Взлетевший в последнее время доллар существенно снизил прибыли гигантских транснациональных корпораций США. Это побудило аналитиков Уолл-стрит сделать на редкость суровые ужесточения прогнозов по поводу грядущего периода отчетности за I квартал 2015 года.
В общей сложности с начала 2015 года доллар подскочил на 12% к евро, причем в годовом выражении единая валюта потеряла к доллару вдвое больше — до 27%. Индекс доллара к мультивалютной корзине с начала года прибавил 5,3%. Всплеск доллара по отношению к евро был обусловлен тем, что ЕЦБ взялся наконец за программу своего монетарного стимулирования, и это удивительным образом совпало с моментом, когда ФРС наконец стала готовиться повысить свои ставки.
Армия
рыночных аналитиков в один голос
утверждает, что компании, составляющие
S&P
500, в I
квартале
покажут крупнейшее свое падение начиная
с III
квартала 2009
года. В качестве виновника надвигающейся
фондовой катастрофы все указывают
укрепляющийся доллар.
Слева: рост индекса доллара с 2011 года по 20 марта 2015 года.
Справа: различие в прежних и нынешних прогнозах роста компаний из списка S&P 500 на 2015 год. (с) Wall Street Journal
В итоге фондовые инвесторы переориентируют свой базовый уклон в сторону акций американских компаний, которые делают меньше бизнеса за рубежом. Это ценные бумаги небольших компаний, работающих в основном на американского потребителя, чье производство сосредоточено в основном внутри страны. Хороши также и компании за пределами США, которые выигрывают от ослабления собственных валют (особенно европейские экспортеры).
«Особенно примечательна скорость, с которой ускоряется доллар, и скорость эта приносит с собой проблемы», — говорит Анвити Бахугуна, старший портфельный менеджер в команде глобального распределения активов Columbia Management's. — «Усиление американской валюты происходит гораздо, гораздо быстрее, чем когда-либо в истории».
Многие инвесторы говорят, что рост курса доллара даже не успевает за ростом капитализации некоторых особенно привлекательных в этих условиях небольших компаний. К примеру, сводный индекс Russell 2000, который отражает движение небольших компаний, вырос с начала года на 5,1%, а в течение последних шести месяцев — на 10%. Сравните теперь с ростом S&P 500: 2,4% с начала года и 4,9% за полгода.
Осложнения, вызванные укреплением американской валюты, очень хорошо заметны в корпоративной отчетности транснациональных корпораций. Так, в пятницу знаменитая ювелирная фирма Tiffany отчиталась о том, что продажи в январе упали на 1%, хотя если бы не валютные курсы — они поднялись бы на 3%. Компания ожидает, что в этом году она достигнет «минимального роста» в силу укрепления доллара.
Oracle
говорит
о том, что в феврале 2015 его чистая прибыль
должна была увеличиться на 7%, однако
вместо этого упала на 3%.
«Это наиболее
значительное влияние валюты на фискальные
годовые отчеты, нежели мы наблюдали
когда-то раньше»,— говорит Джон Мёллер,
главный финансовый директор Procter&Gamble
в своем
заявлении для инвесторов в конце января.
Компания ожидает, что колебания курса
валюты сократит прибыль компании в
текущем финансовом году на 1,4 млрд
долларов.
Менеджмент
крупных корпораций был застигнут
врасплох сильным укреплением доллара
по отношению к другим валютам. Брайан
Лазоришак, портфельный управляющий
Chase Growth Fund, говорит: «Если
бы переход был постепенным — можно было
бы успеть приспособиться, подготовиться,
захеджироваться, в конце концов».
Господин Лазоришак вынужден был понизить
свои позиции в акциях Microsoft,
половина продаж которой генерируется
за рубежом, и купить акции Southwest
Airlines, которая осуществляет за рубеж
менее 2% своих продаж. В почете сейчас и
другие США-ориентированные фирмы.
Процент прибыли, формируемой в международной торговле, в разных группах компаний. (с) Wall Street Journal
Карл Шамотта, директор валютных исследований в Cambridge Global Payments, советует своим клиентам подготовиться к паритету евро с долларом. По прогнозам Goldman Sachs, в течение ближайшего года евро упадет еще на 12% к доллару. «Это сильнейший встречный ветер для компаний, которые торгуют на международной арене», — говорит Дэвид Костин, стратег Goldman Sachs.
На этом фоне, разумеется, сократились прогнозы прибыли. Еще в сентябре аналитики ожидали рост S&P 500 до 9,5% в первом квартале 2015 года по сравнению с 2014. 11,6% должен был добавить индекс в течение всего года. Однако сегодня аналитики предсказывают не рост, а падение S&P 500 на 4,9%. За весь 2015 год прогнозируется очень скромный рост — всего на 2,1%.
Но есть и оборотная сторона: стимул для европейских экспортеров. В частности, рост немецкого индекса DAX с его сильнейшей концентрацией производственных гигантов, работающих на мировые рынки, с начала года составил 23%. «Европейские компании оказываются в гораздо более выгодном положении по мере ослабевания евро», — говорит Уильям Кеннеди, управляющий фондами в Fidelity International Discovery. В частности, господин Кеннеди в последнее время очень благоволит к акциям немецких автопроизводителей.