Quantitativer Handel - Seite 38

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Die Bausteine des Risikomanagements (FRM Teil 1 2023 – Buch 1 – Kapitel 1)

Die Bausteine des Risikomanagements (FRM Teil 1 2023 – Buch 1 – Kapitel 1)

Bevor ich mich mit den Bausteinen des Risikomanagements befasse, möchte ich mich vorstellen, um jeden Verdacht zu zerstreuen, dass ich wie George Costanza aus dieser denkwürdigen Seinfeld-Episode bin, in der er vorgibt, ein Risikomanagement-Experte zu sein. Ich verfüge über die nötigen Qualifikationen, um mein Wissen zu untermauern. Ich habe seit 1993 einen Doktortitel im Finanzwesen, schloss das CFA-Programm etwa zehn Jahre später ab und habe außerdem einen BS in Rechnungswesen und einen MS in Finanzen. Während meines Doktoratsstudiums spezialisierte ich mich auf Ökonometrie und belegte mehrere Kurse auf Doktoratsniveau. Ich habe verschiedene Finanzfächer unterrichtet, darunter Unternehmensfinanzierung und internationale Finanzen, aber was für Sie am relevantesten ist, ist meine Erfahrung im Unterrichten von Investitionen und derivativen Wertpapieren sowohl auf Bachelor- als auch auf Masterebene. Risikomanagement ist ein wesentlicher Bestandteil dieser Themen, und ich teile in unseren Diskussionen häufig praktische Erkenntnisse aus meinen Kursen.

Darüber hinaus habe ich für jedes Kapitel der Prüfung zum Financial Risk Manager (FRM) ein Video erstellt. In diesen Videos möchte ich ein umfassendes Verständnis des Materials vermitteln, obwohl es schwierig ist, alles in einem einzigen Video abzudecken. Jedes Video ist etwa 20 bis 40 Minuten lang und enthält Geschichten und Analogien zu Sport, Comedy und anderen Interessen von mir. Ich glaube, dass diese Beispiele den Schülern helfen, sich die Konzepte zu merken und sie während der Prüfungen effektiv anzuwenden. Wir haben zahlreiche Videos zum Ansehen, die alle Kapitel in beiden Teilen der FRM-Prüfung abdecken.

Was die FRM-Prüfungen betrifft, ist es wichtig zu beachten, dass sie eine umfassende Vorbereitung erfordern. GARP (Global Association of Risk Professionals) empfiehlt etwa 240 Lernstunden für jeden Teil der Prüfung. Ähnlich wie das CFA-Programm, das mittlerweile 300 Studienstunden vorsieht, erfordern die FRM-Prüfungen einen erheblichen Zeitaufwand. Ziel meiner Videos ist es, Ihnen grundlegendes Wissen, nützliche Links und einen Werkzeugkasten zu vermitteln, mit dem Sie die Prüfung effizient angehen können. So wie ein Facharbeiter einen Lunch-Eimer mit den nötigen Werkzeugen trägt, möchte ich Sie mit den richtigen Ressourcen ausstatten, um spezifische Probleme während der Prüfung zu lösen.

Wenn Sie sich für die FRM-Prüfung anmelden, erhalten Sie offizielle Bücher mit allen Kapiteln und einigen Übungsfragen. Darüber hinaus bietet GARP gegen eine Gebühr Zugang zu Übungsfragen. Analyst Prep hingegen verdichtet und fasst das Material aus den offiziellen Büchern in einem besser handhabbaren Rahmen zusammen, der ein effizientes Lernen ermöglicht. Wenn Sie tausend Stunden in die Vorbereitung investieren, ist das kein Erfolgsgarant, wenn Sie nicht konzentriert sind. Um die Produktivität zu maximieren, stellen wir eine Fragendatenbank mit zahlreichen Übungsfragen zur Verfügung, und unsere Probeprüfungen sind äußerst effektiv bei der Beurteilung Ihres Verständnisses.

Jedes Kapitel beginnt mit Lernzielen, die ich in den Videos hervorhebe. Wenn ich in diesem Einführungskapitel ein Thema auswählen würde, wäre es der dreistufige Prozess eines effektiven Risikomanagements: Risiken identifizieren, Risiken quantifizieren und Risiken verwalten. Diese Ziele umfassen Konzepte wie die Erläuterung des Risikokonzepts, die Bewertung von Risikoinstrumenten und -verfahren, die Identifizierung wichtiger Risikoklassen und die Untersuchung von Risikofaktoren. In den folgenden Folien und Videos werden wir ausführlich auf diese Lernziele eingehen und ihre Bedeutung und Prüfbarkeit hervorheben.

Konzentrieren wir uns nun auf die Definition des Risikos und sein Management. Risiko kann als die potenzielle Schwankung der Rendite um eine erwartete Rendite definiert werden. Es stellt die Unsicherheit und Variabilität dar, die anhand von Wahrscheinlichkeiten quantifiziert werden kann. Es gibt jedoch auch eine Art von Variabilität, die als Unsicherheit bezeichnet wird und überhaupt nicht quantifiziert werden kann. Um dies zu veranschaulichen, betrachten wir eine Basketball-Analogie. Stellen Sie sich vor, Sie beobachten die Freiwurfleistung von LeBron James während einer Saison. Basierend auf seiner Leistung in der regulären Saison können wir seine Schussquote während der Playoffs abschätzen. Diese Variabilität stellt ein Risiko dar. Wenn jedoch unvorhersehbare Ereignisse eintreten, beispielsweise wenn während seiner Aufnahme das Licht ausgeht, bedeutet das Unsicherheit. Finanzinstitute sind mit ähnlichen Situationen konfrontiert, wenn unerwartete Ereignisse erhebliche Verluste verursachen, und es ist wichtig, auf solche Szenarien vorbereitet zu sein.

Dieses systemische Risiko betrifft alle Wertpapiere am Markt und kann nicht durch Diversifizierung beseitigt werden. Sie wird durch makroökonomische Faktoren und Ereignisse bestimmt, die sich auf den gesamten Markt auswirken, wie z. B. Änderungen der Zinssätze, Inflation, geopolitische Ereignisse und wirtschaftliche Rezessionen.

Andererseits ist das spezifische Marktrisiko, auch unsystemisches Risiko oder idiosynkratisches Risiko genannt, einzigartig für einzelne Wertpapiere oder Sektoren. Es kann durch Diversifizierung reduziert oder beseitigt werden. Diese Art von Risiko ist mit Faktoren verbunden, die spezifisch für ein bestimmtes Unternehmen, eine bestimmte Branche oder eine bestimmte Region sind. Beispiele hierfür sind Änderungen im Management, Produktrückrufe, Wettbewerbsdruck sowie rechtliche oder regulatorische Probleme.

Eine weitere wichtige Risikokategorie ist das Kreditrisiko. Darunter versteht man das Risiko des Zahlungsausfalls einer Schuldverpflichtung eines Kreditnehmers. Kreditrisiken können durch Kreditvergabe, Anleiheninvestitionen oder jegliche Form der Kreditvergabe entstehen. Sie wird von Faktoren wie der Bonität des Kreditnehmers, den Bedingungen des Schuldenvertrags und den makroökonomischen Bedingungen beeinflusst.

Eine weitere bedeutende Risikoart ist das operationelle Risiko. Es umfasst das Risiko von Verlusten, die durch die Unzulänglichkeit oder das Versagen interner Prozesse, Menschen und Systeme oder durch externe Ereignisse entstehen. Das operationelle Risiko umfasst Risiken im Zusammenhang mit Technologieversagen, Betrug, menschlichem Versagen, Rechts- und Compliance-Problemen sowie Naturkatastrophen.

Unter Liquiditätsrisiko versteht man das Risiko, einen Vermögenswert nicht schnell und zu einem fairen Preis kaufen oder verkaufen zu können. Dies ist auf einen Mangel an Marktteilnehmern zurückzuführen, die bereit sind, mit dem Vermögenswert zu handeln, oder auf Einschränkungen beim Zugang zu den erforderlichen Mitteln. Das Liquiditätsrisiko kann zu höheren Transaktionskosten, Verzögerungen bei der Ausführung von Geschäften oder sogar dazu führen, dass ein Vermögenswert bei Bedarf nicht verkauft werden kann.

Zu den weiteren Risikoarten gehören rechtliche Risiken, die sich aus Klagen, behördlichen Maßnahmen oder Gesetzesänderungen ergeben; politisches Risiko, das aus politischer Instabilität, politischen Änderungen oder geopolitischen Ereignissen resultiert; und Reputationsrisiko, das sich auf die potenzielle Schädigung des Rufs und des Markenwerts einer Organisation bezieht.

Unter Risikomanagement versteht man den Prozess der Identifizierung, Bewertung und Priorisierung von Risiken sowie der Umsetzung von Strategien zu deren Minderung oder Bewältigung. Dazu gehört das Verständnis der Art und potenziellen Auswirkungen verschiedener Risiken, die Entwicklung von Risikomanagementrichtlinien und -verfahren sowie die kontinuierliche Überwachung und Überprüfung von Risikoexpositionen.

Ein wirksames Risikomanagement erfordert eine Kombination aus qualitativer und quantitativer Analyse, Risikomesstechniken und Risikominderungsstrategien. Dazu gehört die Festlegung von Risikotoleranzniveaus, die Diversifizierung von Investitionen, die Umsetzung von Risikokontrollmaßnahmen und die Erstellung von Notfallplänen zur Bewältigung potenzieller unerwünschter Ereignisse.

Im Rahmen der Prüfung zum Financial Risk Manager (FRM) ist das Verständnis der verschiedenen Risikoarten und ihres Managements von entscheidender Bedeutung. Die Prüfung deckt ein breites Themenspektrum im Zusammenhang mit dem Risikomanagement ab, darunter Risikomessung und -modellierung, Finanzmärkte und -produkte, Kreditrisiko, operationelles Risiko sowie regulatorische und rechtliche Aspekte des Risikomanagements.

Durch das Studieren und Verstehen dieser Konzepte können Kandidaten die Kenntnisse und Fähigkeiten entwickeln, die erforderlich sind, um Risiken in verschiedenen Finanzkontexten effektiv zu identifizieren, zu analysieren und zu verwalten. Ziel ist es, die Entscheidungsfindung zu verbessern und das finanzielle Wohlergehen von Einzelpersonen, Organisationen und der Gesellschaft als Ganzes zu schützen.

Wenn man über den Markteintritt von Procter & Gamble (P&G) und deren Plan, eine 500-Millionen-Dollar-Anleihe auszugeben, nachdenkt, würde die Investmentbanking-Community dies aufgrund der langjährigen Präsenz und des guten Rufs von P&G wahrscheinlich als sichere Investition betrachten. Mit einer tausendjährigen Geschichte wird erwartet, dass P&G stabil und zuverlässig bleibt und ihre Anleihe zu einer sicheren Investitionsoption macht. Wenn jedoch eine Einzelperson wie Jim, der sein eigenes Unternehmen namens Jim's Soap Company gründet, sich an die Investmentbanking-Community wendet, um einen Kredit in Höhe von 500 Millionen US-Dollar zu erhalten, könnten die Banker zögern. Jim's Soap Company ist ein neues Unternehmen mit begrenzten Vermögenswerten und einer ungewissen Zukunft. Die Investmentbanker wären wahrscheinlich skeptisch und zurückhaltend, eine solch riskante Investition einzugehen.

Die Wirtschaftslage spielt eine wesentliche Rolle bei der Bestimmung der Bereitschaft der Banken, Kapital zu verleihen. Während eines Wirtschaftsbooms sind Banken eher geneigt, Kredite zu vergeben, da zahlreiche rentable Projekte zur Verfügung stehen. Mit einer wachsenden Wirtschaft haben Unternehmen eine höhere Chance, ausreichend Mittel zur Rückzahlung ihrer Anleihen zu erwirtschaften. Umgekehrt haben Kreditnehmer während einer Rezession Schwierigkeiten, Einnahmen zu erzielen, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass sie mit ihren Anleihezahlungen in Verzug geraten. Konjunkturabschwünge verstärken die Folgen eines wirtschaftlichen Abschwungs und stellen Kreditnehmer vor Herausforderungen, ihren finanziellen Verpflichtungen nachzukommen.

Darüber hinaus ist das Konzentrationsrisiko ein wichtiger Aspekt für Finanzinstitute. Wenn sich eine Bank wie Jim's Bank auf die Kreditvergabe an Privatpersonen mit bestimmten Merkmalen spezialisiert, beispielsweise an Personen, die Häuser im Wert zwischen 100.000 und 200.000 US-Dollar kaufen, instabile Beschäftigungsverhältnisse haben und zahlreiche Ausgaben tätigen, mangelt es ihrem Kreditportfolio an Diversifizierung. In solchen Fällen kann der Ausfall eines Kreditnehmers zu einer Kettenreaktion führen, bei der möglicherweise auch andere Kreditnehmer ausfallen. Ratingagenturen würden diesen Mangel an Diversifizierung erkennen und Bedenken hinsichtlich der Vermögensbasis der Bank äußern.

Das Liquiditätsrisiko ist ein weiterer wichtiger Aspekt, den es zu berücksichtigen gilt. Unter Liquidität versteht man die Fähigkeit, Vermögenswerte schnell in Bargeld umzuwandeln. Sie ist für die Erfüllung kurzfristiger Verbindlichkeiten unerlässlich. Ein Unternehmen muss sicherstellen, dass es über ausreichend Cashflow oder leicht umwandelbare Vermögenswerte wie Forderungen und Vorräte verfügt, um seinen kurzfristigen Verpflichtungen nachzukommen. Dadurch wird sichergestellt, dass das Unternehmen seinen kurzfristigen Finanzbedarf effektiv verwalten kann. Darüber hinaus entsteht ein Finanzierungsliquiditätsrisiko, wenn Unternehmen zur Erfüllung ihrer Verpflichtungen auf Finanzsicherheiten wie Commercial Paper oder Pensionsgeschäfte angewiesen sind. Wenn diese Wertpapiere nicht einfach verkauft oder gehandelt werden können, kann es zu erheblichen Abschlägen kommen, die zu Schwierigkeiten bei der Erfüllung finanzieller Verpflichtungen führen.

Operationelle Risiken entstehen durch Schwächen innerhalb der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens. Diese Schwächen können sich in Managementversagen, unzureichenden Systemen oder Kontrollen und anderen betrieblichen Ineffizienzen äußern. Das Risiko der Geldwäschebekämpfung ist ein Beispiel für das operative Risiko, dem die Finanzdienstleistungsbranche ausgesetzt ist. Finanzinstitute haben die Verantwortung, Kriminelle daran zu hindern, illegal erworbene Gelder als legitimes Einkommen auszugeben. Die Implementierung wirksamer Systeme und Modelle zur Identifizierung und Aufdeckung solcher illegalen Aktivitäten ist für das Management operationeller Risiken von entscheidender Bedeutung.

Cyberangriffe stellen eine erhebliche Bedrohung für Finanzinstitute dar, weshalb es unerlässlich ist, über robuste Cybersicherheitsmaßnahmen zu verfügen. Modellrisiken sind ein weiterer Bereich, der sorgfältiges Management erfordert. Modelle werden verwendet, um Daten zu verarbeiten und Vorhersagen zu treffen. Wenn die Dateneingabe jedoch fehlerhaft oder ungenau ist, kann dies zu fehlerhaften Ergebnissen führen. Es ist eine entscheidende Herausforderung sicherzustellen, dass Modelle die Realität genau widerspiegeln.

Geschäftsstrategische Risiken und Reputationsrisiken sind ebenfalls wichtige Überlegungen. Unter Geschäftsrisiko versteht man die Schwankung der Betriebseinnahmen, was darauf hindeutet, dass Unternehmen Schwankungen bei Einnahmen und Ausgaben ausgesetzt sein können. Von Vorständen formulierte strategische Pläne leiten Unternehmen bei der Verwirklichung ihrer Vision und erfordern erhebliche Investitionen in Vermögenswerte. Diese Investitionen sind mit Risiken verbunden und erfordern eine sorgfältige Verwaltung. Unter Reputationsrisiko versteht man die mögliche Schädigung des Rufs eines Unternehmens aufgrund negativer Ereignisse oder Handlungen. Der Schutz und die Verwaltung der Reputation sind entscheidend für die Wahrung des Vertrauens und der Glaubwürdigkeit bei Kunden und Stakeholdern.

Für ein effektives Risikomanagement ist es wichtig, sich nicht nur auf die bekannten, sondern auch auf die unbekannten Risiken zu konzentrieren. Es ist wichtig zu verstehen, was wir nicht wissen, und unsere Schwächen anzuerkennen. Dieses Konzept gilt nicht nur für das finanzielle Risikomanagement, sondern auch für verschiedene Aspekte des Lebens, beispielsweise für Trainerentscheidungen im Sport.

Wenn wir uns im Diagramm nach unten bewegen, stoßen wir auf die bekannten Unbekannten. Dies sind die Risiken, die uns bekannt sind, über die wir jedoch möglicherweise keine vollständigen Informationen oder Kenntnisse haben. Es ist wichtig, aktiv nach Wissen zu suchen und relevante Daten zu sammeln, um die mit diesen Risiken verbundene Unsicherheit zu verringern. Die Durchführung gründlicher Recherchen, die Beratung von Experten und das Bleiben über Branchentrends können dabei helfen, die bekannten Unbekannten anzugehen.

Während wir weiter nachforschen, stoßen wir auf das Unbekannte, Bekannte. Dies sind die Risiken, die wir unwissentlich übersehen oder unterschätzen. Manchmal verfügen wir über Informationen über diese Risiken, erkennen jedoch nicht deren Bedeutung oder Auswirkungen. Um das Unbekannte abzumildern, ist es notwendig, eine Kultur der offenen Kommunikation, des kontinuierlichen Lernens und der Selbstbeobachtung zu fördern. Regelmäßige Risikobewertungen, interne Audits und externe Bewertungen können versteckte Risiken aufdecken und sicherstellen, dass sie angemessen angegangen werden.

Schließlich finden wir am unteren Rand des Diagramms die unbekannten Unbekannten. Dies sind Risiken, die unvorhersehbar sind und völlig außerhalb unseres Wissensbereichs liegen. Da wir diese Risiken nicht vorhersagen können, wird der Umgang mit ihnen zu einer Herausforderung. Die Implementierung robuster Risikomanagementpraktiken kann jedoch dazu beitragen, die Widerstandsfähigkeit und Agilität zu stärken, um sich an unvorhergesehene Ereignisse anzupassen. Die Wahrung der Flexibilität, die Diversifizierung der Investitionen, die Durchführung von Szenarioanalysen und Stresstests können unsere Bereitschaft verbessern, mit unbekannten Unbekannten umzugehen.

Insgesamt umfasst ein wirksames Risikomanagement die Identifizierung, Analyse und Bewältigung von Risiken auf verschiedenen Bewusstseinsebenen. Es erfordert einen proaktiven Ansatz, kontinuierliches Lernen und die Bereitschaft, sich an veränderte Umstände anzupassen. Durch die Berücksichtigung bekannter und unbekannter Risiken sowie der Wechselwirkungen zwischen ihnen können Einzelpersonen und Organisationen fundierte Entscheidungen treffen, ihre Interessen schützen und mit größerer Zuversicht mit Unsicherheiten umgehen.

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Wie gehen Unternehmen mit finanziellen Risiken um? (FRM Teil 1 2023 – Buch 1 – Kapitel 2)

Wie gehen Unternehmen mit finanziellen Risiken um? (FRM Teil 1 2023 – Buch 1 – Kapitel 2)

Das erste Buch der fesselnden Reihe „Grundlagen des Risikomanagements“ befasst sich mit den Feinheiten des Finanzrisikomanagements und fesselt die Aufmerksamkeit von Lesern weltweit. Unter seinen Kapiteln sticht ein herausragender Favorit hervor, der eine umfassende Erkundung des bekannten Black-Scholes-Merton-Optionspreismodells bietet. Dieses Kapitel ist von großem Wert für Personen, die die Dynamik der Optionspreise verstehen möchten. Darüber hinaus werden die konkreten Auswirkungen des Rohstoffpreisrisikos auf Brauereien erörtert, mit besonderem Schwerpunkt auf Anheuser-Busch, und finden Anklang bei Lesern, die einen persönlichen Bezug zum Thema haben. Dieses spannende Kapitel behandelt verschiedene Aspekte des Risikomanagements, darunter Risikoexposition, Risikobereitschaft, Risikoentscheidungen sowie die Vor- und Nachteile verschiedener Ansätze. Es befasst sich auch mit betrieblichen und finanziellen Risiken und gipfelt in einem aufschlussreichen Diskurs über Derivate. Begeben wir uns nun auf eine detaillierte Reise durch die Inhalte dieses Kapitels.

Bewältigung der Risikoexposition: Unsere Untersuchung beginnt damit, herauszufinden, wie Unternehmen mit ihrer Risikoexposition umgehen. Das Kapitel beleuchtet vier Hauptansätze des Risikomanagements. Der erste Ansatz besteht darin, das Risiko zu akzeptieren, was bedeutet, das Risiko zu verstehen, anzuerkennen und beizubehalten, ohne seine Beseitigung oder Minderung anzustreben. Durch die Anwendung wirtschaftlicher und finanzieller Grundsätze bewerten Unternehmen die Grenzkosten der Risikominderung im Verhältnis zum Grenznutzen der Risikoakzeptanz. Sie sind sich bewusst, dass das Eingehen bestimmter Risiken zu positiven Ergebnissen führen kann, beispielsweise die Nutzung schwankender Zinssätze oder die Weitergabe von Kosten an die Verbraucher.

Der zweite Ansatz besteht darin, Risiken nach Möglichkeit zu vermeiden. Allerdings ist diese Strategie möglicherweise nicht für alle Geschäftsaktivitäten umsetzbar. Bestimmte Risiken, wie etwa Datenschutzverletzungen beim Vertrieb von Debitkarten, sind unvermeidbar. In solchen Fällen konzentrieren sich Unternehmen auf die Bewältigung und Minderung der Risiken, denen sie ausgesetzt sind.

Der dritte Ansatz beinhaltet die Risikominderung und zielt darauf ab, die Wahrscheinlichkeit des Risikoeintritts zu verringern. Unternehmen ergreifen Maßnahmen wie erhöhte Anzahlungen, zusätzliche Anforderungen an Sicherheiten oder Risikoübertragung durch rechtliche Verträge wie Versicherungen oder Derivate. Während die Risikominderung spezifische Risiken reduziert, kann sie neue Risiken Dritter mit sich bringen.

Der letzte Ansatz ist der Risikotransfer, der die rechtliche und vertragliche Übertragung des Risikos auf andere Parteien beinhaltet. Dies kann durch Versicherungen oder Derivateverträge erreicht werden. Bei der Risikoübertragung müssen Organisationen jedoch die potenziellen Risiken berücksichtigen, die mit dem Dritten verbunden sind.

Risikobereitschaft und Risikomanagemententscheidungen: Das Kapitel befasst sich weiter mit der Beziehung zwischen Risikobereitschaft und Risikomanagemententscheidungen. Der Risikoappetit bezieht sich auf die Art und das Ausmaß des Risikos, das Geschäftsbanken und Finanzinstitute bereit sind, einzugehen, beizubehalten oder zu übernehmen. Es wird durch die vom Vorstand und dem Chief Risk Officer etablierte Risikokultur beeinflusst. In einer schriftlichen Erklärung zur Risikobereitschaft werden die Geschäftsrisiken, die Kernkompetenzen und die Bereitschaft der Organisation dargelegt, Risiken innerhalb definierter Grenzen zu verwalten und zu akzeptieren. Diese Erklärung zur Risikobereitschaft dient als Leitprinzip für die Implementierung von Mechanismen, die die täglichen, wöchentlichen und monatlichen Abläufe an der Risikobereitschaft der Organisation ausrichten.

Etablierung eines robusten Risikomanagementrahmens: Im Mittelpunkt steht ein umfassender Risikomanagementrahmen, beginnend mit der Ermittlung der Risikobereitschaft. Dazu gehört die Bewertung des Risikoprofils der Organisation, das Verständnis ihrer Risikoexposition und die Bestimmung der Risikokapazität – des maximalen Risikos, das die Organisation tolerieren kann. Der Risikoappetit liegt zwischen Risikoprofil und Risikokapazität und dient als Richtlinie für Risikomanagemententscheidungen. Das Framework geht dann mit der Abbildung von Risiken fort und nutzt dabei häufig Tools wie Excel-Tabellen, um verschiedene Szenarien zu modellieren und die Auswirkungen von Faktoren wie Zinsschwankungen vorherzusagen. Diese Zuordnung ermöglicht es Organisationen, den potenziellen Wert ihrer Kredite oder Investitionen unter verschiedenen Bedingungen einzuschätzen. Sobald die Risiken erfasst sind, aktivieren Unternehmen ihre Risikobereitschaft, indem sie innerhalb der definierten Grenzen agieren und den Risikomanagementplan entsprechend umsetzen.

Vor- und Nachteile verschiedener Ansätze: Im nächsten Kapitel werden die Vor- und Nachteile verschiedener Risikomanagementansätze erörtert. Das Akzeptieren von Risiken bietet das Potenzial für günstige Ergebnisse und kann in bestimmten Situationen kosteneffektiv sein. Allerdings sind Organisationen dadurch auch den vollen Auswirkungen negativer Ereignisse ausgesetzt, die bei Eintreten von Risiken zu erheblichen Verlusten führen können.

Risikovermeidung kann, sofern machbar, eine wirksame Strategie sein, da sie die Möglichkeit negativer Folgen ausschließt. Allerdings kann es die Geschäftsmöglichkeiten einschränken und das Wachstumspotenzial behindern, da bestimmte Branchen oder Aktivitäten mit bestimmten Risiken verbunden sind.

Die Risikominderung durch Maßnahmen wie erhöhte Sicherheiten oder Risikotransferverträge trägt dazu bei, die Wahrscheinlichkeit und Auswirkung von Risiken zu verringern. Es bietet ein gewisses Maß an Schutz und ermöglicht es Unternehmen, die Kontrolle über ihre Abläufe zu behalten. Dennoch kann die Implementierung kostspielig sein und möglicherweise nicht alle Risiken vollständig beseitigen. Darüber hinaus birgt es das Potenzial für neue Risiken im Zusammenhang mit Dritten.

Der Risikotransfer, insbesondere durch Versicherungs- oder Derivateverträge, ermöglicht es Organisationen, Risiken zu verlagern, die sie nicht selbst tragen wollen oder können. Es bietet ein hohes Maß an Risikoschutz. Dies erfordert jedoch eine sorgfältige Auswahl zuverlässiger Gegenparteien und kann mit zusätzlichen Kosten verbunden sein.

Betriebs- und Finanzrisiken: Das Kapitel befasst sich auch mit Betriebs- und Finanzrisiken. Operationelle Risiken ergeben sich aus internen Prozessen, Systemen und menschlichen Faktoren innerhalb einer Organisation. Beispiele hierfür sind Betrug, Technologieversagen, Probleme bei der Einhaltung gesetzlicher und behördlicher Vorschriften sowie Fehler von Mitarbeitern. Um betriebliche Risiken zu mindern, wenden Unternehmen verschiedene Strategien an, wie z. B. die Implementierung robuster interner Kontrollen, die Durchführung regelmäßiger Audits und Investitionen in zuverlässige Systeme und Infrastruktur.

Finanzielle Risiken hingegen beziehen sich auf mögliche negative Auswirkungen auf die finanzielle Leistung und Lage. Diese Risiken umfassen das Marktrisiko, das Kreditrisiko, das Liquiditätsrisiko und das Zinsrisiko. Organisationen steuern finanzielle Risiken, indem sie Investitionen diversifizieren, gründliche Bonitätsprüfungen durchführen, angemessene Liquiditätspuffer vorhalten und Absicherungsstrategien anwenden.

Derivate und Risikomanagement: Das Kapitel endet mit einer aufschlussreichen Diskussion über Derivate als wesentliche Instrumente für das Risikomanagement. Derivate sind Finanzinstrumente, deren Wert sich von einem Basiswert oder einer Benchmark ableitet. Sie ermöglichen es Unternehmen, sich gegen Preisschwankungen, Zinsänderungen und andere Risikofaktoren abzusichern. Zu den bemerkenswerten Derivaten zählen Optionen, Futures, Swaps und Terminkontrakte.

Derivate ermöglichen es Unternehmen, das Risiko spezifischer Risiken zu reduzieren, Preise festzulegen und Unsicherheiten zu bewältigen. Sie bringen jedoch auch eigene Risiken mit sich, beispielsweise das Kontrahentenrisiko, das Liquiditätsrisiko und das Marktrisiko. Organisationen müssen die mit Derivaten verbundenen Risiken sorgfältig bewerten und überwachen und sicherstellen, dass sie über das erforderliche Fachwissen und die Systeme verfügen, um diese effektiv zu verwalten.

Wie bereits erwähnt, befasst sich dieses Kapitel ausführlich mit Risikomanagement und Absicherung und betont die Bedeutung der Abbildung bestehender Positionen, einschließlich Versicherungs- und Derivateverträgen. Dieser Prozess ermöglicht die Ermittlung des zukünftigen Cashflows. Ein fundiertes Verständnis der Wirtschaftswissenschaften ist von entscheidender Bedeutung, da diese Risiken eng mit der zugrunde liegenden Wirtschaft verknüpft sind.

Die Risikokartierung spielt eine entscheidende Rolle bei der Identifizierung und Analyse häufig übersehener Risiken. Sie erleichtert ein umfassendes Verständnis der bestehenden Risiken und ermöglicht ein effektives Risikomanagement im Unternehmen. Durch die Bewertung des Gesamtniveaus und der Beiträge verschiedener Silos innerhalb einer Organisation kann eine genauere Bewertung des Gesamtrisikos erreicht werden, sodass geeignete Maßnahmen zur Risikominderung ergriffen werden können.

Bei der Absicherung, einem entscheidenden Aspekt des Risikomanagements, geht es darum, eine zugrunde liegende Position in einem Vermögenswert einzugehen und andere Märkte wie Derivate zu nutzen, um potenzielle Verluste auszugleichen. Beispielsweise kann ein Maisbauer, der Schutz vor sinkenden Maispreisen sucht, eine Short-Position am Derivatemarkt eingehen. Dieser Ansatz ermöglicht es ihnen, ihr Risiko abzusichern und ein stabileres Einkommen zu gewährleisten.

Es können verschiedene Sicherungsinstrumente eingesetzt werden, darunter Swaps, Terminkontrakte und Terminkontrakte. Swaps erleichtern den Austausch von Cashflows zwischen Parteien und ermöglichen es ihnen, von unterschiedlichen Vermögenswerten zu profitieren. Terminkontrakte beinhalten die Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem späteren Zeitpunkt zu handeln, während Terminkontrakte standardisierte Terminkontrakte sind, die an Börsen gehandelt werden, was einen größeren Markt bietet und das Ausfallrisiko verringert.

Die Absicherung bietet mehrere Vorteile, darunter die Reduzierung der Kapitalkosten, den Schutz des Kapitals, die Bereitstellung von Cashflow-Vorteilen, die Erhöhung der Vorhersehbarkeit und die Verbesserung der Governance. Durch die Implementierung von Absicherungsstrategien können Unternehmen die potenziellen Auswirkungen ungünstiger Marktbewegungen minimieren und ihre finanzielle Stabilität verbessern. Die Absicherung ermöglicht eine genauere Budgetierung und Finanzplanung, da sie Unternehmen dabei hilft, Risiken zu antizipieren und zu mindern, die andernfalls zu erheblichen finanziellen Verlusten führen könnten.

Allerdings ist die Absicherung nicht ohne Kosten und Herausforderungen. Es kann sich um einen komplexen Prozess handeln, der Fachwissen in der Preisgestaltung von Derivaten und ein umfassendes Verständnis der zugrunde liegenden Risiken erfordert. Eine unsachgemäße Zuordnung oder das Vertrauen auf fehlerhafte Modelle kann zu ineffektiven Absicherungsstrategien und potenziellen Verlusten führen. Darüber hinaus besteht das Risiko unbeabsichtigter Folgen, wie z. B. des „Wrong-Way“-Risikos, bei dem sich das Sicherungsinstrument in die entgegengesetzte Richtung der beabsichtigten Absicherung bewegt.

Die Umsetzung effektiver Absicherungsstrategien erfordert auch ein robustes Corporate-Governance-System. Es erfordert eine klare Kommunikation und Koordination zwischen verschiedenen Abteilungen und Interessengruppen innerhalb einer Organisation, um die Übereinstimmung mit dem gesamten Risikomanagementrahmen sicherzustellen. Eine ordnungsgemäße Überwachung, Überwachung und Bewertung der Absicherungsaktivitäten ist von entscheidender Bedeutung, um etwaige Probleme umgehend zu erkennen und zu beheben.

Darüber hinaus können sich Herausforderungen aus potenziellen Missverständnissen oder dem Übersehen von Risiken, einer unsachgemäßen Kartierung und einer unzureichenden Risikobewertung ergeben. Es ist wichtig, diese Herausforderungen anzugehen, indem man starke Risikomanagementpraktiken einführt, regelmäßige Überprüfungen und Stresstests durchführt und einen dynamischen Ansatz für Absicherungsstrategien beibehält, der sich an veränderte Marktbedingungen anpassen kann.

Abschließend bietet das Kapitel über finanzielles Risikomanagement und Optionspreisgestaltung in der Reihe „Grundlagen des Risikomanagements“ den Lesern eine umfassende Untersuchung darüber, wie Unternehmen mit finanziellen Risiken umgehen. Vom Verständnis verschiedener Risikomanagementansätze über die Beurteilung der Risikobereitschaft bis hin zum Treffen fundierter Risikomanagemententscheidungen behandelt das Kapitel wichtige Aspekte des Risikomanagements. Es beleuchtet die Vor- und Nachteile jedes Ansatzes, erörtert betriebliche und finanzielle Risiken und betont die Rolle von Derivaten als Risikomanagementinstrumente. Durch die Vertiefung dieser Themen vermittelt das Kapitel den Lesern wertvolles Wissen und Einblicke, um sich in der komplexen Welt des Finanzrisikomanagements zurechtzufinden und fundierte Entscheidungen zum Schutz des finanziellen Wohlergehens ihrer Organisationen zu treffen.

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Kreditrisikoübertragungsmechanismen (FRM Teil 1 2023 – Buch 1 – Kapitel 4)

Kreditrisikoübertragungsmechanismen (FRM Teil 1 2023 – Buch 1 – Kapitel 4)

Im ersten Teil von Buch 1, „Grundlagen des Risikomanagements“, liegt der Schwerpunkt auf dem Kreditrisikomanagement und insbesondere auf Kreditrisikotransfermechanismen. Der Autor betont die Bedeutung des Risikomanagements, bei dem es um die Identifizierung, Quantifizierung und Steuerung von Risiken geht. Ziel des Kapitels ist es, zu untersuchen, wie Risiken verwaltet und auf eine andere Partei übertragen werden können.

Finanzinstitute haben in der Vergangenheit eine Rolle bei der Annahme kurzfristiger Einlagen und der Bereitstellung langfristiger Kredite gespielt. Dadurch entsteht ein potenzielles Kreditrisiko aufgrund des Ungleichgewichts zwischen den Krediten, die sie schulden, und den Zahlungen, die sie erhalten. Daher wird das Management des Kreditrisikos für Finanzinstitute von entscheidender Bedeutung.

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, das Kreditrisiko zu steuern: es anzunehmen, es zu vermeiden, es zu reduzieren oder es zu übertragen. Das Kapitel konzentriert sich hauptsächlich auf die Übertragung des Kreditrisikos auf andere Parteien. Hierbei handelt es sich um Kreditderivate, bei denen es sich um Finanzinstrumente handelt, die dazu dienen, Kreditrisiken von einer Partei auf eine andere zu übertragen.

Der Autor präsentiert eine einfache Illustration, um das Konzept zu erklären. Angenommen, ein Finanzinstitut vergibt Kredite an verschiedene Unternehmen. Bei diesen Krediten besteht ein Ausfallrisiko, das durch den Einsatz von Kreditderivaten auf die Anleger übertragen werden kann. Durch die Aufteilung der Kredite in kleinere Teile können Anleger einen Teil des Kreditrisikos erwerben und so ihr Portfolio diversifizieren. Der Wert des Kreditderivats hängt von der Leistung des zugrunde liegenden Geschäfts ab und nicht vom Finanzinstitut selbst.

In dem Kapitel werden verschiedene Arten von Kreditderivaten erörtert, beispielsweise Credit Default Swaps (CDS), Collateralized Debt Obligations (CDOs) und Total Return Swaps. Bei diesen Derivaten handelt es sich um außerbörslich gehandelte Instrumente, das heißt, sie sind nicht so standardisiert wie die an organisierten Börsen gehandelten Instrumente. Diese Flexibilität ermöglicht es den Teilnehmern, bestimmte von der Securities and Exchange Commission auferlegte Vorschriften zu umgehen.

Der Autor geht auch auf die Kritik an Kreditderivaten ein, insbesondere im Zusammenhang mit der Finanzkrise 2007–2009. Während einige Politiker Derivate für die Krise verantwortlich machen, argumentiert der Autor, dass mehrere Faktoren zum Absturz beigetragen haben. Kreditderivate können wirksame Instrumente zur Risikoabsicherung und -übertragung sein, und ihre potenziellen Vorteile sollten nicht übersehen werden.

Um den Kreditrisikotransfer weiter zu veranschaulichen, erläutert der Autor das Konzept eines Credit Default Swaps (CDS). Bei einem CDS leistet eine Partei regelmäßig Zahlungen an eine andere Partei und erhält im Gegenzug eine Entschädigungsversprechen für den Fall, dass ein Dritter (der Emittent) seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommt. Diese Risikoübertragung trägt zum Schutz des Anleihegläubigers bei und stellt sicher, dass er die Kapitalzahlung unabhängig vom Zahlungsausfall des Emittenten erhält.

Das Kapitel betont, dass der Markt für Kreditderivate im Laufe der Jahre erheblich gewachsen ist und Billionen Dollar und verschiedene Arten von Wertpapieren umfasst. Zu den Vorteilen von Kreditderivaten gehört, dass sie bei Unternehmenskrisen als Stoßdämpfer wirken, im Vergleich zu Ratingagenturen schneller auf Marktveränderungen reagieren und das Spektrum der Anlagemöglichkeiten erweitern können.

Ich habe hier noch ein weiteres Beispiel für Cashflows, und als institutioneller Anleger haben Sie die Möglichkeit, in verschiedene Tranchen dieser Cashflows zu investieren. Es ist nicht auf nur drei Tranchen beschränkt; Es könnten zahlreiche Tranchen verfügbar sein. Jede Tranche repräsentiert einen Teil der Cashflows, und die Senior-Tranche erhält die ersten Cashflows. Es ist wichtig zu beachten, dass einige Wertpapiere, wie z. B. Hypotheken, aufgrund einer Refinanzierung oder vorzeitigen Rückzahlung durch Privatpersonen und Unternehmen früher zurückgezahlt werden können.

Die Senior-Tranche, die als erste die Cashflows erhält, birgt das geringste Risiko und bietet daher den niedrigsten Zinssatz. Sobald die Cashflows eingehen, erhält die Senior-Tranche ihre Zins- und Tilgungszahlungen. Sobald die Senior-Tranche vollständig abbezahlt ist, sagen wir, sie beträgt zehn Dollar mit Zins- und Tilgungszahlungen, wird sie ausgezahlt. Zu diesem Zeitpunkt haben die Inhaber der Senior-Tranche ihre Rendite erhalten und sind nicht mehr Teil der Cashflow-Ausschüttung. Die verbleibenden Cashflows fließen dann in das Mezzanine und die letzte Tranche.

Es ist wichtig, sich diese Struktur als Wasserfall vorzustellen. Diejenigen an der Spitze, wie die Inhaber der Senior-Tranche, haben ein geringeres Risiko und können die Vorteile bequemer genießen. Allerdings sind diejenigen, die sich ganz unten befinden, wie die letzte Tranche, einem höheren Risiko ausgesetzt und müssen vorsichtig sein, ähnlich wie am Fuße der Niagarafälle.

Lassen Sie uns einige Vor- und Nachteile dieses Systems besprechen. Bei verantwortungsvollem Umgang können diese Wertpapiere hervorragende Finanzinstrumente sein, die die Verfügbarkeit und den Kreditfluss in der Wirtschaft erhöhen. Sie setzen mehr Mittel für Finanzinstitute frei und ermöglichen es ihnen, Kredite an andere Kunden zu vergeben. Darüber hinaus ermöglicht die Verfügbarkeit verschiedener Tranchen den Anlegern, Optionen zu finden, die ihren Risikopräferenzen entsprechen. Darüber hinaus kann eine Verbriefung die Liquidität erhöhen, indem sie illiquide Wertpapiere mit ähnlichem Risikoniveau kombiniert und sie so marktfähiger macht.

Es sind jedoch einige Nachteile zu berücksichtigen. Finanzinstitute werden bei der Durchführung von Kreditrisikoanalysen möglicherweise weniger sorgfältig, wenn sie sich zu stark auf Verbriefungen verlassen. Sie glauben möglicherweise, dass sie jedem Kreditnehmer Kredite gewähren können, weil sie ihr Geld durch den Verkauf an Investoren schnell zurückerhalten können. Dies kann zu nachlässigen Kreditvergabepraktiken führen. Es ist wichtig zu bedenken, dass verbriefte Produkte wie Collateralized Loan Obligations (CLOs) ähnlich funktionieren wie Collateralized Debt Obligations (CDOs), jedoch mit zugrunde liegenden Unternehmenskrediten.

Kommen wir nun zu den Total Return Swaps. Diese Swaps ermöglichen es zwei Parteien, Kredit- und Marktrisiken auszutauschen. Wenn Sie beispielsweise glauben, dass der zusammengesetzte Index der New York Stock Exchange in den nächsten fünf Jahren den zusammengesetzten Index der Nasdaq übertreffen wird, können Sie einen Total Return Swap abschließen. Beide Parteien zahlen einen fiktiven Kapitalbetrag ein, sagen wir 10 Millionen US-Dollar, und am Ende des vereinbarten Zeitraums werden die Renditen der beiden Indizes verglichen. Die unterlegene Partei zahlt die Differenz entsprechend der Leistung an die gewinnende Partei.

Die Flexibilität von Total Return Swaps ist beeindruckend, da sie auf verschiedene Vermögenswerte angewendet werden können. Im Rahmen einer Bank können sie feste Zinszahlungen von Kreditnehmern gegen variable Zinssätze tauschen. Diese Strategie ermöglicht es den Banken, das Zinsrisiko zu übertragen und auf steigende Zinssätze zu wetten. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass diese Swaps auf fiktiven Kapitalbeträgen basieren, die zwischen Millionen und Milliarden Dollar liegen können.

Ein Vorteil von Total Return Swaps besteht darin, dass Anleger vom Besitz eines Vermögenswerts profitieren können, ohne den gesamten Betrag investieren zu müssen. Dies ist besonders attraktiv für Hedgefonds und Zweckgesellschaften. Allerdings gibt es, wie bei jedem Vertrag, Risiken. Zinsrisiko und Kontrahentenrisiko sind wichtige zu berücksichtigende Faktoren. Erhebliche Zinsschwankungen oder ein Ausfall der Gegenpartei können zu erheblichen Verlusten führen.

Bei Credit Default Swap-Optionen, die auf allen Swap-Märkten verfügbar sind, können Anleger Optionen kaufen, die das Recht auf die Zweckgesellschaft (SPV) oder die Verbriefungseinheit bieten. Bei der Zweckgesellschaft handelt es sich in der Regel um eine separate juristische Person, die ausschließlich für den Zweck gegründet wurde, die verbrieften Vermögenswerte zu halten und zu verwalten.

Sobald die Vermögenswerte auf das SPV übertragen wurden, gibt das SPV durch diese Vermögenswerte besicherte Wertpapiere aus, die dann an Anleger auf den Kapitalmärkten verkauft werden. Diese Wertpapiere sind in verschiedene Tranchen strukturiert, von denen jede ihre eigenen Risiko- und Ertragsmerkmale aufweist. Die aus den zugrunde liegenden Vermögenswerten generierten Cashflows werden zur Zahlung von Zins- und Tilgungszahlungen an die Anleger verwendet.

Eine Verbriefung bietet sowohl für den Urheber der Vermögenswerte als auch für die Anleger mehrere Vorteile. Für den Originator bedeutet dies, dass er die Vermögenswerte aus seiner Bilanz entfernen kann, wodurch Kapital freigesetzt und das Risiko verringert wird. Dadurch können Finanzinstitute mehr Kreditvergabekapazitäten schaffen und das Wirtschaftswachstum unterstützen. Darüber hinaus kann die Verbriefung die Liquidität und Diversifizierung für Anleger verbessern, da sie sich an einem Pool von Vermögenswerten statt an einzelnen Krediten oder Hypotheken beteiligen können.

Allerdings birgt die Verbriefung auch Risiken und Herausforderungen. Eines der Hauptanliegen ist die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Wenn sich die Vermögenswerte im Pool schlecht entwickeln, kann dies zu Verlusten für Anleger führen. Daher sind eine gründliche Due Diligence und eine genaue Beurteilung der Qualität der Vermögenswerte im Verbriefungsprozess von entscheidender Bedeutung.

Ein weiteres Risiko besteht in der Komplexität der Strukturen und der möglichen Intransparenz. Der mehrschichtige Charakter der Verbriefung mit mehreren Tranchen und komplexen Cashflow-Vereinbarungen kann es für Anleger schwierig machen, die damit verbundenen Risiken vollständig zu verstehen. Diese Komplexität wurde während der Finanzkrise 2008 deutlich, als es schwierig wurde, bestimmte hypothekenbesicherte Wertpapiere genau zu bewerten, was zu erheblichen Marktstörungen führte.

Darüber hinaus hängt die Verbriefung stark von der Stabilität der Finanzmärkte und dem Vertrauen der Anleger ab. Störungen auf den Kapitalmärkten, wie etwa Liquiditätskrisen oder ein Verlust des Anlegervertrauens, können den Verkauf oder Handel verbriefter Vermögenswerte erschweren und sich auf deren Preisgestaltung und Marktfähigkeit auswirken.

Als Reaktion auf die mit der Verbriefung verbundenen Risiken wurden regulatorische Rahmenbedingungen eingeführt, um die Transparenz zu erhöhen, verantwortungsvolle Kreditvergabepraktiken zu fördern und systemische Risiken zu mindern. Diese Vorschriften zielen darauf ab, eine ordnungsgemäße Risikobewertung, Offenlegung von Informationen und eine Abstimmung der Anreize für alle am Verbriefungsprozess beteiligten Parteien sicherzustellen.

Zusammenfassend bietet das Kapitel einen Überblick über das Kreditrisikomanagement und untersucht Mechanismen zur Übertragung von Kreditrisiken durch den Einsatz von Kreditderivaten. Es unterstreicht die Bedeutung der Verwaltung und Übertragung von Kreditrisiken und erörtert verschiedene Arten von Kreditderivaten, die auf dem Markt eingesetzt werden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es sich bei der Verbriefung um eine Finanztechnik handelt, die die Bündelung und Umwandlung illiquider Vermögenswerte in handelbare Wertpapiere ermöglicht. Es bietet Vorteile wie erhöhte Liquidität, Risikostreuung und Kapitaleffizienz. Es birgt jedoch auch Risiken in Bezug auf die Qualität, Komplexität und Marktstabilität der Vermögenswerte. Um die Stabilität und Integrität des Verbriefungsmarktes zu gewährleisten, sind ein angemessenes Risikomanagement, Transparenz und Regulierungsaufsicht von wesentlicher Bedeutung.

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Moderne Portfoliotheorie (MPT) und das Capital Asset Pricing Model (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)

Moderne Portfoliotheorie (MPT) und das Capital Asset Pricing Model (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)

Im ersten Teil des Buches „Grundlagen des Risikomanagements“, insbesondere im Kapitel über die moderne Portfoliotheorie und das Capital Asset Pricing Model (CAPM), diskutieren die Autoren einen der großen Fortschritte im Finanzwesen, der 1964 entwickelt wurde. Damals Die Finanzdisziplin steckte noch in den Anfängen, und die Begründer der modernen Portfoliotheorie, William Sharpe, John Lintner und Jameson, hatten das Ziel, die Konzepte der Makro- und Mikroökonomie auf den Aktienmarkt anzuwenden, um eine angemessene Rendite für Investitionen zu ermitteln .

Das Kapitel beginnt mit der Darstellung der Lernziele, zu denen das Verständnis der Ableitung und der Komponenten des Capital Asset Pricing Model (CAPM), die Interpretation und Berechnung des Beta sowie die Anwendung des CAPM bei der Berechnung der erwarteten Renditen gehören. Die Autoren erklären, dass die CAPM-Formel mit dem risikofreien Zinssatz als Basis beginnt, da kein Anleger erwarten würde, weniger als den risikofreien Zinssatz zu verdienen, wenn er in eine Aktie investiert. Die Formel fügt dann eine Komponente hinzu, die die Überrendite des Gesamtmarktes darstellt, die sogenannte Marktrisikoprämie.

Die Autoren betonen die Bedeutung von Beta, einem Maß für das systemische Risiko. Sie erklären, dass Beta die Variabilität der Aktienrenditen aufgrund von Änderungen wirtschaftlicher Faktoren wie Inflation, Zinssätzen und anderen makroökonomischen Variablen erfasst. Ein Beta größer als eins weist darauf hin, dass ein Vermögenswert ein höheres systemisches Risiko aufweist, während ein Beta kleiner als eins auf ein geringeres systemisches Risiko hindeutet.

Die Autoren stellen die Security Market Line (SML) als grafische Darstellung des CAPM vor. Der SML zeigt die Beziehung zwischen erwarteten Renditen und Beta, wobei der risikofreie Zinssatz der Ausgangspunkt ist. Aktien, die direkt auf dem SML liegen, gelten als fair bewertet, während Aktien über oder unter der Linie über- bzw. unterbewertet sind.

Die Autoren erkennen jedoch an, dass die zugrunde liegenden Annahmen des CAPM möglicherweise nicht in der Realität zutreffen. Sie führen Annahmen wie keine Transaktionskosten, keine Steuern, unbegrenzte Leerverkäufe und keinen Einfluss der Anleger auf die Preise auf. Auch wenn diese Annahmen die realen Bedingungen möglicherweise nicht genau widerspiegeln, argumentieren die Autoren, dass sie es den Anlegern ermöglichen, sich auf die entscheidenden Komponenten der erwarteten Renditen zu konzentrieren: den risikofreien Zinssatz, die Marktrendite und die Höhe des systemischen Risikos.

Lassen Sie mich Ihnen ein kurzes Beispiel geben, um das Konzept des Matchings zu erläutern. Vorhin habe ich die Fischer-Trennung erwähnt. Nehmen wir an, wir haben 130 % unseres Portfolios in riskante Vermögenswerte investiert, was bedeutet, dass wir etwas leerverkaufen müssen. In diesem Szenario beträgt die risikofreie Rendite 3 %, die Portfoliorendite 10 % und die Standardabweichung des Marktportfolios 26 %. Nehmen wir nun an, wir leihen uns 30 % risikofreie Vermögenswerte und investieren den Erlös in das Marktportfolio. Die Rendite beträgt einen gewichteten Durchschnitt von -30 % mal 3 % und 130 % mal 10 %, was 12,1 % entspricht.

Ziel ist es, die Performance eines Portfolios oder eines einzelnen Fondsmanagers zu bewerten. Es reicht nicht aus, die Leistung allein anhand der Rendite zu bewerten. Wir müssen den breiteren Kontext berücksichtigen und ihn mit etwas anderem vergleichen, das wir als Benchmark bezeichnen. Bei dieser Benchmark kann es sich um einen Index, eine bestimmte Benchmark oder auch um den risikofreien Zinssatz handeln.

Beginnen wir mit dem Treynor-Maß. Dabei handelt es sich um eine Leistungskennzahl, die die Leistung eines Portfolios mit etwas anderem vergleicht und die Überrendite misst. Unser Ziel ist es zu bewerten, ob das Portfolio eine Outperformance oder Underperformance erzielt hat. Aber es geht nicht nur um die Überrendite; Wir müssen auch beurteilen, wie viel Rendite pro Risikoeinheit erzielt wurde. Risiko wird in diesem Fall als Volatilität definiert. Die Treynor-Ratio-Gleichung besteht aus der Portfoliorendite abzüglich des risikofreien Zinssatzes im Zähler, dividiert durch das Beta (systematisches Risiko) des Portfolios im Nenner. Beta liegt typischerweise zwischen 0 und 2.

Um dies weiter zu veranschaulichen, verwenden wir eine Basketball-Analogie. Angenommen, wir haben zwei Spieler, A und B, die in einem kürzlichen Spiel 30 bzw. 25 Punkte erzielt haben. Wir könnten davon ausgehen, dass Spieler B eine bessere Leistung erbracht hat, weil er mehr Punkte erzielt hat. Wenn wir jedoch die Beiträge ihrer Teamkollegen berücksichtigen, stellen wir fest, dass die Teamkollegen von Spieler A 22 Punkte erzielten, während die Teamkollegen von Spieler B 18 Punkte erzielten. Wenn wir die Leistung im Vergleich zu ihren Teamkollegen vergleichen, stellen wir fest, dass die Leistung von Spieler A 1,36-mal besser war, während die Leistung von Spieler B 1,39-mal besser war. In dieser Analogie schnitt Spieler B besser ab.

Auf den Finanzmärkten stoßen wir oft auf Portfolios oder Fonds mit ähnlichen Renditen, aber unterschiedlicher Volatilität. Wenn wir zwei Fonds A und B vergleichen und Fonds A eine höhere Volatilität aufweist als Fonds B, müssen wir diesen Unterschied in der Volatilität berücksichtigen. Auch wenn die relative Performance in Bezug auf die Überrendite gleich ist, bestimmt der Unterschied in der Volatilität, welches Portfolio oder welcher Manager besser abschneidet. Eine höhere Treynor-Quote zeigt an, dass der Fonds nicht nur im Hinblick auf die Überrendite, sondern auch im Hinblick auf das gesamte Verhältnis unter Berücksichtigung des Risikos eine gute Leistung erbracht hat.

Lassen Sie uns nun die Sharpe-Ratio diskutieren, die im Zähler der Treynor-Ratio ähnelt, jedoch durch das Gesamtrisiko (Standardabweichung) statt durch das systematische Risiko (Beta) geteilt wird. Die Sharpe Ratio misst auch die Überrendite im Vergleich zum risikofreien Zinssatz. Wir können die Sharpe-Ratio interpretieren, indem wir verschiedene Portfolios vergleichen. Ein Portfolio mit einer höheren Sharpe Ratio weist eine bessere Performance auf.

Sowohl die Treynor- als auch die Sharpe-Ratio untersuchen die Überrenditen im Vergleich zum risikofreien Zinssatz. Michael Jensen führte jedoch das Konzept von Jensens Alpha ein, das sich auf die Differenz zwischen der erwarteten Rendite und der tatsächlichen Rendite konzentriert. Jensens Alpha wird mithilfe des Capital Asset Pricing Model (CAPM) berechnet, das die erwartete Rendite liefert.

Traynor- und Jensen-Kennzahlen sind ziemlich nützlich, um die Leistung von Portfoliomanagern oder Fonds zu bewerten, die gut diversifiziert sind. Diese Kennzahlen berücksichtigen das systematische Risiko, also das Risiko, das durch Diversifikation nicht beseitigt werden kann. Das Traynor-Verhältnis dividiert die Überrendite des Portfolios durch sein Beta, während das Jensen-Alpha die tatsächliche Rendite des Portfolios mit der erwarteten Rendite vergleicht, die vom Capital Asset Pricing Model (CAPM) vorhergesagt wird.

Das Traynor-Verhältnis ist besonders relevant, wenn Portfolios oder Fonds verglichen werden, die ähnliche Renditen, aber unterschiedliche Volatilitätsniveaus aufweisen. Es misst die Leistung eines Portfolios anhand der Überrendite, die pro Einheit des eingegangenen systematischen Risikos erzielt wird. Eine höhere Traynor-Quote weist darauf hin, dass der Fonds nicht nur im Hinblick auf die Generierung von Überrenditen, sondern auch im Hinblick auf die Steuerung des Niveaus des systematischen Risikos eine gute Leistung erbracht hat.

Andererseits konzentriert sich Jensens Alpha auf den Vergleich der tatsächlichen Rendite eines Portfolios mit der vom CAPM vorhergesagten erwarteten Rendite. Es ist ein Maß für die Fähigkeit des Fondsmanagers, den Markt zu übertreffen oder zu unterschreiten. Ein positives Alpha weist auf überdurchschnittliche risikobereinigte Renditen hin und deutet darauf hin, dass der Manager entweder eine erfolgreiche Aktienauswahl getroffen oder das Markt-Timing genau vorhergesagt hat. Jensens Alpha kann auch zur Einstufung von Portfolios auf der Grundlage ihrer Leistung im Verhältnis zur erwarteten Rendite verwendet werden.

Es ist wichtig zu beachten, dass sowohl das Traynor- als auch das Jensen-Verhältnis auf den Annahmen und dem Rahmen des CAPM basieren. Das CAPM geht davon aus, dass Anleger über gut diversifizierte Portfolios verfügen und dass die Marktpreise alle verfügbaren Informationen widerspiegeln. In der Realität treffen diese Annahmen jedoch aufgrund von Faktoren wie Steuern, Verhaltensvorurteilen und unterschiedlichen Anlegererwartungen möglicherweise nicht immer zu. Dadurch kann die tatsächliche Wertentwicklung von Portfolios von den Prognosen des CAPM abweichen.

In dem Kapitel wird auch das Konzept der Diversifizierung zur Reduzierung unsystematischer Risiken oder spezifischer Risiken erörtert. Bei der Diversifizierung geht es darum, durch die Kombination mehrerer Vermögenswerte ein gut diversifiziertes Portfolio zu schaffen, das dazu beiträgt, das mit einzelnen Aktien verbundene idiosynkratische Risiko zu eliminieren. Die Autoren veranschaulichen dieses Konzept anhand einer Grafik, die die Beziehung zwischen der Anzahl der Vermögenswerte in einem Portfolio und dem Portfoliorisiko, gemessen anhand der Standardabweichung, zeigt.

Das Kapitel schließt mit der Bereitstellung von Formeln zur Berechnung des Beta mithilfe von Kovarianz- und Korrelationskoeffizienten zwischen einzelnen Aktien und dem Marktportfolio. Der standardisierte Charakter des Beta ermöglicht eine einfache Interpretation und einen einfachen Vergleich zwischen verschiedenen Aktien.

Insgesamt dient dieses Kapitel als Einführung in das CAPM und seine Schlüsselkomponenten und betont die Bedeutung des Beta und die Rolle der Diversifikation beim Risikomanagement.

Zusammenfassend sind die Traynor-, Jensen- und Sharpe-Verhältnisse nützliche Instrumente zur Bewertung der Leistung von Portfolios und Fondsmanagern. Das Traynor-Verhältnis konzentriert sich auf Überschussrenditen im Verhältnis zum systematischen Risiko, während Jensens Alpha die tatsächlichen Renditen mit den erwarteten Renditen basierend auf dem CAPM vergleicht. Die Sharpe Ratio berücksichtigt die Überrenditen im Verhältnis zum Gesamtrisiko. Diese Kennzahlen geben Einblicke in die risikobereinigte Wertentwicklung von Portfolios und können Anlegern dabei helfen, fundierte Entscheidungen bei der Bewertung von Anlageoptionen zu treffen.

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Banken (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Finanzmärkte und Produkte – Kapitel 1)

Banken (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Finanzmärkte und Produkte – Kapitel 1)

Hallo, hier ist Jim, und ich möchte den ersten Teil unserer Diskussion über Finanzmärkte und -produkte vorstellen. In diesem Kapitel konzentrieren wir uns auf Banken und ihre Rolle im Finanzsystem. Dies ist das erste Kapitel einer Reihe mit 20 Kapiteln, die den Grundstein für die im ersten Teil behandelten Themen legen.

Während wir diese Kapitel durcharbeiten, werden Sie feststellen, dass die Lernziele erfordern, dass wir Aktionswörter wie „beschreiben“, „erklären“, „unterscheiden“ und „identifizieren“ verwenden. Es ist wichtig zu verstehen, dass GARP (Global Association of Risk Professionals) darauf abzielt, im ersten Teil eine solide Wissensbasis zu schaffen, die sich hauptsächlich auf Definitionen und einige praktische Anwendungen konzentriert. Auch wenn wir nur sparsam mit Finanzrechnern umgehen, besteht das Hauptziel darin, ein Verständnis für diese Definitionen zu entwickeln und zu verstehen, wie sie die Entscheidungsfindung beeinflussen.

Lassen Sie uns in diesem Kapitel auf einige wichtige Definitionen und Themen eingehen. Ein entscheidender Aspekt ist das Verständnis von Großrisiken, wozu auch die Unterscheidung zwischen ökonomischem und regulatorischem Kapital gehört. Achten Sie genau auf diese Unterscheidung, da dies eine der Fragen ist, die Ihnen am Ende des Kapitels begegnen werden. Wir werden uns auch mit Leitungsgremien, Moral Hazard, Finanzierungsvereinbarungen, Interessenkonflikten und dem Bankbuch im Vergleich zum Handelsbuch befassen. Darüber hinaus werden wir das Originate-to-Distribute-Banking-Modell und seine Vor- und Nachteile besprechen.

Um diese Kapitel effektiv anzugehen, ist es hilfreich, sich eine SWOT-Analyse-Denkweise anzueignen. SWOT steht für Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken und kann nicht nur auf diese Kapitelreihe angewendet werden, sondern auch auf die umfassenderen Themen, die in Teil Eins und Teil Zwei behandelt werden. Dieser analytische Rahmen wird Ihnen helfen, die Vor- und Nachteile jedes Themas zu verstehen.

Beginnen wir nun damit, die Arten von Banken zu untersuchen und die größten Risiken zu identifizieren, denen sie ausgesetzt sind. Viele von Ihnen arbeiten wahrscheinlich entweder in der Geschäftsbankenbranche oder der Investmentbanking-Branche, und Sie sind bereits mit den Unterschieden vertraut. Es ist jedoch wichtig, den historischen Kontext zu verstehen, der diese beiden Arten von Finanzinstituten unterscheidet. Während die Mauer zwischen Geschäfts- und Investmentbanking im Laufe der Zeit immer mehr verfällt, betonen Berufsverbände wie GARP die Bedeutung ethischer Überlegungen und professioneller Standards, die Finanzrisikomanagern als Leitfaden dienen sollten.

Wenn wir uns den Hauptrisiken zuwenden, können wir sie in Marktrisiken, Kreditrisiken und operationelle Risiken einteilen. Zu den Marktrisiken zählen Schwankungen der Preisgestaltung, beispielsweise von Anleihepreisen, Credit Default Swaps und Zinssätzen. Es ist von entscheidender Bedeutung, die Zinsstrukturkurve und ihre Bewegungen zu verstehen, ebenso wie Marktvariablen wie Wechselkurse, Aktienkurse, Preise für festverzinsliche Wertpapiere, Rohstoffpreise und alternative Anlagen. Während die Preisgestaltung von Finanztiteln mit Modellen wie der Barwertberechnung vereinfacht werden kann, ist es wichtig, die Eingabevariablen zu identifizieren, die Preisänderungen für diese Wertpapiere bewirken.

Im Hinblick auf Marktrisiken müssen sich Finanzinstitute ihrer aus Handelsgeschäften resultierenden Risiken bewusst sein. Wenn beispielsweise ein Finanzinstitut verschiedene Wertpapiere besitzt oder deren Handel ermöglicht, muss es die damit verbundenen Risiken effektiv verwalten. Dabei geht es um die Quantifizierung und Steuerung der Exposition gegenüber verschiedenen Arten von Marktrisiken.

Kreditrisiken sind ein integraler Bestandteil der Kreditvergabeaktivitäten von Finanzinstituten. Dabei wird die Fähigkeit des Kreditnehmers beurteilt, Kredite zurückzuzahlen, unabhängig von der Höhe oder dem Zweck des Kredits. Das Management des Kreditrisikos umfasst die Festlegung angemessener Zinssätze zur Deckung von Kosten, Verwaltungskosten und erwarteten Kapitalrenditen. Die Nettozinsmarge, die die Differenz zwischen den Finanzierungskosten und den erwirtschafteten Zinsen darstellt, ist eine wichtige zu berücksichtigende Kennzahl.

Darüber hinaus werden Kreditausfälle auf breiterer Ebene von den makroökonomischen Bedingungen und auf der Mikroebene von den Umständen des einzelnen Kreditnehmers beeinflusst. Um als verantwortungsvolle Kapitalverwahrer zu fungieren, müssen Finanzinstitute über ausreichende Kapitalreserven verfügen, um erwartete und unerwartete Verluste abzudecken, auch wenn keine staatlichen Vorschriften bestehen. Dadurch wird sichergestellt, dass sie seltenen und extremen Ereignissen standhalten, die zu erheblichen Verlusten führen können.

Derivate sind ein weiterer wichtiger Aspekt, den wir untersuchen werden. Diese Finanzinstrumente erweitern die Investitionsmöglichkeiten der Institutionen.

Derivate sind Finanzinstrumente, deren Wert von einem Basiswert oder Referenzzinssatz abhängt. Dazu gehören Optionen, Futures, Forwards und Swaps. Derivate spielen eine wichtige Rolle im Risikomanagement und in Absicherungsstrategien für Finanzinstitute.

Optionen geben dem Inhaber das Recht, aber nicht die Pflicht, den Basiswert zu einem vorher festgelegten Preis (Ausübungspreis) innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu kaufen (Call-Option) oder zu verkaufen (Put-Option). Optionen bieten Flexibilität und können zu Spekulations- oder Risikomanagementzwecken eingesetzt werden.

Terminkontrakte verpflichten beide Parteien, den Basiswert zu einem vorher festgelegten Preis und Datum in der Zukunft zu kaufen oder zu verkaufen. Futures werden häufig zur Absicherung gegen Preisschwankungen eingesetzt, insbesondere bei Rohstoffen und Währungen.

Forwards ähneln Futures, sind jedoch typischerweise maßgeschneiderte Verträge zwischen zwei Parteien. Dabei handelt es sich um eine Vereinbarung zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem zukünftigen Zeitpunkt und Preis. Forwards werden üblicherweise in außerbörslichen Märkten (OTC) eingesetzt.

Swaps sind vertragliche Vereinbarungen zwischen zwei Parteien zum Austausch von Zahlungsströmen oder Verbindlichkeiten zu festgelegten Bedingungen. Die häufigste Art von Swap ist ein Zinsswap, bei dem die Parteien feste und variable Zinszahlungen austauschen.

Es ist wichtig zu beachten, dass Derivate zwar Vorteile wie Risikomanagement und erhöhte Markteffizienz bieten, aber auch bestimmte Risiken bergen. Zu diesen Risiken gehören das Kontrahentenrisiko, das Liquiditätsrisiko, das Marktrisiko und das operationelle Risiko. Das Kontrahentenrisiko entsteht, wenn eine Partei ihren Verpflichtungen aus einem Derivatekontrakt nicht nachkommt. Unter Liquiditätsrisiko versteht man die Schwierigkeit, Derivate zu kaufen oder zu verkaufen, ohne dass es zu wesentlichen Preisänderungen kommt. Das Marktrisiko entsteht durch Änderungen des Wertes des Basiswerts oder der Marktbedingungen. Operative Risiken entstehen durch Fehler, Systemausfälle oder unzureichende interne Prozesse.

Neben Derivaten betreiben Finanzinstitute auch Aktivitäten im Zusammenhang mit dem Asset-Liability-Management (ALM). ALM umfasst die Verwaltung der Bilanz und die Abstimmung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten, um die gewünschten Risiko- und Renditeziele zu erreichen. Ziel ist es sicherzustellen, dass die Vermögenswerte des Instituts genügend Erträge erwirtschaften, um Verbindlichkeiten zu decken und die Rentabilität aufrechtzuerhalten.

Um ALM effektiv zu verwalten, nutzen Finanzinstitute verschiedene Strategien wie Durations-Matching, Cashflow-Matching und Immunisierung. Ziel des Duration Matching ist es, die Laufzeit von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten anzupassen, um das Zinsrisiko zu minimieren. Beim Cashflow-Matching geht es darum, den Zeitpunkt und die Höhe der Cashflows aus Vermögenswerten und Schulden abzugleichen. Durch die Immunisierung soll das Portfolio vor Zinsänderungen geschützt werden, indem sichergestellt wird, dass der Wert des Portfolios innerhalb einer bestimmten Bandbreite unverändert bleibt.

Ein weiterer kritischer Aspekt des Bankwesens ist die Unterscheidung zwischen Anlagebuch und Handelsbuch. Das Bankbuch bezieht sich auf den Teil der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten einer Bank, der für langfristige Zwecke gehalten wird, wie etwa Kredite, Einlagen und bis zur Endfälligkeit gehaltene Wertpapiere. Das Handelsbuch besteht aus Vermögenswerten und Verbindlichkeiten, die aktiv gehandelt und zum Marktwert bewertet werden, einschließlich Derivaten und Handelspapieren.

Finanzinstitute unterliegen den Vorschriften und der Aufsicht verschiedener Leitungsgremien. Zu diesen Gremien gehören Zentralbanken, Regulierungsbehörden und internationale Organisationen. Sie legen Regeln und Vorschriften fest und setzen diese durch, um die Stabilität zu fördern, Verbraucher zu schützen und systemische Risiken innerhalb des Finanzsystems zu mindern.

Schließlich kann es bei Banken und Finanzinstituten zu Interessenkonflikten kommen. Diese Konflikte entstehen, wenn die Interessen verschiedener Stakeholder, wie Aktionäre, Kunden und Mitarbeiter, nicht übereinstimmen. Interessenkonflikte können sich auf Entscheidungsfindung, Risikomanagement und ethisches Verhalten auswirken. Von Finanzinstituten wird erwartet, dass sie potenzielle Interessenkonflikte verwalten und offenlegen, um die Interessen ihrer Stakeholder zu schützen.

Damit ist unsere Diskussion für dieses Kapitel abgeschlossen. Im nächsten Kapitel werden wir uns mit der Rolle der Banken in der Wirtschaft befassen, einschließlich ihrer Funktionen, Dienstleistungen und der Bedeutung eines soliden Bankensystems.

Gehen wir zurück ins Jahr 1974, als Unternehmen und Finanzinstitute keinen formellen Chief Risk Officer hatten. Erst vor einigen Jahrzehnten wurde die Rolle des Chief Risk Officer eingeführt. Allerdings gab es in diesen Organisationen bereits damals Personen, die inoffiziell für das Risikomanagement zuständig waren. Sie galten als Ansprechpartner für alle risikobezogenen Angelegenheiten. Wenn jemand beispielsweise Rat zum Risikomanagement brauchte, wandte er sich an Jen, die über umfassende Kenntnisse auf diesem Gebiet verfügte, auch wenn sie offiziell nicht die Chief Risk Officer war. Dadurch wurden gleiche Wettbewerbsbedingungen innerhalb der Organisation geschaffen.

Die internationale Zusammenarbeit spielte eine entscheidende Rolle bei der Etablierung von Risikomanagementpraktiken. Der Basler Ausschuss, bestehend aus mehreren Ländern, schloss sich zusammen, um eine supranationale Organisation zu schaffen, die sich auf Finanzstabilität konzentriert. Diese Zusammenarbeit trug dazu bei, internationale Standards und Richtlinien für das Risikomanagement zu fördern. Es besteht jedoch immer die Gefahr, dass das Vertrauen der Öffentlichkeit in diese Organisationen und Regierungen schwindet, wenn sie Entscheidungen treffen, die möglicherweise nicht den Erwartungen der Öffentlichkeit entsprechen.

Ein weiterer wichtiger Aspekt des Risikomanagements ist die Einlagensicherung. Wenn in den Vereinigten Staaten eine Einzelperson bis zu 249.000 US-Dollar bei einer Bank einzahlt und die Bank zahlungsunfähig wird, garantiert die Regierung dem Einleger die Rückerstattung des vollen Betrags. Dies gibt den Einlegern Vertrauen und gewährleistet die Sicherheit ihres Kapitals. Wenn die Anzahlung jedoch 250.000 US-Dollar übersteigt, erstattet der Staat nur bis zu 250.000 US-Dollar. Dieses System ermutigt Einleger, ihre Gelder auf mehrere Banken zu verteilen, um das Risiko zu mindern. Es führt jedoch auch zu einem Moral-Hazard-Problem, bei dem Banken möglicherweise riskantere Investitionen tätigen, obwohl sie wissen, dass die Regierung sie im Falle eines Scheiterns absichern wird.

Die Einlagensicherung ist nicht kostenlos, da die Banken für diese Absicherung eine Prämie zahlen müssen. Die aus diesen Prämien eingenommenen Mittel werden verwendet, um im Falle einer Bankinsolvenz die notwendigen Zahlungen zu leisten. Dieses System trägt dazu bei, die Stabilität des Finanzsystems aufrechtzuerhalten.

Wenn es um die Überwachung von Risiken geht, müssen Banken wachsam sein. Sie müssen die Marktbedingungen, Kreditbedingungen und betrieblichen Faktoren, die sich auf ihre Risikoexposition auswirken können, genau überwachen. Wenn Banken jedoch über das Sicherheitsnetz staatlicher Unterstützung verfügen, können sie bei der Überwachung und dem Management von Risiken weniger sorgfältig vorgehen. Dies kann zu einer übermäßigen Risikobereitschaft führen, die letztendlich zu Bankinsolvenzen führen kann. In solchen Fällen lasten die Folgen des Scheiterns auf den Steuerzahlern, was zu einem Moral-Hazard-Problem führt.

Die Krise der Savings and Loan Association in den 1980er Jahren dient als klassisches Beispiel für ein Moral-Hazard-Problem. In dieser Zeit konnten Einzelpersonen problemlos ihre eigene Spar- und Kreditgenossenschaft gründen und durch hohe Zinssätze Einlagen anlocken. Diese Verbände würden dann riskante Kredite und Investitionen tätigen, wohlwissend, dass der Staat sie im Falle eines Scheiterns retten würde. Dadurch entstand ein Umfeld des moralischen Risikos, in dem die Institute übermäßige Risiken eingingen, was zu erheblichen Verlusten führte.

Kommen wir zum Thema Wertpapierangebote. Es werden verschiedene Methoden eingesetzt, wie z. B. Privatplatzierungen, öffentliche Angebote, Best Efforts und niederländische Auktionen. Bei der Privatplatzierung werden Wertpapiere, in der Regel festverzinsliche Wertpapiere, an eine kleine Anzahl privater Anleger verkauft. Diese Methode trägt dazu bei, die Emissionskosten für das Unternehmen zu senken.

Bei öffentlichen Angeboten hingegen geben Unternehmen Aktien an die Öffentlichkeit aus. Dabei geht es häufig darum, eine Investmentbank oder ein Konsortium mit der Übernahme und dem Verkauf der Wertpapiere zu beauftragen. Die Underwriter bieten Beratung, Handelsmechanismen und Unterstützung bei der Kapitalbeschaffung. Bei öffentlichen Angeboten kann es sich um Börsengänge (Initial Public Offerings, IPOs) für Unternehmen handeln, die zum ersten Mal an die Börse gehen, oder um bewährte Aktienangebote für bereits börsennotierte Unternehmen.

Bei Best-Effort-Angeboten handelt es sich um Angebote, bei denen der Underwriter sein Bestes tut, um alle angebotenen Aktien zu verkaufen. Können sie nicht alle Aktien verkaufen, geben sie den nicht verkauften Teil an das emittierende Unternehmen zurück. Das Risiko bei dieser Art von Angeboten trägt das Unternehmen.

Bei einer niederländischen Auktion beginnt der Bieterprozess und potenzielle Anleger werden gebeten, die Anzahl der Aktien anzugeben, die sie kaufen möchten, sowie den Preis, den sie innerhalb der vorgegebenen Spanne zu zahlen bereit sind. Die Auktion beginnt mit dem höchsten Preis und sinkt schrittweise, bis die Nachfrage nach Aktien gedeckt ist. Der Clearingpreis wird dann auf der Grundlage des niedrigsten Preises ermittelt, zu dem alle Aktien verkauft werden können.

Diese Art der Auktion ermöglicht die Preisfindung und stellt sicher, dass Aktien Anlegern zugeteilt werden, die bereit sind, den höchsten Preis innerhalb der Spanne zu zahlen. Dadurch entfällt die Notwendigkeit von Verhandlungen zwischen dem Emissionskonsortium und dem emittierenden Unternehmen zur Festlegung eines festen Angebotspreises.

Ein Beispiel für eine niederländische Auktion ist der Börsengang (IPO) von Google im Jahr 2004. Das Unternehmen nutzte eine modifizierte niederländische Auktion, um seine Aktien an die Öffentlichkeit zu verkaufen. Potenzielle Investoren gaben ihre Gebote unter Angabe der Anzahl der Aktien ab, die sie wollten, und des Preises, den sie zu zahlen bereit waren. Auf Basis der eingegangenen Gebote wurde der Zuschlagspreis ermittelt und die Anteile entsprechend zugeteilt.

Der Vorteil einer niederländischen Auktion besteht darin, dass sie einen fairen und transparenten Prozess zur Preisfindung bietet und sicherstellt, dass die Aktien zum höchstmöglichen Preis verkauft werden. Es ermöglicht auch einer breiteren Anlegerbasis die Teilnahme, einschließlich Privatanlegern, die möglicherweise keinen Zugang zu herkömmlichen Börsengängen haben.

Niederländische Auktionen werden jedoch im Vergleich zu traditionellen Angeboten mit Garantie seltener genutzt, da sie einen aufwändigeren und komplexeren Bieterprozess erfordern. Herkömmliche Börsengänge bieten eine größere Kontrolle über die Preisgestaltung und Zuteilung von Aktien, was von Unternehmen und Underwritern bevorzugt werden kann.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es sich bei Privatplatzierungen um den Verkauf von Wertpapieren an eine kleine Anzahl privater Anleger handelt, wodurch die Emissionskosten gesenkt werden. Öffentliche Angebote können nach besten Kräften durchgeführt werden, wobei der Underwriter sein Bestes gibt, um die Wertpapiere zu verkaufen, oder durch eine feste Verpflichtung, bei der der Underwriter alle Aktien kauft und sie an die Öffentlichkeit weiterverkauft. Bei Börsengängen (Initial Public Offerings, IPOs) können Unternehmen Aktien an die Öffentlichkeit ausgeben, während niederländische Auktionen ein einzigartiges Bieterverfahren zur Festlegung des Preises und der Zuteilung von Aktien bieten. Jede Methode hat ihre Vorteile und Überlegungen, und die Wahl hängt von verschiedenen Faktoren ab, darunter den Zielen des Unternehmens, den Marktbedingungen und der Nachfrage der Anleger.

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Versicherungsunternehmen und Pensionspläne (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 2)

Versicherungsunternehmen und Pensionspläne (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 2)

Von Teil 1, Buch 3 von „Financial Markets and Products“ konzentriert sich Kapitel 2 auf Versicherungsunternehmen und Pensionspläne. Das Kapitel ist in zwei Abschnitte unterteilt, wobei sich die Diskussion hauptsächlich auf Versicherungen konzentriert, während das Thema Pensionspläne später behandelt wird. Das Hauptziel besteht darin, die Hauptmerkmale von Versicherungen zu verstehen und Konzepte im Zusammenhang mit dem Risikomanagement zu erkunden.

Eine Versicherung ist ein einzigartiger Vertrag, der Schutz gegen Prämien bietet. Obwohl wir Versicherungen brauchen und von denen wir profitieren, haben wir nie wirklich den Wunsch, sie in Anspruch zu nehmen. Unser Ziel ist es, Unfälle, Krankheiten, Sachschäden und sogar den Tod zu vermeiden. Dennoch ist das Verständnis von Versicherungen von entscheidender Bedeutung, und wir werden verschiedene damit verbundene Lernziele untersuchen.

Zu den Lernzielen gehören die Verwendung beschreibender und definierender Befehlswörter sowie einige Berechnungen und Unterscheidungsmerkmale. Zu diesen Zielen gehören die Beschreibung der Hauptmerkmale verschiedener Versicherungsunternehmenskategorien, die Erläuterung von Sterbetafeln, die Berechnung von Prämienzahlungen, die Diskussion von Moral Hazard und Adverse Selection, die Unterscheidung zwischen Sterblichkeits- und Langlebigkeitsrisiken, die Untersuchung von Kapital- und regulatorischen Anforderungen und schließlich die Auseinandersetzung mit Pensionsplänen.

Beginnend mit den Versicherungskategorien ist ein Versicherungsvertrag eine Vereinbarung zwischen einem Versicherer und einem Versicherungsnehmer. Der Versicherungsnehmer erhält Schutz durch die Zahlung von Prämien, während der Versicherer für den Versicherungsschutz sorgt. Um die Bedeutung von Versicherungen zu veranschaulichen, erzählt der Redner Anekdoten über die Gespräche ihres Vaters mit seinem Autoversicherungsvertreter und den Wert einer Lebensversicherung.

Es werden zwei Versicherungsarten besprochen: Sachversicherung und Lebensversicherung. Anstelle einer Lebensversicherung wird eine Lebensversicherung verwendet, da es schwierig ist, einen genauen Wert für ein menschliches Leben zu ermitteln. Innerhalb der Lebensversicherung werden verschiedene Arten untersucht. Beispielsweise bietet eine Risikolebensversicherung Versicherungsschutz für einen bestimmten Zeitraum, beispielsweise 20 Jahre. Verstirbt der Versicherungsnehmer während der Laufzeit, erhalten die Anspruchsberechtigten die Leistung. Überlebt der Versicherungsnehmer die Laufzeit, erfolgt keine Auszahlung.

Lebensversicherungen unterscheiden sich von Risikolebensversicherungen dadurch, dass sie bis zum Tod des Versicherungsnehmers Versicherungsschutz bieten, unabhängig davon, wann dieser eintritt. Es gibt Variationen von Lebensversicherungspolicen, beispielsweise variable Lebensversicherungspolicen, die eine Anlagekomponente enthalten. Universelle Lebensversicherungen bieten Flexibilität bei der Prämienzahlung und beinhalten eine Mindestleistung im Todesfall. Die Gruppenlebensversicherung deckt mehrere Personen ab, häufig Mitarbeiter eines Unternehmens.

Außerdem wird das Konzept der Renten eingeführt, bei dem es darum geht, im Laufe der Zeit eine Reihe regelmäßiger Zahlungen zu erhalten. Diese Zahlungen erfolgen in der Regel nach Erhalt einer Kapitalsumme, beispielsweise nach einem Lottogewinn oder einer Erbschaft. Finanzinstitute investieren den Pauschalbetrag und die Rentenzahlungen richten sich nach den Anlagerenditen.

Sterbetafeln sind für die Preisgestaltung von Versicherungsverträgen und die Vorhersage zukünftiger Versicherungsereignisse von entscheidender Bedeutung. Versicherungsmathematiker sammeln Daten von verschiedenen Personen, um die Sterbewahrscheinlichkeit in verschiedenen Altersstufen zu bestimmen. Diese Tabellen dienen der genauen Berechnung der Versicherungsprämien.

Anschließend wird im Kapitel ein Berechnungsbeispiel zur Ermittlung der Break-Even-Prämie für einen Zweijahresvertrag vorgestellt. Unter Verwendung des Barwerts der Einnahmen und der ausgehenden Zahlungen wird die Gleichung aufgestellt, um die Höhe der Prämie zu ermitteln. Durch die Gleichsetzung des Barwerts dieser Cashflows lässt sich die Break-Even-Prämie ermitteln.

Zusammenfassend bietet dieses Kapitel eine Einführung in Versicherungsunternehmen und ihre Produkte. Es erläutert die verschiedenen Versicherungsarten, darunter Sachversicherungen und Lebensversicherungen. Außerdem werden Renten und die Bedeutung von Sterbetafeln bei der Preisgestaltung von Versicherungsverträgen erörtert. Den Abschluss des Kapitels bildet ein Berechnungsbeispiel zur Veranschaulichung des Break-Even-Prämienkonzepts.

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Einführung in Derivate (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 4)

Einführung in Derivate (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 4)

Einführung in Optionen, Futures und andere Derivate – Finanzmärkte und Produkte (Buch drei, Kapitel vier)

Einführung in derivative Wertpapiere auf den Finanzmärkten

In diesem Abschnitt werden wir die faszinierende Welt der derivativen Wertpapiere erkunden und Sie hoffentlich davon überzeugen, dass sie der aufregendste Aspekt der Finanzmärkte sind. Um Derivate zu verstehen, betrachten wir zunächst die sekundären Spotmärkte wie den Aktienmarkt, den Anleihenmarkt und den Rohstoffmarkt. An diesen Märkten sind Unternehmen, Konzerne, Landwirte und Einzelinvestoren wie Sie und ich beteiligt. Die Teilnahme an diesen Märkten erfordert jedoch erhebliche Kapitalinvestitionen.

Stellen Sie sich nun vor, es gäbe eine Möglichkeit, zu einem Bruchteil der Kosten Positionen auf diesen sekundären Spotmärkten einzugehen. Hier kommen die Derivatemärkte ins Spiel. Stellen Sie sich die Spotmärkte als das Parkett der New Yorker Börse vor, während auf den Derivatemärkten, zu denen organisierte Börsen und außerbörsliche Märkte gehören, Vermögenswerte gehandelt werden, deren Werte sich aus dem Wert der Vermögenswerte ableiten auf den Spotmärkten.

Auf Derivatemärkten können Sie eine Position einnehmen, indem Sie einen Blick auf den Spotmarkt werfen und Chancen identifizieren. Nehmen wir zum Beispiel an, Sie beobachten, dass der Wert einer Aktie an der New Yorker Börse steigt, wo sie 100 oder 200 US-Dollar pro Aktie kosten kann. Auf dem Derivatemarkt können Sie möglicherweise für nur ein oder zwei Dollar oder manchmal sogar kostenlos eine Position in derselben Aktie eingehen. Wenn der Wert der Aktie weiter steigt, würden Sie am Derivatemarkt profitieren.

Derivatemärkte sind im Wesentlichen Märkte, auf denen Wertpapiere wie Optionskontrakte, Terminkontrakte und Swap-Kontrakte gehandelt werden. Der Wert dieser Wertpapiere hängt von der Wertentwicklung der Vermögenswerte auf den sekundären Spotmärkten ab. Lassen Sie uns mit diesem Verständnis tiefer in die Lernziele dieses Kapitels eintauchen:

1. Beschreibung von außerbörslichen Märkten und Börsen.
2. Erkundung der Vor- und Nachteile des Derivatehandels.
3. Unterscheidung zwischen Optionen, Forwards und Futures-Kontrakten.
4. Identifizieren und Berechnen von Auszahlungen in Derivatekontrakten.
5. Diskussion von Absicherungs- und Spekulationsstrategien.
6. Erkundung von Arbitragemöglichkeiten.
7. Verständnis der mit dem Derivatehandel verbundenen Risiken.

Aber bevor wir fortfahren, wollen wir uns mit einer Angelegenheit befassen, die nichts damit zu tun hat. Bitte haben Sie Verständnis, denn ich verspüre seit 30 Minuten den Drang zu niesen. Okay, fahren wir mit unserer Diskussion über Derivatemärkte fort.

Außerbörsliche Märkte und Börsen

Der außerbörsliche Markt (OTC) ist eine dezentrale Handelsplattform, im Gegensatz zu organisierten Börsen wie der New York Stock Exchange oder der Chicago Mercantile Exchange. Auf OTC-Märkten nutzen die Teilnehmer verschiedene Kommunikationskanäle, einschließlich Telefone, um privat zu handeln, ohne die Bedingungen oder Preise an andere weiterzugeben. In der Vergangenheit wurden OTC-Märkte häufiger von kleineren Unternehmen genutzt, die später an Börsen wie der American Stock Exchange oder der New York Stock Exchange wechselten. Heutzutage herrscht ein intensiver Wettbewerb zwischen dem Nasdaq-Markt und der New Yorker Börse. Der OTC-Handel bietet Vorteile wie weniger Beschränkungen und Verhandlungsfreiheit, kann aber auch ein erhöhtes Kreditrisiko und mangelnde Transparenz mit sich bringen.

Optionsverträge

Optionen sind faszinierende Instrumente, die dem Eigentümer das Recht, aber nicht die Pflicht zu einer bestimmten Handlung geben. Im Gegensatz zu den meisten Verträgen geben Ihnen Optionen das Recht, nichts zu tun, was äußerst wertvoll sein kann. Aus diesem Grund sind Menschen oft bereit, für Optionen einen erheblichen Aufpreis zu zahlen. Eine Call-Option gibt dem Eigentümer das Recht, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis (Ausübungs- oder Ausübungspreis) an oder vor einem bestimmten Datum zu kaufen. Es handelt sich um eine Wette darauf, dass der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers steigt. Andererseits gibt eine Put-Option dem Eigentümer das Recht, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis an oder vor einem bestimmten Datum zu verkaufen. Es handelt sich um eine Wette darauf, dass der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers sinkt. Sowohl Call- als auch Put-Optionen haben ein Ablaufdatum, nach dem die Optionen wertlos werden.

Optionsverträge bieten Händlern Flexibilität und Hebelwirkung. Durch den Kauf einer Option können Sie im Vergleich zum direkten Kauf des Vermögenswerts mit einer geringeren Investition eine größere Menge des Basiswerts kontrollieren. Dieser Hebel verstärkt potenzielle Gewinne, erhöht aber auch das Verlustrisiko. Optionen können für verschiedene Zwecke eingesetzt werden, darunter Spekulation, Absicherung und Einkommensgenerierung.

Forwards und Futures-Kontrakte

Forwards und Futures-Kontrakte sind Vereinbarungen zum Kauf oder Verkauf eines Basiswerts zu einem vorher festgelegten Preis an einem zukünftigen Datum. Diese Verträge sind standardisiert und werden an organisierten Börsen gehandelt.

Ein Terminkontrakt ist eine individuelle Vereinbarung zwischen zwei Parteien, die in der Regel außerbörslich gehandelt wird. Es ermöglicht Flexibilität hinsichtlich Vertragsgröße, Abwicklungsdatum und Lieferbedingungen. Der Preis eines Terminkontrakts wird zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses festgelegt und in der Regel bei Fälligkeit abgerechnet. Terminkontrakte werden üblicherweise für Rohstoffe, Währungen und andere Vermögenswerte verwendet.

Terminkontrakte hingegen sind standardisierte Kontrakte, die an organisierten Börsen gehandelt werden. Sie geben die Menge, Qualität und das Lieferdatum des zugrunde liegenden Vermögenswerts an. Terminkontrakte werden täglich zum Marktwert bewertet, was bedeutet, dass Gewinne oder Verluste jeden Tag auf der Grundlage des aktuellen Kontraktwerts abgerechnet werden. Diese Funktion reduziert das Kreditrisiko und erhöht die Liquidität. Terminkontrakte werden häufig für Rohstoffe, Finanzinstrumente und Börsenindizes verwendet.

Auszahlungen und Preisgestaltung von Derivatkontrakten

Die Auszahlungen von Derivatkontrakten hängen von den Preisbewegungen der zugrunde liegenden Vermögenswerte ab. Bei Optionskontrakten wird die Auszahlung bei Ablauf durch die Differenz zwischen dem Preis des Basiswerts und dem Ausübungspreis bestimmt. Die Auszahlung einer Call-Option ist positiv, wenn der Preis des Basiswerts höher als der Ausübungspreis ist, während die Auszahlung einer Put-Option positiv ist, wenn der Preis des Basiswerts niedriger als der Ausübungspreis ist.

Die Preisgestaltung von Derivatkontrakten hängt von verschiedenen Faktoren ab, darunter dem aktuellen Preis des Basiswerts, der Zeit bis zum Verfall, der Volatilität des Basiswerts und dem risikofreien Zinssatz. Zur Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von Optionen werden häufig mathematische Modelle wie das Black-Scholes-Modell verwendet.

Absicherung, Spekulation und Arbitrage

Derivate werden zu Absicherungs- und Spekulationszwecken eingesetzt. Bei der Absicherung werden Positionen in Derivatkontrakten eingegangen, um potenzielle Verluste bei den zugrunde liegenden Vermögenswerten auszugleichen. Beispielsweise kann ein Landwirt Terminkontrakte nutzen, um sich gegen einen Rückgang der Erntepreise abzusichern. Spekulation hingegen beinhaltet das Eingehen von Positionen in Derivatekontrakten, um von erwarteten Preisbewegungen zu profitieren.

Unter Arbitrage versteht man die Ausnutzung von Preisunterschieden zwischen verschiedenen Märkten. Händler können entsprechende Wertpapiere oder Derivate kaufen und verkaufen, um risikofreie Gewinne zu erzielen. Arbitragemöglichkeiten sind in der Regel nur von kurzer Dauer und erfordern eine schnelle Umsetzung.

Risiken im Derivatehandel

Der Derivatehandel birgt verschiedene Risiken, darunter Marktrisiko, Kreditrisiko, Liquiditätsrisiko und operationelles Risiko. Das Marktrisiko entsteht durch Preisschwankungen der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Ein Kreditrisiko entsteht, wenn eine Partei ihren Verpflichtungen aus dem Vertrag nicht nachkommt. Unter Liquiditätsrisiko versteht man die Schwierigkeit, Positionen zu gewünschten Preisen einzugehen oder zu verlassen. Das operationelle Risiko bezieht sich auf Fehler oder Störungen im Handelsprozess.

Für Händler und Anleger ist es wichtig, diese Risiken zu verstehen und Risikomanagementstrategien anzuwenden, um ihre Investitionen zu schützen.

Abschluss

Derivative Wertpapiere spielen eine entscheidende Rolle auf den Finanzmärkten und ermöglichen es den Teilnehmern, Positionen in Vermögenswerten zu einem Bruchteil der Kosten auf den Spotmärkten einzugehen. Optionskontrakte, Forwards und Futures-Kontrakte sind gängige Arten von Derivaten, die Flexibilität und Hebelwirkung bieten. Für eine erfolgreiche Teilnahme an diesen Märkten ist es von entscheidender Bedeutung, die mit dem Derivatehandel verbundenen Gewinne, Preise und Risiken zu verstehen.

Bei der Absicherung stehen Anlegern verschiedene Strategien zur Verfügung. Betrachten wir zwei Beispiele mit Kreispunkten.

1. Absicherung des Rohstoffpreisrisikos: Stellen wir uns vor, Sie wären ein Landwirt mit einer Long-Position auf dem Maismarkt. Als Landwirt hängt Ihr Vermögen vom Maispreis ab. Sinkt der Maispreis, kann das zu erheblichen Verlusten für Sie führen. Um dieses Risiko zu mindern, beschließen Sie, Ihre Position abzusichern, indem Sie eine Short-Position in einem Mais-Futures-Kontrakt eingehen. Das heißt, wenn der Maispreis fällt, können Sie Ihren Mais zum niedrigeren Preis verkaufen und mögliche Verluste ausgleichen. Viele Unternehmen wie Southwest Airlines und Kellogg's sichern ihr Engagement in Rohstoffen wie Mais und Weizen auch durch Terminkontrakte ab.

2. Absicherung des Währungsrisikos: Betrachten wir nun den Fall eines US-Unternehmens, das in sechs Monaten 10 Millionen Pfund erhalten soll. Der aktuelle Wechselkurs beträgt 1,32 Dollar pro britisches Pfund. Da das Unternehmen über eine mögliche Abwertung des Pfunds gegenüber dem Dollar besorgt ist, beschließt es, sein Währungsrisiko abzusichern. Es wird ein Terminkontrakt mit einem Terminpreis von 1,30 Dollar pro Pfund abgeschlossen. Dieser Vertrag garantiert, dass das Unternehmen innerhalb von sechs Monaten 13 Millionen Dollar erhält, unabhängig von etwaigen Wechselkursschwankungen. Durch die Absicherung mit einem Termingeschäft kann sich das Unternehmen auf sein Kerngeschäft im Ausland konzentrieren, ohne sich über die Volatilität der Wechselkurse Sorgen machen zu müssen.

Neben der Absicherung können Anleger auch mit Derivatkontrakten spekulieren. Spekulanten wollen von Marktbewegungen profitieren, ohne unbedingt eine zugrunde liegende Position in dem Vermögenswert zu haben. Sie können Terminkontrakte, Optionskontrakte oder andere derivative Instrumente nutzen, um auf Preisänderungen zu spekulieren. Diese Verträge bieten eine Hebelwirkung, die es Spekulanten ermöglicht, ihre potenziellen Gewinne oder Verluste zu steigern.

Darüber hinaus erläutert der Text das Konzept der Arbitrage, bei dem es darum geht, Preisunterschiede auf verschiedenen Märkten auszunutzen, um risikofreie Gewinne zu erzielen. Aufgrund der Effizienz der Kapital-, Rohstoff- und Derivatemärkte sind Arbitragemöglichkeiten in der Regel nur von kurzer Dauer.

Allerdings birgt der Derivatehandel auch gewisse Risiken. Es besteht ein Marktrisiko, ähnlich wie bei anderen Wertpapieren. Das Kontrahentenrisiko entsteht durch die Möglichkeit eines Vertragsausfalls. Dieses Risiko wird beim Handel an Börsen bis zu einem gewissen Grad gemindert, da Clearingstellen als Vermittler fungieren und das Kontrahentenrisiko übernehmen. Auf außerbörslichen Märkten, wo die Geld-Brief-Spanne erheblich sein kann, kann das Liquiditätsrisiko ein Problem darstellen. Ein weiterer Aspekt beim Derivatehandel ist das operationelle Risiko.

Abschließend werden im Text kurz die Geld- und Briefkurse erwähnt, die den höchsten Preis darstellen, den ein Händler zu zahlen bereit ist (Geldpreis) und den Preis, zu dem er zu verkaufen bereit ist (Briefkurs). Die Differenz zwischen diesen Preisen wird als Geld-Brief-Spanne bezeichnet.

Insgesamt ist das Verständnis von Absicherung, Spekulation, Arbitrage und den damit verbundenen Risiken für Anleger und Unternehmen, die am Derivatehandel beteiligt sind, von entscheidender Bedeutung.

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Devisenmärkte (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 9)

Devisenmärkte (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 9)

Devisenmärkte und Risiken im Finanzmanagement verstehen

Einführung

In diesem Abschnitt des Buches befassen wir uns mit der Bedeutung der Devisenmärkte und ihren Auswirkungen auf Finanzinstitute. Auch wenn manche annehmen, dass Devisen für die Rentabilität und das Risikomanagement irrelevant sind, zeigt ein einfaches Beispiel das Gegenteil. Wir erforschen das Potenzial globaler Kunden, die Bedeutung der Untersuchung von Devisenmärkten und die verschiedenen damit verbundenen Konzepte und Strategien.

Spotmärkte und Terminmärkte: Devisenmärkte umfassen Spotmärkte, Terminmärkte und Terminmärkte. Der Spotmarkt stellt den aktuellen Wechselkurs zwischen zwei Währungen dar, während der Terminmarkt Vereinbarungen zum Handel mit Währungen zu einem zukünftigen Zeitpunkt beinhaltet. Die Terminzinssätze werden durch Faktoren wie Inflation, Zentralbankaktivitäten und Handelsungleichgewichte beeinflusst. Diese Zinssätze können je nach Markterwartung höher oder niedriger als die Kassakurse sein.

Währungskurse und Geld-Brief-Spanne

Auf den Devisenmärkten ist es von entscheidender Bedeutung, Währungskurse zu verstehen. Zur Ermittlung des Wechselkurses müssen die Basiswährung und die Notierungswährung identifiziert werden. Der Geldkurs stellt den Kaufpreis dar, während der Briefkurs den Verkaufspreis widerspiegelt. Die Geld-Brief-Spanne ist die Differenz zwischen diesen beiden Preisen und gibt den von den Market Makern generierten Umsatz an.

Risiko auf den Devisenmärkten

Die Durchführung von Devisentransaktionen birgt mehrere Risiken. Beim Import oder Export von Waren entsteht ein Transaktionsrisiko, da sich Wechselkursschwankungen auf die Einkaufskosten auswirken können. Das Umrechnungsrisiko, auch Buchhaltungsrisiko genannt, betrifft die Umrechnung von Abschlüssen von einer Währung in eine andere. Unter wirtschaftlichem Risiko versteht man die Schwankung der operativen Cashflows aufgrund von Änderungen der Kassa- oder Terminkurse.

Absicherungsstrategien und Derivate

Um die mit den Devisenmärkten verbundenen Risiken zu bewältigen, setzen Unternehmen und Finanzinstitute Absicherungsstrategien mithilfe von Derivatkontrakten ein. Terminkontrakte, Terminkontrakte, Optionskontrakte und Swap-Kontrakte sind beliebte Instrumente zur Absicherung gegen Transaktions-, Translations- und Wirtschaftsrisiken. Derivate ermöglichen es Unternehmen, ihr Risiko gegenüber Wechselkursschwankungen zu verringern.

Absicherung mehrerer Währungen mit Optionen

Unter den verschiedenen Absicherungsstrategien ist die Absicherung mehrerer Währungen mit Optionen besonders effektiv. Optionen geben das Recht, aber nicht die Verpflichtung, künftig zu einem bestimmten Wechselkurs zu handeln. Diese Strategie ermöglicht es Unternehmen, sich vor ungünstigen Währungsschwankungen zu schützen und gleichzeitig von günstigen Wechselkursen zu profitieren. Die Absicherung mehrerer Währungen mit Optionen bietet Flexibilität und hilft Unternehmen, ihre Wechselkursrisiken effizient zu verwalten.

Das Verständnis der Devisenmärkte und der damit verbundenen Risiken ist für das Finanzmanagement von entscheidender Bedeutung. Spotmärkte, Terminmärkte und Terminmärkte spielen eine wichtige Rolle beim Währungsumtausch. Transaktions-, Übersetzungs- und Wirtschaftsrisiken können sich auf Unternehmen auswirken, die auf ausländischen Märkten tätig sind. Durch den Einsatz von Absicherungsstrategien und den Einsatz von Derivaten können Unternehmen diese Risiken effektiv steuern. Die Absicherung mehrerer Währungen mit Optionen ist ein wirksames Instrument zur Minderung von Wechselkursrisiken und zur Gewährleistung der Finanzstabilität.

Optionen sind Finanzderivate, die dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung einräumen, einen Basiswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen.

Im Kontext von Devisenmärkten können Optionen zur Absicherung gegen Währungsrisiken eingesetzt werden. Die Absicherung mit Optionen ermöglicht es Unternehmen, sich vor ungünstigen Währungsschwankungen zu schützen und gleichzeitig die Möglichkeit zu behalten, von günstigen Bewegungen zu profitieren. So funktioniert das:

1. Call-Optionen: Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, innerhalb eines bestimmten Zeitraums einen bestimmten Betrag einer Fremdwährung zu einem vorher festgelegten Wechselkurs, dem sogenannten Ausübungspreis, zu kaufen. Durch den Kauf von Call-Optionen können sich Unternehmen gegen einen möglichen Anstieg des Wechselkurses der Fremdwährung absichern. Steigt der Wechselkurs über den Ausübungspreis, können sie die Option ausüben und die Währung zum vorher festgelegten Kurs kaufen und so Verluste vermeiden.

2. Put-Optionen: Eine Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, innerhalb eines bestimmten Zeitraums einen bestimmten Betrag einer Fremdwährung zu einem vorher festgelegten Wechselkurs zu verkaufen. Put-Optionen dienen der Absicherung gegen einen möglichen Rückgang des Wechselkurses der Fremdwährung. Fällt der Wechselkurs unter den Ausübungspreis, kann die Option ausgeübt werden, wodurch das Unternehmen die Währung zum vorher festgelegten Kurs verkaufen und so Verluste mindern kann.

Durch den Einsatz einer Kombination aus Call- und Put-Optionen können Unternehmen verschiedene Absicherungsstrategien entwickeln, die ihren spezifischen Bedürfnissen und ihrer Risikobereitschaft entsprechen. Zum Beispiel:

• Collar-Strategie: Eine Collar-Strategie beinhaltet den Kauf einer Put-Option zum Schutz vor Währungsabwertungen und den Verkauf einer Call-Option zur Erzielung von Erträgen. Diese Strategie begrenzt sowohl potenzielle Gewinne als auch Verluste innerhalb eines vorgegebenen Bereichs.

• Butterfly-Strategie: Die Butterfly-Strategie kombiniert mehrere Optionen mit unterschiedlichen Ausübungspreisen. Es ermöglicht Unternehmen, sich gegen moderate Währungsschwankungen abzusichern und dennoch von extremen Wechselkursschwankungen zu profitieren.

• Risikoumkehrstrategie: Eine Risikoumkehrstrategie beinhaltet den gleichzeitigen Kauf einer Call-Option und den Verkauf einer Put-Option. Diese Strategie ermöglicht es Unternehmen, sich vor ungünstigen Währungsschwankungen zu schützen und gleichzeitig potenziell von günstigen Bewegungen zu profitieren.

Es ist wichtig zu beachten, dass Optionen mit Kosten verbunden sind, die als Prämie bezeichnet werden und im Voraus bezahlt werden. Die Prämie hängt von Faktoren wie der Zeit bis zum Verfall, der Volatilität des Währungspaars und dem Ausübungspreis ab. Unternehmen müssen die Kosten der Optionen sorgfältig bewerten und beurteilen, ob sie mit ihren Risikomanagementzielen übereinstimmen.

Darüber hinaus ist es wichtig zu berücksichtigen, dass Optionen nur innerhalb des angegebenen Zeitraums Schutz bieten. Wenn das Währungsrisiko über den Ablauf der Option hinausgeht, müssen Unternehmen möglicherweise ihre Absicherungspositionen verlängern oder erneuern.

Insgesamt bieten Optionen Unternehmen Flexibilität beim Management des Währungsrisikos. Sie bieten das Potenzial für Abwärtsschutz und ermöglichen gleichzeitig die Teilnahme an günstigen Währungsbewegungen. Unternehmen sollten jedoch ihr Risikoprofil, die Marktbedingungen und die Kostenauswirkungen bewerten, bevor sie optionbasierte Absicherungsstrategien implementieren.

Im nächsten Abschnitt werden wir uns mit dem Konzept der Aufwertung und Abwertung von Währungen und seinen Auswirkungen auf den Devisenmarkt befassen.

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Optionsmärkte (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 12)

Optionsmärkte (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 12)

Finanzmärkte und Produktmechanik: Erkundung von Optionsmärkten

Einführung

In diesem Kapitel tauchen wir in die faszinierende Welt der Optionsmärkte und ihrer Mechanismen ein. Optionen sind derivative Wertpapiere, die im Vergleich zu anderen Finanzinstrumenten wie Swap-Kontrakten, Terminkontrakten und Terminkontrakten einzigartige Merkmale bieten. Im Gegensatz zu diesen Verträgen verleihen Optionen dem Eigentümer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, eine bestimmte Maßnahme zu ergreifen. Diese Unterscheidung macht Optionen äußerst wertvoll und faszinierend. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass der Besitz von Optionen mit Kosten verbunden ist, die als Prämie bezeichnet werden. In diesem Kapitel werden wir die verschiedenen Arten von Optionen, ihre Eigenschaften und ihre möglichen Anwendungen untersuchen.

Lernziele:

• Definieren Sie eine Option und verstehen Sie ihre Unterscheidungsmerkmale.
• Erkennen Sie, dass Optionen das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen zugrunde liegenden Vermögenswert zu kaufen oder zu verkaufen, begründen.
• Entdecken Sie die Vielfalt der auf dem Markt verfügbaren Optionen.

Überblick über den Optionsmarkt:

Bei einer traditionellen Finanztransaktion kommen Käufer und Verkäufer zusammen, um Vermögenswerte auszutauschen. Auf dem Optionsmarkt ist der Prozess jedoch etwas anders. Anstatt jemanden zu finden, mit dem man handeln kann, muss jemand die Option erstellen oder schreiben und sie an den Käufer verkaufen. Im Wesentlichen vertritt der Optionsschreiber die entgegengesetzte Position zum Anleger und ist in der Regel ein Finanzinstitut. Der Optionsmarkt bietet eine breite Palette von Optionen und jeder kann Optionsschreiber werden, obwohl es häufiger vorkommt, dass Finanzinstitute diese Rolle übernehmen.

Prämien, Gewinne und Verluste:

Beim Kauf einer Option zahlt der Käufer eine Prämie, die den Kosten der Option entspricht. Verfällt die Option aus dem Geld, ist sie also nicht rentabel, verliert der Käufer die gezahlte Prämie. Erweist sich die Option hingegen als profitabel, sind die potenziellen Gewinne theoretisch unendlich. Dieses Konzept ist jedoch in der realen Finanzwelt nicht praktikabel, da das Einlösen eines unendlichen Betrags unpraktisch wäre und steuerliche Herausforderungen mit sich bringen würde. Für den Optionsschreiber ist der maximale Gewinn auf die erhaltene Prämie begrenzt. Wenn die Option jedoch für den Käufer sehr profitabel ist, ist der potenzielle Verlust des Verkäufers unbegrenzt.

Call- und Put-Optionen:

Es gibt zwei Haupttypen von Optionen: Call-Optionen und Put-Optionen. Eine Call-Option gewährt dem Eigentümer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis, dem sogenannten Ausübungs- oder Ausübungspreis, zu kaufen. Andererseits gibt eine Put-Option dem Eigentümer das Recht, aber nicht die Pflicht, einen Basiswert zum Ausübungspreis zu verkaufen. Während Aktienoptionen am häufigsten als Optionen bezeichnet werden, stehen zahlreiche andere Arten zur Verfügung, darunter Optionen auf Währungen, die für globale Anleger und internationale Unternehmen, die mit mehreren Währungen handeln, von wesentlicher Bedeutung sind.

Optionsauszahlungen:

Es ist von entscheidender Bedeutung, die potenziellen Vorteile von Optionen zu verstehen. Wenn bei Call-Optionen der Aktienkurs bei Ablauf unter dem Ausübungspreis bleibt, wird der Käufer die Option nicht ausüben, was zu einer Auszahlung von Null führt. Wenn umgekehrt der Aktienkurs den Ausübungspreis übersteigt, übt der Käufer die Option aus, was zu potenziellen Gewinnen führt. Die Auszahlung des Optionsschreibers ist das Gegenteil: Bei Ausübung der Option treten Verluste auf und potenzielle Gewinne sind auf die erhaltene Prämie begrenzt. Put-Optionen funktionieren umgekehrt: Käufer profitieren, wenn der Aktienkurs unter den Ausübungspreis fällt, und Optionsschreiber profitieren, wenn die Option zu einem höheren Preis ausgeübt wird.

Abschluss:

Optionen bieten Anlegern einzigartige Möglichkeiten auf den Finanzmärkten. Im Gegensatz zu anderen Derivatkontrakten bieten Optionen das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen Basiswert zu kaufen oder zu verkaufen. Das Verständnis der Mechanismen von Optionen, wie Prämien, potenzielle Gewinne und Verluste, ist für Anleger, die sich effektiv auf den Optionsmärkten zurechtfinden möchten, von entscheidender Bedeutung. Darüber hinaus ermöglicht die Vielfalt der verfügbaren Optionen Flexibilität und Anpassung an spezifische Investitionsanforderungen. Durch das Verständnis der in diesem Kapitel behandelten Konzepte können Anleger ihr Finanzwissen erweitern und die potenziellen Vorteile von Optionsverträgen erkunden

Sie können Optionen auf Währungen kaufen, was besonders für globale Anleger und internationale Unternehmen wichtig ist, die mit Cashflows in mehreren Währungen zu tun haben. Diese Optionen ermöglichen es Anlegern, sich gegen Währungsschwankungen abzusichern und ihr Wechselkursrisiko zu steuern.

Neben Aktien- und Währungsoptionen stehen auch Optionen auf Rohstoffe wie Gold, Öl und Agrarprodukte zur Verfügung. Diese Optionen bieten Anlegern die Möglichkeit, auf die Preisentwicklung dieser Rohstoffe zu spekulieren, ohne diese tatsächlich zu besitzen. Beispielsweise kann ein Anleger eine Call-Option auf Gold kaufen, wenn er glaubt, dass der Goldpreis steigen wird, oder eine Put-Option, wenn er einen Rückgang des Goldpreises erwartet.

Darüber hinaus können Optionen auf verschiedenen Finanzinstrumenten wie Anleihen, Zinssätzen und Marktindizes basieren. Anleiheoptionen geben dem Eigentümer das Recht, eine Anleihe zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, während Zinsoptionen es Anlegern ermöglichen, auf zukünftige Zinsbewegungen zu spekulieren. Marktindexoptionen basieren auf beliebten Börsenindizes wie dem S&P 500 oder dem Dow Jones Industrial Average und bieten Anlegern Zugang zur Gesamtmarktentwicklung und nicht zu einzelnen Aktien.

Es ist wichtig zu beachten, dass Optionen an organisierten Börsen wie der Chicago Board Options Exchange (CBOE) oder außerbörslich (OTC) zwischen zwei Parteien gehandelt werden können. Börsen bieten eine standardisierte Plattform für den Handel mit Optionen mit vordefinierten Kontraktgrößen, Ablaufdaten und Ausübungspreisen. OTC-Optionen hingegen bieten mehr Flexibilität, da sie an die spezifischen Bedürfnisse der beteiligten Parteien angepasst werden können.

Die Preisgestaltung von Optionen hängt von mehreren Faktoren ab, darunter dem aktuellen Preis des Basiswerts, dem Ausübungspreis, der verbleibenden Zeit bis zum Verfall, der erwarteten Volatilität des Preises des Basiswerts und den vorherrschenden Zinssätzen. Finanzinstitute und Marktteilnehmer nutzen verschiedene mathematische Modelle, beispielsweise das Black-Scholes-Modell, um den beizulegenden Zeitwert von Optionen zu schätzen und deren Preise zu bestimmen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Optionen leistungsstarke Finanzinstrumente sind, die Anlegern das Recht, aber nicht die Verpflichtung einräumen, einen Basiswert zu einem vorher festgelegten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu kaufen oder zu verkaufen. Sie bieten Flexibilität und ermöglichen es Anlegern, sich gegen Risiken abzusichern, auf Preisbewegungen zu spekulieren und möglicherweise Gewinne zu erzielen. Mit einer breiten Palette an Optionen für verschiedene Vermögenswerte und Märkte können Anleger ihre Strategien an ihre spezifischen Anlageziele und Risikobereitschaft anpassen.

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Eigenschaften von Zinssätzen (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 16)

Eigenschaften von Zinssätzen (FRM Teil 1 2023 – Buch 3 – Kapitel 16)

Kapitel 3 von Teil 1 des Buches „Financial Markets and Products“ untersucht die Eigenschaften von Zinssätzen. Das Kapitel beginnt mit der Betonung der zentralen Rolle der Zinssätze im Finanzwesen und ihrer Bedeutung für verschiedene Finanzaktivitäten. Der Autor erklärt, dass Zinssätze als Grundlage für das Verständnis des Zinsrisikos dienen und wie Anleger es effektiv verwalten können. Im gesamten Kapitel werden mehrere Schlüsselkonzepte besprochen, darunter Forward Rate Agreements, Nullkuponsätze und die Laufzeitstruktur von Zinssätzen.

Das Kapitel beginnt mit der Hervorhebung der Kreditaufnahmepraktiken der US-Bundesregierung durch das Finanzministerium. Der Staat nimmt regelmäßig kurz-, mittel- und langfristige Kredite in Form von Schatzwechseln, Schuldverschreibungen und Anleihen auf. Diese Wertpapiere gelten als risikofreie Instrumente, da davon ausgegangen wird, dass die Regierung über eine unbegrenzte Kreditaufnahmekapazität verfügt und historische Belege darauf hinweisen, dass die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls ihrer Staatsanleihen gering ist.

Der Autor erklärt, dass Schatzwechsel oft als nominale risikofreie Zinssätze bezeichnet werden. Anleger können die Renditen dieser Wertpapiere anhand von Finanzpublikationen wie dem Wall Street Journal ermitteln, das üblicherweise die Renditekurve für Staatsanleihen darstellt. Die Zinsstrukturkurve verläuft typischerweise nach oben, was auf höhere Renditen für längerfristige Wertpapiere hinweist. Es kann jedoch vorkommen, dass die Zinsstrukturkurve nach unten tendiert, was auf eine mögliche wirtschaftliche Rezession hindeutet. Es ist wichtig zu beachten, dass Staatsanleihen kein Ausfallrisiko haben und daher eine verlässliche Benchmark für Zinssätze darstellen.

Das Kapitel führt in das Konzept der Zinssätze im Kontext von Geschäftsbanken und der Finanzdienstleistungsbranche ein. Banken unterliegen einer Mindestreservepflicht und müssen einen bestimmten Bargeldbestand vorhalten. Erfüllt eine Bank diese Anforderung nicht, muss sie bei anderen Banken Kredite über Tagesgelder aufnehmen. Diese Tagesgelddarlehen mit einer Laufzeit von einem Tag dienen als Benchmark für verschiedene Zinssätze.

Der Autor erwähnt den Skandal um den London Interbank Offered Rate (LIBOR), der früher als Zinssatz verwendet wurde. Aufgrund der Manipulation der Antworten einiger Banken auf der Grundlage ihrer Derivatemarktpositionen wird der LIBOR jedoch durch den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt. Der SOFR basiert auf beobachtbaren Transaktionen und bietet einen genaueren und zuverlässigeren Referenzzinssatz für derivative Wertpapiere.

Das Kapitel erläutert auch das Konzept der Repo-Sätze, die die Rendite oder Rendite von Pensionsgeschäften darstellen. Bei einem Rückkaufvertrag verkauft eine Bank ein Staatspapier an eine andere Partei und verpflichtet sich, es am nächsten Tag zu einem vereinbarten Preis zurückzukaufen. Repo-Sätze gelten als kurzfristige Wetten auf Zinssätze und spielen in der Finanzbranche eine bedeutende Rolle.

Der Autor schlägt vor, sich auf den SOFR, die Repo-Sätze und die Renditen von Staatsanleihen als Basiszinssätze zu konzentrieren, die als Grundlage für verschiedene Märkte dienen, darunter Aktien-, Derivate-, alternative Wertpapier- und Rentenmärkte. Diese Basiszinssätze spielen eine entscheidende Rolle bei der Festlegung der Zinssätze für bestimmte Wertpapiere.

Darüber hinaus geht das Kapitel kurz auf das Thema des Zeitwerts des Geldes ein und erläutert die Prinzipien der Aufzinsung und Diskontierung. Unter Aufzinsung versteht man den Prozess der Erhöhung des Gegenwartswerts auf einen größeren zukünftigen Wert, entweder durch diskrete Intervalle oder kontinuierliche Aufzinsung. Die diskrete Aufzinsung kann jährlich, vierteljährlich oder monatlich erfolgen, während die kontinuierliche Aufzinsung die Verwendung von Kalkül erfordert und die maximale Wachstumsrate darstellt. Das Kapitel enthält Beispiele für die Aufzinsung über verschiedene Intervalle, um die Auswirkungen auf zukünftige Werte zu veranschaulichen.

Außerdem wird das Konzept der Diskontierung eingeführt, bei dem zukünftige Werte auf ihre Barwertäquivalente reduziert werden. Das Kapitel stellt Formeln zur Berechnung von Abzinsungsfaktoren vor und erläutert deren Bedeutung bei der Ermittlung von Barwerten.

Anschließend wird in dem Kapitel die Laufzeitstruktur der Zinssätze erörtert, die sich auf die Beziehung zwischen Zinssätzen und der Restlaufzeit von Schuldtiteln bezieht. Zur Analyse der Laufzeitstruktur werden üblicherweise Zinskurven verwendet, die die Renditen festverzinslicher Wertpapiere im Verhältnis zu ihren jeweiligen Laufzeiten darstellen. Diese Kurven geben Einblicke in die Markterwartungen hinsichtlich zukünftiger Zinssätze und wirtschaftlicher Bedingungen.

Zinskurven können unterschiedliche Formen annehmen, z. B. steigend, fallend oder flach. Eine nach oben geneigte Zinsstrukturkurve deutet auf höhere längerfristige Zinssätze im Vergleich zu kürzerfristigen Zinssätzen hin, was auf die Erwartung eines Wirtschaftswachstums schließen lässt. Umgekehrt deutet eine absteigende Kurve, auch als inverse Zinsstrukturkurve bezeichnet, auf die Erwartung eines wirtschaftlichen Abschwungs oder einer Rezession hin.

Lassen Sie uns die Konvexitätsanpassung berechnen und die Gesamtpreisänderung bestimmen.

Die Formel für die Konvexitätsanpassung lautet:

Konvexitätsanpassung = (Konvexität * (Ertragsänderung)^2) / 2

Unter der Annahme einer Renditeänderung von 0,01 (1 Basispunkt) können wir die Konvexitätsanpassung wie folgt berechnen:

Konvexitätsanpassung = (120 * (0,01)^2) / 2 Konvexitätsanpassung = 0,6

Berechnen wir nun die Gesamtpreisänderung, indem wir den Dauereffekt und die Konvexitätsanpassung kombinieren. Die Formel lautet:

Gesamtpreisänderung = (-Dauer * Ertragsänderung) + Konvexitätsanpassung

Ersetzen der Werte:

Gesamtpreisänderung = (-6 * 0,01) + 0,6 Gesamtpreisänderung = -0,06 + 0,6 Gesamtpreisänderung = 0,54

Daher beträgt die Gesamtpreisänderung für das Anleihenportfolio 0,54. Da die Renditeänderung positiv war (0,01 oder 1 Basispunkt Anstieg), wird der Anleihepreis voraussichtlich um 0,54 sinken.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Gesamtpreisänderung sowohl die lineare Beziehung, die durch die Dauer erfasst wird, als auch die Krümmung, die durch die Konvexität erfasst wird, berücksichtigt. Die Duration liefert eine Schätzung der Anleihepreisänderung, während die Konvexitätsanpassung diese Schätzung durch Berücksichtigung der nichtlinearen Aspekte der Preis-Rendite-Beziehung verfeinert.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Duration und Konvexität komplementäre Maßstäbe für das Zinsrisiko in Anleihenportfolios sind. Die Duration hilft bei der Schätzung der Preissensitivität gegenüber Ertragsänderungen unter der Annahme einer linearen Beziehung, während die Konvexität die Krümmung der Preis-Rendite-Beziehung erfasst. Durch die Einbeziehung von Duration und Konvexität können Anleger das Zinsrisiko besser einschätzen und steuern, insbesondere bei großen und häufigen Zinsschwankungen.