un taux de change prédéterminé dans un délai spécifié. Les options de vente sont utilisées pour se couvrir contre une baisse potentielle du taux de change de la devise étrangère. Si le taux de change tombe en dessous du prix d'exercice, l'option peut être exercée, permettant à l'entreprise de vendre la devise au taux prédéterminé, atténuant ainsi les pertes.

En utilisant une combinaison d'options d'achat et de vente, les entreprises peuvent créer diverses stratégies de couverture adaptées à leurs besoins spécifiques et à leur appétit pour le risque. Par exemple:

• Stratégie de tunnel : Une stratégie de tunnel consiste à acheter une option de vente pour se protéger contre la dépréciation de la devise et à vendre une option d'achat pour générer des revenus. Cette stratégie limite à la fois les gains et les pertes potentiels dans une fourchette prédéterminée.

• Stratégie papillon : La stratégie papillon combine plusieurs options avec différents prix d'exercice. Il permet aux entreprises de se couvrir contre les mouvements de change modérés tout en bénéficiant des mouvements extrêmes.

• Stratégie d'inversion du risque : Une stratégie d'inversion du risque consiste à acheter une option d'achat et à vendre une option de vente simultanément. Cette stratégie permet aux entreprises de se protéger contre les fluctuations défavorables des devises tout en bénéficiant potentiellement de mouvements favorables.

Il est important de noter que les options ont un coût, connu sous le nom de prime, qui est payé d'avance. La prime dépend de facteurs tels que le délai d'expiration, la volatilité de la paire de devises et le prix d'exercice. Les entreprises doivent évaluer soigneusement le coût des options et déterminer s'il est conforme à leurs objectifs de gestion des risques.

De plus, il est crucial de considérer que les options n'offrent une protection que pendant la période spécifiée. Si le risque de change se prolonge au-delà de l'expiration de l'option, les entreprises peuvent avoir besoin de reconduire ou de renouveler leurs positions de couverture.

Dans l'ensemble, les options offrent aux entreprises une certaine souplesse dans la gestion du risque de change. Ils offrent un potentiel de protection contre les baisses tout en permettant de participer à des mouvements de change favorables. Cependant, les entreprises doivent évaluer leur profil de risque, les conditions du marché et les implications en termes de coûts avant de mettre en œuvre des stratégies de couverture basées sur des options.

Dans la section suivante, nous approfondirons le concept d'appréciation et de dépréciation des devises et ses implications sur le marché des changes.

[MetaQuotes]

Marchés d'options (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 12)

Marchés d'options (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 12)

Marchés financiers et mécanique des produits : Explorer les marchés d'options

Introduction

Dans ce chapitre, nous plongeons dans le monde fascinant des marchés d'options et de leurs mécanismes. Les options sont des titres dérivés qui offrent des caractéristiques uniques par rapport à d'autres instruments financiers tels que les contrats de swap, les contrats à terme et les contrats à terme. Contrairement à ces contrats, les options confèrent au propriétaire le droit, mais non l'obligation, d'entreprendre une action spécifique. Cette distinction rend les options très précieuses et intrigantes. Cependant, il est important de noter que la possession d'options a un coût, connu sous le nom de prime. Dans ce chapitre, nous allons explorer les différents types d'options, leurs caractéristiques et leurs applications potentielles.

Objectifs d'apprentissage:

• Définir une option et comprendre ses caractéristiques distinctives.
• Reconnaissez que les options donnent le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent.
• Explorez la variété d'options disponibles sur le marché.

Aperçu du marché des options :

Dans une transaction financière traditionnelle, les acheteurs et les vendeurs se réunissent pour échanger des actifs. Cependant, sur le marché des options, le processus est légèrement différent. Au lieu de trouver quelqu'un avec qui négocier, quelqu'un doit créer ou écrire l'option et la vendre à l'acheteur. Essentiellement, le vendeur d'options prend la position opposée à celle de l'investisseur et est généralement une institution financière. Le marché des options offre un large éventail d'options et n'importe qui peut devenir vendeur d'options, bien qu'il soit plus courant que les institutions financières assument ce rôle.

Primes, gains et pertes :

Lors de l'achat d'une option, l'acheteur paie une prime, qui représente le coût de l'option. Si l'option expire hors de la monnaie, ce qui signifie qu'elle n'est pas rentable, l'acheteur perd la prime payée. En revanche, si l'option s'avère rentable, les gains potentiels sont théoriquement infinis. Cependant, ce concept n'est pas pratique dans le monde financier réel, car encaisser un montant infini serait peu pratique et poserait des problèmes fiscaux. Pour le vendeur d'options, le gain maximal est limité à la prime reçue. Cependant, si l'option devient très rentable pour l'acheteur, la perte potentielle du vendeur est illimitée.

Options d'achat et de vente :

Il existe deux principaux types d'options : les options d'achat et les options de vente. Une option d'achat confère au propriétaire le droit, mais non l'obligation, d'acheter un actif sous-jacent à un prix spécifié appelé prix d'exercice ou prix d'exercice. D'autre part, une option de vente donne au propriétaire le droit, mais non l'obligation, de vendre un actif sous-jacent au prix d'exercice. Bien que les options sur actions soient les plus communément appelées options, il existe de nombreux autres types disponibles, y compris les options sur devises, qui sont essentielles pour les investisseurs mondiaux et les entreprises internationales traitant de plusieurs devises.

Paiements d'option :

Comprendre les gains potentiels des options est crucial. Pour les options d'achat, si le cours de l'action reste inférieur au prix d'exercice à l'expiration, l'acheteur n'exercera pas l'option, ce qui entraînera un gain nul. À l'inverse, si le cours de l'action dépasse le prix d'exercice, l'acheteur exercera l'option, ce qui entraînera des bénéfices potentiels. Le paiement de l'émetteur de l'option est à l'opposé, avec des pertes survenant lorsque l'option est exercée et des bénéfices potentiels limités à la prime reçue. Les options de vente fonctionnent en sens inverse, les acheteurs bénéficiant lorsque le cours de l'action tombe en dessous du prix d'exercice et les vendeurs d'options profitant lorsque l'option est exercée à un prix plus élevé.

Conclusion:

Les options offrent aux investisseurs des opportunités uniques sur les marchés financiers. Contrairement aux autres contrats dérivés, les options offrent le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent. Comprendre les mécanismes des options, tels que les primes, les gains et les pertes potentiels, est crucial pour les investisseurs qui cherchent à naviguer efficacement sur les marchés des options. De plus, la variété d'options disponibles permet une flexibilité et une personnalisation pour répondre à des besoins d'investissement spécifiques. En saisissant les concepts abordés dans ce chapitre, les investisseurs peuvent élargir leurs connaissances financières et explorer les avantages potentiels des contrats d'option.

Vous pouvez acheter des options sur devises, ce qui est particulièrement important pour les investisseurs mondiaux et les entreprises internationales qui traitent des flux de trésorerie dans plusieurs devises. Ces options permettent aux investisseurs de se couvrir contre les fluctuations des devises et de gérer leur risque de change.

En plus des options sur actions et sur devises, il existe également des options disponibles pour des matières premières telles que l'or, le pétrole et les produits agricoles. Ces options offrent aux investisseurs la possibilité de spéculer sur les mouvements de prix de ces matières premières sans les posséder. Par exemple, un investisseur peut acheter une option d'achat sur l'or s'il pense que le prix de l'or va augmenter, ou une option de vente s'il anticipe une baisse du prix.

De plus, les options peuvent être basées sur divers instruments financiers tels que les obligations, les taux d'intérêt et les indices boursiers. Les options sur obligations donnent au propriétaire le droit d'acheter ou de vendre une obligation à un prix prédéterminé, tandis que les options sur taux d'intérêt permettent aux investisseurs de spéculer sur les mouvements futurs des taux d'intérêt. Les options sur indices de marché sont basées sur des indices boursiers populaires tels que le S&P 500 ou le Dow Jones Industrial Average, offrant aux investisseurs une exposition à la performance globale du marché plutôt qu'à des actions individuelles.

Il est important de noter que les options peuvent être négociées sur des bourses organisées, telles que le Chicago Board Options Exchange (CBOE), ou de gré à gré (OTC) entre deux parties. Les échanges fournissent une plate-forme standardisée pour la négociation d'options, avec des tailles de contrat, des dates d'expiration et des prix d'exercice prédéfinis. Les options OTC, en revanche, offrent plus de flexibilité car elles peuvent être personnalisées pour répondre aux besoins spécifiques des parties concernées.

La tarification des options implique plusieurs facteurs, notamment le prix actuel de l'actif sous-jacent, le prix d'exercice, le temps restant jusqu'à l'expiration, la volatilité attendue du prix de l'actif sous-jacent et les taux d'intérêt en vigueur. Les institutions financières et les participants au marché utilisent divers modèles mathématiques, comme le modèle Black-Scholes, pour estimer la juste valeur des options et déterminer leur prix.

En conclusion, les options sont de puissants instruments financiers qui donnent aux investisseurs le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé dans un délai déterminé. Ils offrent de la flexibilité, permettant aux investisseurs de se couvrir contre les risques, de spéculer sur les mouvements de prix et potentiellement de réaliser des bénéfices. Avec un large éventail d'options disponibles sur différents actifs et marchés, les investisseurs peuvent adapter leurs stratégies pour répondre à leurs objectifs d'investissement spécifiques et à leur appétit pour le risque.

[MetaQuotes]

Propriétés des taux d'intérêt (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 16)

Propriétés des taux d'intérêt (FRM Partie 1 2023 – Livre 3 – Chapitre 16)

Le chapitre 3 de la partie 1 du livre "Marchés et produits financiers" explore les propriétés des taux d'intérêt. Le chapitre commence par souligner le rôle central des taux d'intérêt dans la finance et leur importance dans diverses activités financières. L'auteur explique que les taux d'intérêt servent de base pour comprendre le risque de taux d'intérêt et comment les investisseurs peuvent le gérer efficacement. Tout au long du chapitre, plusieurs concepts clés sont abordés, notamment les accords de taux à terme, les taux zéro coupon et la structure par terme des taux d'intérêt.

Le chapitre commence par mettre en évidence les pratiques d'emprunt du gouvernement fédéral des États-Unis par l'intermédiaire du département du Trésor. Le gouvernement emprunte régulièrement à court, moyen et long terme en utilisant respectivement des bons du Trésor, des billets et des obligations. Ces titres sont considérés comme des instruments sans risque en raison de la perception que le gouvernement a une capacité d'emprunt illimitée, et les preuves historiques montrent une faible probabilité de défaut sur ses titres du Trésor.

L'auteur explique que les bons du Trésor sont souvent appelés taux d'intérêt nominaux sans risque. Les investisseurs peuvent déterminer les rendements de ces titres en se référant à des publications financières comme le Wall Street Journal, qui présente couramment la courbe de rendement des titres du Trésor. La courbe de rendement a généralement une pente ascendante, indiquant des rendements plus élevés pour les titres à plus long terme. Cependant, il peut y avoir des cas où la courbe de rendement s'incline vers le bas, indiquant une récession économique potentielle. Il est important de noter que les titres du Trésor ne présentent aucun risque de défaut, ce qui en fait une référence fiable pour les taux d'intérêt.

Ce chapitre introduit le concept de taux d'intérêt dans le contexte des banques commerciales et du secteur des services financiers. Les banques sont soumises à des réserves obligatoires et doivent conserver un certain montant de liquidités en caisse. Si une banque ne satisfait pas à cette exigence, elle doit emprunter auprès d'autres banques en utilisant des prêts au jour le jour. Ces prêts au jour le jour, d'une échéance d'un jour, servent de référence pour différents taux d'intérêt.

L'auteur mentionne le scandale impliquant le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR), qui était historiquement utilisé comme taux d'intérêt étudié. Cependant, en raison de la manipulation des réponses de certaines banques en fonction de leurs positions sur les marchés dérivés, le LIBOR est remplacé par le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Le SOFR est basé sur des transactions observables et fournit un taux de référence plus précis et fiable pour les titres dérivés.

Le chapitre explique également le concept de taux de pension, qui représentent le rendement ou le taux de rendement des accords de rachat. Dans un accord de rachat, une banque vend un titre du Trésor à une autre partie et s'engage à le racheter à un prix convenu le lendemain. Les taux repo sont considérés comme des paris à court terme sur les taux d'intérêt et jouent un rôle important dans le secteur financier.

L'auteur suggère de se concentrer sur le SOFR, les taux repo et les rendements du Trésor comme taux d'intérêt de base servant de fondement à divers marchés, notamment les marchés des actions, des produits dérivés, des titres alternatifs et des titres à revenu fixe. Ces taux de base jouent un rôle crucial dans la détermination des taux sur des titres spécifiques.

De plus, le chapitre aborde brièvement le sujet de la valeur temporelle de l'argent, expliquant les principes de composition et d'actualisation. La composition fait référence au processus d'augmentation de la valeur actuelle à une valeur future plus grande, soit par des intervalles discrets, soit par une composition continue. La composition discrète peut se produire annuellement, trimestriellement ou mensuellement, tandis que la composition continue implique l'utilisation de calculs et représente le taux de croissance maximal. Le chapitre fournit des exemples de capitalisation sur différents intervalles pour illustrer l'impact sur les valeurs futures.

Le concept d'actualisation est également introduit, qui consiste à réduire les valeurs futures à leurs équivalents en valeur actuelle. Le chapitre présente les formules de calcul des facteurs d'actualisation et explique leur importance dans la détermination des valeurs actualisées.

Ensuite, le chapitre traite de la structure par terme des taux d'intérêt, qui fait référence à la relation entre les taux d'intérêt et la durée jusqu'à l'échéance des titres de créance. Les courbes de rendement, qui tracent les rendements des titres à revenu fixe par rapport à leurs échéances respectives, sont couramment utilisées pour analyser la structure par terme. Ces courbes donnent un aperçu des attentes du marché concernant les taux d'intérêt futurs et les conditions économiques.

Les courbes de rendement peuvent prendre différentes formes, comme une pente ascendante, une pente descendante ou plate. Une courbe de rendement en pente ascendante indique des taux d'intérêt à long terme plus élevés par rapport aux taux à court terme, ce qui laisse présager une croissance économique. À l'inverse, une courbe descendante, également connue sous le nom de courbe de rendement inversée, suggère des attentes d'un ralentissement économique ou d'une récession.

Calculons l'ajustement de convexité et déterminons la variation globale du prix.

La formule pour l'ajustement de la convexité est :

Ajustement de convexité = (convexité * (changement de rendement) ^ 2) / 2

En supposant une variation du rendement de 0,01 (1 point de base), nous pouvons calculer l'ajustement de convexité comme suit :

Ajustement de la convexité = (120 * (0,01)^2) / 2 Ajustement de la convexité = 0,6

Calculons maintenant la variation globale du prix en combinant l'effet de durée et l'ajustement de convexité. La formule est :

Changement global de prix = (-Durée * Changement de rendement) + Ajustement de convexité

Remplacer les valeurs :

Changement global de prix = (-6 * 0,01) + 0,6 Changement global de prix = -0,06 + 0,6 Changement global de prix = 0,54

Par conséquent, la variation globale du prix du portefeuille obligataire est de 0,54. Puisque la variation du rendement a été positive (hausse de 0,01 ou 1 point de base), le prix de l'obligation devrait diminuer de 0,54.

Il est important de noter que la variation globale du prix tient compte à la fois de la relation linéaire capturée par la durée et de la courbure capturée par la convexité. La durée fournit une estimation de la variation du prix des obligations, tandis que l'ajustement de convexité affine cette estimation en tenant compte des aspects non linéaires de la relation prix-rendement.

En résumé, la durée et la convexité sont des mesures complémentaires du risque de taux d'intérêt dans les portefeuilles obligataires. La duration aide à estimer la sensibilité des prix aux variations de rendement, en supposant une relation linéaire, tandis que la convexité capture la courbure de la relation prix-rendement. En intégrant à la fois la durée et la convexité, les investisseurs peuvent mieux évaluer et gérer le risque de taux d'intérêt, en particulier pour les fluctuations importantes et fréquentes des taux d'intérêt.