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Gli elementi costitutivi della gestione del rischio (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capitolo 1)
Gli elementi costitutivi della gestione del rischio (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capitolo 1)
Prima di approfondire gli elementi costitutivi della gestione del rischio, permettetemi di presentarmi per dissipare ogni sospetto che io sia come George Costanza da quel memorabile episodio di Seinfeld in cui finge di essere un esperto di gestione del rischio. Ho le credenziali per sostenere le mie conoscenze. Ho conseguito un dottorato di ricerca in finanza dal 1993, ho completato il programma CFA circa 10 anni dopo e ho anche una laurea in contabilità e un master in finanza. Durante il mio programma di dottorato, mi sono specializzato in econometria, frequentando diversi corsi di dottorato. Ho insegnato varie materie finanziarie, tra cui finanza aziendale e finanza internazionale, ma ciò che è più rilevante per te è la mia esperienza nell'insegnamento di investimenti e titoli derivati sia a livello universitario che universitario. La gestione del rischio è parte integrante di questi argomenti e spesso condivido approfondimenti pratici dalle mie lezioni nelle nostre discussioni.
Inoltre, ho creato un video per ogni capitolo dell'esame Financial Risk Manager (FRM). In questi video, miro a fornire una comprensione completa del materiale, anche se è difficile coprire tutto in un singolo video. Ogni video dura dai 20 ai 40 minuti e include storie e analogie legate allo sport, alla commedia e ad altri miei interessi. Credo che questi esempi aiutino gli studenti a conservare i concetti e ad applicarli in modo efficace durante gli esami. Abbiamo numerosi video da guardare e copriranno tutti i capitoli in entrambe le parti dell'esame FRM.
Parlando degli esami FRM, è importante notare che richiedono una preparazione sostanziale. GARP (Global Association of Risk Professionals) raccomanda circa 240 ore di studio per ciascuna parte dell'esame. Simile al programma CFA, che ora suggerisce 300 ore di studio, gli esami FRM richiedono un impegno di tempo significativo. I miei video mirano a fornirti conoscenze fondamentali, link utili e una cassetta degli attrezzi per affrontare l'esame in modo efficiente. Proprio come un operaio specializzato con un cestino per il pranzo che trasporta gli strumenti necessari, voglio dotarti delle risorse giuste per risolvere problemi specifici durante l'esame.
Quando ti registri per l'esame FRM, ricevi libri ufficiali contenenti tutti i capitoli e alcune domande pratiche. Inoltre, GARP offre l'accesso alle domande pratiche a pagamento. Analyst Prep, d'altra parte, condensa e riassume il materiale dei libri ufficiali in una struttura più gestibile, consentendo uno studio efficiente. Dedicare mille ore alla preparazione non garantirà il successo se non sei concentrato. Per massimizzare la produttività, forniamo una banca di domande con numerose domande pratiche e i nostri esami simulati sono molto efficaci nel valutare la tua comprensione.
Ogni capitolo inizia con gli obiettivi di apprendimento, che metto in evidenza in tutti i video. In questo capitolo introduttivo, se dovessi scegliere un tema, sarebbe il processo in tre fasi di un'efficace gestione del rischio: identificazione dei rischi, quantificazione dei rischi e gestione dei rischi. Questi obiettivi riguardano concetti come la spiegazione del concetto di rischio, la valutazione degli strumenti e delle procedure di rischio, l'identificazione delle principali classi di rischio e l'esame dei fattori di rischio. Nelle presentazioni e nei video successivi, affronteremo in modo approfondito questi obiettivi di apprendimento, sottolineandone l'importanza e la verificabilità.
Concentriamoci ora sulla definizione di rischio e sulla sua gestione. Il rischio può essere definito come la potenziale variabilità dei rendimenti attorno a un rendimento atteso. Rappresenta l'incertezza e la variabilità che possono essere quantificate in termini di probabilità. Tuttavia, esiste anche un tipo di variabilità chiamata incertezza che non può essere affatto quantificata. Per illustrare questo, consideriamo un'analogia con il basket. Immagina di osservare le prestazioni di tiro libero di LeBron James durante una stagione. Sulla base della sua prestazione in regular season, possiamo stimare la sua percentuale di tiri durante i playoff. Questa variabilità rappresenta il rischio. Tuttavia, se si verificano eventi imprevedibili, come le luci che si spengono durante lo scatto, ciò rappresenta incertezza. Gli istituti finanziari affrontano situazioni simili quando eventi imprevisti causano perdite significative ed è fondamentale essere preparati a tali scenari.
Questo rischio sistemico colpisce tutti i titoli sul mercato e non può essere eliminato attraverso la diversificazione. È guidato da fattori ed eventi macroeconomici che hanno un impatto sull'intero mercato, come le variazioni dei tassi di interesse, l'inflazione, gli eventi geopolitici e le recessioni economiche.
D'altro canto, il rischio di mercato specifico, noto anche come rischio non sistemico o rischio idiosincratico, è unico per singoli titoli o settori. Può essere ridotto o eliminato attraverso la diversificazione. Questo tipo di rischio è associato a fattori specifici di una particolare azienda, settore o regione. Gli esempi includono cambiamenti di gestione, richiami di prodotti, pressioni competitive e problemi legali o normativi.
Un'altra importante categoria di rischio è il rischio di credito. Questo si riferisce al rischio di default su un'obbligazione di debito da parte di un mutuatario. Il rischio di credito può derivare da attività di prestito, investimenti obbligazionari o qualsiasi forma di estensione del credito. È influenzato da fattori quali l'affidabilità creditizia del mutuatario, i termini del contratto di debito e le condizioni macroeconomiche.
Il rischio operativo è un altro tipo significativo di rischio. Comprende il rischio di perdita derivante da processi, persone e sistemi interni inadeguati o falliti o da eventi esterni. Il rischio operativo include i rischi relativi a guasti tecnologici, frodi, errori umani, problemi legali e di conformità e disastri naturali.
Il rischio di liquidità è il rischio di non essere in grado di acquistare o vendere un'attività rapidamente ea un prezzo equo. Deriva dalla mancanza di partecipanti al mercato disposti a negoziare l'attività o da vincoli sull'accesso ai fondi necessari. Il rischio di liquidità può comportare costi di transazione più elevati, ritardi nell'esecuzione delle negoziazioni o persino l'impossibilità di vendere un asset quando necessario.
Altri tipi di rischio includono il rischio legale, che deriva da cause legali, azioni normative o modifiche legislative; rischio politico, che deriva da instabilità politica, cambiamenti politici o eventi geopolitici; e il rischio reputazionale, che riguarda il potenziale danno alla reputazione e al valore del marchio di un'organizzazione.
La gestione del rischio è il processo di identificazione, valutazione e definizione delle priorità dei rischi e l'implementazione di strategie per mitigarli o gestirli. Implica la comprensione della natura e del potenziale impatto dei vari rischi, lo sviluppo di politiche e procedure di gestione del rischio e il monitoraggio e la revisione delle esposizioni al rischio su base continuativa.
Una gestione efficace del rischio richiede una combinazione di analisi qualitativa e quantitativa, tecniche di misurazione del rischio e strategie di mitigazione del rischio. Implica la definizione di livelli di tolleranza al rischio, la diversificazione degli investimenti, l'attuazione di misure di controllo del rischio e la predisposizione di piani di emergenza per affrontare potenziali eventi avversi.
Nel contesto dell'esame Financial Risk Manager (FRM), è fondamentale comprendere i diversi tipi di rischio e la loro gestione. L'esame copre un'ampia gamma di argomenti relativi alla gestione del rischio, tra cui misurazione e modellazione del rischio, mercati e prodotti finanziari, rischio di credito, rischio operativo e aspetti normativi e legali della gestione del rischio.
Studiando e comprendendo questi concetti, i candidati possono sviluppare le conoscenze e le competenze necessarie per identificare, analizzare e gestire i rischi in modo efficace in vari contesti finanziari. L'obiettivo è migliorare il processo decisionale e proteggere il benessere finanziario di individui, organizzazioni e società nel suo complesso.
Considerando l'ingresso di Procter & Gamble (P&G) nel mercato e il loro piano di emettere un'obbligazione da 500 milioni di dollari, la comunità dell'investment banking lo percepirebbe probabilmente come un investimento sicuro grazie alla presenza e alla reputazione di lunga data di P&G. Con una storia millenaria, si prevede che P&G rimarrà stabile e affidabile, rendendo la loro obbligazione un'opzione di investimento sicura. Tuttavia, se un individuo come Jim, avviando la propria società chiamata Jim's Soap Company, si avvicina alla comunità delle banche di investimento per un prestito di $ 500 milioni, i banchieri potrebbero essere titubanti. Jim's Soap Company è una nuova impresa con risorse limitate e un futuro incerto. I banchieri d'investimento sarebbero probabilmente scettici e riluttanti ad intraprendere un investimento così rischioso.
Lo stato dell'economia gioca un ruolo significativo nel determinare la disponibilità delle banche a prestare capitale. Durante un boom economico, le banche sono più propense a concedere prestiti in quanto vi sono numerosi progetti redditizi disponibili. Con un'economia in crescita, le aziende hanno maggiori possibilità di generare fondi sufficienti per rimborsare le loro obbligazioni. Al contrario, durante una recessione, i mutuatari faticano a generare reddito, rendendo più probabile il mancato pagamento delle obbligazioni. Le recessioni economiche amplificano le conseguenze di una contrazione economica, creando sfide per i mutuatari per soddisfare i loro obblighi finanziari.
Inoltre, il rischio di concentrazione è una considerazione importante per le istituzioni finanziarie. Se una banca, come la Jim's Bank, è specializzata nel prestito a persone con caratteristiche specifiche, come quelle che acquistano case di valore compreso tra $ 100.000 e $ 200.000 con un impiego instabile e numerose spese, il loro portafoglio prestiti manca di diversificazione. In tali casi, se un mutuatario va in default, potrebbe portare a una reazione a catena in cui anche altri mutuatari potrebbero andare in default. Le agenzie di rating del credito identificherebbero questa mancanza di diversificazione ed esprimerebbero preoccupazioni circa la base patrimoniale della banca.
Il rischio di liquidità è un altro aspetto cruciale da affrontare. La liquidità si riferisce alla capacità di convertire rapidamente le attività in contanti. È essenziale per soddisfare le passività a breve termine. Un'azienda deve assicurarsi di disporre di un flusso di cassa sufficiente o di attività facilmente convertibili, come i crediti e l'inventario, per adempiere ai propri obblighi a breve termine. Ciò garantisce che l'azienda possa gestire efficacemente le proprie esigenze finanziarie a breve termine. Inoltre, il rischio di finanziamento della liquidità si verifica quando le società si affidano a titoli finanziari come carta commerciale o accordi di riacquisto per adempiere ai propri obblighi. Se questi titoli non possono essere venduti o scambiati facilmente, ciò può portare a sconti sostanziali, causando difficoltà nell'adempimento degli impegni finanziari.
I rischi operativi derivano da debolezze all'interno delle operazioni di un'azienda. Queste debolezze possono manifestarsi come errori di gestione, sistemi o controlli inadeguati e altre inefficienze operative. Il rischio antiriciclaggio è un esempio di rischio operativo che il settore dei servizi finanziari deve affrontare. Le istituzioni finanziarie hanno la responsabilità di impedire ai criminali di camuffare fondi ottenuti illegalmente come entrate legittime. L'implementazione di sistemi e modelli efficaci per identificare e catturare tali attività illecite è fondamentale per la gestione dei rischi operativi.
Gli attacchi informatici rappresentano una minaccia significativa per gli istituti finanziari, rendendo essenziale l'adozione di solide misure di sicurezza informatica. Il rischio di modello è un'altra area che richiede un'attenta gestione. I modelli vengono utilizzati per elaborare i dati e fare previsioni, ma se l'input dei dati è imperfetto o impreciso, può portare a output errati. Garantire che i modelli riflettano accuratamente la realtà è una sfida fondamentale.
Anche i rischi strategici e reputazionali aziendali sono considerazioni importanti. Il rischio aziendale si riferisce alla variabilità del reddito operativo, indicando che le imprese possono affrontare fluttuazioni delle entrate e delle spese. I piani strategici formulati dai consigli di amministrazione guidano le imprese verso la loro visione e comportano sostanziali investimenti in beni. Questi investimenti comportano rischi intrinseci e richiedono un'attenta gestione. Il rischio reputazionale si riferisce al potenziale danno alla reputazione di un'azienda a causa di eventi o azioni negative. Proteggere e gestire la reputazione è fondamentale per mantenere la fiducia e la credibilità tra i clienti e le parti interessate.
Per gestire efficacemente i rischi, è fondamentale concentrarsi non solo sui rischi noti ma anche su quelli sconosciuti. Comprendere ciò che non sappiamo e riconoscere le nostre debolezze è essenziale. Questo concetto si applica non solo alla gestione del rischio finanziario, ma anche a vari aspetti della vita, come le decisioni dell'allenatore nello sport.Scendendo nel diagramma, ci imbattiamo nelle note incognite. Questi sono i rischi di cui siamo a conoscenza ma di cui potremmo non avere informazioni o comprensione complete. È importante ricercare attivamente la conoscenza e raccogliere dati pertinenti per ridurre l'incertezza associata a questi rischi. Condurre ricerche approfondite, consultare esperti e rimanere aggiornati sulle tendenze del settore può aiutare ad affrontare le note incognite.
Man mano che approfondiamo, incontriamo i noti sconosciuti. Questi sono i rischi che inconsapevolmente trascuriamo o sottovalutiamo. A volte, possediamo le informazioni su questi rischi ma non riusciamo a riconoscerne il significato o l'impatto. Per mitigare i noti sconosciuti, è necessario promuovere una cultura di comunicazione aperta, apprendimento continuo e introspezione. Regolari valutazioni del rischio, audit interni e valutazioni esterne possono scoprire i rischi nascosti e garantire che vengano affrontati in modo appropriato.
Infine, in fondo al diagramma, troviamo le incognite sconosciute. Questi sono i rischi che sono imprevisti e completamente al di fuori del nostro regno della conoscenza. Poiché non possiamo prevedere questi rischi, gestirli diventa una sfida. Tuttavia, l'implementazione di solide pratiche di gestione del rischio può aiutare a creare resilienza e agilità per adattarsi a eventi imprevisti. Mantenere la flessibilità, diversificare gli investimenti, condurre analisi di scenario e stress test può migliorare la nostra preparazione ad affrontare incognite sconosciute.
Nel complesso, una gestione del rischio efficace comporta l'identificazione, l'analisi e la gestione dei rischi a diversi livelli di consapevolezza. Richiede un approccio proattivo, un apprendimento continuo e la volontà di adattarsi alle mutevoli circostanze. Considerando i rischi noti, i rischi sconosciuti e l'interazione tra di essi, gli individui e le organizzazioni possono prendere decisioni informate, salvaguardare i propri interessi e affrontare le incertezze con maggiore sicurezza.
In che modo le aziende gestiscono il rischio finanziario? (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capitolo 2)
In che modo le aziende gestiscono il rischio finanziario? (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capitolo 2)
Il primo libro dell'accattivante serie "Fondamenti di gestione del rischio" approfondisce le complessità della gestione del rischio finanziario, catturando l'attenzione dei lettori di tutto il mondo. Tra i suoi capitoli, emerge uno straordinario preferito, che offre un'esplorazione coinvolgente del rinomato modello di prezzo delle opzioni di Black-Scholes Merton. Questo capitolo ha un valore significativo per le persone desiderose di comprendere le dinamiche dei prezzi delle opzioni. Inoltre, discute l'impatto tangibile del rischio di prezzo delle materie prime sui birrifici, con un'attenzione particolare ad Anheuser-Busch, in risonanza con i lettori che hanno legami personali con l'argomento. Questo avvincente capitolo comprende diversi aspetti della gestione del rischio, tra cui l'esposizione al rischio, la propensione al rischio, le decisioni sul rischio e i vantaggi e gli svantaggi dei vari approcci. Approfondisce anche i rischi operativi e finanziari, culminando in un discorso illuminante sui derivati. Intraprendiamo ora un viaggio dettagliato attraverso i contenuti di questo capitolo.
Navigare nell'esposizione al rischio: la nostra esplorazione inizia svelando il modo in cui le organizzazioni affrontano la loro esposizione al rischio. Il capitolo fa luce su quattro approcci principali alla gestione del rischio. Il primo approccio è l'accettazione del rischio, che implica la comprensione, il riconoscimento e il mantenimento del rischio senza cercarne l'eliminazione o la mitigazione. Utilizzando principi economici e finanziari, le imprese valutano il costo marginale della mitigazione del rischio rispetto al vantaggio marginale dell'accettazione del rischio. Riconoscono che abbracciare determinati rischi può portare a risultati positivi, come sfruttare i tassi di interesse fluttuanti o trasferire i costi sui consumatori.
Il secondo approccio è evitare il rischio quando possibile. Tuttavia, questa strategia potrebbe non essere fattibile per tutte le attività commerciali. Alcuni rischi, come le violazioni dei dati nella distribuzione delle carte di debito, sono inevitabili. In tali casi, le aziende si concentrano sulla gestione e mitigazione dei rischi che incontrano.
Il terzo approccio prevede la mitigazione del rischio, con l'obiettivo di ridurre la probabilità di accadimento del rischio. Le aziende impiegano misure come l'aumento degli acconti, ulteriori requisiti di garanzia o il trasferimento del rischio attraverso contratti legali come assicurazioni o derivati. Sebbene la mitigazione del rischio riduca i rischi specifici, può introdurre nuovi rischi di terze parti.
L'approccio finale è il trasferimento del rischio, che comporta il trasferimento legale e contrattuale del rischio ad altre parti. Ciò può essere ottenuto tramite assicurazioni o contratti derivati. Tuttavia, durante il trasferimento del rischio, le organizzazioni devono considerare i potenziali rischi associati alla terza parte.
Propensione al rischio e decisioni di gestione del rischio: il capitolo approfondisce ulteriormente la relazione tra propensione al rischio e decisioni di gestione del rischio. La propensione al rischio si riferisce al tipo e all'entità del rischio che le banche commerciali e le istituzioni finanziarie sono disposte a perseguire, mantenere o assumere. È influenzato dalla cultura del rischio stabilita dal consiglio di amministrazione e dal chief risk officer. Una dichiarazione scritta sulla propensione al rischio delinea i rischi aziendali dell'organizzazione, le competenze chiave e la sua volontà di gestire e accettare i rischi entro limiti definiti. Questa dichiarazione sulla propensione al rischio funge da principio guida per l'implementazione di meccanismi che allineano le operazioni quotidiane, settimanali e mensili con la propensione al rischio dell'organizzazione.
Stabilire un solido quadro di gestione del rischio: un quadro completo di gestione del rischio è al centro dell'attenzione, a partire dall'identificazione della propensione al rischio. Ciò comporta la valutazione del profilo di rischio dell'organizzazione, la comprensione della sua esposizione al rischio e la determinazione della capacità di rischio, la quantità massima di rischio che l'organizzazione può tollerare. La propensione al rischio si trova tra il profilo di rischio e la capacità di rischio, fungendo da linea guida per prendere decisioni di gestione del rischio. Il framework passa quindi alla mappatura dei rischi, spesso utilizzando strumenti come fogli di calcolo Excel per modellare vari scenari e prevedere l'impatto di fattori come le fluttuazioni dei tassi di interesse. Questa mappatura consente alle organizzazioni di valutare il valore potenziale dei propri prestiti o investimenti in condizioni diverse. Una volta mappati i rischi, le imprese attivano la loro propensione al rischio operando entro i limiti definiti e attuando di conseguenza il piano di gestione del rischio.
Vantaggi e svantaggi dei diversi approcci: il capitolo procede a discutere i vantaggi e gli svantaggi associati ai vari approcci di gestione del rischio. Accettare il rischio offre il potenziale per risultati favorevoli e può essere conveniente in determinate situazioni. Tuttavia, espone anche le organizzazioni al pieno impatto di eventi negativi, che possono comportare perdite significative se i rischi si materializzano.
Evitare il rischio può essere una strategia efficace quando fattibile, in quanto elimina la possibilità di esiti negativi. Tuttavia, può limitare le opportunità commerciali e ostacolare il potenziale di crescita, in quanto alcuni rischi sono inerenti a specifici settori o attività.
La mitigazione del rischio, attraverso misure come l'aumento delle garanzie collaterali o dei contratti di trasferimento del rischio, aiuta a ridurre la probabilità e l'impatto dei rischi. Fornisce un livello di protezione e consente alle organizzazioni di mantenere il controllo sulle proprie operazioni. Tuttavia, l'implementazione può essere costosa e potrebbe non eliminare completamente tutti i rischi. Inoltre, introduce la possibilità di nuovi rischi associati a terzi.
Il trasferimento del rischio, in particolare attraverso assicurazioni o contratti derivati, consente alle organizzazioni di spostare i rischi che non sono disposti o incapaci di sopportare da soli. Fornisce un elevato livello di protezione dai rischi. Tuttavia, richiede un'attenta selezione di controparti affidabili e può comportare costi aggiuntivi.
Rischi operativi e finanziari: il capitolo approfondisce anche i rischi operativi e finanziari. I rischi operativi derivano da processi interni, sistemi e fattori umani all'interno di un'organizzazione. Gli esempi includono frodi, guasti tecnologici, problemi di conformità legale e normativa ed errori dei dipendenti. Le organizzazioni impiegano varie strategie, come l'implementazione di solidi controlli interni, lo svolgimento di audit regolari e l'investimento in sistemi e infrastrutture affidabili, per mitigare i rischi operativi.
I rischi finanziari, invece, attengono al potenziale impatto negativo sulla situazione patrimoniale e finanziaria. Questi rischi comprendono il rischio di mercato, il rischio di credito, il rischio di liquidità e il rischio di tasso di interesse. Le organizzazioni gestiscono i rischi finanziari diversificando gli investimenti, conducendo valutazioni approfondite del credito, mantenendo adeguate riserve di liquidità e impiegando strategie di copertura.
Derivati e gestione del rischio: il capitolo si conclude con un'approfondita discussione sui derivati come strumenti essenziali per la gestione del rischio. I derivati sono strumenti finanziari il cui valore deriva da un'attività sottostante o da un benchmark. Consentono alle organizzazioni di proteggersi dalle fluttuazioni dei prezzi, dalle variazioni dei tassi di interesse e da altri fattori di rischio. I derivati degni di nota includono opzioni, futures, swap e contratti a termine.
I derivati consentono alle organizzazioni di ridurre l'esposizione a rischi specifici, bloccare i prezzi e gestire le incertezze. Tuttavia, comportano anche una propria serie di rischi, come il rischio di controparte, il rischio di liquidità e il rischio di mercato. Le organizzazioni devono valutare e monitorare diligentemente i rischi associati ai derivati, assicurandosi di possedere le competenze e i sistemi necessari per gestirli in modo efficace.
Come accennato in precedenza, questo capitolo approfondisce la gestione del rischio e la copertura, sottolineando l'importanza di mappare le posizioni esistenti, comprese le assicurazioni ei contratti derivati. Questo processo consente la determinazione del flusso di cassa futuro. Una solida comprensione dell'economia è fondamentale, poiché questi rischi sono strettamente legati all'economia sottostante.
La mappatura del rischio svolge un ruolo fondamentale nell'identificazione e nell'analisi dei rischi spesso trascurati, facilitando una comprensione completa dei rischi a portata di mano e consentendo un'efficace gestione del rischio aziendale. Valutando il livello aggregato e i contributi dei diversi silos all'interno di un'organizzazione, è possibile ottenere una valutazione più accurata del rischio complessivo, consentendo l'adozione di misure adeguate per la mitigazione.
La copertura, un aspetto critico della gestione del rischio, comporta l'assunzione di una posizione sottostante in un'attività e l'utilizzo di altri mercati, come i derivati, per compensare potenziali perdite. Ad esempio, un coltivatore di mais che cerca protezione contro una diminuzione dei prezzi del mais può assumere una posizione corta nel mercato dei derivati. Questo approccio consente loro di coprire il rischio e garantire un reddito più stabile.
Possono essere utilizzati vari strumenti di copertura, inclusi swap, contratti a termine e contratti future. Gli swap facilitano lo scambio di flussi di cassa tra le parti, consentendo loro di beneficiare di diverse attività. I contratti a termine implicano l'accordo di negoziare un'attività in una data futura, mentre i contratti a termine sono contratti a termine standardizzati negoziati in borsa, fornendo un mercato più ampio e riducendo il rischio di insolvenza.
La copertura offre numerosi vantaggi, tra cui la riduzione dei costi di capitale, la protezione del capitale, l'offerta di vantaggi in termini di flusso di cassa, l'aumento della prevedibilità e il miglioramento della governance. Implementando strategie di copertura, le organizzazioni possono ridurre al minimo il potenziale impatto di movimenti di mercato avversi e migliorare la loro stabilità finanziaria. La copertura consente un budgeting e una pianificazione finanziaria più accurati, poiché aiuta le organizzazioni ad anticipare e mitigare i rischi che potrebbero altrimenti portare a perdite finanziarie significative.
Tuttavia, la copertura non è priva di costi e sfide. Può essere un processo complesso che richiede esperienza nella determinazione del prezzo dei derivati e una conoscenza approfondita dei rischi sottostanti. Una mappatura impropria o l'affidamento a modelli errati possono comportare strategie di copertura inefficaci e potenziali perdite. Inoltre, vi è il rischio di conseguenze indesiderate, come il rischio di percorso errato, in cui lo strumento di copertura si muove nella direzione opposta alla protezione prevista.
L'attuazione di efficaci strategie di copertura richiede anche un solido sistema di governo societario. Richiede una chiara comunicazione e coordinamento tra i diversi dipartimenti e le parti interessate all'interno di un'organizzazione per garantire l'allineamento con il quadro generale di gestione del rischio. Un'adeguata supervisione, monitoraggio e valutazione delle attività di copertura sono fondamentali per identificare e affrontare tempestivamente qualsiasi problema.
Inoltre, le sfide possono derivare da potenziali malintesi o supervisione dei rischi, mappatura impropria e valutazione del rischio inadeguata. È essenziale affrontare queste sfide stabilendo solide pratiche di gestione del rischio, conducendo regolari revisioni e stress test e mantenendo un approccio dinamico alle strategie di copertura in grado di adattarsi alle mutevoli condizioni di mercato.
In conclusione, il capitolo sulla gestione del rischio finanziario e il prezzo delle opzioni nella serie "Fondamenti della gestione del rischio" offre ai lettori un'esplorazione completa di come le organizzazioni gestiscono i rischi finanziari. Dalla comprensione dei diversi approcci di gestione del rischio alla valutazione della propensione al rischio e all'assunzione di decisioni informate sulla gestione del rischio, il capitolo copre aspetti cruciali della gestione del rischio. Evidenzia i vantaggi e gli svantaggi di ciascun approccio, discute i rischi operativi e finanziari e sottolinea il ruolo dei derivati come strumenti di gestione del rischio. Approfondendo questi argomenti, il capitolo fornisce ai lettori preziose conoscenze e approfondimenti per navigare nel complesso mondo della gestione dei rischi finanziari e prendere decisioni informate per salvaguardare il benessere finanziario delle loro organizzazioni.
Meccanismi di trasferimento del rischio di credito (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capitolo 4)
Meccanismi di trasferimento del rischio di credito (FRM Parte 1 2023 – Libro 1 – Capitolo 4)
Nella prima parte del libro 1, "Fondamenti di gestione del rischio", l'attenzione è rivolta alla gestione del rischio di credito e, in particolare, ai meccanismi di trasferimento del rischio di credito. L'autore sottolinea l'importanza della gestione del rischio, che comporta l'identificazione, la quantificazione e la gestione dei rischi. Il capitolo si propone di esplorare come gestire e trasferire i rischi a un'altra parte.
Le istituzioni finanziarie hanno storicamente svolto un ruolo nell'accettare depositi a breve termine e nel fornire prestiti a lungo termine. Ciò crea un potenziale rischio di credito dovuto allo squilibrio tra i prestiti che devono e i pagamenti che ricevono. Pertanto, la gestione del rischio di credito diventa cruciale per le istituzioni finanziarie.
Esistono diversi modi per gestire il rischio di credito: accettarlo, evitarlo, ridurlo o trasferirlo. Il capitolo si concentra principalmente sul trasferimento del rischio di credito ad altri soggetti. Ciò comporta l'utilizzo di derivati di credito, che sono strumenti finanziari progettati per trasferire il rischio di credito da una parte all'altra.
L'autore presenta una semplice illustrazione per spiegare il concetto. Supponiamo che un istituto finanziario fornisca prestiti a varie imprese. Questi prestiti comportano un rischio di insolvenza, che può essere trasferito agli investitori attraverso l'uso di derivati di credito. Dividendo i prestiti in parti più piccole, gli investitori possono acquistare una quota del rischio di credito, diversificando il proprio portafoglio. Il valore del derivato creditizio dipende dall'andamento dell'attività sottostante, piuttosto che dall'istituto finanziario stesso.
Il capitolo discute diversi tipi di derivati di credito, come i credit default swap (CDS), le obbligazioni di debito garantite (CDO) e i total return swap. Questi derivati sono strumenti over-the-counter, il che significa che non sono standardizzati come quelli negoziati su borse organizzate. Questa flessibilità consente ai partecipanti di navigare intorno a determinati regolamenti imposti dalla Securities and Exchange Commission.
L'autore affronta anche le critiche che circondano i derivati di credito, in particolare in relazione alla crisi finanziaria del 2007-2009. Mentre alcuni politici incolpano i derivati per la crisi, l'autore sostiene che molteplici fattori hanno contribuito al crollo. I derivati di credito possono essere potenti strumenti per la copertura e il trasferimento del rischio e i loro potenziali benefici non dovrebbero essere trascurati.
Per illustrare ulteriormente il trasferimento del rischio di credito, l'autore spiega il concetto di credit default swap (CDS). In un CDS, una parte effettua pagamenti regolari a un'altra parte e, in cambio, riceve una promessa di risarcimento se una terza parte (l'emittente) non adempie ai propri obblighi di pagamento. Questo trasferimento del rischio aiuta a proteggere l'obbligazionista, assicurandogli di ricevere il pagamento del capitale indipendentemente dall'inadempienza dell'emittente.
Il capitolo sottolinea che il mercato dei derivati di credito è cresciuto in modo significativo nel corso degli anni, comprendendo migliaia di miliardi di dollari e vari tipi di titoli. I vantaggi dei derivati di credito includono la funzione di ammortizzatore durante le crisi aziendali, fornendo una risposta più rapida ai cambiamenti del mercato rispetto alle agenzie di rating del credito e ampliando la gamma di opportunità di investimento.
Ho qui un'altra illustrazione relativa ai flussi di cassa e, come investitore istituzionale, hai l'opportunità di investire in diverse tranche di questi flussi di cassa. Non è limitato a sole tre tranche; potrebbero esserci numerose tranche disponibili. Ogni tranche rappresenta una parte dei flussi di cassa e la tranche senior riceve i primi flussi di cassa. È importante notare che alcuni titoli, come i mutui, possono essere estinti prima a causa del rifinanziamento o del pagamento anticipato da parte di privati e imprese.
La tranche senior, essendo la prima a ricevere i flussi di cassa, comporta il minor rischio e quindi offre il tasso di interesse più basso. Con l'arrivo dei flussi di cassa, la tranche senior riceve i pagamenti di interessi e capitale. Una volta che la tranche senior è stata completamente pagata, diciamo che ammonta a dieci dollari con interessi e pagamenti di capitale, viene ritirata. A questo punto, i detentori della tranche senior hanno ricevuto i loro rendimenti e non fanno più parte della distribuzione del flusso di cassa. I restanti flussi di cassa fluiscono quindi verso il mezzanino e l'ultima tranche.
È importante visualizzare questa struttura come una cascata. Quelli al vertice, come i possessori di tranche senior, hanno un rischio inferiore e possono godere dei benefici in modo più confortevole. Tuttavia, quelli in fondo, come l'ultima tranche, affrontano un rischio maggiore e devono essere cauti, come se si trovasse in fondo alle Cascate del Niagara.
Discutiamo alcuni vantaggi e svantaggi di questo sistema. Se usati in modo responsabile, questi titoli possono essere ottimi strumenti finanziari che aumentano la disponibilità e il flusso di credito nell'economia. Liberano più fondi per le istituzioni finanziarie, consentendo loro di prestare ad altri clienti. Inoltre, la disponibilità di diverse tranche consente agli investitori di trovare opzioni che si adattano alle loro preferenze di rischio. Inoltre, la cartolarizzazione può aumentare la liquidità combinando titoli illiquidi con livelli di rischio simili, rendendoli più commerciabili.
Tuttavia, ci sono alcuni svantaggi da considerare. Gli istituti finanziari possono diventare meno diligenti nell'esecuzione dell'analisi del rischio di credito se fanno troppo affidamento sulla cartolarizzazione. Possono credere di poter prestare a qualsiasi mutuatario perché possono recuperare rapidamente i loro soldi vendendoli agli investitori. Questo può portare a pratiche di prestito imprudenti. È fondamentale ricordare che i prodotti cartolarizzati, come le obbligazioni di prestito garantite (CLO), funzionano in modo simile alle obbligazioni di debito garantite (CDO), ma con prestiti aziendali sottostanti.
Ora passiamo ai Total Return Swap. Questi swap consentono a due parti di scambiare rischi di credito e di mercato. Ad esempio, se ritieni che l'indice composito della Borsa di New York supererà l'indice composito Nasdaq nei prossimi cinque anni, puoi impegnarti in un Total Return swap. Entrambe le parti contribuiscono con un capitale nozionale, diciamo $ 10 milioni, e alla fine del periodo concordato, vengono confrontati i rendimenti dei due indici. La parte perdente paga la differenza alla parte vincente in base alla performance.
La flessibilità dei Total Return Swap è impressionante poiché possono essere applicati a vari asset. Nel contesto di una banca, possono scambiare pagamenti di interessi fissi ricevuti da mutuatari con tassi di interesse variabili. Questa strategia consente alle banche di trasferire il rischio di tasso di interesse e scommettere sull'aumento dei tassi di interesse. Tuttavia, è importante notare che questi swap si basano su importi di capitale nozionali, che possono variare da milioni a miliardi di dollari.
Un vantaggio dei total return swap è che gli investitori possono trarre vantaggio dal possesso di un asset senza dover investire l'intero importo. Ciò è particolarmente interessante per gli hedge fund e le società veicolo. Tuttavia, come qualsiasi contratto, ci sono dei rischi. Il rischio di tasso di interesse e il rischio di controparte sono fattori chiave da considerare. Le fluttuazioni significative dei tassi di interesse o l'inadempienza della controparte possono comportare perdite sostanziali.
Passando alle opzioni di credit default swap, che sono disponibili in tutti i mercati di swap, gli investitori possono acquistare opzioni che forniscono il diritto al veicolo speciale (SPV) o all'entità di cartolarizzazione. La SPV è in genere un'entità legale separata creata esclusivamente allo scopo di detenere e gestire le attività cartolarizzate.
Una volta che le attività sono state trasferite alla SPV, la SPV emette titoli garantiti da tali attività, che vengono poi venduti agli investitori nei mercati dei capitali. Tali titoli sono strutturati in diverse tranche, ciascuna con proprie caratteristiche di rischio e rendimento. I flussi di cassa generati dalle attività sottostanti vengono utilizzati per effettuare pagamenti di interessi e capitale agli investitori.
La cartolarizzazione offre numerosi vantaggi sia per l'originatore delle attività che per gli investitori. Per l'originator, consente di rimuovere le attività dal proprio bilancio, liberando capitale e riducendo l'esposizione al rischio. Ciò consente alle istituzioni finanziarie di creare una maggiore capacità di prestito e sostenere la crescita economica. Inoltre, la cartolarizzazione può migliorare la liquidità e la diversificazione per gli investitori, in quanto possono ottenere un'esposizione a un pool di attività piuttosto che a singoli prestiti o mutui.
Tuttavia, la cartolarizzazione comporta anche rischi e sfide. Una delle principali preoccupazioni è la qualità delle attività sottostanti. Se le attività nel pool si comportano male, possono portare a perdite per gli investitori. Pertanto, un'accurata due diligence e un'accurata valutazione della qualità dell'attivo sono fondamentali nel processo di cartolarizzazione.
Un altro rischio è la complessità delle strutture e la potenziale mancanza di trasparenza. La natura stratificata della cartolarizzazione, con più tranche e complessi accordi sui flussi di cassa, può rendere difficile per gli investitori comprendere appieno i rischi connessi. Questa complessità è stata evidente durante la crisi finanziaria del 2008, quando alcuni titoli garantiti da ipoteca sono diventati difficili da valutare con precisione, portando a significative perturbazioni del mercato.
Inoltre, la cartolarizzazione dipende fortemente dalla stabilità dei mercati finanziari e dalla fiducia degli investitori. Le perturbazioni nei mercati dei capitali, come le crisi di liquidità o la perdita di fiducia degli investitori, possono rendere difficile la vendita o la negoziazione di attività cartolarizzate, influenzandone il prezzo e la commerciabilità.
In risposta ai rischi associati alla cartolarizzazione, sono stati implementati quadri normativi per migliorare la trasparenza, promuovere pratiche di prestito responsabili e mitigare i rischi sistemici. Tali norme mirano a garantire un'adeguata valutazione del rischio, la divulgazione delle informazioni e l'allineamento degli incentivi per tutte le parti coinvolte nel processo di cartolarizzazione.
In sintesi, il capitolo fornisce una panoramica della gestione del rischio di credito ed esplora i meccanismi di trasferimento del rischio di credito attraverso l'uso di derivati di credito. Sottolinea l'importanza della gestione e del trasferimento del rischio di credito e discute vari tipi di derivati di credito utilizzati nel mercato.
In conclusione, la cartolarizzazione è una tecnica finanziaria che consente di mettere in comune e trasformare attività illiquide in titoli negoziabili. Offre vantaggi come maggiore liquidità, diversificazione del rischio ed efficienza del capitale. Tuttavia, presenta anche rischi legati alla qualità degli asset, alla complessità e alla stabilità del mercato. Un'adeguata gestione del rischio, trasparenza e supervisione regolamentare sono essenziali per garantire la stabilità e l'integrità del mercato della cartolarizzazione.
Modern Portfolio Theory (MPT) e Capital Asset Pricing Model (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
Modern Portfolio Theory (MPT) e Capital Asset Pricing Model (CAPM) (FRM P1 2021 – B1 – Ch5)
Nella prima parte del libro "Foundations of Risk Management", in particolare nel capitolo sulla Modern Portfolio Theory and the Capital Asset Pricing Model (CAPM), gli autori discutono uno dei grandi progressi della finanza sviluppati nel 1964. A quel tempo, la disciplina della finanza era ancora agli inizi e i fondatori della Modern Portfolio Theory, William Sharpe, John Lintner e Jameson, miravano ad applicare i concetti di macro e microeconomia al mercato azionario per determinare un ragionevole tasso di rendimento per gli investimenti .
Il capitolo inizia delineando gli obiettivi di apprendimento, che includono la comprensione della derivazione e dei componenti del Capital Asset Pricing Model (CAPM), l'interpretazione e il calcolo del beta e l'applicazione del CAPM nel calcolo dei rendimenti attesi. Gli autori spiegano che la formula CAPM inizia con il tasso di interesse privo di rischio come riferimento, poiché nessun investitore si aspetterebbe di guadagnare meno del tasso privo di rischio quando investe in un'azione. La formula aggiunge quindi un componente che rappresenta l'extra rendimento del mercato complessivo, noto come premio per il rischio di mercato.
Gli autori sottolineano l'importanza del beta, che è una misura del rischio sistemico. Spiegano che il beta cattura la variabilità dei rendimenti azionari a causa di cambiamenti in fattori economici come inflazione, tassi di interesse e altre variabili macroeconomiche. Un beta maggiore di uno indica che un'attività ha un rischio sistemico più elevato, mentre un beta inferiore a uno suggerisce un rischio sistemico inferiore.
Gli autori introducono la Security Market Line (SML) come rappresentazione grafica del CAPM. L'SML mostra la relazione tra rendimenti attesi e beta, con il tasso privo di rischio come punto di partenza. I titoli che ricadono direttamente sull'SML sono considerati equamente valutati, mentre quelli al di sopra o al di sotto della linea sono rispettivamente sopravvalutati o sottovalutati.
Tuttavia, gli autori riconoscono che i presupposti alla base del CAPM potrebbero non valere nella realtà. Elencano ipotesi come nessun costo di transazione, nessuna tassa, vendite allo scoperto illimitate e investitori che non hanno alcuna influenza sui prezzi. Sebbene queste ipotesi potrebbero non riflettere accuratamente le condizioni del mondo reale, gli autori sostengono che consentono agli investitori di concentrarsi sulle componenti critiche dei rendimenti attesi: il tasso privo di rischio, il rendimento di mercato e il livello di rischio sistemico.
Lascia che ti faccia un rapido esempio per spiegare il concetto di abbinamento. In precedenza ho menzionato la separazione di Fischer. Supponiamo di aver investito il 130% del nostro portafoglio in attività rischiose, il che significa che dobbiamo andare allo scoperto su qualcosa. In questo scenario, il rendimento privo di rischio è del 3%, il rendimento del portafoglio è del 10% e la deviazione standard del portafoglio di mercato è del 26%. Ora, supponiamo di prendere in prestito il 30% in attività prive di rischio e di investire i proventi nel portafoglio di mercato. Il rendimento sarà una media ponderata di -30% moltiplicato per 3% e 130% moltiplicato per 10%, pari al 12,1%.Lo scopo qui è valutare la performance di un portafoglio o di un singolo gestore di fondi. Valutare la performance esclusivamente sulla base dei rendimenti non è sufficiente. Dobbiamo considerare il contesto più ampio e confrontarlo con qualcos'altro, che chiamiamo benchmark. Questo benchmark può essere un indice, un benchmark designato o persino il tasso di interesse privo di rischio.
Iniziamo con la misura di Treynor. È una metrica di performance che confronta la performance di un portafoglio con qualcos'altro, misurando il rendimento in eccesso. Miriamo a valutare se il portafoglio ha sovraperformato o sottoperformato. Ma non si tratta solo di extrarendimento; dobbiamo anche valutare quanto rendimento è stato generato per unità di rischio. Il rischio, in questo caso, è definito come volatilità. L'equazione del rapporto Treynor consiste nel rendimento del portafoglio meno il tasso privo di rischio al numeratore, diviso per il beta del portafoglio (rischio sistematico) al denominatore. Beta in genere cade tra 0 e 2.
Per illustrarlo ulteriormente, usiamo un'analogia con il basket. Supponiamo di avere due giocatori, A e B, che hanno segnato rispettivamente 30 e 25 punti in una partita recente. Potremmo presumere che il giocatore B si sia comportato meglio perché ha segnato più punti. Tuttavia, se consideriamo i contributi dei loro compagni di squadra, ci rendiamo conto che i compagni di squadra del giocatore A hanno segnato 22 punti, mentre i compagni di squadra del giocatore B hanno segnato 18 punti. Quando confrontiamo le prestazioni relative ai loro compagni di squadra, scopriamo che la prestazione del giocatore A è stata 1,36 volte migliore, mentre la prestazione del giocatore B è stata 1,39 volte migliore. In questa analogia, il giocatore B si è comportato meglio.
Nei mercati finanziari, incontriamo spesso portafogli o fondi con rendimenti simili ma diversi livelli di volatilità. Quando confrontiamo due fondi, A e B, se il Fondo A ha una volatilità maggiore del Fondo B, dobbiamo tenere conto di questa differenza di volatilità. Anche se la performance relativa è la stessa in termini di extrarendimento, la differenza di volatilità determinerà quale portafoglio o gestore ha sovraperformato. Un rapporto Treynor più elevato indica che il fondo ha ottenuto buoni risultati non solo in termini di extrarendimenti, ma anche in termini di rapporto complessivo, considerando il rischio.
Ora, discutiamo l'indice di Sharpe, che è simile all'indice di Treynor al numeratore ma si divide per il rischio totale (deviazione standard) anziché per il rischio sistematico (beta). L'indice di Sharpe misura anche l'extra rendimento rispetto al tasso privo di rischio. Possiamo interpretare l'indice di Sharpe confrontando diversi portafogli. Si ritiene che un portafoglio con un indice di Sharpe più elevato abbia una performance migliore.
Entrambi i rapporti Treynor e Sharpe esaminano i rendimenti in eccesso rispetto al tasso privo di rischio. Tuttavia, Michael Jensen ha introdotto il concetto di alfa di Jensen, che si concentra sulla differenza tra il rendimento atteso e il rendimento effettivo. L'alfa di Jensen viene calcolato utilizzando il Capital Asset Pricing Model (CAPM), che fornisce il rendimento atteso.
I rapporti Traynor e Jensen sono abbastanza utili per valutare la performance di gestori di portafoglio o fondi ben diversificati. Questi rapporti tengono conto del rischio sistematico, che è il rischio che non può essere eliminato attraverso la diversificazione. Il rapporto Traynor divide l'extra rendimento del portafoglio per il suo beta, mentre l'alfa di Jensen confronta il rendimento effettivo del portafoglio con il rendimento atteso previsto dal Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Il rapporto Traynor è particolarmente rilevante quando si confrontano portafogli o fondi che hanno rendimenti simili ma diversi livelli di volatilità. Misura la performance di un portafoglio in termini di extrarendimento generato per unità di rischio sistematico assunto. Un indice Traynor più elevato indica che il fondo ha ottenuto buoni risultati non solo in termini di generazione di rendimenti extra, ma anche nella gestione del livello di rischio sistematico.
D'altra parte, l'alfa di Jensen si concentra sul confronto tra il rendimento effettivo di un portafoglio e il rendimento atteso previsto dal CAPM. Fornisce una misura della capacità del gestore del fondo di sovraperformare o sottoperformare il mercato. Un alfa positivo indica rendimenti corretti per il rischio superiori, suggerendo che il gestore ha effettuato selezioni di titoli di successo o ha previsto con precisione i tempi di mercato. L'alfa di Jensen può anche essere utilizzato per classificare i portafogli in base alla loro performance rispetto al rendimento atteso.
È importante notare che entrambi i rapporti Traynor e Jensen si basano sui presupposti e sulla struttura del CAPM. Il CAPM presuppone che gli investitori detengano portafogli ben diversificati e che i prezzi di mercato riflettano tutte le informazioni disponibili. Tuttavia, in realtà, queste ipotesi potrebbero non essere sempre valide a causa di fattori quali tasse, pregiudizi comportamentali e diverse aspettative degli investitori. Di conseguenza, la performance effettiva dei portafogli può discostarsi dalle previsioni del CAPM.
Il capitolo discute anche il concetto di diversificazione nella riduzione del rischio non sistematico o del rischio specifico. La diversificazione comporta la creazione di un portafoglio ben diversificato combinando più asset, il che aiuta a eliminare il rischio idiosincratico associato ai singoli titoli. Gli autori illustrano questo concetto con un grafico che mostra la relazione tra il numero di asset in un portafoglio e il rischio del portafoglio, misurato dalla deviazione standard.
Il capitolo si conclude fornendo le formule per il calcolo del beta utilizzando i coefficienti di covarianza e correlazione tra i singoli titoli e il portafoglio di mercato. La natura standardizzata del beta consente una facile interpretazione e confronto tra diversi titoli.
Nel complesso, questo capitolo funge da introduzione al CAPM e ai suoi componenti chiave, sottolineando l'importanza del beta e il ruolo della diversificazione nella gestione del rischio.
In sintesi, i rapporti Traynor, Jensen e Sharpe sono strumenti utili per valutare la performance dei portafogli e dei gestori di fondi. Il rapporto Traynor si concentra sui rendimenti in eccesso rispetto al rischio sistematico, mentre l'alfa di Jensen confronta i rendimenti effettivi con i rendimenti attesi sulla base del CAPM. L'indice di Sharpe considera gli extrarendimenti rispetto al rischio totale. Questi rapporti forniscono informazioni sulla performance aggiustata per il rischio dei portafogli e possono aiutare gli investitori a prendere decisioni informate quando valutano le opzioni di investimento.
Banche (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Mercati e prodotti finanziari – Capitolo 1)
Banche (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Mercati e prodotti finanziari – Capitolo 1)
Salve, sono Jim e vorrei introdurre la prima parte della nostra discussione sui mercati e sui prodotti finanziari. In questo capitolo, ci concentreremo sulle banche e sul loro ruolo all'interno del sistema finanziario. Questo è il primo capitolo di una serie composta da 20 capitoli che gettano le basi per gli argomenti trattati nella prima parte.
Man mano che avanziamo in questi capitoli, noterai che gli obiettivi di apprendimento richiedono l'uso di parole d'azione come descrivere, spiegare, distinguere e identificare. È importante capire che GARP (Associazione globale dei professionisti del rischio) mira a stabilire una solida base di conoscenze nella prima parte, che si concentra principalmente sulle definizioni e su alcune applicazioni pratiche. Sebbene utilizzeremo con parsimonia i calcolatori finanziari, l'obiettivo principale è sviluppare una comprensione di queste definizioni e di come guidano il processo decisionale.
Analizziamo alcune definizioni e argomenti significativi all'interno di questo capitolo. Un aspetto cruciale è la comprensione dei principali rischi, che include la differenziazione tra capitale economico e capitale regolamentare. Presta molta attenzione a questa distinzione poiché è una delle domande che incontrerai alla fine del capitolo. Esploreremo anche gli organi di governo, il rischio morale, gli accordi di finanziamento, i conflitti di interesse e il portafoglio bancario rispetto al portafoglio di negoziazione. Inoltre, discuteremo del modello bancario origin-to-distribute e dei suoi vantaggi e svantaggi.
Per affrontare questi capitoli in modo efficace, è utile adottare una mentalità di analisi SWOT. SWOT sta per punti di forza, debolezza, opportunità e minacce, che possono essere applicati non solo a questa serie di capitoli, ma anche agli argomenti più ampi trattati nella prima e nella seconda parte. Questo quadro analitico ti aiuterà a comprendere i vantaggi e gli svantaggi associati a ciascun argomento.
Ora, iniziamo esplorando i tipi di banche e identificando i principali rischi che devono affrontare. Molti di voi probabilmente lavorano nel settore bancario commerciale o nel settore dell'investment banking e conoscete già le loro differenze. Tuttavia, è essenziale cogliere il contesto storico che distingue queste due tipologie di istituzioni finanziarie. Mentre il muro che separa le banche commerciali e di investimento si è eroso nel tempo, le organizzazioni professionali come GARP sottolineano l'importanza delle considerazioni etiche e degli standard professionali che dovrebbero guidare i gestori del rischio finanziario.
Passando ai rischi principali, possiamo classificarli in rischi di mercato, rischi di credito e rischi operativi. I rischi di mercato comprendono le fluttuazioni dei prezzi, come i prezzi delle obbligazioni, i credit default swap e i tassi di interesse. Comprendere la curva dei rendimenti e i suoi movimenti è fondamentale, insieme a variabili di mercato come tassi di cambio, prezzi azionari, prezzi del reddito fisso, prezzi delle materie prime e investimenti alternativi. Mentre la determinazione del prezzo dei titoli finanziari può essere semplificata con modelli come il calcolo del valore attuale, è essenziale identificare le variabili di input che guidano le variazioni di prezzo per questi titoli.
Nell'ambito dei rischi di mercato, le istituzioni finanziarie devono essere consapevoli delle proprie esposizioni derivanti dalle operazioni di negoziazione. Ad esempio, se un istituto finanziario possiede o facilita la negoziazione di vari titoli, deve gestire efficacemente i rischi associati. Ciò comporta la quantificazione e la gestione dell'esposizione a diversi tipi di rischi di mercato.
I rischi di credito sono parte integrante delle attività di prestito delle istituzioni finanziarie. Implica la valutazione della capacità del mutuatario di rimborsare i prestiti, indipendentemente dall'entità o dallo scopo del prestito. La gestione del rischio di credito include l'impostazione di tassi di interesse adeguati per coprire i costi, le spese amministrative e i ritorni sugli investimenti previsti. Il margine di interesse netto, che rappresenta la differenza tra il costo dei fondi e l'interesse generato, è una misura importante da considerare.
Inoltre, le perdite su prestiti sono influenzate dalle condizioni macroeconomiche a livello più ampio e dalle circostanze del singolo mutuatario a livello micro. Per agire come custodi responsabili del capitale, le istituzioni finanziarie devono mantenere adeguate riserve di capitale per coprire perdite attese e impreviste, anche in assenza di regolamenti governativi. Ciò garantisce che possano resistere a eventi rari ed estremi che possono portare a perdite significative.
I derivati sono un altro aspetto cruciale che esploreremo. Questi strumenti finanziari ampliano le opportunità di investimento a disposizione delle istituzioni.
I derivati sono strumenti finanziari che traggono il loro valore da un'attività sottostante o da un tasso di riferimento. Includono opzioni, futures, forward e swap. I derivati svolgono un ruolo fondamentale nella gestione del rischio e nelle strategie di copertura per le istituzioni finanziarie.
Le opzioni conferiscono al detentore il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare (opzione call) o vendere (opzione put) l'attività sottostante a un prezzo prestabilito (prezzo di esercizio) entro un periodo di tempo specifico. Le opzioni offrono flessibilità e possono essere utilizzate per scopi speculativi o di gestione del rischio.
I contratti futures obbligano entrambe le parti ad acquistare o vendere l'attività sottostante a un prezzo e una data predeterminati nel futuro. I futures sono comunemente usati per la copertura contro le fluttuazioni dei prezzi, specialmente in materie prime e valute.
I forward sono simili ai futures, ma in genere sono contratti personalizzati tra due parti. Implicano un accordo per l'acquisto o la vendita di un bene a una data ea un prezzo futuri. I forward sono comunemente usati nei mercati over-the-counter (OTC).
Gli swap sono accordi contrattuali tra due parti per lo scambio di flussi di cassa o passività sulla base di determinate condizioni. Il tipo più comune di swap è uno swap su tassi di interesse, in cui le parti si scambiano pagamenti a tasso di interesse fisso e variabile.
È importante notare che mentre i derivati offrono vantaggi come la gestione del rischio e una maggiore efficienza del mercato, comportano anche alcuni rischi. Tali rischi includono il rischio di controparte, il rischio di liquidità, il rischio di mercato e il rischio operativo. Il rischio di controparte sorge quando una parte non adempie ai propri obblighi in un contratto derivato. Il rischio di liquidità si riferisce alla difficoltà di acquistare o vendere derivati senza causare significative variazioni di prezzo. Il rischio di mercato deriva dalle variazioni del valore dell'attività sottostante o dalle condizioni di mercato. Il rischio operativo deriva da errori, guasti del sistema o processi interni inadeguati.
Oltre ai derivati, gli istituti finanziari svolgono anche attività legate alla gestione delle passività (ALM). L'ALM comporta la gestione del bilancio e l'allineamento di attività e passività per raggiungere gli obiettivi di rischio e rendimento desiderati. L'obiettivo è garantire che le attività dell'istituto generino entrate sufficienti per coprire le passività e mantenere la redditività.
Per gestire efficacemente l'ALM, le istituzioni finanziarie utilizzano varie strategie come la corrispondenza della durata, la corrispondenza del flusso di cassa e l'immunizzazione. La corrispondenza della durata mira a far corrispondere la durata di attività e passività per ridurre al minimo il rischio di tasso di interesse. La corrispondenza dei flussi di cassa implica la corrispondenza dei tempi e degli importi dei flussi di cassa da attività e passività. L'immunizzazione mira a proteggere il portafoglio dalle variazioni dei tassi di interesse garantendo che il valore del portafoglio rimanga invariato entro un certo intervallo.
Un altro aspetto critico dell'attività bancaria è la distinzione tra portafoglio bancario e portafoglio di negoziazione. Il portafoglio bancario si riferisce alla parte delle attività e delle passività di una banca detenute per scopi di lungo termine, come prestiti, depositi e titoli detenuti fino a scadenza. Il portafoglio di negoziazione è costituito da attività e passività negoziate attivamente e valutate al mercato, inclusi derivati e titoli di trading.
Gli istituti finanziari sono soggetti a regolamenti e supervisione da parte di vari organi di governo. Questi organismi includono banche centrali, autorità di regolamentazione e organizzazioni internazionali. Stabiliscono e applicano norme e regolamenti per promuovere la stabilità, proteggere i consumatori e mitigare i rischi sistemici all'interno del sistema finanziario.
Infine, possono sorgere conflitti di interesse negli istituti bancari e finanziari. Questi conflitti si verificano quando gli interessi di diverse parti interessate, come azionisti, clienti e dipendenti, non sono allineati. I conflitti di interesse possono influenzare il processo decisionale, la gestione del rischio e il comportamento etico. Gli istituti finanziari sono tenuti a gestire e divulgare potenziali conflitti di interesse per proteggere gli interessi dei loro stakeholder.
Questo conclude la nostra discussione per questo capitolo. Nel prossimo capitolo, approfondiremo il ruolo delle banche nell'economia, comprese le loro funzioni, i servizi e l'importanza di un sistema bancario solido.
Torniamo al 1974, quando le società e le istituzioni finanziarie non avevano un Chief Risk Officer formale. Solo un paio di decenni fa è stato istituito il ruolo di Chief Risk Officer. Tuttavia, anche allora, c'erano persone all'interno di queste organizzazioni che si occupavano ufficiosamente della gestione del rischio. Erano visti come la persona di riferimento per qualsiasi questione relativa al rischio. Ad esempio, se qualcuno avesse bisogno di consigli sulla gestione del rischio, si rivolgerebbe a Jen, che aveva una vasta conoscenza in quest'area, anche se non era ufficialmente Chief Risk Officer. Ciò ha creato condizioni di parità all'interno dell'organizzazione.
La cooperazione internazionale ha svolto un ruolo cruciale nello stabilire pratiche di gestione del rischio. Il Comitato di Basilea, formato da diversi paesi, si è riunito per creare un'organizzazione sovranazionale incentrata sulla stabilità finanziaria. Questa collaborazione ha contribuito a promuovere gli standard e le linee guida internazionali per la gestione del rischio. Tuttavia, c'è sempre il rischio di erosione della fiducia del pubblico in queste organizzazioni e governi quando prendono decisioni che potrebbero non essere in linea con le aspettative del pubblico.
L'assicurazione dei depositi è un altro aspetto importante della gestione del rischio. Negli Stati Uniti, se un individuo deposita fino a $ 249.000 in una banca e la banca fallisce, il governo garantisce di rimborsare il depositante per l'intero importo. Ciò fornisce fiducia ai depositanti e garantisce la sicurezza del loro capitale. Tuttavia, se il deposito supera i $ 250.000, il governo rimborserà solo fino a $ 250.000. Questo sistema incoraggia i depositanti a distribuire i propri fondi su più banche per mitigare il rischio. Tuttavia, introduce anche un problema di azzardo morale in cui le banche possono intraprendere investimenti più rischiosi, sapendo che il governo le sosterrà in caso di fallimento.
L'assicurazione dei depositi non è gratuita, poiché le banche devono pagare un premio per questa copertura. I fondi raccolti da questi premi vengono utilizzati per effettuare i pagamenti necessari in caso di fallimento bancario. Questo sistema aiuta a mantenere la stabilità del sistema finanziario.
Quando si tratta di monitorare il rischio, è essenziale che le banche siano vigili. Devono monitorare attentamente le condizioni di mercato, le condizioni del credito e i fattori operativi che possono influire sulla loro esposizione al rischio. Tuttavia, quando le banche hanno la rete di sicurezza del sostegno del governo, possono diventare meno diligenti nel monitorare e gestire i rischi. Ciò può portare a un'eccessiva assunzione di rischi, che alla fine può portare a fallimenti bancari. In tali casi, le conseguenze del fallimento si ripercuotono sui contribuenti, creando un problema di azzardo morale.
La crisi della Savings and Loan Association negli anni '80 è un classico esempio di problema di azzardo morale. Durante quel periodo, le persone potevano facilmente stabilire la propria associazione di risparmio e prestito, attirando depositi offrendo alti tassi di interesse. Queste associazioni farebbero quindi prestiti e investimenti rischiosi, sapendo che il governo le salverebbe in caso di fallimento. Ciò ha creato un ambiente di azzardo morale in cui le istituzioni hanno assunto un rischio eccessivo, portando a perdite significative.
Passando al tema delle offerte di titoli, sono diversi i metodi utilizzati, come i collocamenti privati, le offerte pubbliche, i migliori sforzi e le aste al ribasso. Il collocamento privato comporta la vendita di titoli, tipicamente a reddito fisso, a un numero limitato di investitori privati. Questo metodo aiuta a ridurre i costi di emissione per l'azienda.
Le offerte pubbliche, d'altra parte, sono quando le società emettono azioni al pubblico. Spesso comportano l'assunzione di una società di investment banking o di un sindacato per sottoscrivere e vendere i titoli. I sottoscrittori forniscono consulenza, meccanismi di negoziazione e assistenza nel processo di raccolta di capitali. Le offerte pubbliche possono essere offerte pubbliche iniziali (IPO) per società che si quotano per la prima volta o offerte azionarie stagionate per società già quotate in borsa.
Le migliori offerte si verificano quando il sottoscrittore fa del suo meglio per vendere tutte le azioni offerte. Se non possono vendere tutte le azioni, restituiscono la parte invenduta alla società emittente. L'azienda si assume il rischio in questo tipo di offerta.
In un'asta al ribasso, inizia il processo di offerta e ai potenziali investitori viene chiesto di indicare il numero di azioni che sono disposti ad acquistare e il prezzo che sono disposti a pagare all'interno dell'intervallo prestabilito. L'asta inizia al prezzo più alto e diminuisce gradualmente fino a soddisfare la domanda di azioni. Il prezzo di compensazione viene quindi determinato in base al prezzo più basso al quale tutte le azioni possono essere vendute.
Questo tipo di asta consente la scoperta del prezzo e garantisce che le azioni siano assegnate agli investitori disposti a pagare il prezzo più alto all'interno dell'intervallo. Elimina la necessità di negoziazioni tra il sindacato di sottoscrizione e la società emittente per determinare un prezzo di offerta fisso.
Un esempio di asta olandese è l'offerta pubblica iniziale (IPO) di Google nel 2004. La società ha utilizzato un'asta olandese modificata per vendere le sue azioni al pubblico. I potenziali investitori hanno presentato le loro offerte indicando il numero di azioni che desideravano e il prezzo che erano disposti a pagare. Sulla base delle offerte pervenute è stato determinato il prezzo di aggiudicazione e le azioni sono state opportunamente assegnate.
Il vantaggio di un'asta al ribasso è che fornisce un processo equo e trasparente per la scoperta del prezzo, assicurando che le azioni siano vendute al prezzo più alto possibile. Consente inoltre la partecipazione di una base più ampia di investitori, compresi gli investitori al dettaglio che potrebbero non avere accesso alle IPO tradizionali.
Tuttavia, le aste olandesi sono meno comunemente utilizzate rispetto alle tradizionali offerte sottoscritte, in quanto richiedono un processo di offerta più complesso e complesso. Le IPO tradizionali forniscono un maggiore controllo sul prezzo e sull'allocazione delle azioni, che possono essere preferite da società e sottoscrittori.
In sintesi, i collocamenti privati comportano la vendita di titoli a un numero ristretto di investitori privati, riducendo i costi di emissione. Le offerte pubbliche possono essere condotte attraverso i migliori sforzi, in cui il sottoscrittore fa del suo meglio per vendere i titoli, o impegno fermo, in cui il sottoscrittore acquista tutte le azioni e le rivende al pubblico. Le offerte pubbliche iniziali (IPO) consentono alle società di emettere azioni al pubblico, mentre le aste olandesi forniscono un processo di offerta unico per determinare il prezzo e l'assegnazione delle azioni. Ogni metodo ha i suoi vantaggi e considerazioni e la scelta dipende da vari fattori, inclusi gli obiettivi dell'azienda, le condizioni di mercato e la domanda degli investitori.
Compagnie assicurative e piani pensionistici (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 2)
Compagnie assicurative e piani pensionistici (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 2)
Dalla parte 1, libro 3 di "Mercati e prodotti finanziari", il capitolo 2 si concentra sulle compagnie assicurative e sui piani pensionistici. Il capitolo è diviso in due sezioni, con la maggior parte della discussione incentrata sulle assicurazioni, mentre il tema dei piani pensionistici viene affrontato in seguito. L'obiettivo principale è comprendere le caratteristiche chiave dell'assicurazione ed esplorare i concetti relativi alla gestione del rischio.
L'assicurazione è un contratto unico che fornisce protezione in cambio di premi. Sebbene l'assicurazione sia qualcosa di cui abbiamo bisogno e da cui traiamo vantaggio, non desideriamo mai veramente usarla. Miriamo a evitare incidenti, malattie, danni alla proprietà e persino la morte. Nonostante ciò, la comprensione dell'assicurazione è fondamentale e esploreremo vari obiettivi di apprendimento ad essa correlati.
Gli obiettivi di apprendimento implicano l'uso di parole di comando descrittive e di definizione, insieme ad alcuni calcoli e fattori distintivi. Questi obiettivi includono la descrizione delle caratteristiche chiave delle diverse categorie di compagnie assicurative, la spiegazione delle tabelle di mortalità, il calcolo dei pagamenti dei premi, la discussione dell'azzardo morale e della selezione avversa, la distinzione tra rischi di mortalità e di longevità, l'esame dei requisiti patrimoniali e normativi e, infine, la gestione dei piani pensionistici.
Partendo dalle categorie assicurative, un contratto assicurativo è un accordo tra un assicuratore e un contraente. L'assicurato riceve protezione pagando i premi, mentre l'assicuratore fornisce copertura. Per illustrare il significato dell'assicurazione, l'oratore condivide aneddoti sulle discussioni del padre con il suo agente di assicurazione auto e sul valore dell'assicurazione sulla vita.
Vengono discussi due tipi di assicurazione: l'assicurazione sulla proprietà e l'assicurazione sulla vita. L'assicurazione sulla vita viene utilizzata al posto dell'assicurazione sulla vita perché è difficile determinare un valore preciso per la vita umana. All'interno dell'assicurazione sulla vita, vengono esplorati vari tipi. Ad esempio, una polizza vita a termine fornisce una copertura per un periodo specifico, ad esempio 20 anni. Se l'assicurato muore durante il periodo, i beneficiari ricevono il beneficio. Se l'assicurato sopravvive al termine, non viene effettuato alcun pagamento.
Le polizze a vita intera differiscono dalle polizze a termine in quanto forniscono copertura fino alla morte dell'assicurato, indipendentemente da quando ciò si verifica. Esistono variazioni delle polizze a vita intera, come le polizze assicurative sulla vita variabili che incorporano una componente di investimento. Le polizze vita universali offrono flessibilità nei pagamenti dei premi e includono un'indennità minima in caso di decesso. L'assicurazione sulla vita di gruppo copre più individui, spesso dipendenti di un'azienda.
Viene inoltre introdotto il concetto di rendita, che prevede la ricezione di una serie di pagamenti regolari nel tempo. Questi pagamenti vengono in genere effettuati dopo aver ricevuto una somma forfettaria, come vincere alla lotteria o ricevere un'eredità. Le istituzioni finanziarie investono la somma forfettaria e i pagamenti annuali si basano sui rendimenti dell'investimento.
Le tabelle di mortalità sono cruciali nella determinazione del prezzo dei contratti assicurativi e nella previsione di futuri eventi assicurati. Gli attuari raccolgono dati da vari individui per determinare le probabilità di morte a diverse età. Queste tabelle vengono utilizzate per calcolare con precisione i premi assicurativi.
Il capitolo presenta quindi un esempio di calcolo per la determinazione del premio di pareggio per un contratto biennale. Utilizzando il valore attuale del reddito e dei pagamenti in uscita, viene impostata l'equazione per trovare l'importo del premio. Eguagliando il valore attuale di questi flussi di cassa, è possibile determinare il premio di pareggio.
In sintesi, questo capitolo fornisce un'introduzione alle compagnie assicurative e ai loro prodotti. Spiega i diversi tipi di assicurazione, tra cui l'assicurazione sulla proprietà e l'assicurazione sulla vita. Discute anche le rendite e l'importanza delle tabelle di mortalità nella determinazione dei prezzi dei contratti assicurativi. Il capitolo si conclude con un esempio di calcolo per illustrare il concetto di break even premium.
Introduzione ai derivati (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 4)
Introduzione ai derivati (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 4)
Introduzione a opzioni, future e altri derivati - Mercati e prodotti finanziari (libro terzo, capitolo quattro)
Introduzione ai titoli derivati nei mercati finanziari
In questa sezione esploreremo l'affascinante mondo dei titoli derivati, che spero vi convinceranno che sono l'aspetto più eccitante dei mercati finanziari. Per comprendere i derivati, iniziamo considerando i mercati spot secondari, come il mercato azionario, il mercato obbligazionario e il mercato delle materie prime. Questi mercati coinvolgono aziende, società, agricoltori e singoli investitori come te e me. Tuttavia, la partecipazione a questi mercati richiede un investimento di capitale significativo.
Ora, immagina se ci fosse un modo per assumere posizioni in questi mercati spot secondari a una frazione del costo. È qui che entrano in gioco i mercati dei derivati. Pensa ai mercati spot come alla base della Borsa di New York, mentre i mercati dei derivati, che includono scambi organizzati e mercati over-the-counter, scambiano asset i cui valori sono derivati dal valore degli asset nei mercati spot.
Nei mercati dei derivati, puoi assumere una posizione sbirciando nel mercato spot e identificando le opportunità. Ad esempio, supponiamo che osservi che il valore di un'azione sta aumentando alla Borsa di New York, dove potrebbe costare $ 100 o $ 200 per azione. Nel mercato dei derivati, potresti essere in grado di aprire una posizione sullo stesso titolo per appena un dollaro o due, o talvolta anche senza alcun costo. Se il valore del titolo continua a salire, trarrai profitto nel mercato dei derivati.
I mercati dei derivati sono essenzialmente mercati in cui vengono scambiati titoli come contratti di opzione, contratti futures e contratti swap. Il valore di questi titoli dipende dall'andamento delle attività nei mercati spot secondari. Con questa comprensione, approfondiamo gli obiettivi di apprendimento di questo capitolo:
Ma prima di procedere, affrontiamo una questione non correlata. Per favore abbi pazienza, dato che ho provato l'impulso di starnutire negli ultimi 30 minuti. Va bene, continuiamo con la nostra discussione sui mercati dei derivati.
Mercati e scambi over-the-counter
Il mercato over-the-counter (OTC) è una piattaforma di trading decentralizzata, a differenza di borse organizzate come la Borsa di New York o il Chicago Mercantile Exchange. Nei mercati OTC, i partecipanti utilizzano vari canali di comunicazione, inclusi i telefoni, per negoziare privatamente senza rivelare termini o prezzi ad altri. Storicamente, i mercati OTC erano più comunemente utilizzati dalle società più piccole, che in seguito sarebbero passate a borse come la Borsa americana o la Borsa di New York. Al giorno d'oggi, c'è un'intensa concorrenza tra il mercato Nasdaq e la Borsa di New York. Il trading OTC offre vantaggi come minori restrizioni e la libertà di negoziare, ma può anche comportare un aumento del rischio di credito e una mancanza di trasparenza.
Contratti di opzione
Le opzioni sono strumenti affascinanti che forniscono al proprietario il diritto, ma non l'obbligo, di intraprendere una determinata azione. A differenza della maggior parte dei contratti, le opzioni ti danno il diritto di non fare nulla, il che può essere immensamente prezioso. Questo è il motivo per cui le persone sono spesso disposte a pagare un premio sostanziale per le opzioni. Un'opzione call conferisce al proprietario il diritto di acquistare un'attività sottostante a un prezzo specificato (prezzo di esercizio o prezzo di esercizio) entro una determinata data. È una scommessa sull'aumento del prezzo del titolo sottostante. D'altra parte, un'opzione put dà al proprietario il diritto di vendere un'attività sottostante a un prezzo specificato entro una certa data. È una scommessa sulla diminuzione del prezzo del titolo sottostante. Entrambe le opzioni call e put hanno una data di scadenza, oltre la quale le opzioni perdono valore.
I contratti di opzione forniscono flessibilità e leva ai trader. Acquistando un'opzione, puoi controllare una quantità maggiore dell'asset sottostante con un investimento minore rispetto all'acquisto dell'asset a titolo definitivo. Questa leva amplifica i potenziali guadagni ma aumenta anche il rischio di perdite. Le opzioni possono essere utilizzate per vari scopi, tra cui speculazione, copertura e generazione di reddito.
Contratti a termine e futures
I contratti forward e futures sono accordi per l'acquisto o la vendita di un'attività sottostante a un prezzo predeterminato in una data futura. Questi contratti sono standardizzati e negoziati su borse organizzate.
Un contratto a termine è un accordo personalizzato tra due parti, generalmente negoziato al banco. Consente flessibilità in termini di dimensioni del contratto, data di regolamento e termini di consegna. Il prezzo di un contratto a termine è determinato al momento dell'accordo ed è generalmente regolato alla scadenza. I contratti a termine sono comunemente usati per materie prime, valute e altre attività.
I contratti futures, invece, sono contratti standardizzati negoziati su mercati organizzati. Specificano la quantità, la qualità e la data di consegna dell'attività sottostante. I contratti future sono valutati giornalmente al mercato, il che significa che i guadagni o le perdite vengono regolati ogni giorno in base al valore corrente del contratto. Questa caratteristica riduce il rischio di credito e migliora la liquidità. I contratti futures sono ampiamente utilizzati per materie prime, strumenti finanziari e indici di borsa.
Payoff e prezzo dei contratti derivati
I payoff dei contratti derivati dipendono dai movimenti di prezzo delle attività sottostanti. Per i contratti di opzione, il payoff alla scadenza è determinato dalla differenza tra il prezzo dell'attività sottostante e il prezzo di esercizio. Il payoff per un'opzione call è positivo se il prezzo dell'attività sottostante è superiore al prezzo di esercizio, mentre il payoff per un'opzione put è positivo se il prezzo dell'attività sottostante è inferiore al prezzo di esercizio.
Il prezzo dei contratti derivati coinvolge vari fattori, tra cui il prezzo corrente dell'attività sottostante, il tempo alla scadenza, la volatilità dell'attività sottostante e il tasso di interesse privo di rischio. I modelli matematici, come il modello Black-Scholes, sono comunemente usati per stimare il fair value delle opzioni.
Copertura, speculazione e arbitraggio
I derivati sono utilizzati con finalità di copertura e speculazione. La copertura comporta l'assunzione di posizioni in contratti derivati per compensare potenziali perdite nelle attività sottostanti. Ad esempio, un agricoltore può utilizzare contratti futures per proteggersi da un calo del prezzo dei raccolti. La speculazione, d'altra parte, comporta l'assunzione di posizioni in contratti derivati per trarre profitto dai movimenti di prezzo previsti.
L'arbitraggio si riferisce allo sfruttamento delle discrepanze di prezzo tra i diversi mercati. I trader possono acquistare e vendere titoli o derivati correlati per bloccare profitti privi di rischio. Le opportunità di arbitraggio sono in genere di breve durata e richiedono un'esecuzione rapida.
Rischi nel trading di derivati
Il trading di derivati comporta vari rischi, tra cui il rischio di mercato, il rischio di credito, il rischio di liquidità e il rischio operativo. Il rischio di mercato deriva dalle fluttuazioni dei prezzi delle attività sottostanti. Il rischio di credito sorge quando una parte non adempie ai propri obblighi contrattuali. Il rischio di liquidità si riferisce alla difficoltà di entrare o uscire da posizioni ai prezzi desiderati. Il rischio operativo si riferisce a errori o interruzioni nel processo di negoziazione.
È essenziale che i trader e gli investitori comprendano questi rischi e utilizzino strategie di gestione del rischio per proteggere i loro investimenti.
Conclusione
I titoli derivati svolgono un ruolo cruciale nei mercati finanziari, consentendo ai partecipanti di assumere posizioni in attività a una frazione del costo nei mercati spot. I contratti di opzione, i contratti a termine e i contratti future sono tipi comuni di derivati che forniscono flessibilità e leva finanziaria. Comprendere i profitti, i prezzi e i rischi associati al trading di derivati è vitale per una partecipazione di successo in questi mercati.
Quando si tratta di copertura, ci sono varie strategie che gli investitori possono utilizzare. Consideriamo due esempi che coinvolgono i punti del cerchio.
Copertura del rischio di prezzo delle materie prime: immaginiamo che tu sia un agricoltore con una posizione lunga nel mercato del mais. Come agricoltore, le tue fortune dipendono dal prezzo del mais. Se il prezzo del mais scende, può comportare perdite significative per te. Per mitigare questo rischio, decidi di coprire la tua posizione assumendo una posizione corta in un contratto future sul mais. Ciò significa che se il prezzo del mais scende, puoi vendere il tuo mais al prezzo più basso e compensare le potenziali perdite. Molte aziende, come Southwest Airlines e Kellogg's, coprono anche la loro esposizione a materie prime come mais e grano utilizzando contratti futures.
Copertura del rischio valutario: ora consideriamo il caso di una società statunitense che dovrebbe ricevere 10 milioni di sterline in sei mesi. Il tasso di cambio attuale è di 1,32 dollari per sterlina britannica. Poiché la società è preoccupata per il potenziale deprezzamento della sterlina rispetto al dollaro, decide di coprire la propria esposizione valutaria. Stipula un contratto a termine con un prezzo a termine di 1,30 dollari per libbra. Questo contratto garantisce che la società riceverà 13 milioni di dollari in sei mesi, indipendentemente da eventuali fluttuazioni del tasso di cambio. Coprendosi con un contratto a termine, la società può concentrarsi sul proprio core business all'estero senza preoccuparsi della volatilità dei tassi di cambio.
Oltre alla copertura, gli investitori possono anche impegnarsi nella speculazione utilizzando contratti derivati. Gli speculatori mirano a trarre profitto dai movimenti del mercato senza necessariamente avere una posizione sottostante nell'asset. Possono utilizzare contratti futures, contratti di opzione o altri strumenti derivati per speculare sulle variazioni di prezzo. Questi contratti offrono leva finanziaria, consentendo agli speculatori di amplificare i loro potenziali guadagni o perdite.
Inoltre, il testo spiega il concetto di arbitraggio, che implica lo sfruttamento delle discrepanze di prezzo in diversi mercati per realizzare profitti privi di rischio. Le opportunità di arbitraggio tendono ad essere di breve durata a causa dell'efficienza dei mercati dei capitali, delle materie prime e dei derivati.
Tuttavia, il trading di derivati comporta anche alcuni rischi. Il rischio di mercato è presente, simile ad altri titoli. Il rischio di controparte deriva dalla possibilità di inadempimento del contratto. Questo rischio è mitigato in una certa misura quando si negozia in borsa, in quanto le società di compensazione fungono da intermediari e si assumono il rischio di controparte. Il rischio di liquidità può essere una preoccupazione nei mercati over-the-counter, dove gli spread bid-ask possono essere sostanziali. Il rischio operativo è un'altra considerazione quando ci si impegna nel trading di derivati.
Infine, il testo accenna brevemente ai prezzi bid e ask, che rappresentano il prezzo più alto che un dealer è disposto a pagare (bid price) e il prezzo a cui è disposto a vendere (ask price). La differenza tra questi prezzi è nota come spread bid-ask.
Nel complesso, la comprensione della copertura, della speculazione, dell'arbitraggio e dei rischi associati è fondamentale per gli investitori e le imprese coinvolte nel trading di derivati.
Mercati dei cambi (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 9)
Mercati dei cambi (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 9)
Comprensione dei mercati dei cambi e dei rischi nella gestione finanziaria
introduzione
In questa sezione del libro, approfondiamo l'importanza dei mercati valutari e il loro impatto sulle istituzioni finanziarie. Sebbene alcuni possano presumere che il cambio estero sia irrilevante per la redditività e la gestione del rischio, un semplice esempio dimostra il contrario. Esploriamo il potenziale dei clienti globali, l'importanza di studiare i mercati dei cambi e i vari concetti e strategie ad essi associati.
Mercati a pronti e mercati a termine: i mercati dei cambi comprendono mercati a pronti, mercati a termine e mercati a termine. Il mercato spot rappresenta l'attuale tasso di cambio tra due valute, mentre il mercato a termine prevede accordi per scambiare valute in una data futura. I tassi a termine sono influenzati da fattori come l'inflazione, le attività delle banche centrali e gli squilibri commerciali. Questi tassi possono essere superiori o inferiori ai tassi spot, a seconda delle aspettative del mercato.
Quotazioni valutarie e Spread Bid-Ask
Comprendere le quotazioni delle valute è vitale nei mercati dei cambi. La valuta base e la valuta quotata devono essere identificate per determinare il tasso di cambio. Il prezzo bid rappresenta il prezzo di acquisto, mentre il prezzo ask riflette il prezzo di vendita. Il bid-ask spread è la differenza tra questi due prezzi, indicando le entrate generate dai market maker.
Rischio nei mercati dei cambi
Impegnarsi in operazioni di cambio comporta diversi rischi. Il rischio di transazione sorge durante l'importazione o l'esportazione di merci, poiché le fluttuazioni dei tassi di cambio possono influire sul costo degli acquisti. Il rischio traslativo, noto anche come rischio contabile, riguarda la traduzione dei bilanci da una valuta all'altra. Il rischio economico si riferisce alla variabilità dei flussi di cassa operativi dovuta a variazioni dei tassi a pronti oa termine.
Strategie di copertura e derivati
Per gestire i rischi associati ai mercati dei cambi, le imprese e le istituzioni finanziarie utilizzano strategie di copertura mediante contratti derivati. I contratti a termine, i contratti futures, i contratti di opzione e i contratti swap sono strumenti popolari per la copertura contro i rischi di transazione, traduzione ed economici. I derivati consentono alle imprese di mitigare la loro esposizione alle fluttuazioni dei cambi.
Copertura multivaluta con opzioni
Tra le varie strategie di copertura risulta particolarmente efficace la copertura multivaluta con opzioni. Le opzioni forniscono il diritto, ma non l'obbligo, di negoziare a un tasso di cambio specificato in futuro. Questa strategia consente alle aziende di proteggersi dai movimenti valutari sfavorevoli beneficiando al tempo stesso di quelli favorevoli. La copertura multivaluta con opzioni offre flessibilità e aiuta le aziende a gestire i propri rischi di cambio in modo efficiente.
La comprensione dei mercati dei cambi e dei rischi associati è fondamentale per la gestione finanziaria. I mercati spot, i mercati a termine e i mercati a termine svolgono un ruolo significativo nel cambio di valuta. I rischi di transazione, traduzione ed economici possono influire sulle imprese che operano nei mercati esteri. L'impiego di strategie di copertura e l'utilizzo di derivati consente alle aziende di gestire questi rischi in modo efficace. La copertura multivaluta con opzioni è un potente strumento per mitigare i rischi di cambio e garantire la stabilità finanziaria.
Le opzioni sono derivati finanziari che conferiscono al detentore il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un'attività sottostante a un prezzo predeterminato entro un determinato periodo.
Nel contesto dei mercati dei cambi, le opzioni possono essere utilizzate per proteggersi dal rischio di cambio. La copertura con le opzioni consente alle imprese di proteggersi da movimenti valutari sfavorevoli pur conservando l'opportunità di beneficiare di movimenti favorevoli. Ecco come funziona:
Opzioni call: un'opzione call dà al detentore il diritto di acquistare un importo specifico di una valuta estera a un tasso di cambio predeterminato, noto come prezzo di esercizio, entro un periodo specificato. Acquistando opzioni call, le aziende possono proteggersi da un potenziale aumento del tasso di cambio della valuta estera. Se il tasso di cambio sale al di sopra del prezzo di esercizio, possono esercitare l'opzione e acquistare la valuta al tasso prestabilito, evitando così perdite.
Opzioni put: un'opzione put conferisce al detentore il diritto di vendere un determinato importo di una valuta estera a un tasso di cambio predeterminato entro un determinato periodo. Le opzioni put sono utilizzate per coprirsi da un potenziale calo del tasso di cambio della valuta estera. Se il tasso di cambio scende al di sotto del prezzo di esercizio, l'opzione può essere esercitata, consentendo all'azienda di vendere la valuta al tasso prestabilito, mitigando così le perdite.
Utilizzando una combinazione di opzioni call e put, le aziende possono creare varie strategie di copertura per soddisfare le loro esigenze specifiche e la propensione al rischio. Per esempio:
Strategia collar: una strategia collar prevede l'acquisto di un'opzione put per proteggersi dal deprezzamento della valuta e la vendita di un'opzione call per generare reddito. Questa strategia limita sia i potenziali guadagni che le perdite entro un intervallo predeterminato.
Strategia a farfalla: la strategia a farfalla combina più opzioni con diversi prezzi di esercizio. Consente alle aziende di proteggersi da movimenti valutari moderati pur beneficiando di movimenti estremi.
Strategia di inversione del rischio: una strategia di inversione del rischio prevede l'acquisto di un'opzione call e la vendita simultanea di un'opzione put. Questa strategia consente alle aziende di proteggersi da movimenti valutari sfavorevoli, beneficiando potenzialmente di movimenti favorevoli.
È importante notare che le opzioni hanno un costo, noto come premio, che viene pagato in anticipo. Il premio dipende da fattori come il tempo alla scadenza, la volatilità della coppia di valute e il prezzo di esercizio. Le aziende devono valutare attentamente il costo delle opzioni e valutare se è in linea con i loro obiettivi di gestione del rischio.
Inoltre, è fondamentale considerare che le opzioni forniscono protezione solo entro il periodo specificato. Se il rischio valutario si estende oltre la scadenza dell'opzione, le aziende potrebbero dover rinnovare o rinnovare le proprie posizioni di copertura.
Nel complesso, le opzioni offrono alle aziende flessibilità nella gestione del rischio valutario. Offrono il potenziale per la protezione dai ribassi consentendo al contempo la partecipazione a movimenti valutari favorevoli. Tuttavia, le aziende dovrebbero valutare il proprio profilo di rischio, le condizioni di mercato e le implicazioni sui costi prima di implementare strategie di copertura basate su opzioni.
Nella prossima sezione, approfondiremo il concetto di apprezzamento e deprezzamento delle valute e le sue implicazioni nel mercato dei cambi.
Mercati delle opzioni (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 12)
Mercati delle opzioni (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 12)
Mercati finanziari e meccanica del prodotto: esplorazione dei mercati delle opzioni
introduzione
In questo capitolo, approfondiamo l'affascinante mondo dei mercati delle opzioni e i loro meccanismi. Le opzioni sono titoli derivati che offrono caratteristiche uniche rispetto ad altri strumenti finanziari come contratti swap, contratti future e contratti a termine. A differenza di questi contratti, le opzioni conferiscono al proprietario il diritto, ma non l'obbligo, di intraprendere un'azione specifica. Questa distinzione rende le opzioni molto preziose e intriganti. Tuttavia, è importante notare che possedere opzioni ha un costo, noto come premio. In questo capitolo esploreremo i diversi tipi di opzioni, le loro caratteristiche e le loro potenziali applicazioni.
Obiettivi formativi:
Panoramica del mercato delle opzioni:
In una transazione finanziaria tradizionale, acquirenti e venditori si uniscono per scambiarsi beni. Tuttavia, nel mercato delle opzioni, il processo è leggermente diverso. Invece di trovare qualcuno con cui fare trading, qualcuno deve creare o scrivere l'opzione e venderla all'acquirente. Essenzialmente, il venditore di opzioni sta assumendo la posizione opposta rispetto all'investitore ed è tipicamente un istituto finanziario. Il mercato delle opzioni offre una vasta gamma di opzioni e chiunque può diventare uno scrittore di opzioni, sebbene sia più comune per le istituzioni finanziarie assumere questo ruolo.
Premi, guadagni e perdite:
Quando acquista un'opzione, l'acquirente paga un premio, che rappresenta il costo dell'opzione. Se l'opzione scade out of the money, il che significa che non è redditizia, l'acquirente perde il premio pagato. Se invece l'opzione si rivela redditizia, i potenziali guadagni sono teoricamente infiniti. Tuttavia, questo concetto non è pratico nel mondo finanziario reale poiché incassare un importo infinito sarebbe poco pratico e porrebbe problemi fiscali. Per il venditore di opzioni, il guadagno massimo è limitato al premio ricevuto. Tuttavia, se l'opzione diventa altamente redditizia per l'acquirente, la potenziale perdita del venditore è illimitata.
Opzioni call e put:
Esistono due tipi principali di opzioni: opzioni call e opzioni put. Un'opzione call garantisce al proprietario il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare un'attività sottostante a un prezzo specifico noto come strike o prezzo di esercizio. D'altra parte, un'opzione put fornisce al proprietario il diritto, ma non l'obbligo, di vendere un'attività sottostante al prezzo di esercizio. Sebbene le opzioni su azioni siano le opzioni più comunemente indicate, sono disponibili numerosi altri tipi, comprese le opzioni su valute, che sono essenziali per gli investitori globali e le società internazionali che trattano più valute.
Opzione Payoff:
Comprendere i potenziali guadagni delle opzioni è fondamentale. Per le opzioni call, se il prezzo delle azioni rimane al di sotto del prezzo di esercizio alla scadenza, l'acquirente non eserciterà l'opzione, con un payoff pari a zero. Al contrario, se il prezzo dell'azione supera il prezzo di esercizio, l'acquirente eserciterà l'opzione, portando a potenziali profitti. Il guadagno del venditore dell'opzione è l'opposto, con perdite che si verificano quando l'opzione viene esercitata e profitti potenziali limitati al premio ricevuto. Le opzioni put funzionano al contrario, con gli acquirenti che traggono vantaggio quando il prezzo delle azioni scende al di sotto del prezzo di esercizio e gli scrittori di opzioni che traggono profitto quando l'opzione viene esercitata a un prezzo più alto.
Conclusione:
Le opzioni offrono agli investitori opportunità uniche nei mercati finanziari. A differenza di altri contratti derivati, le opzioni offrono il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un'attività sottostante. Comprendere i meccanismi delle opzioni, come i premi, i potenziali guadagni e le perdite, è fondamentale per gli investitori che cercano di navigare efficacemente nei mercati delle opzioni. Inoltre, la varietà di opzioni disponibili consente flessibilità e personalizzazione per soddisfare esigenze di investimento specifiche. Comprendendo i concetti discussi in questo capitolo, gli investitori possono ampliare le proprie conoscenze finanziarie ed esplorare i potenziali vantaggi dei contratti di opzione
Puoi acquistare opzioni su valute, il che è particolarmente importante per gli investitori globali e le aziende internazionali che si occupano di flussi di cassa in più valute. Queste opzioni consentono agli investitori di proteggersi dalle fluttuazioni valutarie e gestire il rischio di cambio.
Oltre alle opzioni su azioni e valute, sono disponibili anche opzioni per materie prime come oro, petrolio e prodotti agricoli. Queste opzioni offrono agli investitori l'opportunità di speculare sui movimenti di prezzo di queste materie prime senza possederle realmente. Ad esempio, un investitore può acquistare un'opzione call sull'oro se ritiene che il prezzo dell'oro aumenterà o un'opzione put se prevede una diminuzione del prezzo.
Inoltre, le opzioni possono essere basate su vari strumenti finanziari come obbligazioni, tassi di interesse e indici di mercato. Le opzioni su obbligazioni danno al proprietario il diritto di acquistare o vendere un'obbligazione a un prezzo predeterminato, mentre le opzioni su tassi di interesse consentono agli investitori di speculare sui futuri movimenti dei tassi di interesse. Le opzioni sugli indici di mercato si basano su indici di borsa popolari come l'S&P 500 o il Dow Jones Industrial Average, fornendo agli investitori un'esposizione alla performance complessiva del mercato piuttosto che ai singoli titoli.
È importante notare che le opzioni possono essere scambiate su borse organizzate, come il Chicago Board Options Exchange (CBOE), o over-the-counter (OTC) tra due parti. Gli scambi forniscono una piattaforma standardizzata per il trading di opzioni, con dimensioni predefinite dei contratti, date di scadenza e prezzi di esercizio. Le opzioni OTC, invece, offrono maggiore flessibilità in quanto possono essere personalizzate per soddisfare le esigenze specifiche delle parti coinvolte.
Il prezzo delle opzioni coinvolge diversi fattori, tra cui il prezzo corrente dell'attività sottostante, il prezzo di esercizio, il tempo rimanente fino alla scadenza, la volatilità prevista del prezzo dell'attività sottostante e i tassi di interesse prevalenti. Le istituzioni finanziarie e gli operatori di mercato utilizzano vari modelli matematici, come il modello Black-Scholes, per stimare il valore equo delle opzioni e determinarne i prezzi.
In conclusione, le opzioni sono potenti strumenti finanziari che forniscono agli investitori il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un'attività sottostante a un prezzo predeterminato entro un determinato periodo. Offrono flessibilità, consentendo agli investitori di proteggersi dai rischi, speculare sui movimenti dei prezzi e potenzialmente guadagnare profitti. Con un'ampia gamma di opzioni disponibili su diversi asset e mercati, gli investitori possono adattare le loro strategie per soddisfare i loro specifici obiettivi di investimento e propensione al rischio.
Proprietà dei tassi di interesse (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 16)
Proprietà dei tassi di interesse (FRM Parte 1 2023 – Libro 3 – Capitolo 16)
Il capitolo 3 della parte 1 del libro "Mercati e prodotti finanziari" esplora le proprietà dei tassi di interesse. Il capitolo inizia sottolineando il ruolo centrale dei tassi di interesse nella finanza e la loro importanza in varie attività finanziarie. L'autore spiega che i tassi di interesse servono come base per comprendere il rischio di tasso di interesse e come gli investitori possono gestirlo efficacemente. In tutto il capitolo vengono discussi diversi concetti chiave, tra cui i contratti a termine sui tassi, i tassi zero coupon e la struttura a termine dei tassi di interesse.
Il capitolo inizia evidenziando le pratiche di prestito del governo federale degli Stati Uniti attraverso il Dipartimento del Tesoro. Il governo prende regolarmente in prestito a breve, medio e lungo termine utilizzando rispettivamente buoni del tesoro, banconote e obbligazioni. Questi titoli sono considerati strumenti privi di rischio a causa della percezione che il governo abbia una capacità di prestito illimitata e l'evidenza storica mostra una bassa probabilità di insolvenza sui suoi titoli del tesoro.
L'autore spiega che i buoni del Tesoro sono spesso indicati come tassi di interesse privi di rischio nominali. Gli investitori possono determinare i rendimenti di questi titoli facendo riferimento a pubblicazioni finanziarie come il Wall Street Journal, che presenta comunemente la curva dei rendimenti per i titoli del tesoro. La curva dei rendimenti tende tipicamente verso l'alto, indicando rendimenti più elevati per i titoli a più lungo termine. Tuttavia, potrebbero esserci casi in cui la curva dei rendimenti è inclinata verso il basso, indicando una potenziale recessione economica. È importante notare che i titoli del tesoro non presentano alcun rischio di insolvenza, il che li rende un punto di riferimento affidabile per i tassi di interesse.
Il capitolo introduce il concetto di tassi di interesse nel contesto delle banche commerciali e del settore dei servizi finanziari. Le banche sono soggette all'obbligo di riserva e devono mantenere una certa quantità di contante disponibile. Se una banca non soddisfa questo requisito, deve prendere in prestito da altre banche utilizzando prestiti overnight. Questi prestiti overnight, con scadenza a un giorno, fungono da punto di riferimento per vari tassi di interesse.
L'autore cita lo scandalo del London Interbank Offered Rate (LIBOR), storicamente utilizzato come tasso di interesse rilevato. Tuttavia, a causa della manipolazione delle risposte da parte di alcune banche sulla base delle loro posizioni di mercato dei derivati, il LIBOR viene sostituito dal Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Il SOFR si basa su transazioni osservabili e fornisce un tasso di riferimento più accurato e affidabile per i titoli derivati.
Il capitolo spiega anche il concetto di tassi pronti contro termine, che rappresentano il rendimento o il tasso di rendimento sui contratti di riacquisto. In un contratto di riacquisto, una banca vende un titolo del tesoro a un'altra parte e si impegna a riacquistarlo a un prezzo concordato il giorno successivo. I tassi pronti contro termine sono considerati scommesse a breve termine sui tassi di interesse e svolgono un ruolo significativo nel settore finanziario.
L'autore suggerisce di concentrarsi sul SOFR, sui tassi pronti contro termine e sui rendimenti del tesoro come tassi di interesse di base che fungono da basi per vari mercati, inclusi mercati azionari, derivati, titoli alternativi e reddito fisso. Questi tassi di base svolgono un ruolo cruciale nella determinazione dei tassi su titoli specifici.
Inoltre, il capitolo tocca brevemente l'argomento del valore temporale del denaro, spiegando i principi della capitalizzazione e dell'attualizzazione. La composizione si riferisce al processo di aumento del valore attuale a un valore futuro più ampio, tramite intervalli discreti o composizione continua. La composizione discreta può avvenire annualmente, trimestralmente o mensilmente, mentre la composizione continua implica l'utilizzo del calcolo e rappresenta il tasso di crescita massimo. Il capitolo fornisce esempi di capitalizzazione su diversi intervalli per illustrare l'impatto sui valori futuri.
Viene inoltre introdotto il concetto di attualizzazione, che consiste nel ridurre i valori futuri ai loro equivalenti in valore attuale. Il capitolo presenta le formule per il calcolo dei fattori di sconto e ne spiega l'importanza nella determinazione dei valori attuali.
Proseguendo, il capitolo discute la struttura a termine dei tassi di interesse, che si riferisce al rapporto tra i tassi di interesse e il tempo alla scadenza dei titoli di debito. Le curve dei rendimenti, che tracciano i rendimenti dei titoli a reddito fisso rispetto alle rispettive scadenze, sono comunemente utilizzate per analizzare la struttura a scadenza. Queste curve forniscono informazioni sulle aspettative del mercato sui tassi di interesse futuri e sulle condizioni economiche.
Le curve dei rendimenti possono assumere forme diverse, ad esempio inclinate verso l'alto, verso il basso o piatte. Una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto indica tassi di interesse a lungo termine più elevati rispetto ai tassi a breve termine, suggerendo un'aspettativa di crescita economica. Al contrario, una curva inclinata verso il basso, nota anche come curva dei rendimenti invertita, suggerisce aspettative di una recessione economica.
Calcoliamo l'adeguamento della convessità e determiniamo la variazione complessiva del prezzo.
La formula per la regolazione della convessità è:
Regolazione della convessità = (Convessità * (Variazione della resa)^2) / 2
Supponendo una variazione del rendimento di 0,01 (1 punto base), possiamo calcolare l'aggiustamento della convessità come segue:
Regolazione convessità = (120 * (0,01)^2) / 2 Regolazione convessità = 0,6
Ora, calcoliamo la variazione complessiva del prezzo combinando l'effetto della durata e l'aggiustamento della convessità. La formula è:
Variazione complessiva del prezzo = (-Durata * Variazione del rendimento) + Adeguamento della convessità
Sostituendo i valori:
Variazione complessiva del prezzo = (-6 * 0,01) + 0,6 Variazione complessiva del prezzo = -0,06 + 0,6 Variazione complessiva del prezzo = 0,54
Pertanto, la variazione complessiva del prezzo del portafoglio obbligazionario è pari a 0,54. Poiché la variazione del rendimento è stata positiva (aumento di 0,01 o 1 punto base), il prezzo dell'obbligazione dovrebbe diminuire di 0,54.
È importante notare che la variazione complessiva del prezzo tiene conto sia della relazione lineare catturata dalla durata sia della curvatura catturata dalla convessità. La durata fornisce una stima della variazione del prezzo dell'obbligazione, mentre l'adeguamento della convessità affina tale stima considerando gli aspetti non lineari della relazione prezzo-rendimento.
In sintesi, duration e convessità sono misure complementari del rischio di tasso di interesse nei portafogli obbligazionari. La durata aiuta a stimare la sensibilità del prezzo alle variazioni del rendimento, assumendo una relazione lineare, mentre la convessità cattura la curvatura nella relazione prezzo-rendimento. Incorporando sia la duration che la convessità, gli investitori possono valutare e gestire meglio il rischio di tasso d'interesse, in particolare per fluttuazioni ampie e frequenti dei tassi d'interesse.