Следует помнить, что брокеры на рынке Форекс не стараются вас «задавить». Они желают только сохранить свой бизнес и свои деньги. Иногда крупные брокеры помогают разместить ордер и начать торговлю, но в дальнейшем каждый сам за себя.
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Dealing Desk брокер, в сокращенном варианте DD-брокер, это компания, работающая на валютном рынке путём выставления собственных ордеров. У такого брокера фиксированный спред. Отличительная особенность получения денег DD-брокера - это разница (спред) и валютные торговые операции против своих клиентов. Другое название данного вида деятельности –...
FXCM just made a huge move forward in its forray into the institutional forex market by acquiring Lucid Markets, the secretive institutional fx market maker. Lucid is considered to be one of the biggest market makers and feed providers in the institutional industry however little is known about the firm. Lucid transacted an amazing $13.4...
トレーダーの種類
トレーダーは無限に分類できる。しかし、プロの市場参加者（ブローカー、プラットフォーム開発者など）の間では、トレーダーはGUIクリック 派とアルゴ・トレーダーの 2種類に分けられる。名前からその特徴がよくわかる。原則として、経験者と初心者（「ナブ」とも呼ばれる）という区分はない。
トレーダーを引きつけるのが目的なら、クリッカーが最も簡単で、アルゴトレーダーははるかに難しい。
クリッカーには 美しいGUIが与えられ、取引条件は二の次にされる。このため、特にクリッカーは平均的に食肉（他の市場参加者の利益の源泉）となる。クリッカーの競争率は高い。
アルゴトレーダーは 取引条件に非常にうるさい。アルゴトレーダーの競争は低い。
アルゴトレーダー全体の期待値（Mat.）は、クリッカーの期待値（Mat.）よりはるかに高い。アルゴトレーダーの数ははるかに少ないが、回転率は高い。
そのため、アルゴトレーダーの意見は、クリッカーの意見よりもはるかに聞き入れられない。これはプラットフォーム開発者が苦しんでいることであり、ブローカーもまたこれに苦しんでいる。アルゴトレーダーの意見は、例えば、プラットフォームがブローカーに販売される方法（取引高に対する手数料または購読料）に適用されることさえある。つまり、取引条件の変化に関するあらゆるニュアンスが考慮される。
ほとんどの場合、市場参加者は1つのタイプのトレーダーのみを満足させるように設定されている。
マーケット・メーカーがアルゴ・トレーダーであることは、先に述べたことから明らかである。
トキシック・フロー
マーケットメーカーが使用する用語。トキシックフローとは、システム的に利益をもたらす取引注文の 流れのことである。これは、MM-アルゴリズムの不完全性で儲けているまさにその人たちから出てくるものです。実際には、トキシックフローの99%はアルゴ・トレーダーが占めている。
ブローカーの営業 モデル
Следует помнить, что брокеры на рынке Форекс не стараются вас «задавить». Они желают только сохранить свой бизнес и свои деньги. Иногда крупные брокеры помогают разместить ордер и начать торговлю, но в дальнейшем каждый сам за себя.
1.マーケットメイキング
2.STP
3.ECN/STP
公正な市場も不公正な市場も存在しないため、このことを理解することは非常に重要です。すべてが統一され、絡み合っている。
最初のモデルは他の2つとは異なり、顧客の売上高から手数料を得るのではなく、顧客の資金から手数料を得るという事実があります。実例を挙げてすべてを分析してみよう（データはすべて公開されている）。
あるブローカーは、月1,000億ドル以上の取引高がありながら、1ミリオ当たり80ドルの収益を得ていると主張している。このブローカーがマーケット・メーカー であることは明らかであり、最も不十分なSTPでさえ、月間取引高がこれほど高いことはおろか、1ミリオ当たり65ドル以上の利益を得ることはない。
mioあたり80ドルというのは、彼らの顧客の流出率であることが判明した。つまり、平均ロット0.5の場合、平均的な顧客はEURUSDで～-0.5pipsの利益で取引していることになる。
ひねれば、MT4のチケットから平均ロット/pipのトレードをおおよそ計算できる。確かに、多くのチケットはキャンセルされた注文やI/O取引に費やされますが、これは成行注文の数、つまりクリッカーのお気に入りの数に比べれば大したことはありません。
さらに推論すると、月間取引高が100ヤード以上であれば、マネーイン - マネーアウト > 800万ドルを意味する。つまり、ブローカーは顧客から資金を引き出して毎月800万ドルを稼いでいるのだ。
そのような数のハムスターを毎月見つけることが可能なのはどこかと尋ねられる。また、MoneyOutはMoneyInよりも平均して約2倍少ない（私が考案した）ことを忘れてはならない。つまり、このブローカーは毎月約1600万ドルの新規ライブマネーを集めている。
どうやって？
平均的なハムスターの所持金は約200ドル（これも自作自演、誰からも聞いたことがない）。つまり、最も控えめに見積もっても（MoneyOut = 0）、毎月4万匹のハムスターからお金を奪う必要がある。
実際、ハムスターがハムスターと呼ばれるのは、何度も何度も水を抜くからである。そして、彼らは平均200ドルを予定通り、つまり給料のたびに、何年間も持ち続ける。それは、クリッカー気分を味わうための定期的な楽しみに対する支払いなのだ。映画館やビールなどに毎月お金を使うのと同じだ。
ハムスターの間で突然有害な流れが発生した場合、それは迅速かつ容易に識別され、その後、STPタイプに切り替えるか、口座を閉じることを強くお勧めします。
このようなブローカーは、実際には他のタイプのブローカー（STPおよびECN/STP）から利益を得ています。これらのブローカーはマーケットメーカーの競争相手ではありません。これらのブローカーは、「プロ向けECN」と「初心者向けスタンダード」を明確に分けています。なぜなら、スタンダードの顧客ベースが毒性を取り除くことができるからだ。最終的に毒性が少なくなるため、人々が他へ行くことは彼らにとって好都合でさえある。そして、よりリスクの少ないMMからより多くの収入を得ることが可能です。
STPとECN/STPは、毒性が高い割合で深刻な問題を抱える可能性がある。STPとECN/STPは、有害性の割合が高いという深刻な問題を抱えています。彼らは、LPの前で有害性を希釈するために、少なくともクリッカーを必要としています。そして、彼らは小さなマーケットメーカーのイメージで行動している（上記で説明したように）。
銀行 - 事実は、この段階でFOREXに大きな所有者のMMアルゴリズムが勝っているということです。もしあなたがFOREXで儲けたとしても、それはほとんど常にこれらの銀行、いや、むしろあなたが儲けるのを阻止するために何百万ドルもの予算を費やしているアルゴリズム部門にとっては損失なのです。
他の単純なトレーダーから利益を得ることは、現在では間接的にしかできません。そのトレーダーはMMアルゴリズムから利益を引き出し、あなたはそのトレーダーから利益を奪い取るのです。大雑把に言えば、FOREXで稼ぐということは、盗んだ利益を奪うということである。
しかし、このすべてが奇妙に聞こえるのは、世界で起こっている多くの出来事をバラ色のメガネを通して見ている場合だけである。長い間、市場（株式市場またはFOREX）は、国民からお金を奪うための合法的なツールとなっている。しかし、すべてがそう悪いわけではない。
MMブローカーの話に戻ろう。彼はグラフィカルなスキームを持っていますか？そうとは言えない。MMブローカーは、非常に不安定で流行の激しい市場で、1ミオあたり80ドルをはるかに上回る収益を上げることができるということだ。しかし、長くて枯れそうな市場では、それなりのマイナスになることもある。これらは、平均的なハムスターの取引のかなり予測可能な特殊性である。すなわち、ブローカーのMMモデルはリスクの高いモデルですが、同時に有利な市場条件下では非常に利益を上げることができます。
MMブローカーがMMモデルをあきらめるには、STPモデルが手数料をそれほど少なくできないと信じる必要がある。これは、回転率を数倍にする必要があることを意味する。これは、クリッカーの膨大なベースではほとんど非現実的である。そして、アルゴトレーダーは、取引条件が最高のものになる場合にのみ行く。そしてこれは、STP-インフラへの深刻な資金投入によって実現することができる。
さらに、クリッカーという肉の大群が存在するのであれば、なぜ貪欲なMMバンクに彼らの流出を提供し、その流出の手数料だけを受け取る必要があるのだろうか。すべてを自分のものにできるのなら。一般的に、このような単純な推論では、巨大な食肉ベースを持つMMブローカーが自分自身の人質になることを理解できる。
ベースが国家的なメンタリティを持っている場合、ここでばかばかしくなることがある。例えば、規制当局が要求するように、アンケートにもう少し多くの項目を記入するよう求めると、ロシアのハムスターの数は一桁減少する。このため、MMブローカーはオフショアに行かざるを得ない。
しかしまた、悪いことばかりでもないのだが......。
P.S. 情報はすべて一般からのもので、フォーラムやテーマ別リソースからの断片的な情報を分析したものである。
FOREX市場のブローカーの分類*。
Следует помнить, что брокеры на рынке Форекс не стараются вас «задавить». Они желают только сохранить свой бизнес и свои деньги. Иногда крупные брокеры помогают разместить ордер и начать торговлю, но в дальнейшем каждый сам за себя.
ロシアでは、この種の活動はディーリングセンターと 呼ばれていますが、これは正確ではありません。このブローカーと取引するトレーダーは、実際の市場価格を見ることができません。これは、いわゆるマーケット メーカー（Forexマーケットメーカー）によって使用され、市場で通貨を使った狡猾な操作を行います。ご存知のように、スプレッドとは売値と買値の差のことで、これによってマーケットメーカーは負け取引の場合でも利益を上げることができます。ディーリングデスクブローカー、略称DD-ブローカーは、独自の注文を発注することにより、為替市場で動作する会社です。このようなブローカーは、固定スプレッドを持っています。DD-ブロー カーの金儲けの特徴は、顧客に対する差額（スプレッド）と為替取引業務である。このタイプの活動の別の名前はマーケットメーカーです。その名前からも明らかなように、マーケット・メーカーは売り手と買い手の両方を一人でこなします。このため、取引の執行や反対売買の注文を出す際に有利になる。
ディーリングデスクのブローカーの 資金を得るコツは簡単なことです。彼は本質的にカウンターパーティーであり、彼のクライアントのすべての行動を追跡します。そうすることで、すべての顧客を2つの大きなグループに分ける。
しかし、DD-ブローカーは そのためのカウンターパーティであり、両方で稼ぐことができます。成功したDD-ブローカーの クライアントは、より頻繁に追跡され、requoting（注文が確認されるまで見積もりを遅らせること）の対象となります。市場のボラティリティが高い場合、成功したクライアントの取引注文が使用され、その後、あまり成功していない取引を開いたクライアントの注文が使用されます。
このブローカーの誠実さは、もう一つの重要な指標です。これは、会社のNDD（No Dealing Desk） 規則によって決定されます。この会社は、注文を処理することなくマーケットメーカーにアクセスを提供しています。リクォートがないこともプラスです。この方法の利点は、取引操作が制限なく行われることです。
NDDブローカーは、手数料とスプレッドの増加により利益を得ます。後者の場合、顧客は手数料を請求されます。このタイプのブローカーは2つの亜種に分けられます。前者はSTP ブローカー、後者はECN+STP です。
STP はStraight Through Processing の 略です。このようなブローカーは、クライアントから流動性プロバイダーに直接注文を送ります。利点は、供給者が複数の人で構成できることで、クライアントの利益にプラスの効果があります。
このブローカーの大きな利点は、トレーダーが国際金融市場の実際の相場にアクセスできることです。同時に、ディーラー自身は注文のアクションに干渉しません。
別のタイプのブローカー -STPは、変動スプレッドまたは固定スプレッドを選択できることが特徴です。このブローカーは、市場を通じて取引業務を組織することにより、相場とスプレッドを受け取ります。ブローカーは、仲介業者としてこれらを受け取ります。ほとんどの銀行はマーケット メーカーとして機能し、固定スプレッドを提供します。しかし、STPブローカーには もう1つの選択肢があります。スプレッドを同じレベルに維持するか、スプレッドをゼロにして通貨の売買に最適な価格を選択するかを選択できます。2つ目のケースは変動スプレッドです。
STPブローカーは 顧客に対して取引を行わず、スプレッドプレミアムを犠牲にして利益を得ます。STP-b rokerが利益を上げるために使用するもう1つの手法は、買いの場合は価格にpipsを加算し、売りの場合は価格からpipsを減算することです。その結果、STPブローカーは 利益を上げることができます。
電子通信ネットワークを 意味するECN システムがあります。ECNの 本質は、システムの参加者間で直接取引を行うことです。このブローカーは、個人トレーダー、マーケットメーカー、銀行が取引を行うためのプラットフォームを提供します。この方法の利点は、最良の価格で取引注文が執行されることです。通貨取引の操作はリアルタイムで行われ、少額の手数料がかかります。
ECNブローカーが STPブローカーを 名乗る場合もあれば、その逆もあります。ブローカーの有効性を判断するには、小さなテストを行うことができます。これは、何が起こっているかの全体像を示し、すなわち、市場の「ガラス」で全体の「市場の深さ」を見ることができます。これは、まず第一に、システム参加者のアクティブな注文とその注文に関する完全な情報であり、市場の流動性を決定します。
ECNブローカーは 常に変動スプレッドを提供していることを忘れないでください。ECNブローカーはスプレッドで利益を得ることはなく、手数料を設定するのはECNブローカーのみです。
NDD ブローカーは、システムの参加者にとって完全にオープン (「クリーン」) である実際の市場での取引や、注文執行の高速性などの利点を常に提供しています。
為替市場のECNブローカーは、ディーリングセンターと比較した場合、実際には、それほど多くのお金を稼ぐことはできません。利益はシステム利用者の手数料から 形成されるため、参加者の取引成功から利益を得ます。
STPブローカーは スプレッドから 収入を得ます。価格の設定が彼らの仕事です。マークアップを使用することで、必要な価格を得ることができます。このタイプの取引では、多くの利点を得ることができ、取引取引を迅速に実行し、保証金のサイズを小さくし、取引操作の匿名性を得ることができます。
マーケットメーカー- 顧客の損失で「儲ける」。このようなディーリング・センターは、取引が成功した場合、そのプラットフォームへのアクセスを閉鎖することがあります。
CRFIN標準化*も お読みください。
3.1.グループAのFXブローカーは、個人および法人にFX市場のOTC金融商品による取引を提供する法人であるが、これに限定されるものではなく、顧客に対する義務の不履行による市場リスクをカバーするのに十分な自己資本を有する。
3.1..2. グループAの外国為替ブローカーは以下の権利を有する。
3.2.1. 顧客のためにサブ口座を開設し、取引の担保として受け入れた顧客の資金を蓄積する。
3.2.2. 外部カウンターパーティにおける顧客のポジションの重複の必要性を独自に決定する。
3.2.3. グループBの外国為替ブローカーの外部カウンターパーティとして行動する。
3..3. グループBのFXブローカーは、個人および法人にFX市場の店頭金融商品による取引を提供する法人であるが、これに限定されるものではなく、顧客に対する債務不履行の可能性のある市場リスクをカバーするのに十分な自己資本を有していない。
3 3..4. グループBの外国為替ブローカー：
3.4.1. 顧客のためにサブ口座を開設し、取引の担保として受け入れた顧客の資金を受け入れる権利を有する。
3.4.2. 顧客のポジション総額を外部のカウンターパーティとオーバーラップさせる義務がある。
3.4.3. 取引の担保として受け入れた顧客の資金を外部のカウンターパーティとのサブ口座に置き、 顧客の オープンポジションの 動的なオーバーラップを確保する義務がある。
3..5 グループCのFXブローカー（イントロデューシング・ブローカー）-法人および/または個人事業主が、FXブローカーから報酬を受け取るために、FXブローカーのために顧客を集めている。
クオンツは原則として、分析的思考を持つ教養ある人々である。残念なことに、優れた教育や正確な科学に精通しているだけでは成功できないこともある。通常、勉強に費やす労力が多ければ多いほど、その重要性は増す。科学者の中には、その職業のキャリア上の特徴でかなりうまくやっている平凡な人が非常に多い。ジャーナルへの掲載、サミットへの出席、講演などである。近科学的なトピックのひとつに、近トレードの総合的な研究がある。すべてが教えられた通りに行われる。すなわち、数学の装置を正面から応用し、物理学との関連付けを行い、さまざまな市場モデルを作成する、などである。このような科学者はクオンツと呼ばれる。彼らの大部分はキャリア主義者である。しかし、どんなビジネスにも例外はある。
共同統合だ。
様々な量子の異端を導入し、共同積分という用語に明確な数学的定義を与えることは可能である。しかし、このようなことは取引の実際とはほとんど関係がない。共同積分を簡単に説明することは可能である。たくさんの取引シンボルがあるとします。利益があまり変化しないある値の近辺で変動するように、これらのシンボルを売買する可能性（各シンボルの数量）がある場合、そのようなシンボルは共分散している。もちろん、かなり幼稚な表現だが、本質の9割は伝わっている。このようなシンボルの組み合わせは、共積分ポートフォリオと呼ばれる。このようなポートフォリオの典型的な例は、資産とその先物である。
裁定取引。
どんなポートフォリオにもBidとAskの価格がある。さらに、ポートフォリオにはLevel2があります（ポートフォリオに含まれるシンボルのLevel2から簡単に計算できます）。共分散ポートフォリオで取引を行い、その終了後にプラスの利益が出る可能性がある場合、この可能性を裁定取引と呼びます。このような共分散ポートフォリオそのものをアービトラージ・ポートフォリオと呼ぶ（私が考案しただけである）。
取引コスト（執行の質、手数料）が低ければ低いほど、共分散ポートフォリオが裁定取引ポートフォリオになる可能性は高くなる。
マークアップ
マークアップとは、価格（Level2）を一定額悪化させることである。例えば、ブローカーは価格を悪化させて儲けることができる。手数料をゼロにし（クリッカーは困難を好まない）、マークアップに追加するというマーケティングステップを取ることができます。トレーダーのマークアップにもプラス（儲かる）がありますが、その理解は価格設定をよく理解してこそ可能なので、今は割愛します。
裁定取引
裁定取引を行いたいという願望があると仮定しよう。そのためには、少なくとも被共役ポートフォリオを作成する必要がある。最も単純な共分散ポートフォリオは、同じ名前の2つのシンボルで構成されます。1つはあるブローカー用、もう1つは別のブローカー用です。
例えば、非常に人気のあるEURUSDを取り上げ、便宜上シンボルに適切な名前を付けましょう：EURUSD1とEURUSD2。最も重要なことは、EURUSD1とEURUSD2は全く異なるシンボルであるということです。ブローカーによって呼び名が違ったり、価格が非常に（例えば桁が）違ったり、その他の違いがあります。重要なことはただ1つ、両者が共分散していることです。
価格を比較する前に、考えられるすべての取引コスト（各ブローカーの約定 品質と各ブローカーの手数料）を含めるために、アルゴリズムによるマークアップを行う。さらに、すべての価格がすでにマークアップされていると仮定する。
つまり、各ブローカーに一定の資金を持つ取引口座があるとする。裁定取引を非常に原始的に見れば、Ask1 < Bid2、Ask2 < Bid1の瞬間を見つける必要があります。そして、これらの瞬間に、それぞれのブローカーで反対のポジションをオープン/クローズする。
これは、最も単純で正面からの実装である。このような取引のより一般化された普遍的なビジョンに少し脱線してみよう。
この場合、ポートフォリオ共関数はSynth = EURUSD1 / EURSD2が1付近で変動することを示している。このSynthは独自のSynth_BidとSynth_Ask（Synth_Level2）価格を持つ。Synth_Bidを頂点とし、Synth_Askを底辺とするZigZagを構築することが可能であれば、我々のSynthポートフォリオは裁定取引となる。
ここで、多くの人にとってより一般的な取引の見方に戻ろう。実際、トレードの便宜のためにハイレベルなものを作ることが正当化される場合もある。
。Level2_1とLevel2_2を単純にLevel2_Allに結合し、人工的な上位シンボルEURUSD_Allを作成する。EURUSD_Allを取引できる非常に単純な取引関数が書かれている。例えば、EURUSD_ALLを売りたい場合、OrderSend(EURUSD_All, OP_SELL)は、Bid-priceが最も高い、つまりそのBid-priceがLevel2_AllのベストギャングにあるブローカーにSELL注文を送る。
さて、Level2_Allについて少し述べておこう。
この実装では、Ask_All < Bid_Allの状況を待ち、この瞬間に同時にEURUSD_Allで多方向ポジションを建てるだけです。その結果、EURUSD_Allの未決済ポジションが なく、高水準の利益を得ることができます。便利ですよね。
このような取引のハイレベルなビジョンから降りていくと、EURUSD_Allにポジションがない時点で、EURUSD1にオープンポジションがあり、EURUSD2にその反対のポジションがあることに気づくでしょう。これにより、Equity1とEquity2は自然に歪むことになります。そう、大雑把に言えば、Equity_All = Equity1 + Equity2 は取引に伴って増加しますが、Equity1 と Equity2 は少なくともプラスでなければならないことが分かっています。
この問題を解決するには？最初に思いつくのは、あるブローカーから別のブローカーに資金を移動することである。つまり、より多くの資金があるブローカーから引き出しを注文し、より少ない資金があるブローカーに送金する。しかし、それには長い時間がかかる。その上、それはまた非常に高価である - 銀行や他のタイプの転送は無料ではありません。
しかし、すべての歪みがわずかな手数料で平準化されると言う誰かが現れたと想像してみてください。その誰かとはクリアリングだ。
シンプルなアグリゲーター
高度な取引がいかに便利であるかを理解するのは難しいことではなかった。EURUSD_Allの価格は、その構造からしてEURUSD1やEURUSD2より悪くなることはありえないからだ。つまり、人工的なシンボルはより有利であり、その利益は明らかに高くなります。ここで、どのようなタイプの戦略にも同様の人工的な高レベルシンボルを作成するアイデアが浮かびました。同時に、同じ原理を使って、2つのソース（例ではブローカー）ではなく、いくつでも共分散シンボルを取ることができる。
このような高レベルのフォーメーションは流動性アグリゲーターと呼ばれる。明らかに、それはアルゴリズムであり、この方法で取引を可能にするある種のソフトウェアである。市場に参加している企業の中には、まさにこのような集約アルゴリズムを扱うソフトウェア会社がある。
CurrenexとIntegralは、これらのソフトウェア会社の中で最も有名です。彼らは、売上高に応じた手数料でソフトウェアを販売している。このため、特に競争力を高めるために、独自のアグリゲータを作成するところもある。
取引プラットフォームの作成
取引プラットフォームを簡単に作りたい。大まかには次のようになる。老舗のソフトウェア・アグリゲーター会社に出向き、自分の希望を伝える。彼らは問題ないと答えるが、いくつかの条件を満たす必要がある。まず、アグリゲートしたい価格の供給元である企業との契約が必要だ。そのプライム・ブローカーは、すでにソース企業と協定を結んでおり、歪みが生じないように清算を行うことができる。清算も手数料の一部である。
次に、アグリゲーター・ソフトウェア会社は、そのような活動の可能性について合意しているソースおよびプライム・ブローカーとアグリゲーター・ソフトウェアをセットアップし、ターンキー・トレーディング・プラットフォームを提供する。
ソースが同じアグリゲーターであることもあれば、ソースとしていくつかのアグリゲーターを持つこともあることに注意。これらすべてが絡み合って繰り返されることになり、Level2_Allギャングの一部で（ソースが重複して）ボリュームが膨れ上がることがあります。そしてもちろん、このネットワークの末端には、MMアルゴリズムを持つ銀行がある。
単一のMMアルゴリズムの指標。 *
すでに述べたように、MMアルゴリズムの所有者は必ずしも銀行ではない。そのような所有者の代表例がLucid Marketsである。FOREXの最大手マーケットメーカーの一つ。数百万ドルの予算を持つ銀行のアルゴリズム部門とは異なり、Lucid Marketsの頭脳は10人未満の数学者という控えめなものだ。1日の取引高は500億ドル以上、平均利益は1,100万ドル以上、大雑把に言えば、EURUSDの期待値は1.5ピップス（5桁）である。
ルシッド・マーケッツの支配権取得に伴い、取引データの公表が義務づけられた後、最大手MMバンクのアルゴリズム部門の責任者が「絨毯の上」に呼び出されたことは示唆的である。
私たちは、最も単純なHFT MMアルゴリズムと、それが利益を上げるために必要な条件について検討するつもりです。しかし、その前に、STPとECN/STP取引プラッ トフォームの特殊性を詳しく説明する必要がある。
ciscoの ウェブサイトには、多くの有益な文書が掲載されている（参考になるかもしれない）。
トレーディング・フロア・アーキテクチャ
グローバルな取引所機能の競争環境
リスク管理システム
金融市場データ処理のためのネットワーク・アーキテクチャ
PriceTakerとPriceGiver。
市場参加者は常に、マーケットオファー（価格と数量）を提示する側（PriceGiver）と、それを受け入れる側（PriceTaker）に分かれる。
マーケット・オファーそのものは入札であり、この価格でこれだけ買いたい、あるいはこれ以上売りたいというものである。これらのビッドの合計（Level2）は、従来、現在の市場の流動性を示している。
流動性プロバイダー
流動性プロバイダー(LP) - これはアグリゲーターが価格ソースを呼称するもので、1つの仮想的な(ハイレベルの)Level2に統合される。LPがプライスギバーであることは明らかである。プライスギバーの大部分はMMアルゴリズムである。
STP。
STPはアグリゲータであり、クライアントはPriceTakerになることしかできません。つまり、クライアントは他の誰もが入札できるような独自の入札を行うことができない。クライアントはPriceGiverからの入札のみを受け入れることができる。
先に述べたように、アグリゲーターは一種の高度な仮想取引サービスである。したがって、STPアグリゲータ・クライアントの指値注文はすべてバーチャ ルであり、アグリゲータのサーバーに保存される。
その結果、誰かがSTP-アグリゲータをLPとして利用した場合、そのクライア ントと取引することはできない。STPアグリゲータ上で実行されるほぼすべてのMMアルゴリズムは、プラスの利益を生まない。
単純なSTPアグリゲータ。
単純なSTPでは、すべての仮想クライアントの取引注文は、成行注文としてプライスギバーに届きます。例えば、クライアントはSellLimitを持っています。Bid >= SellLimitが発生すると、Bidが対応するLPにSELL成行注文が送信されます。このような取引注文に対するLPの応答は、クライアントのSellLimitの執行結果となります。
このような実装では、明らかにスリッページが発生し、その平均はゼロより小さくなります。つまり、クライアントは損失を被る。
別のSTPアグリゲータ。
ここで、すべての仮想クライアントの取引注文は、指値注文として PriceGiversに来る(成行注文は、現在の価格より(STP-aggregatorによって決定される)適切に悪い価格での指値注文である)。
上記の例について、執行アルゴリズムを分析してみよう：
Bid >= SellLimitの瞬間に、仮想SellLimitは凍結され(執行システムによってアカウントから取り出され、クライアントは何もできない)、同じSellLimitが対応するLPに送られる。これらすべてのアクションは価格決定には影響しません。つまり、凍結より少し遅れて(例えば1ミリ秒遅れて)より良いビッドが(他のLPから)形成される可能性がありますが、それはほとんど(ニュアンスが異なりますが)クライアントのSellLimitの執行に参加しません。
SellLimitが送信されたLPは、SellLimitの一部分を約定し、残りのSellLimitは様々な理由で約定しなかったと応答します。その後、クライアントは、約定された出来高について高レベルのオープン売りポジションを受信し、残りの出来高に ついては凍結されていない売り指値を受信します。
LPレスポンスの速度と質は、多くの要因に依存します。応答時間は数秒になることもあります。LPが応答しない場合も排除されない。
(このようなSTPの実装では)アグリゲータのクライアントのリミッタが負のゾーン にスライドすることはない。さらに、固定取引コストである手数料の大部分をカバーするプラスのスリッページがしばしば発生します。
ここで、取引所とFOREXの間で約定と価格設定がどれだけ異なるかを見ることもできます。
執行のニュアンス
執行の質に影響する多くの微妙な点を説明するのは非常に難しい。アグリゲーターが行う最も単純なことは、LP間の通信チャネルを改善することです。 しかし、執行品質（FillRate）の決定要因は、STPアグリゲーターの執行アルゴリズムです。これは、常に改善され続ける（全てではない）興味深いアルゴリズムで、STP-アグリゲータの価格設定に影響を与えるものもあります。これらはほとんど無所属の競合ソリューションであり、トレーダーガイドに非常に特有であるため、おそらくお伝えすることはないでしょう。
事実、2つのSTP-アグリゲーターが同じ条件であっても、異なる執行アルゴリズムの使用により、FillRateが大きく異なることがあります。これは毒物取引で特に顕著です。つまり、取引戦略のパフォーマンスは、特に取引量が増加している場合、使用するアグリゲータに大きく依存する可能性があります。
同じアグリゲーター上で同じ条件で開始された2つの同一のTSの取引指標が一致する場合、それはこのアグリゲーターの執行アルゴリズムの品質が非常に高いレベルの間接的な兆候である。
ECN/STP - アグリゲーターとして、アルゴリズム的にはSTPと同じ。唯一の違いは、新しい仮想LPがアグリゲーションに追加されることである。
この単純な手法により、ECN/STPアグリゲータのクライアントはPriceGiverにもなる。つまり、顧客同士が直接取引を行うことができます。
他のLPと異なり、LP0はアグリゲータに手数料を支払う必要がないため、LP0の取引高が多ければ多いほど、ECN/STPアグリゲータにとって収益性が高くなります。さらに、LP0に落ちる取引注文の 流れは、決して有害とは言えません。なぜなら、それは既に顧客同士の取引であり、たとえその中にMMアルゴリズムがあったとしてもです。
LP0はそのような問題のないLPであることがわかります。
しかし、ECN/STPアグリゲータのLP0-PriceGiverのPriceTakerになるためには、そのクライアントになる必要があることを明確に理解すべきである。つまり、他のアグリゲーターのクライアントは、LP0の素晴らしい（ベスト）プライスオファーを利用することはできません。
例えば、2つのアグリゲーターで取引します。ECN/STPでは、スプレッドの内側に指値を入れ、BidまたはAskを改善します。しかし、もう一方のアグリゲーターでは、その価格が表示されないため、自分からその価格で購入/売却することはできません。つまり、ほとんどの場合、リミッターが提示する価格よりも不利な価格で売買することになります。
ECN/STPメタモルフォーゼ。
ECN/STPの強みは流動性を交換できる点にある。
あるSTP-アグリゲーターがECN/STP-アグリゲーターをLPとしたとしよう。これは自動的に、STPア グレーターの顧客が特にECN/STPアグレーター（およびSTPアグ レーターのリストにある他のLP）のプライステイカーになることを意 味する。上記の2つのアグリゲータの例では、STPアグリゲータでの注文がもう1つの ECN/STPアグリゲータに発注されることがわかる。そして、それが最終的なSTP-Level2で最良であることが判明した場合、自分自身と取引を行うことができる。つまり、あなたの注文は、より多くのプライステイカーが利用でき るようになり、注文が執行される確率が高まる。
各アグリゲーターはそれぞれのプライステイカー・ベースを持っており、このような単純なテクニックによって、これらのベースを交換し、プライスギバーの注文の執行確率を高めることができることを理解すべきである。また、PriceGiverの注文が約定する確率が高まるため、PriceTakerにもメリットがある。
もちろん、2つのECN/STPアグ リゲータが互いをLPとした場合、それぞれのLevel2に深刻 なミスマッチが生じる。そのため、ECN/STPアグリゲーターは、特定の技術的取り決め（タグ）を通じて、内部（LP0）の流動性を交換する（というより、交換できる）のである。
現実
ほとんどのアグリゲーターのLPはMMアルゴリズムを持つ銀行である。つまり、ほとんどのアグリゲーターにおける毒性問題は非常に切迫しているのです。LPの一つがアグリゲーターの有害性に気づけば、アグリゲーターに通知する。アグリゲータは、LPを切断するか（損失を出したくないため）、有害性の原因であるクライアントを切断するか の選択を迫られます。多くの場合、アグリゲーターは、収益性の低いクライアントを拒否する。トレーダーにとってのこの悪循環は、ほとんどの場合うまくいく。
しかし、例外もあり、これは機関投資家のFOREXに関する長い間実績のあるルールの重大な再配分である。ECN/STPアグリゲーターが登場し、PriceTekersの巨大な流動性をPriceGiversの流動性に変える可能性が出てきた。つまり、トレーダーを自らクローズさせることで、古典的なバンキングMMアルゴリズムの収入を大幅に減らすことができる。控えめな計算によれば、散在するリテール-FOREXの月間取引高は1兆米ドルを超えている。そして、この取引高のほとんどすべてが、クリッカーの骨から取り出した肉であり、現在、古典的なSTPやECN/STPアグリゲーターを通じて、DC（マーケット・メーカー・スキーム）や銀行にかじられている。
シンプルなHFT MMアルゴリズム。
ECN/STP-aggregatorがインサイダー情報を持っていることは 明らかである。そのような情報を持つ有能な人物は、顧客の収益性を分類 する。例えば、分析の結果、アグリゲーターの顧客は毎週水曜日の12:00から17:00まで一貫して（必要なスピードで）GBPJPYを流出していることがわかった。これは何を意味するかというと、彼らの資金が、その時点で最も競争力のある価格のLPに流れていることを意味する。
自分のために使えるのに、なぜ誰かに資金を渡すのか？グレー・スキームに従う者もいる。ECN/STPを今回はやめて、マーケット・メーカー・スキームに従ってDCに転身するのだ。しかし、HFTのMMアルゴリズムという、絶対に互恵的な白い道もあります。私たちの例で説明しましょう。
この例では、毎週水曜日の12時から17時まで、GBPJPYスプレッドの内側にBuyLimitとSellLimitを置き、外側の（当社が形成したものではない）スプレッドから最小限の距離を置いて、常にそれに従います（ここでHFT（高速注文ドラッグ）が必要となります）。これにより価格が改善され、スプレッドが狭くなります。また、クライアントをマージすることで、より有利な価格で取引を行うことができる。しかし（流出率の分析についての言及を参照）、顧客は当社と取引を行うため、顧客の流出は当社に流れることになる。
相互の利益は、私たちが利益を得ることであり、流出する顧客は、私たちがHFT MM-アルゴリズムを使用しない場合よりも低いレートでお金を失うことです。そのようなMMアルゴリズムの所有者がECN/STPア グリーゲーター自身であれば、そのLP0を使用する手数料はゼロにな ります。そして、顧客はアグリゲーターに取引手数料を全額支払う。つまり、このような所有者の場合、手数料はマイナスとなります。
適応型HFT MMアルゴリズム。
上記のインサイダー情報を入手する必要はない。簡単な方法で入手できます。
これを行うには、もちろん費用が必要です。上記のスキームに従って独自のスプレッドを作成しますが、最小ロットでのみ使用できます。ECN/STPクライアントは常にあなたと取引を行うため、インサイダー情報を得ることができます。さらに、すべては上記のスキームと同じです。
適応性とは、インサイダー情報がスライディング・ウィンドウで取得されること、つまりクライアントの気分や市場に合わせて調整されることです（もちろん、議論の余地はありますが）。
どのようなHFT MMアルゴリズムも、プライステイカー（HFT MMアルゴリズムはほとんど存在しない）からしか資金を取らないため、有害であることはほとんどないことに注意してください。
これらの初歩的なHFT MMアルゴリズムは、私が考案したものであることをお伝えしておきます。そして、利用されているHFT MMアルゴリズムは、もっとインテリジェントです。しかし、そのエッセンスはおおよそ伝わります。
HFTのMMアルゴリズムに惹かれる、相互に有益なバリエーションの1つです。
ECN/STP-アグリゲーターは、顧客の中にHFT MMアルゴリズムが存在する場合、常に利益を得ます。しかし、独立系HFT MMアルゴリズムにとって、手数料という取引コストは、取引機会をフルに活用する上で大きな障害となります。このため、HFT MMアルゴリズムにマイナスの手数料を支払うことで、数学的に明確な計算が可能なマーケティング・スキームが考案されました。すなわち、LP0で執行されたHFT MMアルゴリズムの全注文のアグリゲータは、LP0から手数料を受け取らず、さらに、取引の相手側であるPriceTakerから全額受け取った手数料の一部を支払います。このようなスキームについては、取引所アルゴリズムの説明で少し触れました。
HFTのMMアルゴリズム：取引所 vs FOREX。
すべてのECN/STPアグリゲータがFOREXのT&Sデータを提 供しているわけではない。これにはいくつかの理由がある。例えば、ターンオーバーを隠蔽するためや、ECN/STPからの有害な情報を明示的に分析しないためなど。しかし、それでも一部のECN/STPアグリゲータはそのような情報を提供している。
取引所にはT&Sがあるが、取引の分類（PriceGiversまたはPriceTakers）に関するデータは常に公式（取引所）由来とは言い難い。多くの場合、それは独立したアルゴリズムによる分類である。
取引所の場合もECN/STPアグリゲーターの場合も、正しく分類されたT&Sデータは、PriceTaker/PriceGiverがいつ負けるか/勝つかを示している。このような場合、独立したシンプルなHFT MMアルゴリズムを作成するために、（適切な技術インフラとスピードがあれば）プロービングやレベル2ダイナミクスの分析さえも必要ありません。適切に変換・分析されたT&Sデータが前述のインサイダーなのですから。