В феврале-марте рубль, после многомесячного пике к доллару, евро и прочим ведущим валютам, наконец-то порадовал россиян своим резким укреплением. Вместе с тем недавнее решение совета директоров Банка России снизить с 16 марта 2015 года ключевую ставку с 15,0% до 14,0% годовых вызвало у участников рынка довольно противоречивые оценки.
С одной стороны, этот шаг говорит об уверенности регулятора в том, что российская валюта стабилизировалась, и период ее резкой девальвации уже позади. А с другой стороны, в результате нового снижения ключевая ставка оказалась на 2,7 процентного пункта ниже годового темпа потребительских цен, который на 10 марта достиг 16,7%. Обычно в условиях двузначной инфляции регулятор стремится притормозить ее за счет повышения стоимости кредитных ресурсов. В то время как ЦБ РФ взял курс на смягчение монетарной политики, не дождавшись падения уровня инфляции ниже уровня текущей ключевой ставки.
Впрочем, Банк России объясняет принятое решение тем обстоятельством, что баланс рисков в российской экономике по-прежнему смещен в сторону ее более значительного охлаждения. По прогнозу ЦБ РФ, проводимая им денежно-кредитная политика и ожидаемое снижение экономической активности будут способствовать замедлению годовых темпов прироста потребительских цен до уровня около 9% годовых к марту 2016 года и до 4% – в 2017 году.
Следует заметить, что о решении повысить ключевую ставку Центробанк объявил 13 марта. Однако по итогам торгов в этот день доллар США вырос к рублю лишь на 0,59%, а евро – на 0,53%. Очевидно, что сам факт снижения процентной ставки должен был расцениваться иностранными инвесторами как негативный фактор. Тем не менее падение рубля оказалось незначительным, очевидно потому, что объем российских активов в руках нерезидентов сегодня относительно невелик.
Если же говорить о краткосрочной перспективе, то последнее снижение ключевой ставки вряд ли отразится на стабильности российской валюты. Более серьезную угрозу для рубля представляет сохраняющийся риск дальнейшего снижение мировых цен на нефть, так как в этом случае на валютном рынке вновь возобладают девальвационные ожидания. Серьезный риск для стабильности рубля представляет и сочетание высокого уровня инфляции с отстающей от нее ключевой ставкой. В этом случае у обладателей рублевой наличности может возникнуть желание приобрести более устойчивую валюту, менее подверженную инфляционному обесцениванию. Хотя ожидаемое в ближайшие месяцы серьезное ослабление единой европейской валюты, по всей видимости, приведет к тому, что это будет способствовать снижению темпа роста цен на российском рынке, поскольку доля товаров из стран ЕС и еврозоны в отечественном импорте достигает 50%.
