Как долго продлится снижение доллара и стоит ли выходить в сырьевые активы?

Некоторые трейдеры увеличивают свои ставки на евро, нефть и другие «противодолларовые» активы. Это началось в марте, когда ралли доллара застопорилось, и продолжается уже два месяца. Стратегия себя вполне оправдывает. Сейчас многие из таких трейдеров меняют свой портфель, обеспечивая неожиданно резкий подъем для евро, нефти и других активов, которые в свое время сильно пострадали от роста доллара.

Расширение горизонтов

Многие из них объясняют такой поворот событий отчасти тем, что волна беспрецедентного монетарного стимулирования в Европе начала приносить свои плоды, улучшая условия кредитования и разгоняя производство в регионе. Китай, крупнейший в мире потребитель ресурсов, запустил собственный комплекс программ, направленных на поддержку собственной экономики.

Как полагают многие инвесторы, доллар в итоге возобновит свой путь наверх, а восстановление США наберет обороты и тем самым приблизит рост процентной ставки ФРС. Но, вероятно, дальнейший рост доллара будет более взвешенным и неторопливым, и поэтому трейдеры и аналитики находят всё новые причины для распределения средств между различными активами.

Майкл Коллинз, старший портфельный менеджер Prudential Fixed Income, говорит: «Долларом торгует много людей, это очень популярный трейдинг, который, как казалось, имеет глубокий фундаментальный смысл. Но возможно, рынок был чрезмерно оптимистичен на тему роста США и излишне медвежьим взглядом смотрел на Европу, развивающиеся рынки и нефть. Пора смотреть на вещи шире».

Господин Коллинз рассказал, что он за последние месяцы несколько уменьшил свои ставки на доллар, но добавил позиций к торговле евро. Евро вырос к доллару на 8,2% после своего мартовского провала.

Индекс S&P GSCI, отслеживающий цены на два десятка биржевых товаров, дошел сейчас до самого высокого уровня с декабря: от многолетних минимумов отошли нефть, медь, сахар. Цена на медь, которая широко используется в промышленности и строительстве, со своей низшей точки с марта прибавила уже 14%.

Массовый отход из долларовых активов

Отход в такие активы, как евро, нефть, металлы начался после того, как волна слабых данных из США снизила вероятность скорого повышения ставки ФРС. Снизилась привлекательность доллара для инвесторов, которые расссчитывали на активы с большой доходностью. Наблюдая нерешительность американца, некоторые трейдеры переводят свои деньги в активы, которые были подавлены во время долларового ралли. Вполне логично, они ожидают, что эти активы вырастут, пока бакс падает.

Раман Шривастава, заместитель главного инвестиционного директора в Bank of New York Mellon Corp, говорит: «Здесь есть элемент разворота».

Господин Шривастава получил прибыль от долларового ралли в I квартале. Однако в апреле он, по его словам, продавал свои долларовые облигации в пользу других активов, в том числе суверенных бондов Австралии — сырьевого экспортера, который, по его мнению, вырастет, когда начнется отскок спроса в Китае (на главном австралийском рынке сбыта).

Хедж-фонды и другие спекулятивные инвесторы снизили свои чистые ставки по доллару уже шестую неделю подряд, и теперь их объем составляет всего $31,6 млрд долларов, по данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, опубликованным в минувшую пятницу. Это самый низкий уровень с сентября.

Поскольку нефть номинируется в долларах, усиление американской валюты во второй половине 2014 года надавило на глобальный спрос. Когда цена на нефть упала, добывающие компании были вынуждены замедлить производство. Это снижение производства, в свою очередь, способствует нефтяному ралли.

Майкл Хейг, глава отдела товарных исследований в Societe Generale SA, считает, что цены на нефть будут продолжать расти. Он предлагает своим клиентам покупать канадскую и российскую валюту. Валюты крупных нефтяных производителей, как правило, растут вслед за нефтью. Он также рекомендует биржевые фонды, сосредоточенные на ценных бумагах энергетических компаний. По его словам, институциональные инвесторы тоже ищут варианты пополнения своих портфелей, потому что они полагают, что цены на сырьевые товары нашли дно.

Слева: снижение ставок на сильный доллар (против иены, евро, фунта, франка, австралийского, новозеландского, канадского долларов). Справа: количество контрактов на усиление нефти. (с) The Wall Street Journal

Не всё так просто

Марк Чандлер, стратег брокерской компании Brown Brothers Harriman & co, предупредил, что большая часть недавнего ралли евро — результат краткосрочного разворачивания позиций трейдерами. «Европейская валюта все еще на 30% ниже своего исторического пика и, вероятно, снова снизится по отношению к доллару, как только экономика США найдет опору и на горизонте покажется рост ставки ФРС», — говорит он.

«Люди не ставят на евро, они просто закрывают шорты», — говорит господин Чандлер, говоря о медвежьих ставках, которые становятся все дороже на выходе, по мере подорожания активов. — «Бычий рынок доллара по-прежнему все еще очень силен».

Сильный доллар и слабый спрос на сырье — плохие условия для поддержания ралли на развивающихся рынках, которые чувствительны к ценам на сырьевые товары, по словам Чандлера.

Некоторые наблюдатели рынка говорят, что рост числа инвесторов, ставящих на стабильность сырьевого ралли, может сделать разворот тренда особенно жестким.

Чистые ставки на то, что нефть подорожает (длинные позиции), за первую неделю мая достигли своего самого высокого уровня начиная с июня 2014 года. Внезапные сомнения или неожиданные события на рынке нефти могут привести к тому, что инвесторы резко поспешат выйти из этих активов. В таком случае снижение цен может быть очень резким и острым.

Торжество оптимизма

Однако другие считают, что отскок сырьевых товаров продлится как минимум до сентября, когда, как полагают многие инвесторы, ФРС повысит наконец свою ставку.

«Мы наблюдаем ралли, которое сможет продлиться несколько месяцев», — говорит Хорхе Марискаль», директор отдела инвестиций в развивающиеся рынки в UBS Wealth Management. Он говорит, что «осторожно покупает» широкий спектр классов активов, в том числе акции индийских, китайских и филиппинских компаний, суверенные бонды России, Мексики и Бразилии, мексиканский песо. «Каждый день я получаю подобные запросы от клиентов, которые тоже хотят войти в эти рынки».

Ira Iosebashvili , для Wall Street Journal. Пересказ — Aleksandr Sorokin.