Теория ценообразования опционов. Как формируется стоимость опциона на бирже

В этой статье мы рассмотрим ценообразование опционов и методы, с помощью которых вы можете торговать опционами и получать прибыль. Мы обсудим такие термины, как цена опциона, цена исполнения, волатильность, опционы «в деньгах» и «вне денег». Эта информация будет полезна для новичков, потому что она дает полное представление о том, когда стоит покупать или продавать опционы для того, чтобы получить максимум от торговли на рынке.

Содержание

• Что такое опцион
• Как время до экспирации влияет на цену опциона
• Как цена базового актива влияет на стоимость опционов
• Влияние волатильности на цены опционов
• Резюме

Что такое опцион

Опционы — незаменимый финансовый инструмент в современном мире. Если акция востребована и активно торгуется на бирже, на нее, как правило, будут доступны и опционы. Чем выше ликвидность актива, тем более востребованными будут опционы на него.

Существует два типа опционов — опционы колл и пут. Если вы покупаете опцион колл, то заинтересованы, чтобы цена на акции повышалась. Если вы покупаете опцион пут, то, напротив, хотите, чтобы она упала. Аналогом short — короткой позиции — является продажа опциона. Вы можете продать (выписать) опционный контракт и затем выкупить его по более низкой цене.

Как время до экспирации влияет на цену опциона

Цена опциона основана на трех элементах. И первый из них — это время до истечения его срока действия (время до экспирации).

Как известно, опционы часто используются в качестве страховки от неблагоприятных рыночных движений. Ведь, покупая опцион, вам приходится платить за эту страховку. При страховании чего-либо не достаточно произвести одноразовый платеж. Как правило, вам приходится платить ежемесячно, чтобы сохранить свою страховку. И чем она продолжительней, тем больше вам приходится платить. Опционы действуют по тому же принципу, и у них есть даты истечения срока действия.

Например, опцион с 60-ю днями до истечения срока действия может стоить 500$, тогда как опцион с 30-ю днями до даты экспирации может стоить всего 250$. Таким образом, чем больше времени до экспирации, тем больше денег. Снижение стоимости опциона с течением времени называется временным распадом и отражено на рисунке 1:

Рисунок 1. Кривая временного распада.

Как вы можете видеть, временной распад не является линейным. Его экспоненциальная кривая означает, что по мере приближения к дате экспирации, временной распад будет быстро ускоряться. Важно понимать, что стоимость опциона снижается каждый день.

Временной распад — злейший враг покупателя опционов и в то же время огромное конкурентное преимущество для продавца. Для большинства акций доступны недельные, месячные, квартальные опционы и более длительные опционные серии. Чем больше время до экспирации опциона, тем ниже временной распад.

Как цена базового актива влияет на стоимость опционов

Второй фактор, который влияет на ценообразование опционов — это цена базового актива. Для каждой акции существуют различные варианты опционных страйков. Страйк — это цена исполнения, по которой будет произведена покупка или продажа акции, если опцион будет исполнен.

Например, если цена акции равна 157$, вы можете купить опцион пут со страйком 157$. Предположим, что текущая цена составляет 157$ за акцию. Для опционов колл любой опцион, цена исполнения которого выше текущей цены акций, называется «вне денег» (OTM). Если цена исполнения опциона ниже цены акций, она называется «в деньгах» (ITM), а для опционов пут — наоборот (рисунок 2).

Рисунок 2. Опционы «в деньгах» и «вне денег» (торговая платформа thinkorswim).

На рисунке 3 показан пример цен опциона с 79-ю днями до истечения срока действия (20 октября 2017 года):

Рисунок 3. Более дальние опционные серии для ITM и OTM опционов (торговая платформа thinkorswim).

Хотелось бы отметить, что каждый опционный контракт представляет собой 100 акций, поэтому эти цены необходимо умножать на 100. Например, если вы купите один контракт опционов колл со страйком 155, то он будет стоить 695$, а не 6,95$.

Важно понимать, что все опционы OTM, то есть «вне денег», по истечении срока действия не имеют никакой ценности. Но тогда возникает логичный вопрос: если они не представляют ценность при истечении срока действия, тогда почему они имеют какую-то стоимость сейчас? Это связано с тем, что цены на акции меняются и есть вероятность, что опционы OTM могут стать опционами ITM, если еще осталось время до экспирации.

Также вы могли заметить, что опционы с более дальними страйками дешевле. Это связано с тем, что вероятность того, что такой опцион будет иметь какую-либо стоимость в момент экспирации, ниже в сравнении с опционами, страйки которых находятся ближе к текущей цене акции.

Например, акция с большей вероятностью достигнет 160$, а не 165$, а поскольку цена акции меняется изо дня в день, то и цены опционов тоже будут меняться. Если цена акции идет вверх, то опционы колл станут дороже, а опционы пут станут дешевле и наоборот.

Распространенное заблуждение состоит в том, что вы должны удерживать свою позицию до истечения срока действия. Это не так. Если вы сегодня покупаете опцион колл, который истекает через 79 дней, а за ночь цена акции стремительно движется вверх, ваш опцион колл будет стоить на 100 долларов дороже, и вы можете продать его в любой момент для фиксации прибыли. Срок действия в 79 дней не означает, что вы должны удерживать позицию так долго.

Давайте посмотрим, как будут выглядят цены опционов с самыми дальними датами окончания срока действия. Это 534 дня до экспирации.

Рисунок 4. Самая дальняя дата экспирации (торговая платформа thinkorswim).

Вы можете видеть все возможные страйки для опционов колл «в деньгах». Разница между самой высокой и самой низкой ценами составляет 112,5$ (155-42,5$). Цена опционов ITM составляет разницу между ценой акции и ценой исполнения, например, 57$ (157-100$), тогда как все опционы OTM не стоят ничего на момент экспирации. Это связано с тем, что у этих опционов не остается временной стоимости.

Влияние волатильности на цены опционов

Третий и последний фактор, влияющий на ценообразование опционов — это волатильность. Волатильностью называется величина колебаний цен на акции (рисунок 5).

Рисунок 5. Высокая и низкая волатильность опционов.

Высокая волатильность означает большие колебания цен, которые создают более высокие риски для инвестора, который владеет акциями. Поскольку риск повышен, опционы будут более дорогими.

Предположим, вы страхуете жизнь двух разных людей. Первый человек имеет избыточный вес, выкуривает пачку сигарет в день и имеет проблемы со здоровьем, а второй человек здоров, регулярно занимается спортом и не имеет признаков каких-либо опасных для жизни заболеваний. Возникает вопрос — кто из них должен больше платить за страховку своей жизни? Конечно, человек, имеющий больший риск умереть. Подумайте о больном человеке как об акции с высокой волатильностью, а о здоровом — как об акции с низким диапазоном колебаниий цен.

Различные акции имеют разную волатильность. Но волатильность — это то, что не стоит на месте. Акции с низкой волатильностью могут иметь высокую волатильность в будущем. В то же время, волатильность на много более предсказуема, чем цены на акции. Поэтому, если вы торгуете опционами, важно занять правильную позицию в отношении волатильности.

Резюме

Долгосрочная успешная торговля опционами невозможна без понимания основных компонентов их ценообразования. При выборе реальных опционов прежде всего необходимо помнить, что временная стоимость опциона всегда затухает со временем срока его действия. Кроме того, при исполнении опционов вы должны понимать, является ли этот опцион ITM или OTM. В заключение, вам следует помнить, что волатильность рынка влияет на цену опционов. Таким образом, сочетание этих трех элементов определяет их стоимость.