特殊时期，金银比的异动是标准的风险警示器

[Jian Chen]

特殊时期，金银比的异动是标准的风险警示器

从金银比的变动中可以看出宏观经济层面全球总需求的一个基本轮廓。

本文来自付鹏的财经世界 

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东北证券首席经济学家付鹏：

“金银比不仅仅反应大周期里白银基本面，总需求等的内容，在特殊时候的异常变动更像是一个和VIX一样的风险警示器，比单纯黄金在这一方面体现的更为明显。 ”

今天的内容里，我其实是想讨论的是关于由于类似流动性紧张情况下引发的金银比价异常变动的情况，离大家最有印象和当下情况类似的就是2008年金融危机阶段，当然我在之前的日记中已经多次解释过过去一个季度里的新冠疫情引发的金融市场的情况和2008年还是有非常多的区别。

简单说 2008年是金融机构出了问题，真正的引发了金融体系的收缩和流动性的风险，而此次是疫情导致企业部门出现问题，尤其是引发了流动性的紧张，一方面美联储紧紧急出手呵护，另一方面由于金融机构没有出现类似2008年的系统崩溃，所以金融系统的收缩和流动性的紧张都没有进一步的蔓延成为危机状态，这是最大需要注意的。 

回到今天日记的主角——金银比价上，首先金银比价的正常逻辑其实非常简单，金银比价不是一个简单的统计套利关系，这一点我在过去的十年里已经非常多次和大家提及到。

金银比说到底其实就是对应的白银的商品属性，这其中金银比的高位水平都是白银商品基本面非常差的情况，库存的高起结构很深的contango，由于白银作为商品的应用和现代经济之间也有着千丝万缕的紧密联系，所以可以 从金银比的变动中可以看出宏观经济层面全球总需求的一个基本轮廓，在这里我就不做过度展开。

传统的80-40这个区间只是一个历史性参考的水平，具有很大的参考价值，但是涉及到实际操作的时候还需要具体的就上述基本逻辑做出分析和判断，而不是仅仅依靠着统计套利去交易。

目前指的大家关注的就是图表中我标注的黑色椭圆圈内的情况， 两次金银比价的超级异动，当然启动的水平不一样，2008年金融危机前的水平大约在50，金融危机期间的最高水平达到了84-85，而此次新冠肺炎疫情启动的时候大约在84-85，目前最高水平达到了120。

当然就两次事件而言，对金融市场带来的冲击有些类似，都导致了全球大类资产的波动率大幅度走高，引发了长期衰退和萧条的恐慌预期（虽然原因路径冲击的层级等都是不同的），在这种预期下，金银比价都做出了同样的反应（类似VIX一样的反馈）。

简单的逻辑上很容易理解这两个层面：

一是对于全球经济和总需求的担忧，只是2008年似乎从金银比50启动来看更像是一个青壮年进了ICU，而从新冠肺炎前的金银比85来看，这更像是一个身怀个中老年人基础病的大叔大爷进了ICU，因为金银比的绝对值可以让我们来作为对于全球宏观经济总需求的借鉴参考。

二是由于出现了流动性的问题，虽然一次是流动性危机，当下产生了流动性紧张，但是流动性紧张的情况对于白银来说都是不利的，这从微观上来看也有着相同类似的逻辑。

所以 这一阶段的金银比不仅仅反应是大周期里面白银基本面，总需求等的内容，在特殊的时候更像是一个和VIX一样的风险警示器，比单纯的黄金在这一方面体现得更为明显一些。

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