Рынки падают, а иена растет. С начала месяца японская валюта выросла более чем на 5% относительно доллара США. Иена — это валюта фондирование, и она резко падает, когда инвесторы отказываются от рискованных сделок. Менее чем за семь торговых дней USD/JPY упала на 700 пунктов и не потому, что рынок оптимистично настроен насчет перспектив японской экономики. На самом деле усиление иены дорого обходится Японии, поскольку она ориентирована на экспорт и существование многих отраслей ее экономики зависит от курса иены. Хотя умные компании хеджируют связанные с иеной риски, они делают это медленно и могут хеджировать ее усиление лишь отчасти. Поэтому повышение курса иены бьет по прибыльность компаний и, следовательно, по экономике. Учитывая нестабильность на мировых рынках и общую слабость японской экономики, многие инвесторы задумываются, вмешается ли Банк Японии, чтобы остановить рост своей валюты.
Последний раз министр финансов приказал Банку Японии вмешаться в 2011 г., после землетрясения и цунами. Банк Японии занимал очень активную позицию на рынке с 1999 по 2004 гг., но большая часть интервенций была ниже 110. Но в 2003-2004 г., когда экономика пыталась справиться с нулевым ростом и дефляцией, он начал покупать доллары и продавать иены на любом уровне между 120 и 105 в отчаянной попытке помочь экспортерам. Большую часть 2015 г. японская экономика росла, но ожидается, что в четвертом квартале темпы роста ВВП опять станут отрицательными. Инфляция все еще очень низкая, а иена существенно выросла после решения Банка Японии понизить процентные ставки, поэтому у японского правительства достаточно причин вмешаться. Японские чиновники начали следить за ценами и предупреждать, что внимательно наблюдают за рынками. Их предел — это уровень в 115, и если USD/JPY упадет ниже, японское правительство может вмешаться, но пока что оно ждет двух вещей — реакции рынка на выступление председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен и данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами о количестве спекулятивных позиций по иене.
На плечах Йеллен лежит большой груз, поскольку сейчас инвесторам, как никогда, нужно, чтобы она объяснила, что происходит. Недавний сброс доллара, падение доходности американских гособлигаций и обвал фондового рынка — всё это признаки беспокойства по поводу американской экономики и политики ФРС. Несколько чиновников центрального банка намекнули, что процентные ставки могут остаться без изменений в следующем месяце, но вопрос в том, разделяет ли их точку зрения глава ФРС. Если бы вышедшие в пятницу данные о рынке труда не показали падение уровня безработицы и ускорение роста зарплат, мы могли бы сказать, что у Йеллен нет выбора, кроме как подготовить рынки к отсутствию изменений в следующем месяце. Но до следующего заседания ФРС еще пять недель, поэтому можно утверждать, что экономика достаточно сильна, чтобы Йеллен не исключала возможность повышения ставок в следующем месяце. Хотя Йеллен будет выступать перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 18:30 по московскому времени, ее речь и доклад ФРС о монетарной политике будут опубликованы в 16:30.
Усиление EUR/USD во вторник означает, что инвесторы готовятся к более мягкой политике. Банковские проблемы в Европе и подскочившая доходность облигаций стран периферии не помешали инвесторам покупать евро. Евро — это валюта фондирования, и ликвидация рисков при торговле предусматривала отмену коротких позиций по евро. Тем не менее, мы удивлены тем, насколько усилилась EUR/USD, поскольку продажа на этой неделе была вызвана проблемами Европы. Как усиление иены ударит по японском экономики, так и повышение доходности периферийных облигаций может создать сложности для евро. Аналогичным образом усиление валюты также подталкивает Европейский центральный банк к смягчению, особенно после резкого падения объемов промышленного производства в Германии. Инвесторы ожидали, что оно вырастет на 0,5%, но вместо этого сократилось на 1,2%.
Британский фунт также торговался ниже относительно доллара, несмотря на уменьшение дефицита торгового баланса. Несомненно, экспорт Великобритании сильно пострадал от ослабления роста в Европе и Китае. Тем не менее, EUR/GBP выросла более чем на 10% за последние два месяца, что оказывает стимулирующее действие на экспортный сектор британской экономики. Поскольку на этой неделе не будет никаких новых британских экономических отчетов, будущее стерлинга зависит от спроса на доллар.
Между тем цены на нефть продолжают падать — WTI просела на 4% до $28,50 за баррель. Вторник начался с повышения цен на нефть, но потом они рухнули во время североамериканской торговой сессии, вызвав скачки USD/CAD. Потрясения частично связаны с тем, что Управление по энергетической информации снизило свой прогноз — теперь оно считает, что WTI будет стоить $37,59 за баррель вместо $38,54. USD/CAD закончила день без изменений, но, судя по недавнему изменение цен на нефть, эта пара должна торговаться выше 1,40.
AUD и NZD оправились после утренних потерь и на конец дня были лишь немного ниже начального уровня. Хотя в Новой Зеландии цены на недвижимость стали расти медленнее, а в Австралии упал индекс делового доверия, изменения AUD и NZD были по большей части вызваны склонностью к риску.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management
Последний раз министр финансов приказал Банку Японии вмешаться в 2011 г., после землетрясения и цунами. Банк Японии занимал очень активную позицию на рынке с 1999 по 2004 гг., но большая часть интервенций была ниже 110. Но в 2003-2004 г., когда экономика пыталась справиться с нулевым ростом и дефляцией, он начал покупать доллары и продавать иены на любом уровне между 120 и 105 в отчаянной попытке помочь экспортерам. Большую часть 2015 г. японская экономика росла, но ожидается, что в четвертом квартале темпы роста ВВП опять станут отрицательными. Инфляция все еще очень низкая, а иена существенно выросла после решения Банка Японии понизить процентные ставки, поэтому у японского правительства достаточно причин вмешаться. Японские чиновники начали следить за ценами и предупреждать, что внимательно наблюдают за рынками. Их предел — это уровень в 115, и если USD/JPY упадет ниже, японское правительство может вмешаться, но пока что оно ждет двух вещей — реакции рынка на выступление председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен и данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами о количестве спекулятивных позиций по иене.
На плечах Йеллен лежит большой груз, поскольку сейчас инвесторам, как никогда, нужно, чтобы она объяснила, что происходит. Недавний сброс доллара, падение доходности американских гособлигаций и обвал фондового рынка — всё это признаки беспокойства по поводу американской экономики и политики ФРС. Несколько чиновников центрального банка намекнули, что процентные ставки могут остаться без изменений в следующем месяце, но вопрос в том, разделяет ли их точку зрения глава ФРС. Если бы вышедшие в пятницу данные о рынке труда не показали падение уровня безработицы и ускорение роста зарплат, мы могли бы сказать, что у Йеллен нет выбора, кроме как подготовить рынки к отсутствию изменений в следующем месяце. Но до следующего заседания ФРС еще пять недель, поэтому можно утверждать, что экономика достаточно сильна, чтобы Йеллен не исключала возможность повышения ставок в следующем месяце. Хотя Йеллен будет выступать перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 18:30 по московскому времени, ее речь и доклад ФРС о монетарной политике будут опубликованы в 16:30.
Усиление EUR/USD во вторник означает, что инвесторы готовятся к более мягкой политике. Банковские проблемы в Европе и подскочившая доходность облигаций стран периферии не помешали инвесторам покупать евро. Евро — это валюта фондирования, и ликвидация рисков при торговле предусматривала отмену коротких позиций по евро. Тем не менее, мы удивлены тем, насколько усилилась EUR/USD, поскольку продажа на этой неделе была вызвана проблемами Европы. Как усиление иены ударит по японском экономики, так и повышение доходности периферийных облигаций может создать сложности для евро. Аналогичным образом усиление валюты также подталкивает Европейский центральный банк к смягчению, особенно после резкого падения объемов промышленного производства в Германии. Инвесторы ожидали, что оно вырастет на 0,5%, но вместо этого сократилось на 1,2%.
Британский фунт также торговался ниже относительно доллара, несмотря на уменьшение дефицита торгового баланса. Несомненно, экспорт Великобритании сильно пострадал от ослабления роста в Европе и Китае. Тем не менее, EUR/GBP выросла более чем на 10% за последние два месяца, что оказывает стимулирующее действие на экспортный сектор британской экономики. Поскольку на этой неделе не будет никаких новых британских экономических отчетов, будущее стерлинга зависит от спроса на доллар.
Между тем цены на нефть продолжают падать — WTI просела на 4% до $28,50 за баррель. Вторник начался с повышения цен на нефть, но потом они рухнули во время североамериканской торговой сессии, вызвав скачки USD/CAD. Потрясения частично связаны с тем, что Управление по энергетической информации снизило свой прогноз — теперь оно считает, что WTI будет стоить $37,59 за баррель вместо $38,54. USD/CAD закончила день без изменений, но, судя по недавнему изменение цен на нефть, эта пара должна торговаться выше 1,40.
AUD и NZD оправились после утренних потерь и на конец дня были лишь немного ниже начального уровня. Хотя в Новой Зеландии цены на недвижимость стали расти медленнее, а в Австралии упал индекс делового доверия, изменения AUD и NZD были по большей части вызваны склонностью к риску.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management
