当美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)讲话时,投资者会买入美国股票;而当股神巴菲特(Warren Buffett)讲话时,投资者会竖起耳朵聆听……所以当巴菲特最青睐的指标提示“重大抛出”信号时,美银美林(BofAML)提醒投资者应该行动了。
无论从哪个估值角度,标普500成分股都相比历史水平为高,但从资产配置的角度出发,标普指数似乎相比债券和小盘股更具吸引力,不过同时相对原油和黄金的历史溢价来到高位。
包括巴菲特在内,总体市值相对GDP比率是投资圈内人士偏好的判断工具,以下是几十年来这一指标的走势情况:
还有其他的估值方式:
凡此种种都得出了类似结果,标普500市值/GDP为1.03,高出1964年以来均值水平80%。
不过美银美林打出了“这次情况不同”的特例牌:
分子和分母的问题:市值/GDP比类似于价格/销售额比(市销率),市销率无法显示企业的利润率,而这正是标普500成分股的特色——受益于低税率、低利率负担以及信息科技等“天生高利润”行业。
地缘差异:标普500成分股越发以来海外销售和海外利润,因此全球GDP可能相比美国GDP更能准确展现这一估值方法的准确性。根据后者统计方式,目前估值水平相比1980年来的均值仅高出30%。
混合型差异:包括高新科技、工业和能源等部门在美国股市所占权重相对较大,美国GDP则是以服务行业为导向的,因此估值可能失真。
所以,美银美林暗示“不要‘听信’任何除买入之外的投资建议”,直到情况变得糟糕。