Negociação quantitativa - página 38
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Os blocos de construção do gerenciamento de riscos (FRM Parte 1 2023 - Livro 1 - Capítulo 1)
Os blocos de construção do gerenciamento de riscos (FRM Parte 1 2023 - Livro 1 - Capítulo 1)
Antes de mergulhar nos blocos de construção do gerenciamento de riscos, deixe-me apresentar-me para dissipar qualquer suspeita de que eu seja como George Costanza daquele memorável episódio de Seinfeld em que ele finge ser um especialista em gerenciamento de riscos. Eu tenho as credenciais para fazer backup do meu conhecimento. Sou PhD em finanças desde 1993, concluí o programa CFA cerca de 10 anos depois e também sou bacharel em contabilidade e mestre em finanças. Durante meu programa de doutorado, me especializei em econometria, fazendo vários cursos de doutorado. Já ensinei várias disciplinas de finanças, incluindo finanças corporativas e finanças internacionais, mas o que é mais relevante para você é minha experiência no ensino de investimentos e títulos derivativos em nível de graduação e pós-graduação. O gerenciamento de riscos é parte integrante desses tópicos e, com frequência, compartilho insights práticos de minhas aulas em nossas discussões.
Além disso, criei um vídeo para cada capítulo do exame Financial Risk Manager (FRM). Nesses vídeos, pretendo fornecer uma compreensão abrangente do material, embora seja um desafio cobrir tudo em um único vídeo. Cada vídeo tem cerca de 20 a 40 minutos de duração e inclui histórias e analogias relacionadas a esportes, comédia e outros interesses meus. Acredito que esses exemplos ajudam os alunos a reter os conceitos e aplicá-los de forma eficaz durante os exames. Temos vários vídeos para assistir, e eles cobrirão todos os capítulos em ambas as partes do exame FRM.
Falando dos exames FRM, é importante observar que eles exigem uma preparação substancial. A GARP (Associação Global de Profissionais de Risco) recomenda aproximadamente 240 horas de estudo para cada parte do exame. Semelhante ao programa CFA, que agora sugere 300 horas de estudo, os exames FRM exigem um compromisso de tempo significativo. Meus vídeos visam fornecer a você conhecimento fundamental, links úteis e uma caixa de ferramentas para abordar o exame com eficiência. Assim como um trabalhador qualificado com uma marmita carregando as ferramentas necessárias, quero equipá-lo com os recursos certos para resolver problemas específicos durante o exame.
Ao se inscrever para o exame FRM, você recebe livros oficiais contendo todos os capítulos e algumas questões práticas. Além disso, o GARP oferece acesso a perguntas práticas por uma taxa. O Analyst Prep, por outro lado, condensa e resume o material dos livros oficiais em uma estrutura mais gerenciável, permitindo um estudo eficiente. Passar mil horas se preparando não garante o sucesso se você não estiver focado. Para maximizar a produtividade, oferecemos um banco de questões com várias questões práticas, e nossos exames simulados são altamente eficazes para avaliar sua compreensão.
Cada capítulo começa com objetivos de aprendizado, que destaco ao longo dos vídeos. Neste capítulo introdutório, se eu fosse escolher um tema, seria o processo de três etapas do gerenciamento de riscos eficaz: identificação de riscos, quantificação de riscos e gerenciamento de riscos. Esses objetivos abrangem conceitos como explicar o conceito de risco, avaliar ferramentas e procedimentos de risco, identificar as principais classes de risco e examinar os fatores de risco. Nas apresentações de slides e vídeos subsequentes, abordaremos detalhadamente esses objetivos de aprendizado, enfatizando sua importância e testabilidade.
Agora, vamos nos concentrar na definição de risco e sua gestão. O risco pode ser definido como a variabilidade potencial dos retornos em torno de um retorno esperado. Representa a incerteza e a variabilidade que podem ser quantificadas em termos de probabilidades. No entanto, há também um tipo de variabilidade chamado incerteza que não pode ser quantificado. Para ilustrar isso, vamos considerar uma analogia com o basquete. Imagine observar o desempenho de lances livres de LeBron James durante uma temporada. Com base em seu desempenho na temporada regular, podemos estimar sua porcentagem de arremessos durante os playoffs. Essa variabilidade representa risco. No entanto, se ocorrerem eventos imprevisíveis, como as luzes se apagando durante o tiro, isso representa incerteza. As instituições financeiras enfrentam situações semelhantes quando eventos inesperados causam perdas significativas, e é crucial estar preparado para tais cenários.
Esse risco sistêmico afeta todos os títulos do mercado e não pode ser eliminado por meio da diversificação. É impulsionado por fatores e eventos macroeconômicos que impactam todo o mercado, como mudanças nas taxas de juros, inflação, eventos geopolíticos e recessões econômicas.
Por outro lado, o risco de mercado específico, também conhecido como risco não sistêmico ou risco idiossincrático, é exclusivo de títulos ou setores individuais. Pode ser reduzido ou eliminado através da diversificação. Esse tipo de risco está associado a fatores específicos de uma determinada empresa, setor ou região. Os exemplos incluem mudanças de gerenciamento, recalls de produtos, pressões competitivas e questões legais ou regulatórias.
Outra importante categoria de risco é o risco de crédito. Refere-se ao risco de inadimplência de uma obrigação de dívida por parte de um mutuário. O risco de crédito pode surgir de atividades de empréstimo, investimentos em títulos ou qualquer forma de concessão de crédito. É influenciado por fatores como a qualidade de crédito do mutuário, os termos do contrato de dívida e as condições macroeconômicas.
O risco operacional é outro tipo significativo de risco. Abrange o risco de perda resultante de processos internos, pessoas e sistemas inadequados ou falhos, ou de eventos externos. O risco operacional inclui riscos relacionados a falhas de tecnologia, fraude, erro humano, questões legais e de conformidade e desastres naturais.
O risco de liquidez é o risco de não conseguir comprar ou vender um ativo rapidamente e a um preço justo. Surge da falta de participantes do mercado dispostos a negociar o ativo ou de restrições no acesso aos fundos necessários. O risco de liquidez pode levar a custos de transação mais altos, atrasos na execução de negociações ou até mesmo a incapacidade de vender um ativo quando necessário.
Outros tipos de risco incluem o risco legal, decorrente de ações judiciais, ações regulatórias ou mudanças nas leis; risco político, decorrente de instabilidade política, mudanças de política ou eventos geopolíticos; e risco reputacional, que se refere ao dano potencial à reputação e ao valor da marca de uma organização.
O gerenciamento de riscos é o processo de identificar, avaliar e priorizar riscos e implementar estratégias para mitigá-los ou gerenciá-los. Envolve entender a natureza e o impacto potencial de vários riscos, desenvolver políticas e procedimentos de gerenciamento de riscos e monitorar e revisar as exposições a riscos de forma contínua.
O gerenciamento de risco eficaz requer uma combinação de análise qualitativa e quantitativa, técnicas de medição de risco e estratégias de mitigação de risco. Envolve estabelecer níveis de tolerância a riscos, diversificar investimentos, implementar medidas de controle de riscos e ter planos de contingência para lidar com possíveis eventos adversos.
No contexto do exame Financial Risk Manager (FRM), entender os diferentes tipos de risco e sua gestão é crucial. O exame abrange uma ampla gama de tópicos relacionados ao gerenciamento de riscos, incluindo medição e modelagem de riscos, mercados e produtos financeiros, risco de crédito, risco operacional e aspectos regulatórios e legais do gerenciamento de riscos.
Ao estudar e compreender esses conceitos, os candidatos podem desenvolver o conhecimento e as habilidades necessárias para identificar, analisar e gerenciar riscos de forma eficaz em vários contextos financeiros. O objetivo é aprimorar a tomada de decisões e proteger o bem-estar financeiro de indivíduos, organizações e da sociedade como um todo.
Ao considerar a entrada da Procter & Gamble (P&G) no mercado e seu plano de emitir um título de $ 500 milhões, a comunidade de bancos de investimento provavelmente o perceberia como um investimento seguro devido à presença e reputação de longa data da P&G. Com uma história de mil anos, espera-se que a P&G permaneça estável e confiável, tornando seu título uma opção segura de investimento. No entanto, se um indivíduo como Jim, abrindo sua própria empresa chamada Jim's Soap Company, abordar a comunidade de bancos de investimento para um empréstimo de $ 500 milhões, os banqueiros podem hesitar. A Jim's Soap Company é um novo empreendimento com ativos limitados e um futuro incerto. Os banqueiros de investimento provavelmente ficariam céticos e relutantes em assumir um investimento tão arriscado.
O estado da economia desempenha um papel significativo na determinação da disposição dos bancos em emprestar capital. Durante um boom econômico, os bancos estão mais inclinados a conceder empréstimos, pois há vários projetos lucrativos disponíveis. Com uma economia em crescimento, as empresas têm mais chances de gerar recursos suficientes para pagar seus títulos. Por outro lado, durante uma recessão, os mutuários lutam para gerar renda, tornando mais provável que eles não paguem seus títulos. As crises econômicas amplificam as consequências de uma contração econômica, criando desafios para os mutuários cumprirem suas obrigações financeiras.
Além disso, o risco de concentração é uma consideração importante para as instituições financeiras. Se um banco, como o Jim's Bank, se especializar em empréstimos a indivíduos com características específicas, como aqueles que compram casas avaliadas entre US$ 100.000 e US$ 200.000 com empregos instáveis e inúmeras despesas, sua carteira de empréstimos carece de diversificação. Nesses casos, a inadimplência de um devedor pode levar a uma reação em cadeia na qual outros devedores também podem entrar em inadimplência. As agências de classificação de crédito identificariam essa falta de diversificação e expressariam preocupações sobre a base de ativos do banco.
O risco de liquidez é outro aspecto crucial a ser abordado. Liquidez refere-se à capacidade de converter ativos em dinheiro rapidamente. É essencial para cumprir as responsabilidades de curto prazo. Uma empresa precisa garantir fluxo de caixa suficiente ou ativos facilmente conversíveis, como contas a receber e estoque, para cumprir suas obrigações de curto prazo. Isso garante que a empresa possa gerenciar suas necessidades financeiras de curto prazo com eficiência. Além disso, o risco de liquidez de financiamento surge quando as empresas dependem de títulos financeiros, como papel comercial ou acordos de recompra, para cumprir suas obrigações. Se esses títulos não puderem ser vendidos ou negociados facilmente, isso pode levar a descontos substanciais, causando dificuldades no cumprimento de compromissos financeiros.
Os riscos operacionais surgem de fraquezas nas operações de uma empresa. Essas deficiências podem se manifestar como falhas de gerenciamento, sistemas ou controles inadequados e outras ineficiências operacionais. O risco de lavagem de dinheiro é um exemplo de risco operacional enfrentado pelo setor de serviços financeiros. As instituições financeiras têm a responsabilidade de impedir que criminosos disfarcem fundos obtidos ilegalmente como renda legítima. A implementação de sistemas e modelos eficazes para identificar e capturar essas atividades ilícitas é crucial para o gerenciamento de riscos operacionais.
Os ataques cibernéticos representam uma ameaça significativa para as instituições financeiras, tornando essencial a implementação de medidas robustas de segurança cibernética. O risco de modelo é outra área que requer um gerenciamento cuidadoso. Os modelos são usados para processar dados e fazer previsões, mas se a entrada de dados for falha ou imprecisa, pode levar a saídas errôneas. Garantir que os modelos reflitam com precisão a realidade é um desafio crítico.
Os riscos estratégicos e de reputação dos negócios também são considerações importantes. O risco do negócio refere-se à variabilidade da receita operacional, indicando que os negócios podem enfrentar flutuações nas receitas e despesas. Os planos estratégicos formulados pelos conselhos de administração orientam os negócios em direção à sua visão e envolvem investimentos substanciais em ativos. Esses investimentos carregam riscos inerentes e requerem uma gestão cuidadosa. O risco reputacional refere-se ao dano potencial à reputação de uma empresa devido a eventos ou ações negativas. Proteger e gerenciar a reputação é crucial para manter a confiança e a credibilidade entre clientes e partes interessadas.
Para gerenciar os riscos de forma eficaz, é crucial focar não apenas nos riscos conhecidos, mas também nos riscos desconhecidos. Entender o que não sabemos e reconhecer nossas fragilidades é essencial. Este conceito aplica-se não só à gestão do risco financeiro, mas também a vários aspetos da vida, como as decisões do treinador nos desportos.Descendo o diagrama, encontramos as incógnitas conhecidas. Esses são os riscos dos quais estamos cientes, mas sobre os quais podemos não ter informações ou entendimento completos. É importante buscar ativamente conhecimento e coletar dados relevantes para reduzir a incerteza associada a esses riscos. Realizar pesquisas completas, consultar especialistas e manter-se atualizado com as tendências do setor pode ajudar a lidar com as incógnitas conhecidas.
À medida que nos aprofundamos, encontramos os conhecidos desconhecidos. Esses são os riscos que, sem saber, ignoramos ou subestimamos. Às vezes, possuímos as informações sobre esses riscos, mas não reconhecemos sua importância ou impacto. Para mitigar o conhecido desconhecido, é necessário promover uma cultura de comunicação aberta, aprendizado contínuo e introspecção. Avaliações de risco regulares, auditorias internas e avaliações externas podem revelar riscos ocultos e garantir que sejam tratados adequadamente.
Finalmente, na parte inferior do diagrama, encontramos as incógnitas desconhecidas. Esses são os riscos imprevistos e completamente fora do nosso domínio de conhecimento. Como não podemos prever esses riscos, gerenciá-los torna-se um desafio. No entanto, a implementação de práticas robustas de gerenciamento de riscos pode ajudar a criar resiliência e agilidade para se adaptar a eventos imprevistos. Manter a flexibilidade, diversificar os investimentos, realizar análises de cenários e testes de estresse pode melhorar nossa preparação para enfrentar o desconhecido.
Em geral, o gerenciamento de riscos eficaz envolve identificar, analisar e gerenciar riscos em diferentes níveis de conscientização. Requer uma abordagem proativa, aprendizado contínuo e disposição para se adaptar às novas circunstâncias. Ao considerar riscos conhecidos, riscos desconhecidos e a interação entre eles, indivíduos e organizações podem tomar decisões informadas, proteger seus interesses e navegar pelas incertezas com maior confiança.
Como as empresas gerenciam o risco financeiro? (FRM Parte 1 2023 – Livro 1 – Capítulo 2)
Como as empresas gerenciam o risco financeiro? (FRM Parte 1 2023 – Livro 1 – Capítulo 2)
O primeiro livro da cativante série "Fundamentos do Gerenciamento de Riscos" investiga as complexidades do gerenciamento de riscos financeiros, capturando a atenção de leitores em todo o mundo. Entre seus capítulos, surge um favorito de destaque, oferecendo uma exploração imersiva do renomado modelo de precificação de opções Black-Scholes Merton. Este capítulo tem um valor significativo para indivíduos interessados em entender a dinâmica de precificação de opções. Além disso, discute o impacto tangível do risco de preços de commodities nas cervejarias, com foco especial na Anheuser-Busch, ressoando com leitores que têm conexões pessoais com o assunto. Este capítulo envolvente abrange diversas facetas do gerenciamento de riscos, incluindo exposição a riscos, apetite por riscos, decisões de risco e as vantagens e desvantagens de várias abordagens. Ele também investiga os riscos operacionais e financeiros, culminando em um discurso esclarecedor sobre derivativos. Vamos agora embarcar em uma viagem detalhada através do conteúdo deste capítulo.
Navegando na exposição ao risco: nossa exploração começa desvendando como as organizações navegam em sua exposição ao risco. O capítulo lança luz sobre quatro abordagens principais para o gerenciamento de riscos. A primeira abordagem é aceitar o risco, o que envolve entender, reconhecer e reter o risco sem buscar sua eliminação ou mitigação. Ao empregar princípios econômicos e financeiros, as empresas avaliam o custo marginal da mitigação do risco em relação ao benefício marginal de aceitar o risco. Eles reconhecem que abraçar certos riscos pode levar a resultados positivos, como alavancar taxas de juros flutuantes ou repassar custos aos consumidores.
A segunda abordagem é evitar o risco sempre que possível. No entanto, esta estratégia pode não ser viável para todas as atividades de negócios. Certos riscos, como violações de dados na distribuição de cartões de débito, são inevitáveis. Nesses casos, as empresas se concentram em gerenciar e mitigar os riscos que encontram.
A terceira abordagem envolve a mitigação do risco, visando reduzir a probabilidade de ocorrência do risco. As empresas empregam medidas como adiantamentos maiores, requisitos de garantias adicionais ou transferência de risco por meio de contratos legais, como seguros ou derivativos. Embora a mitigação de riscos reduza riscos específicos, ela pode introduzir novos riscos de terceiros.
A abordagem final é a transferência de risco, que envolve a transferência legal e contratual do risco para outras partes. Isso pode ser obtido por meio de seguros ou contratos de derivativos. No entanto, ao transferir riscos, as organizações devem considerar os riscos potenciais associados ao terceiro.
Apetite de Risco e Decisões de Gerenciamento de Risco: O capítulo aprofunda ainda mais a relação entre o apetite de risco e as decisões de gerenciamento de risco. O apetite ao risco refere-se ao tipo e à extensão do risco que os bancos comerciais e as instituições financeiras estão dispostos a perseguir, reter ou assumir. É influenciado pela cultura de risco estabelecida pelo conselho de administração e pelo chief risk officer. Uma declaração de apetite por risco por escrito descreve os riscos de negócios da organização, competências essenciais e sua disposição de gerenciar e aceitar riscos dentro dos limites definidos. Esta declaração de apetite de risco serve como um princípio orientador para a implementação de mecanismos que alinham as operações diárias, semanais e mensais com o apetite de risco da organização.
Estabelecimento de uma estrutura robusta de gerenciamento de riscos: Uma estrutura abrangente de gerenciamento de riscos ocupa o centro do palco, começando com a identificação do apetite ao risco. Isso envolve avaliar o perfil de risco da organização, entender sua exposição a riscos e determinar a capacidade de risco - a quantidade máxima de risco que a organização pode tolerar. O apetite de risco situa-se entre o perfil de risco e a capacidade de risco, servindo como diretriz para a tomada de decisões de gerenciamento de risco. A estrutura progride para o mapeamento de riscos, muitas vezes utilizando ferramentas como planilhas do Excel para modelar vários cenários e prever o impacto de fatores como flutuações nas taxas de juros. Esse mapeamento permite que as organizações avaliem o valor potencial de seus empréstimos ou investimentos em diferentes condições. Uma vez que os riscos são mapeados, as empresas ativam seu apetite de risco operando dentro dos limites definidos e implementando o plano de gerenciamento de riscos de acordo.
Vantagens e Desvantagens de Diferentes Abordagens: O capítulo passa a discutir as vantagens e desvantagens associadas a várias abordagens de gerenciamento de risco. Aceitar o risco oferece o potencial para resultados favoráveis e pode ser rentável em certas situações. No entanto, também expõe as organizações a todo o impacto de eventos negativos, que podem resultar em perdas significativas caso os riscos se materializem.
Evitar o risco pode ser uma estratégia eficaz quando viável, pois elimina a possibilidade de resultados negativos. No entanto, pode restringir oportunidades de negócios e dificultar o potencial de crescimento, pois certos riscos são inerentes a setores ou atividades específicas.
A mitigação de risco, por meio de medidas como aumento de garantias ou contratos de transferência de risco, ajuda a reduzir a probabilidade e o impacto dos riscos. Ele fornece um nível de proteção e permite que as organizações mantenham o controle sobre suas operações. No entanto, pode ser caro para implementar e pode não eliminar totalmente todos os riscos. Além disso, introduz o potencial para novos riscos associados a terceiros.
A transferência de risco, particularmente por meio de seguros ou contratos de derivativos, permite que as organizações transfiram riscos que não desejam ou não podem suportar. Ele fornece um alto nível de proteção contra riscos. No entanto, requer uma seleção cuidadosa de contrapartes confiáveis e pode envolver custos adicionais.
Riscos Operacionais e Financeiros: O capítulo também aborda os riscos operacionais e financeiros. Os riscos operacionais decorrem de processos internos, sistemas e fatores humanos dentro de uma organização. Os exemplos incluem fraude, falhas de tecnologia, problemas de conformidade legal e regulamentar e erros de funcionários. As organizações empregam várias estratégias, como a implementação de controles internos robustos, a realização de auditorias regulares e o investimento em sistemas e infraestrutura confiáveis para mitigar os riscos operacionais.
Os riscos financeiros, por outro lado, referem-se ao potencial impacto adverso no desempenho e na posição financeira. Esses riscos abrangem risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez e risco de taxa de juros. As organizações gerenciam os riscos financeiros diversificando os investimentos, conduzindo avaliações de crédito completas, mantendo reservas de liquidez adequadas e empregando estratégias de hedge.
Derivativos e gerenciamento de risco: o capítulo termina com uma discussão perspicaz sobre derivativos como ferramentas essenciais para o gerenciamento de risco. Derivativos são instrumentos financeiros cujo valor deriva de um ativo subjacente ou benchmark. Eles permitem que as organizações se protejam contra flutuações de preços, mudanças nas taxas de juros e outros fatores de risco. Derivativos notáveis incluem opções, futuros, swaps e contratos a termo.
Os derivativos capacitam as organizações a reduzir a exposição a riscos específicos, fixar preços e gerenciar incertezas. No entanto, eles também envolvem seu próprio conjunto de riscos, como risco de contraparte, risco de liquidez e risco de mercado. As organizações devem avaliar e monitorar diligentemente os riscos associados aos derivativos, garantindo que possuam os conhecimentos e sistemas necessários para gerenciá-los com eficácia.
Conforme mencionado anteriormente, este capítulo se aprofunda na gestão de risco e hedging, enfatizando a importância de mapear as posições existentes, incluindo seguros e contratos de derivativos. Esse processo possibilita a determinação do fluxo de caixa futuro. Uma boa compreensão da economia é crucial, pois esses riscos estão intrinsecamente ligados à economia subjacente.
O mapeamento de riscos desempenha um papel fundamental na identificação e análise de riscos frequentemente negligenciados, facilitando uma compreensão abrangente dos riscos em questão e permitindo um gerenciamento eficaz de riscos corporativos. Ao avaliar o nível agregado e as contribuições de diferentes silos dentro de uma organização, uma avaliação mais precisa do risco geral pode ser alcançada, permitindo que medidas apropriadas sejam tomadas para mitigação.
A cobertura, um aspecto crítico da gestão de risco, envolve assumir uma posição subjacente em um ativo e utilizar outros mercados, como derivativos, para compensar possíveis perdas. Por exemplo, um produtor de milho que busca proteção contra uma queda nos preços do milho pode assumir uma posição vendida no mercado de derivativos. Essa abordagem permite que eles protejam seu risco e garantam uma renda mais estável.
Vários instrumentos de hedge podem ser empregados, incluindo swaps, contratos a termo e contratos futuros. Os swaps facilitam a troca de fluxos de caixa entre as partes, permitindo que elas se beneficiem de diferentes ativos. Os contratos a termo envolvem concordar em negociar um ativo em uma data futura, enquanto os contratos futuros são contratos a termo padronizados negociados em bolsas, fornecendo um mercado maior e reduzindo o risco de inadimplência.
O hedge oferece várias vantagens, incluindo redução de custos de capital, proteção de capital, benefícios de fluxo de caixa, aumento da previsibilidade e melhoria da governança. Ao implementar estratégias de hedge, as organizações podem minimizar o impacto potencial de movimentos adversos do mercado e aumentar sua estabilidade financeira. A cobertura permite um orçamento e planejamento financeiro mais precisos, pois ajuda as organizações a antecipar e mitigar riscos que poderiam levar a perdas financeiras significativas.
No entanto, o hedge tem seus custos e desafios. Pode ser um processo complexo que requer experiência em precificação de derivativos e uma compreensão completa dos riscos subjacentes. Mapeamento inadequado ou confiança em modelos defeituosos podem resultar em estratégias de cobertura ineficazes e perdas potenciais. Além disso, existe o risco de consequências não intencionais, como o risco de desvio, em que o instrumento de cobertura se move na direção oposta à proteção pretendida.
A implementação de estratégias de hedge eficazes também requer um sistema robusto de governança corporativa. Requer comunicação e coordenação claras entre diferentes departamentos e partes interessadas dentro de uma organização para garantir o alinhamento com a estrutura geral de gerenciamento de riscos. Supervisão, monitoramento e avaliação adequados das atividades de hedge são vitais para identificar e resolver quaisquer problemas imediatamente.
Além disso, podem surgir desafios de possíveis mal-entendidos ou supervisão de riscos, mapeamento impróprio e avaliação de risco inadequada. É essencial enfrentar esses desafios estabelecendo fortes práticas de gestão de risco, conduzindo revisões regulares e testes de estresse e mantendo uma abordagem dinâmica para estratégias de hedge que possam se adaptar às mudanças nas condições do mercado.
Concluindo, o capítulo sobre gerenciamento de riscos financeiros e precificação de opções na série "Fundamentos do gerenciamento de riscos" fornece aos leitores uma exploração abrangente de como as organizações gerenciam os riscos financeiros. Desde a compreensão de diferentes abordagens de gerenciamento de risco até a avaliação do apetite de risco e a tomada de decisões informadas sobre gerenciamento de risco, o capítulo aborda aspectos cruciais do gerenciamento de risco. Ele destaca as vantagens e desvantagens de cada abordagem, discute os riscos operacionais e financeiros e enfatiza o papel dos derivativos como ferramentas de gerenciamento de risco. Ao aprofundar esses tópicos, o capítulo equipa os leitores com conhecimento e insights valiosos para navegar no complexo mundo do gerenciamento de riscos financeiros e tomar decisões informadas para proteger o bem-estar financeiro de suas organizações.
Mecanismos de Transferência de Risco de Crédito (FRM Parte 1 2023 – Livro 1 – Capítulo 4)
Mecanismos de Transferência de Risco de Crédito (FRM Parte 1 2023 – Livro 1 – Capítulo 4)
Na primeira parte do Livro 1, "Fundamentos do gerenciamento de riscos", o foco é o gerenciamento de risco de crédito e, especificamente, os mecanismos de transferência de risco de crédito. O autor enfatiza a importância do gerenciamento de riscos, que envolve identificar, quantificar e gerenciar riscos. O capítulo visa explorar como gerenciar e transferir riscos para outra parte.
As instituições financeiras historicamente têm desempenhado um papel na aceitação de depósitos de curto prazo e na concessão de empréstimos de longo prazo. Isso cria um risco de crédito potencial devido ao desequilíbrio entre os empréstimos que eles devem e os pagamentos que recebem. Portanto, o gerenciamento do risco de crédito torna-se crucial para as instituições financeiras.
Existem várias formas de gerir o risco de crédito: aceitá-lo, evitá-lo, reduzi-lo ou transferi-lo. O capítulo se concentra principalmente na transferência do risco de crédito para outras partes. Isso envolve a utilização de derivativos de crédito, que são instrumentos financeiros destinados a transferir o risco de crédito de uma parte para outra.
O autor apresenta uma ilustração simples para explicar o conceito. Suponha que uma instituição financeira conceda empréstimos a várias empresas. Esses empréstimos apresentam risco de inadimplência, que pode ser transferido aos investidores por meio da utilização de derivativos de crédito. Ao dividir os empréstimos em partes menores, os investidores podem adquirir uma parcela do risco de crédito, diversificando sua carteira. O valor do derivativo de crédito depende do desempenho do negócio subjacente, e não da própria instituição financeira.
O capítulo discute diferentes tipos de derivativos de crédito, como swaps de inadimplência de crédito (CDS), obrigações de dívida garantidas (CDOs) e swaps de retorno total. Esses derivativos são instrumentos de balcão, ou seja, não são tão padronizados quanto os negociados em bolsas organizadas. Essa flexibilidade permite que os participantes naveguem em torno de certos regulamentos impostos pela Comissão de Valores Mobiliários.
O autor também aborda as críticas em torno dos derivativos de crédito, principalmente em relação à crise financeira de 2007-2009. Enquanto alguns políticos culpam os derivativos pela crise, o autor argumenta que múltiplos fatores contribuíram para a queda. Os derivativos de crédito podem ser ferramentas poderosas para cobertura e transferência de risco, e seus benefícios potenciais não devem ser negligenciados.
Para ilustrar melhor a transferência de risco de crédito, o autor explica o conceito de credit default swap (CDS). Em um CDS, uma parte faz pagamentos regulares a outra parte e, em troca, recebe uma promessa de compensação se um terceiro (o emissor) não cumprir suas obrigações de pagamento. Essa transferência de risco ajuda a proteger o detentor do título, garantindo que ele receba o pagamento do principal independentemente da inadimplência do emissor.
O capítulo destaca que o mercado de derivativos de crédito cresceu significativamente ao longo dos anos, abrangendo trilhões de dólares e diversos tipos de títulos. As vantagens dos derivativos de crédito incluem atuar como um amortecedor durante crises corporativas, fornecer uma resposta mais rápida às mudanças do mercado em comparação com as agências de classificação de crédito e ampliar o leque de oportunidades de investimento.
Eu tenho outra ilustração aqui em relação aos fluxos de caixa e, como investidor institucional, você tem a oportunidade de investir em diferentes tranches desses fluxos de caixa. Não se limita a apenas três parcelas; pode haver várias parcelas disponíveis. Cada tranche representa uma parte dos fluxos de caixa e a tranche sênior recebe os primeiros fluxos de caixa. É importante observar que alguns títulos, como hipotecas, podem ser pagos mais cedo devido ao refinanciamento ou pagamento antecipado por pessoas físicas e jurídicas.
A tranche sênior, sendo a primeira a receber os fluxos de caixa, apresenta o menor risco e, portanto, oferece a taxa de juros mais baixa. À medida que os fluxos de caixa chegam, a tranche sênior recebe seus pagamentos de juros e principal. Assim que a tranche principal estiver totalmente paga, digamos que ela chegue a dez dólares com juros e pagamentos do principal, ela será retirada. Neste ponto, os detentores de tranche seniores receberam seus retornos e não fazem mais parte da distribuição do fluxo de caixa. Os fluxos de caixa restantes fluem para o mezanino e a última tranche.
É importante visualizar essa estrutura como uma cachoeira. Os que estão no topo, como os detentores de tranches seniores, correm um risco menor e podem aproveitar os benefícios com mais conforto. No entanto, aqueles que estão no fundo, como a última parcela, enfrentam maior risco e precisam ser cautelosos, semelhantes aos que estão no fundo das Cataratas do Niágara.
Vamos discutir algumas vantagens e desvantagens deste sistema. Quando usados com responsabilidade, esses títulos podem ser excelentes ferramentas financeiras que aumentam a disponibilidade e o fluxo de crédito na economia. Eles liberam mais fundos para as instituições financeiras, permitindo que emprestem a outros clientes. Além disso, a disponibilidade de diferentes tranches permite que os investidores encontrem opções que atendam às suas preferências de risco. Além disso, a securitização pode aumentar a liquidez combinando títulos ilíquidos com níveis de risco semelhantes, tornando-os mais negociáveis.
No entanto, existem algumas desvantagens a serem consideradas. As instituições financeiras podem se tornar menos diligentes na realização da análise de risco de crédito se dependerem demais da securitização. Eles podem acreditar que podem emprestar a qualquer mutuário porque podem recuperar rapidamente seu dinheiro vendendo-o a investidores. Isso pode levar a práticas de empréstimo descuidadas. É crucial lembrar que produtos securitizados, como obrigações de empréstimos garantidos (CLOs), funcionam de forma semelhante às obrigações de dívidas garantidas (CDOs), mas com empréstimos corporativos subjacentes.
Agora vamos passar para os swaps de retorno total. Esses swaps permitem que duas partes troquem riscos de crédito e de mercado. Por exemplo, se você acredita que o índice composto da Bolsa de Valores de Nova York superará o índice composto Nasdaq nos próximos cinco anos, você pode se envolver em um swap de retorno total. Ambas as partes contribuem com um principal nocional, digamos US$ 10 milhões e, ao final do período acordado, os retornos dos dois índices são comparados. A parte perdedora paga a diferença para a parte vencedora com base no desempenho.
A flexibilidade dos swaps de retorno total é impressionante, pois podem ser aplicados a vários ativos. No contexto de um banco, eles podem trocar pagamentos de juros fixos recebidos de mutuários por taxas de juros flutuantes. Esta estratégia permite aos bancos transferir o risco de taxa de juro e apostar na subida das taxas de juro. No entanto, é importante observar que esses swaps são baseados em valores nocionais de principal, que podem variar de milhões a bilhões de dólares.
Uma vantagem dos swaps de retorno total é que os investidores podem se beneficiar de possuir um ativo sem ter que investir o valor total. Isso é particularmente atraente para fundos de hedge e veículos de propósito especial. No entanto, como qualquer contrato, existem riscos envolvidos. O risco de taxa de juros e o risco de contraparte são fatores-chave a serem considerados. Flutuações significativas nas taxas de juros ou inadimplência da contraparte podem resultar em perdas substanciais.
Passando para as opções de credit default swap, que estão disponíveis em todos os mercados de swap, os investidores podem comprar opções que dão direito ao veículo de propósito específico (SPV) ou à entidade de securitização. O SPV é normalmente uma entidade legal separada criada exclusivamente com a finalidade de manter e administrar os ativos securitizados.
Uma vez que os ativos são transferidos para a SPV, a SPV emite títulos lastreados nesses ativos, que são vendidos a investidores no mercado de capitais. Esses títulos são estruturados em diferentes tranches, cada uma com suas próprias características de risco e retorno. Os fluxos de caixa gerados pelos ativos subjacentes são usados para fazer pagamentos de juros e principal aos investidores.
A securitização oferece várias vantagens tanto para o originador dos ativos quanto para os investidores. Para o originador, permite retirar os ativos de seu balanço, liberando capital e reduzindo a exposição ao risco. Isso permite que as instituições financeiras criem mais capacidade de empréstimo e apoiem o crescimento econômico. Além disso, a securitização pode melhorar a liquidez e a diversificação dos investidores, pois eles podem obter exposição a um conjunto de ativos em vez de empréstimos ou hipotecas individuais.
No entanto, a securitização também traz riscos e desafios. Uma das principais preocupações é a qualidade dos ativos subjacentes. Se os ativos do pool tiverem um desempenho ruim, isso pode levar a perdas para os investidores. Portanto, due diligence completa e avaliação precisa da qualidade dos ativos são cruciais no processo de securitização.
Outro risco é a complexidade das estruturas e a potencial falta de transparência. A natureza em camadas da securitização, com várias tranches e arranjos complexos de fluxo de caixa, pode dificultar a compreensão total dos riscos envolvidos pelos investidores. Essa complexidade ficou evidente durante a crise financeira de 2008, quando certos títulos lastreados em hipotecas se tornaram difíceis de avaliar com precisão, levando a perturbações significativas no mercado.
Além disso, a securitização depende fortemente da estabilidade dos mercados financeiros e da confiança dos investidores. Interrupções nos mercados de capitais, como crises de liquidez ou perda de confiança do investidor, podem dificultar a venda ou negociação de ativos securitizados, afetando seus preços e negociabilidade.
Em resposta aos riscos associados à securitização, foram implementadas estruturas regulatórias para aumentar a transparência, promover práticas de empréstimos responsáveis e mitigar os riscos sistêmicos. Esses regulamentos visam garantir uma avaliação de risco adequada, divulgação de informações e alinhamento de incentivos para todas as partes envolvidas no processo de securitização.
Em resumo, o capítulo fornece uma visão geral do gerenciamento de risco de crédito e explora os mecanismos de transferência de risco de crédito por meio do uso de derivativos de crédito. Destaca a importância da gestão e transferência do risco de crédito e discute diversos tipos de derivativos de crédito utilizados no mercado.
Em conclusão, a securitização é uma técnica financeira que permite agrupar e transformar ativos ilíquidos em títulos negociáveis. Oferece benefícios como maior liquidez, diversificação de riscos e eficiência de capital. No entanto, também apresenta riscos relacionados à qualidade dos ativos, complexidade e estabilidade do mercado. O gerenciamento adequado de riscos, a transparência e a supervisão regulatória são essenciais para garantir a estabilidade e a integridade do mercado de securitização.
Teoria Moderna de Portfólio (MPT) e Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
Teoria Moderna de Portfólio (MPT) e Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
Na primeira parte do livro "Fundamentos da Gestão de Riscos", especificamente no capítulo sobre a Teoria Moderna de Portfólios e o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM), os autores discutem um dos grandes avanços em finanças desenvolvidos em 1964. Naquela época, a disciplina de finanças ainda estava em seus primórdios, e os fundadores da Modern Portfolio Theory, William Sharpe, John Lintner e Jameson, pretendiam aplicar os conceitos de macro e microeconomia ao mercado de ações para determinar uma taxa razoável de retorno para investimentos .
O capítulo começa delineando os objetivos de aprendizado, que incluem a compreensão da derivação e dos componentes do Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM), a interpretação e o cálculo do beta e a aplicação do CAPM no cálculo dos retornos esperados. Os autores explicam que a fórmula CAPM começa com a taxa de juros livre de risco como linha de base, pois nenhum investidor esperaria ganhar menos do que a taxa livre de risco ao investir em uma ação. A fórmula então adiciona um componente que representa o excesso de retorno do mercado como um todo, conhecido como prêmio de risco de mercado.
Os autores enfatizam a importância do beta, que é uma medida de risco sistêmico. Eles explicam que o beta captura a variabilidade nos retornos das ações devido a mudanças nos fatores econômicos, como inflação, taxas de juros e outras variáveis macroeconômicas. Um beta maior que um indica que um ativo tem maior risco sistêmico, enquanto um beta menor que um sugere menor risco sistêmico.
Os autores apresentam a Security Market Line (SML) como uma representação gráfica do CAPM. O SML mostra a relação entre os retornos esperados e o beta, tendo como ponto de partida a taxa livre de risco. As ações que caem diretamente no SML são consideradas bastante valorizadas, enquanto as acima ou abaixo da linha são supervalorizadas ou subvalorizadas, respectivamente.
No entanto, os autores reconhecem que as suposições subjacentes ao CAPM podem não ser verdadeiras. Eles listam suposições como nenhum custo de transação, nenhum imposto, venda a descoberto ilimitada e investidores sem influência sobre os preços. Embora essas suposições possam não refletir com precisão as condições do mundo real, os autores argumentam que elas permitem que os investidores se concentrem nos componentes críticos dos retornos esperados: a taxa livre de risco, o retorno do mercado e o nível de risco sistêmico.
Deixe-me dar um exemplo rápido para explicar o conceito de correspondência. Anteriormente, mencionei a separação de Fischer. Vamos supor que investimos 130% de nossa carteira em ativos de risco, o que significa que devemos estar vendendo algo. Nesse cenário, o retorno livre de risco é de 3%, o retorno da carteira é de 10% e o desvio padrão da carteira de mercado é de 26%. Agora, digamos que tomamos emprestado 30% em ativos livres de risco e investimos os recursos na carteira de mercado. O retorno será uma média ponderada de -30% vezes 3% e 130% vezes 10%, o que equivale a 12,1%.O objetivo aqui é avaliar o desempenho de uma carteira ou de um gestor de fundos individual. Avaliar o desempenho apenas com base nos retornos não é suficiente. Precisamos considerar o contexto mais amplo e compará-lo com outra coisa, que chamamos de benchmark. Esse benchmark pode ser um índice, um benchmark designado ou até mesmo a taxa de juros livre de risco.
Vamos começar com a medida Treynor. É uma métrica de desempenho que compara o desempenho de uma carteira com outra, medindo o excesso de retorno. Nosso objetivo é avaliar se o portfólio teve desempenho superior ou inferior. Mas não se trata apenas de excesso de retorno; também precisamos avaliar quanto retorno foi gerado por unidade de risco. Risco, neste caso, é definido como volatilidade. A equação do índice de Treynor consiste no retorno da carteira menos a taxa livre de risco no numerador, dividido pelo beta da carteira (risco sistemático) no denominador. Beta normalmente cai entre 0 e 2.
Para ilustrar melhor, vamos usar uma analogia com o basquete. Suponha que temos dois jogadores, A e B, que marcaram 30 e 25 pontos, respectivamente, em um jogo recente. Poderíamos supor que o jogador B teve um desempenho melhor porque marcou mais pontos. No entanto, se considerarmos as contribuições de seus companheiros de equipe, percebemos que os companheiros do Jogador A marcaram 22 pontos, enquanto os companheiros do Jogador B marcaram 18 pontos. Quando comparamos o desempenho em relação aos seus companheiros de equipe, descobrimos que o desempenho do jogador A foi 1,36 vezes melhor, enquanto o desempenho do jogador B foi 1,39 vezes melhor. Nesta analogia, o Jogador B teve melhor desempenho.
Nos mercados financeiros, muitas vezes encontramos carteiras ou fundos com retornos semelhantes, mas diferentes níveis de volatilidade. Ao comparar dois fundos, A e B, se o Fundo A tiver maior volatilidade do que o Fundo B, precisamos levar em conta essa diferença de volatilidade. Mesmo que o desempenho relativo seja o mesmo em termos de excesso de retorno, a diferença na volatilidade determinará qual portfólio ou gestor teve melhor desempenho. Um índice Treynor mais alto indica que o fundo teve um bom desempenho não apenas em termos de retornos excedentes, mas também em termos de todo o índice, considerando o risco.
Agora, vamos discutir o índice de Sharpe, que é semelhante ao índice de Treynor no numerador, mas divide pelo risco total (desvio padrão) em vez do risco sistemático (beta). O índice de Sharpe também mede o excesso de retorno em comparação com a taxa livre de risco. Podemos interpretar o índice de Sharpe comparando diferentes portfólios. Uma carteira com índice de Sharpe mais alto é considerada de melhor desempenho.
Os índices Treynor e Sharpe examinam os retornos excedentes em comparação com a taxa livre de risco. No entanto, Michael Jensen introduziu o conceito de alfa de Jensen, que se concentra na diferença entre o retorno esperado e o retorno real. O alfa de Jensen é calculado usando o Capital Asset Pricing Model (CAPM), que fornece o retorno esperado.
Os índices de Traynor e Jensen são bastante úteis para avaliar o desempenho de gestores de portfólio ou fundos bem diversificados. Esses índices levam em consideração o risco sistemático, que é o risco que não pode ser eliminado por meio da diversificação. O índice de Traynor divide o excesso de retorno da carteira pelo seu beta, enquanto o alfa de Jensen compara o retorno real da carteira com o retorno esperado previsto pelo Capital Asset Pricing Model (CAPM).
O índice Traynor é particularmente relevante ao comparar carteiras ou fundos com retornos semelhantes, mas diferentes níveis de volatilidade. Ele mede o desempenho de uma carteira em termos do excesso de retorno gerado por unidade de risco sistemático assumido. Um índice Traynor mais alto indica que o fundo teve um bom desempenho não apenas em termos de geração de retornos excessivos, mas também na gestão do nível de risco sistemático.
Por outro lado, o alfa de Jensen se concentra em comparar o retorno real de uma carteira com o retorno esperado previsto pelo CAPM. Ele fornece uma medida da capacidade do gestor do fundo de superar ou ter um desempenho inferior ao do mercado. Um alfa positivo indica retornos ajustados ao risco superiores, sugerindo que o gerente fez seleções de ações bem-sucedidas ou previu com precisão o timing do mercado. O alfa de Jensen também pode ser usado para classificar portfólios com base em seu desempenho em relação ao retorno esperado.
É importante observar que os índices de Traynor e Jensen dependem das suposições e da estrutura do CAPM. O CAPM assume que os investidores possuem carteiras bem diversificadas e que os preços de mercado refletem todas as informações disponíveis. No entanto, na realidade, essas suposições podem nem sempre ser verdadeiras devido a fatores como impostos, tendências comportamentais e diferentes expectativas dos investidores. Como resultado, o desempenho real das carteiras pode divergir das previsões do CAPM.
O capítulo também discute o conceito de diversificação na redução do risco não sistemático ou risco específico. A diversificação envolve a criação de um portfólio bem diversificado combinando vários ativos, o que ajuda a eliminar o risco idiossincrático associado a ações individuais. Os autores ilustram esse conceito com um gráfico que mostra a relação entre o número de ativos em uma carteira e o risco da carteira, medido pelo desvio padrão.
O capítulo conclui fornecendo fórmulas para calcular beta usando covariância e coeficientes de correlação entre ações individuais e a carteira de mercado. A natureza padronizada do beta permite fácil interpretação e comparação entre diferentes ações.
No geral, este capítulo serve como uma introdução ao CAPM e seus principais componentes, enfatizando a importância do beta e o papel da diversificação no gerenciamento de riscos.
Em resumo, os índices de Traynor, Jensen e Sharpe são ferramentas úteis para avaliar o desempenho de portfólios e gestores de fundos. O índice de Traynor concentra-se nos retornos em excesso em relação ao risco sistemático, enquanto o alfa de Jensen compara os retornos reais aos retornos esperados com base no CAPM. O índice de Sharpe considera retornos excedentes em relação ao risco total. Esses índices fornecem informações sobre o desempenho ajustado ao risco das carteiras e podem ajudar os investidores a tomar decisões informadas ao avaliar as opções de investimento.
Bancos (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Mercados e Produtos Financeiros – Capítulo 1)
Bancos (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Mercados e Produtos Financeiros – Capítulo 1)
Olá, aqui é Jim, e gostaria de apresentar a Parte Um de nossa discussão sobre mercados e produtos financeiros. Neste capítulo, vamos nos concentrar nos bancos e em seu papel no sistema financeiro. Este é o primeiro capítulo de uma série composta por 20 capítulos que estabelecem as bases para os tópicos abordados na Parte Um.
À medida que avançamos nesses capítulos, você notará que os objetivos de aprendizado exigem que usemos palavras de ação como descrever, explicar, distinguir e identificar. É importante entender que a GARP (Associação Global de Profissionais de Risco) visa estabelecer uma forte base de conhecimento na Parte Um, que se concentra principalmente em definições e algumas aplicações práticas. Embora usemos calculadoras financeiras com moderação, o objetivo principal é desenvolver uma compreensão dessas definições e como elas orientam a tomada de decisões.
Vamos nos aprofundar em algumas definições e tópicos significativos neste capítulo. Um aspecto crucial é entender os principais riscos, o que inclui a diferenciação entre capital econômico e regulatório. Preste muita atenção a essa distinção, pois é uma das perguntas que você encontrará no final do capítulo. Também exploraremos órgãos governamentais, risco moral, acordos de financiamento, conflitos de interesse e a carteira bancária versus a carteira comercial. Além disso, discutiremos o modelo bancário de origem para distribuição e suas vantagens e desvantagens.
Para abordar esses capítulos com eficácia, é útil adotar uma mentalidade de análise SWOT. SWOT significa pontos fortes, pontos fracos, oportunidades e ameaças, que podem ser aplicados não apenas a esta série de capítulos, mas também aos tópicos mais amplos abordados na Parte Um e na Parte Dois. Essa estrutura analítica ajudará você a entender os benefícios e as desvantagens associadas a cada tópico.
Agora, vamos começar explorando os tipos de bancos e identificando os principais riscos que eles enfrentam. Muitos de vocês provavelmente trabalham no setor de banco comercial ou no setor de banco de investimento e já estão familiarizados com suas diferenças. No entanto, é fundamental compreender o contexto histórico que distingue estes dois tipos de instituições financeiras. Embora o muro que separa os bancos comerciais e de investimento tenha erodido ao longo do tempo, organizações profissionais como a GARP enfatizam a importância de considerações éticas e padrões profissionais que devem orientar os gerentes de risco financeiro.
Passando aos principais riscos, podemos categorizá-los em riscos de mercado, riscos de crédito e riscos operacionais. Os riscos de mercado abrangem flutuações nos preços, como preços de títulos, swaps de inadimplência de crédito e taxas de juros. Compreender a curva de rendimento e seus movimentos é crucial, juntamente com as variáveis de mercado, como taxas de câmbio, preços de ações, preços de renda fixa, preços de commodities e investimentos alternativos. Embora a precificação de títulos financeiros possa ser simplificada com modelos como o cálculo do valor presente, é essencial identificar as variáveis de entrada que impulsionam as mudanças de preço desses títulos.
Dentro dos riscos de mercado, as instituições financeiras precisam estar atentas às suas exposições decorrentes de operações de trading. Por exemplo, se uma instituição financeira possui ou facilita a negociação de vários valores mobiliários, ela deve gerenciar de forma eficaz os riscos associados. Isso envolve quantificar e gerenciar a exposição a diferentes tipos de riscos de mercado.
Os riscos de crédito são parte integrante das atividades de empréstimo das instituições financeiras. Envolve a avaliação da capacidade do mutuário de pagar os empréstimos, independentemente do tamanho ou finalidade do empréstimo. O gerenciamento do risco de crédito inclui o estabelecimento de taxas de juros apropriadas para cobrir custos, despesas administrativas e retornos esperados sobre o investimento. A margem financeira líquida, que representa a diferença entre o custo dos fundos e os juros gerados, é uma medida importante a ter em conta.
Além disso, as perdas com empréstimos são influenciadas pelas condições macroeconômicas no nível mais amplo e pelas circunstâncias do mutuário individual no nível micro. Para atuar como custodiantes responsáveis do capital, as instituições financeiras devem manter reservas de capital adequadas para cobrir perdas esperadas e inesperadas, mesmo na ausência de regulamentações governamentais. Isso garante que eles possam suportar eventos raros e extremos que podem levar a perdas significativas.
Os derivativos são outro aspecto crucial que iremos explorar. Esses instrumentos financeiros ampliam as oportunidades de investimento disponíveis para as instituições.
Os derivados são instrumentos financeiros cujo valor deriva de um ativo subjacente ou de uma taxa de referência. Eles incluem opções, futuros, contratos a termo e swaps. Os derivativos desempenham um papel vital na gestão de riscos e estratégias de cobertura para instituições financeiras.
As opções dão ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar (opção de compra) ou vender (opção de venda) o ativo subjacente a um preço predeterminado (preço de exercício) dentro de um prazo específico. As opções fornecem flexibilidade e podem ser usadas para fins de especulação ou gerenciamento de risco.
Os contratos futuros obrigam ambas as partes a comprar ou vender o ativo subjacente a um preço e data predeterminados no futuro. Futuros são comumente usados para proteção contra flutuações de preços, especialmente em commodities e moedas.
Os contratos a termo são semelhantes aos futuros, mas geralmente são contratos personalizados entre duas partes. Eles envolvem um acordo para comprar ou vender um ativo em uma data e preço futuros. Forwards são comumente usados em mercados de balcão (OTC).
Swaps são acordos contratuais entre duas partes para trocar fluxos de caixa ou passivos com base em condições especificadas. O tipo mais comum de swap é um swap de taxa de juros, em que as partes trocam pagamentos de taxas de juros fixas e flutuantes.
É importante observar que, embora os derivativos ofereçam benefícios como gerenciamento de risco e maior eficiência do mercado, eles também apresentam certos riscos. Esses riscos incluem risco de contraparte, risco de liquidez, risco de mercado e risco operacional. O risco de contraparte surge quando uma das partes não cumpre suas obrigações em um contrato de derivativo. O risco de liquidez refere-se à dificuldade de comprar ou vender derivativos sem causar mudanças significativas nos preços. O risco de mercado surge de mudanças no valor do ativo subjacente ou nas condições de mercado. O risco operacional decorre de erros, falhas de sistemas ou processos internos inadequados.
Além dos derivativos, as instituições financeiras também exercem atividades relacionadas à gestão de ativos e passivos (ALM). ALM envolve o gerenciamento do balanço patrimonial e o alinhamento de ativos e passivos para atingir os objetivos de risco e retorno desejados. O objetivo é garantir que os ativos da instituição gerem receita suficiente para cobrir os passivos e manter a rentabilidade.
Para gerenciar o ALM com eficácia, as instituições financeiras usam várias estratégias, como correspondência de duração, correspondência de fluxo de caixa e imunização. A correspondência de duração visa igualar a duração dos ativos e passivos para minimizar o risco de taxa de juros. A correspondência de fluxo de caixa envolve a correspondência do tempo e dos valores dos fluxos de caixa de ativos e passivos. A imunização visa proteger a carteira contra mudanças nas taxas de juros, garantindo que o valor da carteira permaneça inalterado dentro de um determinado intervalo.
Outro aspecto crítico do sistema bancário é a distinção entre a carteira bancária e a carteira comercial. A carteira bancária refere-se à parcela dos ativos e passivos de um banco mantida para fins de longo prazo, como empréstimos, depósitos e títulos mantidos até o vencimento. A carteira de negociação consiste em ativos e passivos ativamente negociados e marcados a mercado, incluindo derivativos e títulos para negociação.
As instituições financeiras estão sujeitas a regulamentos e supervisão de vários órgãos governamentais. Esses órgãos incluem bancos centrais, autoridades reguladoras e organizações internacionais. Eles estabelecem e fazem cumprir regras e regulamentos para promover a estabilidade, proteger os consumidores e mitigar riscos sistêmicos no sistema financeiro.
Por último, podem surgir conflitos de interesse em instituições bancárias e financeiras. Esses conflitos ocorrem quando os interesses de diferentes partes interessadas, como acionistas, clientes e funcionários, não estão alinhados. Os conflitos de interesse podem afetar a tomada de decisões, o gerenciamento de riscos e o comportamento ético. Espera-se que as instituições financeiras gerenciem e divulguem potenciais conflitos de interesse para proteger os interesses de seus stakeholders.
Isso conclui nossa discussão para este capítulo. No próximo capítulo, vamos nos aprofundar no papel dos bancos na economia, incluindo suas funções, serviços e a importância de um sistema bancário sólido.
Vamos voltar a 1974, quando corporações e instituições financeiras não tinham um Chief Risk Officer formal. Não foi até algumas décadas atrás que o papel do Chief Risk Officer foi estabelecido. No entanto, mesmo naquela época, havia indivíduos dentro dessas organizações que lidavam não oficialmente com o gerenciamento de riscos. Eles eram vistos como a pessoa certa para qualquer assunto relacionado a riscos. Por exemplo, se alguém precisasse de conselhos sobre gerenciamento de riscos, procuraria Jen, que tinha amplo conhecimento nessa área, embora não fosse oficialmente a Chief Risk Officer. Isso criou um campo de jogo nivelado dentro da organização.
A cooperação internacional desempenhou um papel crucial no estabelecimento de práticas de gestão de riscos. O Comitê da Basiléia, formado por vários países, se uniu para criar uma organização supranacional voltada para a estabilidade financeira. Essa colaboração ajudou a promover padrões e diretrizes internacionais para gerenciamento de riscos. No entanto, sempre existe o risco de erosão da confiança pública nessas organizações e governos quando eles tomam decisões que podem não estar alinhadas com as expectativas do público.
O seguro de depósito é outro aspecto importante da gestão de risco. Nos Estados Unidos, se um indivíduo depositar até US$ 249.000 em um banco e o banco falir, o governo garante reembolsar o depositante pelo valor total. Isso proporciona confiança aos depositantes e garante a segurança de seu capital. No entanto, se o depósito for superior a US$ 250.000, o governo só reembolsará até US$ 250.000. Esse sistema incentiva os depositantes a distribuir seus fundos em vários bancos para mitigar o risco. No entanto, também introduz um problema de risco moral em que os bancos podem assumir investimentos mais arriscados, sabendo que o governo os apoiará em caso de falência.
O seguro de depósito não é gratuito, pois os bancos têm que pagar um prêmio por essa cobertura. Os recursos arrecadados com esses prêmios são usados para fazer os pagamentos necessários em caso de falência do banco. Este sistema ajuda a manter a estabilidade do sistema financeiro.
Quando se trata de monitorar o risco, é essencial que os bancos estejam vigilantes. Eles precisam monitorar de perto as condições de mercado, condições de crédito e fatores operacionais que podem afetar sua exposição ao risco. No entanto, quando os bancos têm a rede de segurança do apoio do governo, eles podem se tornar menos diligentes no monitoramento e gerenciamento de riscos. Isso pode levar à assunção de riscos excessivos, o que pode eventualmente resultar em falências bancárias. Nesses casos, as consequências da falha recaem sobre os contribuintes, criando um problema de moral hazard.
A crise da Savings and Loan Association na década de 1980 serve como um exemplo clássico de um problema de risco moral. Durante esse tempo, os indivíduos poderiam facilmente estabelecer sua própria Associação de Poupança e Empréstimo, atraindo depósitos por meio de altas taxas de juros. Essas associações, então, faziam empréstimos e investimentos arriscados, sabendo que o governo os socorreria em caso de falência. Isso criou um ambiente de risco moral onde as instituições assumiram riscos excessivos, levando a perdas significativas.
Passando para o tema das ofertas de valores mobiliários, existem diferentes métodos utilizados, como colocações privadas, ofertas públicas, melhores esforços e leilões holandeses. A colocação privada envolve a venda de títulos, normalmente de renda fixa, para um pequeno número de investidores privados. Este método ajuda a diminuir os custos de emissão para a empresa.
As ofertas públicas, por outro lado, são quando as empresas emitem ações ao público. Eles geralmente envolvem a contratação de um banco de investimento ou um sindicato para subscrever e vender os títulos. Os subscritores fornecem conselhos, mecanismos de negociação e auxiliam no processo de levantamento de capital. As ofertas públicas podem ser ofertas públicas iniciais (IPOs) para empresas que vão abrir o capital pela primeira vez ou ofertas de ações experientes para empresas já negociadas publicamente.
As ofertas de melhores esforços ocorrem quando o subscritor faz o possível para vender todas as ações oferecidas. Se não conseguirem vender todas as ações, devolvem a parte não vendida à empresa emissora. A empresa assume o risco neste tipo de oferta.
Em um leilão holandês, inicia-se o processo de licitação, e os potenciais investidores são solicitados a indicar a quantidade de ações que estão dispostos a comprar e o preço que estão dispostos a pagar dentro de um intervalo predeterminado. O leilão começa pelo preço mais alto e diminui gradativamente até que a demanda por ações seja atendida. O preço de liquidação é então determinado com base no preço mais baixo pelo qual todas as ações podem ser vendidas.
Esse tipo de leilão permite a descoberta de preços e garante que as ações sejam alocadas para investidores que estejam dispostos a pagar o preço mais alto dentro da faixa. Elimina a necessidade de negociações entre o sindicato de subscrição e a empresa emissora para determinar um preço de oferta fixo.
Um exemplo de leilão holandês é a oferta pública inicial (IPO) do Google em 2004. A empresa usou um leilão holandês modificado para vender suas ações ao público. Os potenciais investidores apresentaram suas ofertas indicando a quantidade de ações que desejavam e o preço que estavam dispostos a pagar. Com base nas ofertas recebidas, foi determinado o preço de liquidação e as ações foram alocadas de acordo.
A vantagem de um leilão holandês é que ele fornece um processo justo e transparente para descoberta de preços, garantindo que as ações sejam vendidas pelo preço mais alto possível. Também permite a participação de uma base mais ampla de investidores, incluindo investidores de varejo que podem não ter acesso a IPOs tradicionais.
No entanto, os leilões holandeses são menos usados em comparação com as ofertas subscritas tradicionais, pois exigem um processo de licitação mais envolvente e complexo. Os IPOs tradicionais fornecem maior controle sobre a precificação e alocação de ações, que podem ser preferidas por empresas e subscritores.
Em suma, as colocações privadas envolvem a venda de títulos a um pequeno número de investidores privados, reduzindo os custos de emissão. As ofertas públicas podem ser realizadas por meio de melhores esforços, em que o subscritor faz o possível para vender os títulos, ou por compromisso firme, em que o subscritor compra todas as ações e as revende ao público. As ofertas públicas iniciais (IPOs) permitem que as empresas emitam ações ao público, enquanto os leilões holandeses fornecem um processo de licitação exclusivo para determinar o preço e a alocação das ações. Cada método tem suas vantagens e considerações, e a escolha depende de vários fatores, incluindo os objetivos da empresa, condições de mercado e demanda do investidor.
Seguradoras e Planos de Pensões (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 2)
Seguradoras e Planos de Pensões (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 2)
Da Parte 1, Livro 3 de "Mercados e Produtos Financeiros", o Capítulo 2 concentra-se em seguradoras e planos de pensão. O capítulo está dividido em duas seções, com a maior parte da discussão centrada nos seguros, enquanto o tema dos planos de pensão é abordado mais adiante. O objetivo principal é entender as principais características do seguro e explorar conceitos relacionados ao gerenciamento de riscos.
O seguro é um contrato único que fornece proteção em troca de prêmios. Embora o seguro seja algo de que precisamos e do qual nos beneficiamos, nunca desejamos realmente usá-lo. Nosso objetivo é evitar acidentes, doenças, danos à propriedade e até mesmo a morte. Apesar disso, entender o seguro é crucial e exploraremos vários objetivos de aprendizado relacionados a ele.
Os objetivos de aprendizagem envolvem o uso de palavras de comando descritivas e definidoras, juntamente com alguns cálculos e fatores de distinção. Esses objetivos incluem descrever as principais características de diferentes categorias de seguradoras, explicar tabelas de mortalidade, calcular pagamentos de prêmios, discutir risco moral e seleção adversa, diferenciar entre riscos de mortalidade e longevidade, examinar requisitos de capital e regulatórios e, finalmente, abordar planos de pensão.
Começando com as categorias de seguro, um contrato de seguro é um acordo entre uma seguradora e um segurado. O segurado recebe proteção pagando prêmios, enquanto a seguradora fornece cobertura. Para ilustrar a importância do seguro, o palestrante conta histórias sobre as discussões de seu pai com seu agente de seguros de automóveis e o valor do seguro de vida.
Dois tipos de seguro são discutidos: seguro de propriedade e seguro de vida. Seguro de vida é usado em vez de seguro de vida porque é difícil determinar um valor preciso para a vida humana. Dentro do seguro de vida, vários tipos são explorados. Por exemplo, uma apólice de seguro de vida oferece cobertura por um período específico, como 20 anos. Se o segurado falecer durante o prazo, os beneficiários recebem o benefício. Se o segurado sobreviver ao prazo, nenhum pagamento é feito.
As apólices de vida inteira diferem das apólices de longo prazo, pois fornecem cobertura até a morte do segurado, independentemente de quando isso ocorrer. Existem variações de apólices de vida inteira, como apólices de seguro de vida variável que incorporam um componente de investimento. As apólices universais de vida oferecem flexibilidade no pagamento de prêmios e incluem um benefício mínimo por morte. O seguro de vida em grupo cobre vários indivíduos, geralmente funcionários de uma empresa.
Também é introduzido o conceito de anuidades, que envolve o recebimento de uma série de pagamentos regulares ao longo do tempo. Esses pagamentos geralmente são feitos após o recebimento de uma quantia fixa, como ganhar na loteria ou receber uma herança. As instituições financeiras investem o montante fixo e os pagamentos de anuidades são baseados nos retornos do investimento.
As tabelas de mortalidade são cruciais na precificação de contratos de seguro e na previsão de futuros eventos segurados. Os atuários coletam dados de vários indivíduos para determinar as probabilidades de morte em diferentes idades. Essas tabelas são usadas para calcular os prêmios de seguro com precisão.
O capítulo então apresenta um exemplo de cálculo para determinar o prêmio de equilíbrio para um contrato de dois anos. Usando o valor presente de receitas e pagamentos efetuados, a equação é configurada para encontrar o valor do prêmio. Ao igualar o valor presente desses fluxos de caixa, o prêmio de equilíbrio pode ser determinado.
Em resumo, este capítulo fornece uma introdução às seguradoras e seus produtos. Ele explica os diferentes tipos de seguro, incluindo seguro de propriedade e seguro de vida. Também discute as anuidades e a importância das tábuas de mortalidade na precificação dos contratos de seguro. O capítulo termina com um exemplo de cálculo para ilustrar o conceito de prêmio de equilíbrio.
Introdução aos Derivativos (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 4)
Introdução aos Derivativos (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 4)
Introdução a Opções, Futuros e Outros Derivativos - Mercados e Produtos Financeiros (Livro Três, Capítulo Quatro)
Introdução aos Títulos Derivativos nos Mercados Financeiros
Nesta seção, exploraremos o fascinante mundo dos títulos derivativos, que espero convencê-lo de que são o aspecto mais empolgante dos mercados financeiros. Para entender os derivativos, vamos começar considerando os mercados spot secundários, como o mercado de ações, o mercado de títulos e o mercado de commodities. Esses mercados envolvem empresas, corporações, fazendeiros e investidores individuais como você e eu. No entanto, a participação nesses mercados requer um investimento de capital significativo.
Agora, imagine se houvesse uma maneira de assumir posições nesses mercados spot secundários por uma fração do custo. É aí que entram os mercados de derivativos. Pense nos mercados à vista como o pregão da Bolsa de Valores de Nova York, enquanto os mercados de derivativos, que incluem bolsas organizadas e mercados de balcão, negociam ativos cujos valores são derivados do valor dos ativos nos mercados à vista.
Nos mercados de derivativos, você pode se posicionar observando o mercado à vista e identificando oportunidades. Por exemplo, digamos que você observe que o valor de uma ação está subindo na Bolsa de Valores de Nova York, onde pode custar US$ 100 ou US$ 200 por ação. No mercado de derivativos, você pode assumir uma posição na mesma ação por apenas um dólar ou dois, ou às vezes até sem nenhum custo. Se o valor da ação continuar subindo, você lucraria no mercado de derivativos.
Os mercados de derivativos são essencialmente mercados onde são negociados títulos como contratos de opções, contratos futuros e contratos de swap. O valor desses títulos depende do desempenho dos ativos nos mercados secundários à vista. Com esse entendimento, vamos nos aprofundar nos objetivos de aprendizagem deste capítulo:
Mas antes de prosseguirmos, vamos abordar um assunto não relacionado. Por favor, tenha paciência comigo, pois tenho sentido vontade de espirrar nos últimos 30 minutos. Tudo bem, vamos continuar com nossa discussão sobre mercados de derivativos.
Mercados de Balcão e Bolsas
O mercado de balcão (OTC) é uma plataforma de negociação descentralizada, diferente de bolsas organizadas como a Bolsa de Valores de Nova York ou a Bolsa Mercantil de Chicago. Nos mercados OTC, os participantes usam vários canais de comunicação, incluindo telefones, para negociar de forma privada, sem divulgar os termos ou preços a terceiros. Historicamente, os mercados OTC eram mais comumente usados por empresas menores, que mais tarde se graduariam em bolsas como a American Stock Exchange ou a New York Stock Exchange. Atualmente, existe uma intensa competição entre o mercado Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York. A negociação OTC oferece vantagens como menos restrições e liberdade de negociação, mas também pode envolver maior risco de crédito e falta de transparência.
Contratos de opção
As opções são instrumentos fascinantes que fornecem ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de realizar uma determinada ação. Ao contrário da maioria dos contratos, as opções dão a você o direito de não fazer nada, o que pode ser imensamente valioso. É por isso que as pessoas geralmente estão dispostas a pagar um prêmio substancial pelas opções. Uma opção de compra dá ao proprietário o direito de comprar um ativo subjacente a um preço especificado (preço de exercício ou preço de exercício) em ou antes de uma determinada data. É uma aposta no aumento do preço do título subjacente. Por outro lado, uma opção de venda dá ao proprietário o direito de vender um ativo subjacente a um preço especificado em ou antes de uma determinada data. É uma aposta na queda do preço do título subjacente. Tanto as opções de compra quanto as de venda têm uma data de vencimento, além da qual as opções perdem seu valor.
Os contratos de opções fornecem flexibilidade e alavancagem aos traders. Ao comprar uma opção, você pode controlar uma quantidade maior do ativo subjacente com um investimento menor em comparação com a compra definitiva do ativo. Essa alavancagem amplifica os ganhos potenciais, mas também aumenta o risco de perdas. As opções podem ser usadas para vários fins, incluindo especulação, cobertura e geração de renda.
Forwards e Contratos Futuros
Forwards e contratos futuros são acordos para comprar ou vender um ativo subjacente a um preço predeterminado em uma data futura. Esses contratos são padronizados e negociados em bolsas organizadas.
Um contrato a termo é um acordo personalizado entre duas partes, normalmente negociado no mercado de balcão. Ele permite flexibilidade em termos de tamanho do contrato, data de liquidação e prazos de entrega. O preço de um contrato a termo é determinado no momento do contrato e normalmente é liquidado no vencimento. Os contratos a termo são comumente usados para commodities, moedas e outros ativos.
Os contratos futuros, por outro lado, são contratos padronizados negociados em bolsas organizadas. Eles especificam a quantidade, qualidade e data de entrega do ativo subjacente. Os contratos futuros são marcados a mercado diariamente, o que significa que os ganhos ou perdas são liquidados diariamente com base no valor atual do contrato. Esse recurso reduz o risco de crédito e aumenta a liquidez. Os contratos futuros são amplamente utilizados para commodities, instrumentos financeiros e índices do mercado de ações.
Pagamentos e Precificação de Contratos de Derivativos
Os pagamentos de contratos de derivativos dependem dos movimentos de preços dos ativos subjacentes. Para contratos de opções, o pagamento no vencimento é determinado pela diferença entre o preço do ativo subjacente e o preço de exercício. O payoff para uma opção de compra é positivo se o preço do ativo subjacente for maior que o preço de exercício, enquanto o payoff para uma opção de venda é positivo se o preço do ativo subjacente for menor que o preço de exercício.
A precificação de contratos de derivativos envolve vários fatores, incluindo o preço atual do ativo subjacente, o tempo até o vencimento, a volatilidade do ativo subjacente e a taxa de juros livre de risco. Modelos matemáticos, como o modelo Black-Scholes, são comumente usados para estimar o valor justo das opções.
Cobertura, especulação e arbitragem
Os derivativos são utilizados para fins de hedge e especulação. A cobertura envolve a tomada de posições em contratos de derivativos para compensar perdas potenciais nos ativos subjacentes. Por exemplo, um agricultor pode usar contratos futuros para se proteger contra uma queda no preço das safras. A especulação, por outro lado, envolve a tomada de posições em contratos de derivativos para lucrar com movimentos antecipados de preços.
Arbitragem refere-se a tirar proveito das discrepâncias de preços entre diferentes mercados. Os comerciantes podem comprar e vender títulos ou derivativos relacionados para obter lucros sem risco. As oportunidades de arbitragem geralmente duram pouco e exigem execução rápida.
Riscos na Negociação de Derivativos
A negociação de derivativos envolve vários riscos, incluindo risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez e risco operacional. O risco de mercado decorre das flutuações de preço dos ativos subjacentes. O risco de crédito surge quando uma das partes não cumpre suas obrigações no contrato. O risco de liquidez refere-se à dificuldade de entrar ou sair de posições a preços desejados. O risco operacional está relacionado a erros ou interrupções no processo de negociação.
É essencial que traders e investidores entendam esses riscos e empreguem estratégias de gerenciamento de risco para proteger seus investimentos.
Conclusão
Os títulos derivativos desempenham um papel crucial nos mercados financeiros, permitindo que os participantes assumam posições em ativos por uma fração do custo nos mercados à vista. Contratos de opção, a termo e contratos futuros são tipos comuns de derivativos que fornecem flexibilidade e alavancagem. Compreender os retornos, preços e riscos associados à negociação de derivativos é vital para uma participação bem-sucedida nesses mercados.
Quando se trata de cobertura, existem várias estratégias que os investidores podem empregar. Vamos considerar dois exemplos envolvendo pontos circulares.
Cobertura de Risco de Preço de Commodity: Vamos imaginar que você seja um agricultor com uma posição comprada no mercado de milho. Como agricultor, sua fortuna depende do preço do milho. Se o preço do milho cair, isso pode resultar em perdas significativas para você. Para mitigar esse risco, você decide proteger sua posição assumindo uma posição vendida em um contrato futuro de milho. Isso significa que, se o preço do milho cair, você poderá vender seu milho pelo preço mais baixo e compensar as possíveis perdas. Muitas empresas, como a Southwest Airlines e a Kellogg's, também protegem sua exposição a commodities como milho e trigo usando contratos futuros.
Cobertura de risco cambial: Agora vamos considerar o caso de uma empresa americana que está programada para receber 10 milhões de libras em seis meses. A taxa de câmbio atual é de 1,32 dólares por libra esterlina. Preocupada com a possível desvalorização da libra em relação ao dólar, a empresa decide proteger sua exposição cambial. Ele celebra um contrato a termo com um preço a termo de 1,30 dólares por libra. Este contrato garante que a empresa receberá 13 milhões de dólares em seis meses, independentemente das oscilações do câmbio. Ao se proteger com um contrato a termo, a empresa pode focar em seu core business no exterior sem se preocupar com a volatilidade das taxas de câmbio.
Além da cobertura, os investidores também podem se envolver em especulação usando contratos de derivativos. Os especuladores visam lucrar com os movimentos do mercado sem necessariamente ter uma posição subjacente no ativo. Eles podem usar contratos futuros, contratos de opções ou outros instrumentos derivativos para especular sobre mudanças de preços. Esses contratos oferecem alavancagem, permitindo que os especuladores ampliem seus ganhos ou perdas potenciais.
Além disso, o texto explica o conceito de arbitragem, que envolve a exploração de discrepâncias de preços em diferentes mercados para obter lucros sem risco. As oportunidades de arbitragem tendem a ser de curta duração devido à eficiência dos mercados de capital, commodities e derivativos.
No entanto, a negociação de derivativos também envolve certos riscos. O risco de mercado está presente, semelhante a outros títulos. O risco de contraparte surge devido à possibilidade de incumprimento do contrato. Esse risco é até certo ponto mitigado ao negociar em bolsas, pois as câmaras de compensação atuam como intermediárias e assumem o risco de contraparte. O risco de liquidez pode ser uma preocupação nos mercados de balcão, onde os spreads de compra e venda podem ser substanciais. O risco operacional é outra consideração ao se envolver na negociação de derivativos.
Por fim, o texto menciona brevemente os preços bid e ask, que representam o preço mais alto que um revendedor está disposto a pagar (preço bid) e o preço pelo qual está disposto a vender (preço ask). A diferença entre esses preços é conhecida como spread de compra e venda.
No geral, entender o hedge, a especulação, a arbitragem e os riscos associados é crucial para investidores e empresas envolvidas na negociação de derivativos.
Mercados de Câmbio (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 9)
Mercados de Câmbio (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 9)
Compreensão dos mercados de câmbio e riscos na gestão financeira
Introdução
Nesta seção do livro, nos aprofundamos na importância dos mercados de câmbio e seu impacto nas instituições financeiras. Embora alguns possam presumir que o câmbio estrangeiro é irrelevante para a lucratividade e o gerenciamento de riscos, um exemplo simples demonstra o contrário. Exploramos o potencial de clientes globais, a importância de estudar os mercados de câmbio e os vários conceitos e estratégias associados a eles.
Mercados à Vista e Mercados a Termo: Os mercados de câmbio incluem mercados à vista, mercados a termo e mercados futuros. O mercado à vista representa a taxa de câmbio atual entre duas moedas, enquanto o mercado a termo envolve acordos para negociar moedas em uma data futura. As taxas futuras são influenciadas por fatores como inflação, atividades do banco central e desequilíbrios comerciais. Essas taxas podem ser maiores ou menores que as taxas à vista, dependendo das expectativas do mercado.
Cotações de Moeda e Bid-Ask Spread
Compreender as cotações de moeda é vital nos mercados de câmbio. A moeda base e a moeda cotada devem ser identificadas para determinar a taxa de câmbio. O preço bid representa o preço de compra, enquanto o preço ask reflete o preço de venda. O bid-ask spread é a diferença entre esses dois preços, indicando a receita gerada pelos formadores de mercado.
Risco nos mercados de câmbio
O envolvimento em transações de câmbio envolve vários riscos. O risco de transação surge na importação ou exportação de mercadorias, pois as flutuações da taxa de câmbio podem impactar o custo das compras. O risco de conversão, também conhecido como risco contábil, refere-se à conversão de demonstrações financeiras de uma moeda para outra. O risco econômico refere-se à variabilidade nos fluxos de caixa operacionais devido a mudanças nas taxas à vista ou a termo.
Estratégias de Hedging e Derivativos
Para administrar os riscos associados aos mercados de câmbio, empresas e instituições financeiras empregam estratégias de hedge por meio de contratos de derivativos. Contratos a termo, contratos futuros, contratos de opções e contratos de swap são ferramentas populares para proteção contra riscos econômicos, transacionais e transacionais. Os derivativos permitem que as empresas mitiguem sua exposição às flutuações cambiais.
Cobertura multimoeda com opções
Entre as várias estratégias de cobertura, a cobertura de várias moedas com opções é particularmente eficaz. As opções fornecem o direito, mas não a obrigação, de negociar a uma taxa de câmbio especificada no futuro. Essa estratégia permite que as empresas se protejam contra movimentos cambiais desfavoráveis enquanto se beneficiam de movimentos favoráveis. A cobertura de várias moedas com opções oferece flexibilidade e ajuda as empresas a gerenciar seus riscos cambiais com eficiência.
Compreender os mercados de câmbio e os riscos associados é crucial para a gestão financeira. Mercados à vista, mercados a termo e mercados futuros desempenham um papel significativo no câmbio de moedas. Transações, traduções e riscos econômicos podem afetar negócios que operam em mercados estrangeiros. O emprego de estratégias de hedge e a utilização de derivativos permitem que as empresas gerenciem esses riscos de forma eficaz. A cobertura de múltiplas moedas com opções é uma ferramenta poderosa para mitigar os riscos cambiais e garantir a estabilidade financeira.
Opções são derivativos financeiros que fornecem ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente a um preço predeterminado em um período especificado.
No contexto dos mercados de câmbio, as opções podem ser usadas para proteger contra o risco cambial. A cobertura com opções permite que as empresas se protejam de movimentos cambiais adversos, mantendo a oportunidade de se beneficiar de movimentos favoráveis. Veja como funciona:
Opções de compra: Uma opção de compra dá ao titular o direito de comprar uma quantia específica de moeda estrangeira a uma taxa de câmbio predeterminada, conhecida como preço de exercício, dentro de um período especificado. Ao comprar opções de compra, as empresas podem se proteger contra um aumento potencial na taxa de câmbio da moeda estrangeira. Se a taxa de câmbio subir acima do preço de exercício, eles podem exercer a opção e comprar a moeda na taxa predeterminada, evitando perdas.
Opções de venda: Uma opção de venda dá ao detentor o direito de vender uma quantia especificada de uma moeda estrangeira a uma taxa de câmbio predeterminada dentro de um período especificado. As opções de venda são usadas para se proteger contra uma possível queda na taxa de câmbio da moeda estrangeira. Se a taxa de câmbio cair abaixo do preço de exercício, a opção pode ser exercida, permitindo que o negócio venda a moeda à taxa predeterminada, mitigando perdas.
Ao usar uma combinação de opções de compra e venda, as empresas podem criar várias estratégias de cobertura para atender às suas necessidades específicas e apetite ao risco. Por exemplo:
Estratégia de Collar: Uma estratégia de colarinho envolve a compra de uma opção de venda para se proteger contra a depreciação da moeda e a venda de uma opção de compra para gerar receita. Essa estratégia limita os ganhos e perdas potenciais dentro de um intervalo predeterminado.
Estratégia borboleta: A estratégia borboleta combina várias opções com diferentes preços de exercício. Ele permite que as empresas se protejam contra movimentos cambiais moderados enquanto ainda se beneficiam de movimentos extremos.
Estratégia de reversão de risco: Uma estratégia de reversão de risco envolve a compra de uma opção de compra e a venda de uma opção de venda simultaneamente. Essa estratégia permite que as empresas se protejam contra movimentos cambiais adversos, ao mesmo tempo em que se beneficiam potencialmente de movimentos favoráveis.
É importante observar que as opções têm um custo, conhecido como prêmio, que é pago antecipadamente. O prêmio depende de fatores como o prazo de vencimento, a volatilidade do par de moedas e o preço de exercício. As empresas devem avaliar cuidadosamente o custo das opções e avaliar se ele se alinha com seus objetivos de gerenciamento de risco.
Além disso, é fundamental considerar que as opções fornecem proteção apenas dentro do período especificado. Se o risco cambial se estender além do vencimento da opção, as empresas podem precisar renovar ou renovar suas posições de hedge.
No geral, as opções fornecem às empresas flexibilidade na gestão do risco cambial. Eles oferecem o potencial de proteção negativa enquanto permitem a participação em movimentos cambiais favoráveis. No entanto, as empresas devem avaliar seu perfil de risco, condições de mercado e implicações de custo antes de implementar estratégias de cobertura baseadas em opções.
Na próxima seção, vamos nos aprofundar no conceito de valorização e depreciação de moedas e suas implicações no mercado de câmbio.
Mercados de Opções (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 12)
Mercados de Opções (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 12)
Mercados financeiros e mecânica de produtos: explorando os mercados de opções
Introdução
Neste capítulo, mergulhamos no fascinante mundo dos mercados de opções e sua mecânica. As opções são títulos derivativos que oferecem características únicas em comparação com outros instrumentos financeiros, como contratos de swap, contratos futuros e contratos a termo. Ao contrário desses contratos, as opções fornecem ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de realizar uma ação específica. Essa distinção torna as opções altamente valiosas e intrigantes. No entanto, é importante observar que possuir opções tem um custo, conhecido como prêmio. Neste capítulo, exploraremos os diferentes tipos de opções, suas características e suas possíveis aplicações.
Objetivos de aprendizado:
Visão geral do mercado de opções:
Em uma transação financeira tradicional, compradores e vendedores se reúnem para trocar ativos. No entanto, no mercado de opções, o processo é um pouco diferente. Em vez de encontrar alguém com quem negociar, alguém deve criar ou escrever a opção e vendê-la ao comprador. Essencialmente, o lançador da opção está assumindo a posição oposta à do investidor e normalmente é uma instituição financeira. O mercado de opções oferece uma ampla gama de opções, e qualquer um pode se tornar um lançador de opções, embora seja mais comum que as instituições financeiras assumam esse papel.
Prêmios, ganhos e perdas:
Ao adquirir uma opção, o comprador paga um prêmio, que representa o custo da opção. Se a opção expirar fora do dinheiro, ou seja, não for lucrativa, o comprador perde o prêmio pago. Por outro lado, se a opção se mostrar lucrativa, os ganhos potenciais são teoricamente infinitos. No entanto, esse conceito não é prático no mundo financeiro real, pois lucrar com uma quantia infinita seria impraticável e representaria desafios relacionados a impostos. Para o lançador da opção, o ganho máximo está limitado ao prêmio recebido. No entanto, se a opção se tornar altamente lucrativa para o comprador, a perda potencial do lançador é ilimitada.
Opções de compra e venda:
Existem dois tipos principais de opções: opções de compra e opções de venda. Uma opção de compra concede ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de comprar um ativo subjacente a um preço especificado conhecido como preço de exercício ou preço de exercício. Por outro lado, uma opção de venda fornece ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de vender um ativo subjacente pelo preço de exercício. Embora as opções de ações sejam as opções mais comumente referidas, existem vários outros tipos disponíveis, incluindo opções sobre moedas, que são essenciais para investidores globais e empresas internacionais que lidam com várias moedas.
Pagamentos de opções:
Compreender os possíveis retornos das opções é crucial. Para opções de compra, se o preço da ação permanecer abaixo do preço de exercício no vencimento, o comprador não exercerá a opção, resultando em um pagamento zero. Por outro lado, se o preço da ação exceder o preço de exercício, o comprador exercerá a opção, gerando lucros potenciais. O payoff do lançador da opção é o oposto, com perdas ocorrendo quando a opção é exercida e lucros potenciais limitados ao prêmio recebido. As opções de venda funcionam ao contrário, com os compradores se beneficiando quando o preço da ação cai abaixo do preço de exercício e os lançadores de opções lucrando quando a opção é exercida a um preço mais alto.
Conclusão:
As opções fornecem aos investidores oportunidades únicas nos mercados financeiros. Ao contrário de outros contratos de derivativos, as opções oferecem o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente. Compreender a mecânica das opções, como prêmios, ganhos e perdas potenciais, é crucial para os investidores que buscam navegar nos mercados de opções de forma eficaz. Além disso, a variedade de opções disponíveis permite flexibilidade e personalização para atender às necessidades específicas de investimento. Ao compreender os conceitos discutidos neste capítulo, os investidores podem expandir seus conhecimentos financeiros e explorar os benefícios potenciais dos contratos de opções.
Você pode comprar opções sobre moedas, o que é especialmente importante para investidores globais e empresas internacionais que lidam com fluxos de caixa em várias moedas. Essas opções permitem que os investidores se protejam contra flutuações cambiais e gerenciem seu risco cambial.
Além das opções de ações e moedas, também existem opções disponíveis para commodities, como ouro, petróleo e produtos agrícolas. Essas opções fornecem aos investidores a oportunidade de especular sobre os movimentos de preço dessas commodities sem realmente possuí-las. Por exemplo, um investidor pode comprar uma opção de compra de ouro se acreditar que o preço do ouro aumentará ou uma opção de venda se antecipar uma queda no preço.
Além disso, as opções podem ser baseadas em vários instrumentos financeiros, como títulos, taxas de juros e índices de mercado. As opções de títulos dão ao proprietário o direito de comprar ou vender um título a um preço predeterminado, enquanto as opções de taxas de juros permitem que os investidores especulem sobre os movimentos futuros das taxas de juros. As opções de índice de mercado são baseadas em índices populares do mercado de ações, como o S&P 500 ou o Dow Jones Industrial Average, fornecendo aos investidores exposição ao desempenho geral do mercado, em vez de ações individuais.
É importante observar que as opções podem ser negociadas em bolsas organizadas, como a Chicago Board Options Exchange (CBOE), ou over-the-counter (OTC) entre duas partes. As bolsas fornecem uma plataforma padronizada para negociação de opções, com tamanhos de contrato predefinidos, datas de vencimento e preços de exercício. As opções OTC, por outro lado, oferecem mais flexibilidade, pois podem ser personalizadas para atender às necessidades específicas das partes envolvidas.
A precificação das opções envolve diversos fatores, incluindo o preço atual do ativo subjacente, o preço de exercício, o tempo restante até o vencimento, a volatilidade esperada do preço do ativo subjacente e as taxas de juros vigentes. As instituições financeiras e os participantes do mercado utilizam vários modelos matemáticos, como o modelo Black-Scholes, para estimar o valor justo das opções e determinar seus preços.
Em conclusão, as opções são instrumentos financeiros poderosos que fornecem aos investidores o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente a um preço predeterminado dentro de um período especificado. Eles oferecem flexibilidade, permitindo que os investidores se protejam contra riscos, especulem sobre movimentos de preços e potencialmente obtenham lucros. Com uma ampla gama de opções disponíveis em diferentes ativos e mercados, os investidores podem adaptar suas estratégias para atender às suas metas específicas de investimento e apetite ao risco.
Propriedades das taxas de juros (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 16)
Propriedades das taxas de juros (FRM Parte 1 2023 – Livro 3 – Capítulo 16)
O Capítulo 3 da Parte 1 do livro "Mercados e Produtos Financeiros" explora as propriedades das taxas de juros. O capítulo começa enfatizando o papel central das taxas de juros nas finanças e sua importância em diversas atividades financeiras. O autor explica que as taxas de juros servem como base para entender o risco de taxa de juros e como os investidores podem gerenciá-lo de maneira eficaz. Ao longo do capítulo, vários conceitos-chave são discutidos, incluindo contratos de taxas a termo, taxas de cupom zero e a estrutura a termo das taxas de juros.
O capítulo começa destacando as práticas de empréstimos do governo federal dos Estados Unidos por meio do Departamento do Tesouro. O governo regularmente contrai empréstimos a curto, médio e longo prazo usando títulos, notas e títulos do Tesouro, respectivamente. Esses títulos são considerados instrumentos livres de risco devido à percepção de que o governo tem uma capacidade ilimitada de endividamento, e evidências históricas mostram uma baixa probabilidade de inadimplência em seus títulos do tesouro.
O autor explica que os títulos do Tesouro são muitas vezes referidos como taxas de juros nominais livres de risco. Os investidores podem determinar os rendimentos desses títulos consultando publicações financeiras como o Wall Street Journal, que geralmente apresenta a curva de rendimento dos títulos do tesouro. A curva de rendimento normalmente se inclina para cima, indicando rendimentos mais altos para títulos de prazo mais longo. No entanto, pode haver casos em que a curva de rendimento se inclina para baixo, indicando uma possível recessão econômica. É importante observar que os títulos do tesouro não têm risco de inadimplência, tornando-os uma referência confiável para as taxas de juros.
O capítulo introduz o conceito de taxas de juros no contexto dos bancos comerciais e da indústria de serviços financeiros. Os bancos estão sujeitos a exigências de reservas e devem manter uma certa quantia de dinheiro em mãos. Se um banco não cumprir esse requisito, ele deve tomar empréstimos de outros bancos usando empréstimos overnight. Estes empréstimos overnight, com maturidade de um dia, servem de referência para várias taxas de juro.
O autor menciona o escândalo envolvendo a London Interbank Offered Rate (LIBOR), que foi historicamente utilizada como taxa de juros pesquisada. No entanto, devido à manipulação de respostas por parte de alguns bancos com base em suas posições no mercado de derivativos, a LIBOR está sendo substituída pela Secured Overnight Financing Rate (SOFR). O SOFR é baseado em transações observáveis e fornece uma taxa de referência mais precisa e confiável para títulos derivativos.
O capítulo também explica o conceito de taxas de recompra, que representam o rendimento ou a taxa de retorno dos acordos de recompra. Em um acordo de recompra, um banco vende um título do tesouro para outra parte e concorda em recomprá-lo a um preço acordado no dia seguinte. As taxas de recompra são consideradas apostas de curto prazo nas taxas de juros e desempenham um papel significativo no setor financeiro.
O autor sugere focar no SOFR, taxas de recompra e rendimentos do tesouro como taxas básicas de juros que servem de base para vários mercados, incluindo ações, derivativos, títulos alternativos e mercados de renda fixa. Essas taxas básicas desempenham um papel crucial na determinação das taxas de títulos específicos.
Além disso, o capítulo aborda brevemente o tópico do valor do dinheiro no tempo, explicando os princípios de capitalização e desconto. Composição refere-se ao processo de aumentar o valor presente para um valor futuro maior, seja por meio de intervalos discretos ou composição contínua. A composição discreta pode ocorrer anualmente, trimestralmente ou mensalmente, enquanto a composição contínua envolve o uso de cálculo e representa a taxa máxima de crescimento. O capítulo fornece exemplos de composição em diferentes intervalos para ilustrar o impacto nos valores futuros.
Também é introduzido o conceito de desconto, que envolve a redução dos valores futuros aos seus equivalentes a valor presente. O capítulo apresenta fórmulas para calcular fatores de desconto e explica sua importância na determinação de valores presentes.
Seguindo adiante, o capítulo discute a estrutura a termo das taxas de juros, que se refere à relação entre as taxas de juros e o tempo até o vencimento dos títulos de dívida. As curvas de rendimento, que plotam os rendimentos dos títulos de renda fixa em relação aos seus respectivos vencimentos, são comumente usadas para analisar a estrutura a termo. Essas curvas fornecem informações sobre as expectativas do mercado sobre taxas de juros futuras e condições econômicas.
As curvas de rendimento podem assumir diferentes formas, como inclinação ascendente, inclinação descendente ou plana. Uma curva de rendimentos com inclinação ascendente indica taxas de juros de longo prazo mais altas em comparação com as taxas de curto prazo, sugerindo uma expectativa de crescimento econômico. Por outro lado, uma curva inclinada para baixo, também conhecida como curva de rendimento invertida, sugere expectativas de uma desaceleração econômica ou recessão.
Vamos calcular o ajuste de convexidade e determinar a mudança geral no preço.
A fórmula para o ajuste de convexidade é:
Ajuste de convexidade = (Convexidade * (Mudança no rendimento)^2) / 2
Assumindo uma mudança no rendimento de 0,01 (1 ponto base), podemos calcular o ajuste de convexidade da seguinte forma:
Ajuste de convexidade = (120 * (0,01)^2) / 2 Ajuste de convexidade = 0,6
Agora, vamos calcular a mudança geral no preço combinando o efeito de duração e o ajuste de convexidade. A fórmula é:
Alteração geral no preço = (-Duração * Alteração no rendimento) + Ajuste de convexidade
Substituindo os valores:
Alteração geral no preço = (-6 * 0,01) + 0,6 Alteração geral no preço = -0,06 + 0,6 Alteração geral no preço = 0,54
Portanto, a variação geral no preço da carteira de títulos é de 0,54. Como a variação no rendimento foi positiva (aumento de 0,01 ou 1 ponto base), espera-se que o preço do título diminua 0,54.
É importante observar que a mudança geral no preço considera tanto a relação linear capturada pela duração quanto a curvatura capturada pela convexidade. A duração fornece uma estimativa da variação do preço do título, enquanto o ajuste de convexidade refina essa estimativa considerando os aspectos não lineares da relação preço-rendimento.
Em resumo, a duração e a convexidade são medidas complementares do risco de taxa de juro nas carteiras de obrigações. A duração ajuda a estimar a sensibilidade do preço às mudanças no rendimento, assumindo uma relação linear, enquanto a convexidade captura a curvatura na relação preço-rendimento. Ao incorporar a duração e a convexidade, os investidores podem avaliar e gerenciar melhor o risco da taxa de juros, especialmente para grandes e frequentes flutuações nas taxas de juros.